买卖远期外汇掌握入门锦囊
2007-01-31 09:13<br><P> 本月公布的美国非农就业人数上升12.1万人，比市场普遍预期的17.5万人大幅下降。消息一出美元立即下跌了60多点，买入欧元或日元的投资人就开始获利了。外汇市场的行情波动虽然从幅度上看不如股票等金融产品，至少频繁的汇率变化，可以给投资者赚取买卖差价的机会。然而，汇市中的投资机会始终存在吗？</P>
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<P> 建立合约 </P>
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<P> 前面提到美元受到疲弱数据拖累而下跌时，可以因为非美元货币汇率上升而获利。但假如客户手里持有美元，且碰到美元单边走强的市场趋势，那么一旦他买入非美元货币，面临的只有亏损了。举个简单的例子，当美元兑日元的汇率是112时，客户买入日元卖出美元，进行这笔交易的目的是等到美元兑日元汇率下跌时，比如跌至110，再以较低的价格买回美元，卖出日元，这样的一来一回可以利用汇率的变化兑换到更多的美元，获得投资回报。若美元走强，那么先卖出美元再买回美元就显得不那么明智了。</P>
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<P> 远期外汇买卖在这一点突破了传统外汇投资方式的局限。因为远期外汇买卖的交割日期发生在未来的某一天，所以交易建立时投资者并不需要拥有其卖出的交易货币。这一点看似复杂，但是运用起来却可以毫不费力。</P>
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<P> 【例子】经常做外汇买卖的张先生手里有一笔欧元，由于欧元近来对美元和日元都走高，张先生认为这时候买入欧元等待其继续走高是个好选择。</P>
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<P> 假如当时欧元/美元汇率1.2750，张先生可卖出20天后到期的20万美元，买入200000/1.2750=156862.75欧元。在合约建立时，张先生指定欧元为交易的名义本金，只需要交纳合约金额的10%，即156862.75×10%=15686.27欧元，就可以建立这笔远期买入欧元的合约了。</P>
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<P> 远期汇率</P>
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<P> 例子中的汇率都是指远期汇率，而远期汇率是我们首先要关注的问题。前面例子当中，张先生的建仓汇率和平仓汇率都是建行根据国际市场行情而报出的“远期汇率”。造成远期汇率和即期汇率不相同的原因是两种货币的利率不同，因此持有不同货币的收益也就不同。欧元利率要比美元利率低，因此欧元的远期汇率应当高于即期的欧元汇率，否则投机商将要在当前卖出欧元，持有美元获得高收益，并在将来以较低的价格买回更多欧元，比目前持有欧元获得的总收益要高。</P>
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<P> 在有了远期汇率的概念之后，也许有投资者要问，那么有了远期汇率，是不是我现在买入低息货币就不合算了呢？由于远期汇率与即期汇率的差异是利率形成的，而利率在短时间内波动变化不大，对于短期内主动平仓的投资人来说，远期汇率与即期汇率的差异可以基本抵消，因此远期外汇买卖仍然可以当作即期的外汇买卖来操作。</P>
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<P> 选择平仓</P>
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<P> 说完远期汇率，让我们再回到张先生的投资案例。</P>
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<P> 当欧元/美元汇率一如张先生判断的那样继续走高，上升至1.2850，张先生可以选择远期平仓来了结自己先前的交易。</P>
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<P> 如果张先生选择在1.2850的位置平仓，那么他平仓的交易就是买入美元20万，同时卖出200000/1.2850=155642.02欧元。</P>
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<P> 两笔交易美元的金额没有变化，而欧元净获利156862.75-155642.02=1220.73欧元。</P>
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<P> 这是由于远期外汇买卖在建立合约的时候不需要全额卖出货币，只需冻结一定比例的交易担保金就可以进行交易。那么只要投资人在合约到期前进行平仓，他可以卖出不属于自己的货币，只要在规定的日期之前将卖出的货币买回就行。</P>
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<P> 杠杆效应</P>
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<P> 在介绍远期外汇买卖的“卖空”机制的例子里面，我们不难看到远期外汇买卖中隐含的杠杆效应。</P>
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<P> 张先生从欧元上升100点（0.783%）的市场变化中获得收益1220.73欧元，相当于1556.43美元，而合约建立时张先生冻结的交易担保金是15686.27欧元，合约平仓后的收益率为1220.73/15686.27=7.78%，也就是说投资人通过远期外汇买卖的方式，可以在变化1%左右的市场中获得将近10%左右的收益。</P>
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<P> 当然，假如张先生对市场的判断有误，欧元并没有如预期般获得上涨，反而调整性地下跌了1%，那么张先生的远期外汇买卖的合约将面临近10%的亏损。交易担保金这根杠杆可以撬动更大的收益，也可以招致更大的亏损。</P>
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<P> 强制平仓</P>
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<P> 远期合约和期货合约相似之处，是合约需要实时重估盈亏情况，这对于银行这样的做市商是规避风险的手段，对于投资者同样也是控制风险的规则。建行个人远期外汇买卖业务暂规定：当交易担保金实时重估的亏损达到80%，系统会自动将合约强制平仓。</P>
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<P> 上述的例子中，假如欧元跌了8%，由于是放大10倍交易，此时张先生的交易担保金实时重估亏损已经达到8%×10=80%，那么系统就会将张先生的合约按照剩余期限的远期汇率强制平仓。</P>
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<P> 有了强制平仓这个限制，客户就不能任由自己的合约无限制地亏损下去。在合约被强制平仓之后，即使市场汇率重新转为对张先生有利，甚至可能让他反亏为盈，但实际上张先生被强制平仓的合约已经实现了无法挽回的亏损，亏损金额将在到期日进行清算。如果投资者觉得10倍的杠杆作用太大，在市场汇率亏损达到8%时候就会有被强制平仓的危险，可以通过追加交易担保金的方式来减少自己面临的强制平仓，接受市场汇率的风险。</P>
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<P> 如果张先生继续追加一倍，即10%的交易担保金，那么张先生可以面对的最大市场亏损是8%×2=16%，强制平仓的风险大大降低。</P>
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<P> 当然，对于聪明的市场参与者，不推荐这样的层层加注的行为，设置可以接受的止损，不让亏损进一步扩大；在合约获得盈利的情况下，继续持有合约以获得更大的收益。</P>
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<P> 建行上海分行胡昊</P>
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<P> 相关链接</P>
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