机构投资者－价值投资还是价格投机
[color=black][font=宋体][size=10.5pt]早在[/size][/font][/color][color=black][font=ˎ̥][size=10.5pt][font=Times New Roman]2001[/font][/size][/font][/color][color=black][font=宋体][size=10.5pt]年，从香港过来的“泊来品”中国证监会副主席史美伦女士就这样论述过机构投资者“[/size][/font][/color][b][color=black][font=宋体][size=10.5pt]我国资本市场的发展和规范化除了加强公司治理和执法外，亦需倚重机构投资者的成长。中国将鼓励并大力培育机构投资者；希望通过进一步加快发展证券投资基金，设立开放式基金，积极稳妥地推动保险资金、社保资金投入市场，使其尽早成为证券市场上主要的机构投资者，这些措施都将对居民投资渠道的拓展和市场投资总量的增加产生深远的影响。也将有助于增加证券市场参与者的长期投资意识，促进上市公司改进经营管理水平。随着投资基金的发展，中国证券市场必然走向成熟”。[/size][/font][/color][/b][b][color=black][font=Arial][size=10.5pt][/size][/font][/color][/b][color=black][font=宋体][size=10.5pt]简单的说，培育机构投资者至少有两大功能，一是维护市场的稳定，防止股市大起大落。二是倡导投资者树立正确的投资理念，不要盲目进行投机操作。[/size][/font][/color][color=black][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font][/color]
[color=black][font=宋体][size=10.5pt]这种设计是不错，从国际成功的资本市场发展看，[/size][/font][/color][color=#333333][font=宋体][size=10.5pt]都具有以下特征：足够的证券发行者和机构投资者，严格的信息批露标准，标准的交易票据和交易手段，较低的税收和交易成本，严格的监管制度。[/size][/font][/color][color=#333333][font=Tahoma][size=10.5pt][/size][/font][/color]
[font=宋体][size=10.5pt]国外成熟的证券市场机构投资者一般占据主导地位，[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][font=Times New Roman]90%[/font][/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]以上的小投资者都是委托基金等投资机构进行证券交易的，机构投资者控制的股市总市值一般在[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][font=Times New Roman]50%[/font][/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]以上。[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]这是在海外，拿到中国大陆就不灵了，命运也注定史美伦女士只能哟喝几声灰溜溜地回到香港，而她推行的规范资本市场的“新政”也开花结果了，只不过结出来的是“歪果”。[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]与散户相比，机构投资者研究能力强，信息来源广，持股时间长、入市资金量大、注重投资的安全性及长期利益，对股市能起到稳定器的作用。[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]然而中国资本市场仍处在发展中，许多地方离规范还差的很远。[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]仅仅几年，封闭式基金、开放式基金、社保基金、保险基金、[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][font=Times New Roman]QDII[/font][/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]、[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][font=Times New Roman]QFII[/font][/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]，还有许多看得见搞不清的私募和法人机构几乎占据了[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][font=Times New Roman]A[/font][/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]股的半壁江山。[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]这些享有机构投资者美誉的大资金真的在履行稳定职能和发挥价值投资作用吗？[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]它们确实掌握了市场的话语权，也具备了左右市场的能力，只是这种作用全部用歪了。[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]且不说那些[color=black]基金黑幕、违规申购新股、同一基金公司旗下基金之间的利益输送等等违规行为，单就稳定市场，倡行价值投资理念来说早已变了质。[/color][/size][/font][color=black][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font][/color]
[font=宋体][size=10.5pt]在这波大牛市中，在股票泡沫的制造中，机构投资者起到了巨大的作用。他们利用所谓的研发条件，大肆吹嘘公司发展，甚至不惜制造朦胧题材来戏弄市场；打着参与公司治理的旗号，与上市公司合谋勾结拉抬股价；利用资金雄厚的优势控盘坐庄，有时几家机构抱团取暖一起操纵股价；依靠资金量大的优势打新股，然后在二级市场上拉抬股价逢高派发，套住了不明真象的散户；在长线价值投资的烟幕下，制造热点，哄抬股价，频繁换股，一些基金资金周转率竞达到[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][font=Times New Roman]1000%[/font][/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]；利用资产整合注入兼并的机会，低价参与增发，上市后又疯狂拉高出货，获取暴利。上涨的时候它们助涨，下跌的时候助跌，使股市产生了严重的暴涨暴跌。他们既有机构与机构之间的博弈，同时又与散户博弈，有时还与政策博弈，与上市公司博弈，成了扰乱市场的有生力量。[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]它们和上市公司形成利益共同体，在公开增发的时候人为抬高股价，伤害二级市场的中小投资者，而上市公司则用其它方式对机构进行补偿。在非公开增发的时候，它们又压低增发价，使它们和[/size][/font][color=black][font=宋体][size=10.5pt]大股东可以较少的资产注入份额获得更多的公司股份，结果伤害的也是中小投资者。[/size][/font][/color]
[color=black][font=宋体][size=10.5pt]它们始终站在中小投资者的对立面，建仓的时候怕散户跟进，出货的时候忽悠着让散户对高价筹码接盘。[/size][/font][/color]
[font=宋体][size=10.5pt]它们是二级市场的主力军，一呼儿抱团取暖，一呼儿为了各自利益拼杀，把许多股价搞的面目全非，让散户摸不着头脑，从而造成财产的巨大损失。[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]当政策不合心意的时候，又故意打压股市，向政策示....威，逼迫出政策救市。[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[color=black][font=宋体][size=10.5pt]这种博弈的结果是扰乱了市场秩序，个人投资者成了游戏中的利益受损者或牺牲品。[/size][/font][/color][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]所有的这一切，[/size][/font][color=black][font=宋体][size=10.5pt]都是与机构投资者的定位和应该承担的责任格格不入。[/size][/font][/color][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]是谁把股价从[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][font=Times New Roman]5000[/font][/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]点拉到了[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][font=Times New Roman]6124[/font][/size][/font][font=宋体][size=10.5pt]点？是所谓的机构投资者！它们高举价值投资的大旗，把蓝筹权重股推向一个又一个高峰，形成了指数虚涨的局面。[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]百元股价，三百元股价踏在了脚下，几十倍上百倍市盈率都成了估值“洼地”。没有机构投资者怎么可能上六百点？股市的系统性风险又怎么可能出现呢？[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]投资和投机本来就是一对孪生兄弟，如果单纯从投资者来看，投机也是一种投资形式。[/size][/font][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font]
[font=宋体][size=10.5pt]机构也是商业性质，从“在商言商”来说，[/size][/font][color=black][font=宋体][size=10.5pt]利用每一个机会，最大化地攫取利益[/size][/font][/color][font=宋体][size=10.5pt]无可厚非，然而中国的机构投资者占用的是公共资源，其利用政策赋于的优势地位[/size][/font][color=black][font=宋体][size=10.5pt]和便捷交易渠道操纵市场，尤其是操纵个股走势是违规的。[/size][/font][/color][color=black][font=宋体][size=10.5pt]证监会基金部专门出台的《关于进一步做好基金[/size][/font][/color][color=black][font=ˎ̥][size=10.5pt][url=http://resource./info2006/colnews.asp?id=20][color=#0066ca][font=宋体]行业[/font][/color][/url][/size][/font][/color][color=black][font=宋体][size=10.5pt]风险管理工作有关问题的通知》要求：[b]各基金管理公司要始终坚持长期稳健经营理念，牢固树立价值投资理念，严格按照股票选择标准、投资决策程序与授权制度以及交易执行流程等进行股票买卖和投资组合的构建，保持基金投资风格与基金合同约定的一致性，禁止投机交易。[/b][/size][/font][/color][b][color=black][font=ˎ̥][size=10.5pt][/size][/font][/color][/b] 以价值投资之名，行价格投机之实，是当前机构投资者最真实的写照，把稳定股市的重任交到机构投资者手里的设想已经落空，变成了某些利益集团获利的工具。
责任在谁？在，在于对机构投资者作用的设计上，在于监管不到位。在于这些见利忘义的机构投资者本身。
机构投资者从设立的那天起，就是以盈利为目的，它的性质已经决定它只是个“商人”身份，不可能也不会成为股票的长期持有者和股市的稳定器。而监管的缺位或不作为，则助长了机构的猖厥。
机构抛盘不止，大盘跌势不停，这是一个非常重要的风向标。
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[[i] 本帖最后由 欠你一夜情 于 2007-11-17 11:57 编辑 [/i]] 支持机构投机,不然我都没有机会买股票了.我还烦基金:yct38 投资与投机本是一对“孪生兄弟”！
A股市场向来都有投机盛行的“传统”。特别是在证券投资基金诞生以前，大小资金、大小庄家、大小主力常常在市场中翻手为云，覆手为雨。操纵股价、内幕交易等违规事件频出，如同家常便饭。这些违规事件一方面扰乱了市场正常的秩序，另一方面也使中小投资者成为其违规的殉葬品。而且，市场的投机猖獗，导致股价暴涨暴跌现象经常发生，股指大起大落现象不时出现。
正是由于看到了其中的弊端，也是出于市场本身发展的需要，几年前中国证监会推出了证券投资基金。显然，监管层推出证券投资基金目的至少有二：一是维护市场的稳定，防止狂涨暴跌现象的频繁发生；二是倡导投资者树立正确的投资理念，不要盲目进行投机操作。基金最初的价值投资行为显然为其赢得了较好的口碑。在大熊市期间“五朵金花”的绽放、“二八现象”的出现、局部牛市的形成等就是最好的诠释。
出于本身利益方面的考虑，也是由于相关制度方面存在的漏洞，基金在早年亦出现了诸多违规事件。如基金黑幕、违规申购新股、同一基金公司旗下基金之间的利益输送等，将基金推到了市场的对立面。但不管怎么说，总体而言，基金对于市场还是起到了一定的积极作用的。
截止目前，A股市场中的机构投资者主要包括证券投资基金、社保基金、保险资金、QFII等，其中证券投资基金无疑又是机构投资者中的“大哥大”。统计资料显示，截至10月底，我国59家基金管理公司共管理基金341只，基金总规模为20553.38亿份，基金资产净值达33120.02亿元，分别为年初的2.8倍和3.8倍。以A股市场的流通市值算，证券投资基金占据了40%以上的份额，也正是由于这个原因，证券投资基金掌控了市场的话语权，从而具备了左右市场走势的能力。
然而，基金虽然有“机构投资者”的美誉，但并非所有的基金都是真正的“机构投资者”。基金公司的三季报显示，东吴基金旗下的东吴价值成长股票型证券投资基金在报告期内主动投资了六种权证，其中投资了中集认沽权证300万份，成本为1280多万元。按照该基金三季度季报反映的数据来计算，东吴双动力买入的成本价约为4.27元。三季度最后一个交易日，中集认沽权证收盘于2.61元，其后更是一路下跌，那么东吴价值成长在中集认沽中至少亏损了500万元。尽管该基金的基金经理声称买入中集认沽权证是为了对冲市场的风险，但一只内在价值为零的权证又如何能够对冲风险呢？由此看来，东吴价值成长实乃不折不扣的机构投机者。
事实上，基金以价值投资之名，行价值投机之实的事例不胜枚举。基金在经历了上半年的集体郁闷之后，下半年高举着价值投资的大旗，将蓝筹股的价格推向了一个又一个高峰。当股指处于5000点，市场对于蓝筹泡沫大肆争论之时，基金却义无反顾地将“红旗”插到了6124点的高位。至此，百元股票不再稀罕、300元的中国船舶也已出现，而整个市场的市盈率亦攀上了顶点，70余倍的平均市盈率早将2001年的66.99倍抛在了后面，以至于基金经理也感到困惑了：A股市场中到底还有没有真正的“价值洼地”？
话说回来，如果不是基金强拉猛推蓝筹股，股指又如何能够站上6000以上的高位？如果不是基金从机构投资者的角色“蜕变”成了机构投机者，近期市场又怎么会产生如此大的震荡？如果基金能真正履行一个机构投资者的职责，A股市场又怎么会面临着这么大的风险？
但一切都发生了，在基金规模日益膨胀的时候。监管层也意识到基金的超常规发展所隐含着的风险，自9月份开始，新基金的发行被暂停了两个多月，预防机构投机者的基金将蓝筹泡沫吹得更大的意图不言而喻。而且，为了进一步规范基金的运作，日前证监会基金部专门出台了《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》。《通知》要求，各基金管理公司要始终坚持长期稳健经营理念，要牢固树立价值投资理念，严格按照股票选择标准、投资决策程序与授权制度以及交易执行流程等进行股票买卖和投资组合的构建，保持基金投资风格与基金合同约定的一致性，禁止投机交易。:yct45
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