摩根士丹利：清点中国经济的“热钱”
“大量”热钱流入的估算错误一些中国的市场观察人士最近得出了，“热钱”流入中国并使中国的总“热钱”量达到8,000亿美元，或者说中国18,000亿美元外汇储备的一半来源于“热钱”的结论。这些估算值吸引了相当一部分市场参与者、官方团体、及媒体的关注，加剧了人们对于如此庞大的“热钱”所带来的潜在严重后果的担忧。
我们认为，这些估算方法严重地夸大了真实的“热钱”数量。他们的计算方法基于一个重要前提：过去几年的中国经常项目顺差和流入国内的外国直接投资，实际上有很大一部分是潜在的“热钱”流入。特别是，作为中国最高智库之一的中国社会科学院，其最近的一份研究认为，中国2004年以前的贸易顺差被视作是“正常”的，任何贸易顺差超过此“正常”水平，就应该被视作是隐藏在合法国际贸易业务下的“热钱”流入。而结论就是，在监测到的贸易顺差中，有60-70%，或相当于3,000-4,000亿美元，是“热钱”流入！
当一些市场观察人士估算潜藏在外国直接投资下的“热钱”时，他们提出，由于现存外国直接投资产生的净现金流与这些外国投资者流回其来源国的实际利润之间存在大量的正差，这些正差也应当被视作“热钱”流入，这是因为这些资金可以非常快地流出中国。
我们认为，这些估算方法有非常严重的错误。首先，如果根据这些研究所说，只有约30-40%的贸易顺差反映出实际的主要经济活动，那么出口在过去的几年中一直是经济增长的一个主要驱动因素的事实又该怎么解释呢？没有净出口对于经济增长的重大贡献，过去三年来11%以上的GDP年增长能实现么？过去几年来强劲的工业利润增长和相对紧张的劳动力市场又怎么解释？总之，从2005年开始的大量贸易顺差是潜在“热钱”流入的论点与同时期内强劲经济增长的事实是相矛盾的。
如果……只有约30-40%的贸易顺差反映出实际的主要经济活动，那么出口在过去的几年中一直是经济增长的一个主要驱动因素的事实又该怎么解释呢？
还有，比如说，一个外国投资者投1亿美元在一个投资项目上，通过良好的运营，这个项目每年可以产生2,000万的净现金流。如果这位投资决定将这些收入进行再投资而不是流回其来源国的话，那么怎么可以说，原来的1亿美元投资是外国直接投资，但是后来的再投资就不是，而且还要被视作是“热钱”呢？
我们估计，2005-2007年全球投资者流向全球新兴市场专用基金的累积资金流入约为1,000亿美元。在这种背景下，说全球投资者在过去三年欲将8,000亿美元的资金，通过非透明的、甚至可能是非法的途径投入到一个特定的新兴市场，即中国，并且带来很高的监管风险的说法是完全不成立的。
过于担忧潜在“热钱”流出的负面影响
令“热钱”在市场参与者中成为热门话题的一个主要原因就是，担心“热钱”流入一旦突然转为流出的时候对经济产生的潜在负面冲击。人们普遍的忧虑是，在“热钱”流出的情形下，人民币汇率将面临相当大的贬值压力，并将可能出现国内流动性短缺的问题，可能令国内银行系统出现动荡。
我们的观点是，尽管这些忧虑并不是毫无根据的，但是却有点过头。首先，不管当前市场环境有多么的不稳定，中国经济的主要基本面还是保持良好，我们不认为当前形势将给经济的中期投资前景带来大幅恶化，并因此使资本流动的方向根本性的逆转。
其次，我们估计“热钱”的潜在量很可能在2,000-3,000亿美元之间。即便所有这些资金一夜之间撤离中国，也不太可能对人民币汇率造成很大的贬值压力。持有18,000亿美元庞大且仍在增长的外汇储备，中国应该能在资金流出量占其总外汇储备15%左右的情况下，轻松守住人民币汇率。
对政策和市场的影响
虽然“热钱”流入已变得越来越重要，但是我们并不认为它是影响中国国际收支平衡和汇率的基本因素。“热钱”流入和潜在的流出将不会对总体的宏观经济局面，如汇率走势、流动性增加、以及经济基本面，产生实质性的影响。同理，我们认为，监管部门最近加强对跨国资本流动的监督也将不会对中国的国际收支平衡情况产生重大的影响。我们的基本观点是，“热钱”流入和流出的潜在冲击是可以控制的，并且应该不会影响到基于经济基本面的评估而做出的投资决策。
全球股市总体步入熊市 或再持续一年
和中国股市一样，全球股市近期也是持续下跌。最新数据显示，全球50个主要股市总体步入熊市，全球股市蒸发的市值以万亿美元为计价单位，超过众多小国一年GDP的总和。(现场声，纽交所开盘)这是世界上最大的证券交易所――美国纽约证券交易所开盘的情景。尽管当天股市开盘后表现不错，道指近期少见地上涨了1%，但是从交易员的表情来看，神情凝重，显得忧心忡忡。(走势图开始)截止到目前，道指较去年10月的高点下跌了20%。而在一个多月前，道指的跌幅高达23.7%。而标准普尔500指数更是创下3年以来的新低。(走势图结束)对于牛市熊市的判断，业内人士惯用的标准线是20%，目前显然已经达到了这个标准。
摩根士丹利亚洲主席 史蒂芬•罗奇说：“我们是处于熊市的。(在熊市的哪个阶段)熊市的早期。”
而部分经济学家对美国股市的判断则更为悲观。
耶鲁商学院副院长 杰弗里•索南菲尔德说：“这可以说是自上世纪30年代，美国经济大萧条时期以来最大的熊市。”
美国打一个喷嚏，全球股市就得感冒。这一次也不例外。日本、德国、英国、法国等发达国家的股市，与去年高点相比，整体跌幅在24%左右，(柱状图)其中意大利跌幅最大，约为34%。加拿大跌幅最为温和，仍达到了14%。(柱状图)中国、印度等发展中国家的股市跌幅则更大，与高点相比整体跌幅达到了31%左右，其中，上海股市以最大跌幅62.69%，位于全球股市跌幅榜第一位。第二名是越南，最大跌幅达59.22%；印度股市，最大跌幅达到了32%。
美林证券中国区主席 刘二飞说：“调整的速度、时间以及调整的幅度都在一般人预期之外。”
股市下跌，全球市值也跟着缩水。与去年高峰时相比，全球共损失市值约10万亿美元，几乎相当于中国去年GDP总量的3倍。
(世界经济新趋势) 次贷危机捅破股市泡沫
究竟是什么原因导致全球股市进入熊市的呢？我们采访的专家普遍认为，发生在美国的次贷危机捅破了全球股市的泡沫，而高通胀和经济下滑是导致目前全球股市维持熊市的主要原因。
从2002年以来，全球股市持续牛市，长达5年多时间。到去年底，包括中国、俄罗斯、印度等新兴市场国家股市均出现大幅上涨，涨幅都在两倍以上。美国、英国等发达国家股市涨幅也在1倍左右。这主要跟经济快速发展和全球流动性过剩有很大关系。
英国《金融时报》首席评论员 马丁•沃尔夫说：“中国人民银行在增加人民币的数量来购进外汇。我认为，这就是为什么中国国内货币流动性如此之高，流动性还外溢到房地产和股票市场，使它们的价格飞速上涨，这都是不可持续的。”
但是到了去年7、8、9三个月，美国次贷危机集中爆发，包括全球最著名的花旗、美林、瑞银等金融机构因次贷出现巨额亏损，使得金融市场资金和信用链条出现了断裂，刺破了股市泡沫，美国股市出现暴跌，继而影响到了欧洲发达国家以及包括中国在内的亚洲国家。
摩根士丹利亚洲区主席 史蒂芬•罗奇说：“主要的因素是巨大的经济泡沫。从2007年10月之后，亚洲股市接连翻番，较之前的三年涨了五倍。这种状况显然是不可持续的。现在亚洲股市的泡沫破了，市场就大跌了55%。”
由于美国次贷危机引发美国经济走向衰退，从而带动世界经济下滑；此外，美元贬值导致全球通胀上升，俄罗斯、印度等央行采取加息等紧缩措施，应对高通涨。在经济下滑所带来的悲观预期和高通胀对成本的推动和利润侵蚀，全球股市从去年下半年见顶以来维持熊市格局，几乎无一上涨。
美林证券中国区主席 刘二飞说：“资本市场逐渐意识到(次贷危机)不是一般性的感冒。这感冒可能是会引起肺炎的，很可能是非典。突然意识到非典来了，这时候大家非常紧张了，心理预期往下调。心理预期就会带动投资者把股市带到一个相对比较低的层面。”
(世界经济新趋势) 全球熊市或再持续一年
股市一直被视作宏观经济的晴雨表，股市的起起落落反映的是投资者对本国以至全球经济的信心。所以要让股市由阴转晴，监管部门要采取的措施不仅限于市场本身。
作为全球第一大经济体的美国，其股市市值占全球比例约为30%。美国股市的一举一动影响着全球股市的涨涨跌跌。业内人士指出，本轮全球熊市，主要是由美国次贷危机所导致的。什么时候全球股市才能走出熊市的泥潭，主要还得看美国的脸色。
标准普尔证券分析师 亚历克•杨说：“认为股市已经走出最糟糕的时期还为时过早。高油价会影响宏观经济，住房市场持续走软，就业状况仍然没有起色。实际上，信贷市场还在恶化，很难说我们已经看到了最糟糕的情况。”
而摩根士丹利的罗奇看法则不同，他认为全球股市几乎已经到了最糟糕的时候。
摩根士丹利亚洲主席 史蒂芬•罗奇说：“股市的跌幅可能已经接近底部了。(但是熊市)还将持续9到12个月。基于中国经济增长的放缓，对企业盈利预期的下降，我认为亚洲股市在短期内不会迅速恢复。”
对于目前手中持有股票的投资者，部分专家明确建议不必盲目抛出，要学会耐心持有，等待光明的到来。
耶鲁商学院教授 贝瑞说：“如果你放20年的长线进行远景规划的话，我建议你投资股票。但如果你想短期内就得到暴利，比如一年之内，那你还不如去澳门赌博。”
美林证券中国区主席 刘二飞说：“调整到今天，我倒是对现在中国的股市非常看好了。因为我觉得调整有点矫枉过正的感觉。”
对于当前的经济形势，各国的应对措施并不一致。美联储最新的会议纪要显示，下一步将考虑加息应对通胀；欧洲央行暗示近期没有降息的计划，而俄罗斯、印度央行则刚刚加息应对高通胀。我国则将宏观调控的目标由原来的“双防”改为“一保一控”，也就是保增长，控通胀。
大摩建议卖出银行股、买入炼油股
摩根士丹利周四表示，维持对内地经济的谨慎看法，并建议投资者卖出银行股，换至炼油股。该行指出，国企A股及H股的第一季度盈利增长，已回落至单位数，反映出市场对现股价过分乐观，并预期未来12个月内，盈利更有下跌风险。因此，大摩建议投资者卖出高增长的股份，尤是银行股，并建议投资者买入炼油股，原因是油价持续下跌对相关股份相对有利。
花旗集团调低未来三年铅锌价格
本报讯 因预期至少未来两年全球供给超过需求，花旗集团周一将未来三年国际铅锌价格下调。花旗集团分析师艾伦·希普在周一公布的报告中称，预计今年锌价为90美分/磅（1984美元/吨），此前的预测为1.04美元/磅。预计今年铅价为1美元/磅（2205美元/吨），明年价格为70美分/磅，此前的预测分别为1.14美元/磅和1.10美元/磅。
今年以来锌价下跌了24%，而铅价下跌了23%。
“预计2010年后，锌市场将重新出现供给短缺，锌价将回升。”希普表示。他说，随着市场转向短缺，需要更多铅项目上马，才能满足需求。
据花旗集团报告称，今年锌市场供给过剩13.5万吨，预计明年将增加至15.2万吨，而铅市场今年过剩5.6万吨，明年过剩量将猛增至46.4万吨。预计锌价在2010年出现回升，而铅价则将在2011年开始上涨。
目前LME3月期锌在1760美元/吨附近交易，而3月期铅报价在1920美元/吨左右。
高盛调研报告指出：下半年楼市价格战在所难免
近日，高盛公司发布了重庆、武汉、天津房地产市场调研报告，调研结果显示：重庆楼市的销售压力要低于武汉和天津，下半年，楼市价格战已经在所难免，黄金地段高品质房产的销售情况可能会略好一些。该报告称，6月份武汉和天津的房地产市场信心进一步恶化，高盛研究人员走访的天津开发商不得不将最初的销售目标下调30%—50%。
房屋库存量巨大被认为是导致房价下行的重要原因，“这些城市目前的房屋库存(可供出售和预售的建筑面积)需要12—27个月才能被市场逐渐消化，何况9—11月预计还有大量新增供应出现。”
其中武汉库存压力最大，累计未售库存达到1340万平方米，较年初上升27%，根据今年以来的销售进度推测，需要27个月才能被市场消化；其次为天津，累计未销售库存量达到863万平方米，需要19个月才能被市场消化掉现有库存量；销售压力最小的重庆，未售库存达到1250万平方米，市场消化这批库存可能需要6个月时间。
重庆和天津楼市的情况要相对乐观一些。该报告指出，中央政府对重庆和天津的更有利政策以及重庆大规模城市改造为当地经济增长和住房升级需求提供了更好的前景。
此外，房地产开发商还将面临更大的资金压力。高盛公司认为，由于各银行可能已经在上半年用掉了全年房地产开发贷款额度的65%左右，下半年新增房地产开发企业贷款可能会低于上半年水平。
市场观望气氛浓厚，开发商迫于资金压力降价促销可能会进一步打击市场信心，加之新增供应量持续增加，房价下行压力可能会持续到明年上半年，受到上述因素影响，2009年2季度前市场难以企稳。
该报告认为，市场持续下滑可能会对房地产开发商2009年盈利情况产生负面影响，引发又一轮盈利预测和估值下调。
高盛JBWere:新西兰央行可能下调经济增长通胀及利率预期
世华财讯高盛JBWere经济学家称，新西兰央行将可能在政策声明中下调经济增长、CPI及利率预期，认为其6月份的预期过于乐观。综合外电9月4日报道，高盛JBWere（Goldman SachsJBWere）经济学家EaqubShamubeel表示，新西兰央行将可能在9月11日的货币政策声明中下调经济增长、通胀以及利率预期。
他认为，新西兰央行将表示，由于货币立场紧缩、经济普遍衰退以及商品价格下跌，该国通胀率中期内将回落至目标区间的中间水平。并补充称，新西兰央行6月份的预期过于乐观，经济低迷加深的迹象愈加明显，主要贸易伙伴的经济增长预期下调。
Shamubeel还称，纽元走软已经缓解了货币政策条件，如果新西兰央行减息，纽元将继续广泛走软，债券(资讯,行情)、股市将走高。
高盛黄金：多空交战 谨慎入场 观望为主
9月3日纽约商品交易所贵金属库存变化情况如下：黄金8442821减少82712 白银137821248减少 40352铂1059 持平 钯4464持平 单位：盎司行情分析：昨天开盘803.6开盘后整理受压于806附近，在午后出现振荡下滑之797附近，反弹之803左右再次受压回落，并直达789.1时，快速反弱于808附近受压回落于801附近进入横盘整理，报收一根长下影十字小阴线。从以上行情看上方较近压力在于808/809附近。而下方较近压力在 790左右。
技术分析：目前5均线位天811和10均线位于818附近二均线依然张口向下，MACD红柱缩短，DIFF和EDA张口缩小，而DIFF快速线走平。慢速KD死叉粘合，RSI三线处于偏弱区域，4小时短期均线粘合，MACD绿柱缩短，DIFF和DE有粘合金叉之意，其它各指标拐头向上。
总结：从二根K线来看连续二天收长下影阴线，由于日K线运行方向依然偏下，而二根K线长下影似乎有支撑。但日线5 和10均线死叉向下，MACD虽然张口在缩小但并未能死叉向下，而日线和4小时指标完全呈反方向，结合以上几点看此区域有成为多空争夺战阵地之迹象。
操作建议：稳健者观望为先，等待合适机会再介入。
(策略1)激进者，以800为中心点建多目标看808—810，上破810时，止损上提807附近
下破798反手做空目标看788—790之间。下破788止损可下移793左右。下单同时严格止损，下单同时各设2—4美金止损。
(策略2)810—790高抛低吸，目标以800为中心。止损各设2.5美金，更激进者止损后可反手追单，下单同时严格止损，追单赢利随便出逃。
日内以799为强弱分界点
日压力808/810—817—822 日支撑795—788—781强支撑772
没有人能够做到万事皆知，从事期货交易总要面临危险。扩充你的市场信息来源，限制你的市场意见来源.交易不宜过于频繁，最佳的赢利方法就是跟随趋势
仅供参考 投资风险 注意仓位 严格止损
摩根士丹利王庆：中国楼市根本不存在泡沫
摩根士丹利王庆：中国楼市根本不存在泡沫财华社 2008-9-4 14:11:55
摩根士丹利(Morgan Stanley)大中华区首席经济学家王庆在其最新研究报告中指出，中国楼市根本不存在泡沫。王庆说，房屋价格相对家庭收入，从1997年以来下滑显著。总体来看，房屋购买能力从2003年以来都处于较稳定的水平，房屋的平均价格没有比5年以前更贵，因为家庭收入的平均增长比价格增长更快。
王庆认为，中国的房屋支付能力并没有在过去四五年里变得更糟糕，“其实政府采取严厉的政策措施，并不是为了打击房地产价格泡沫，而是为了解决一个社会问题，即帮助中低收入家庭提高购房能力。”
不过王庆认为楼市价格的普遍下滑现在看来是不可避免的。2008年预期名义家庭收入增长只有10%，这将低于2003~2007平均年增长13%的水平。根据王庆的预算，如果平均房屋价格下降9%，房屋购买能力将得到显著提升。
王庆指出，随著中国出口放缓，保持房地产行业的持续增长将对中国经济的前景产生愈发重要的影响，一旦房地产失去其作为经济增长的引擎地位，很难让人对未来一两年的中国经济有积极的憧憬。 汇丰银行：实际买盘需求为金价提供暂时的底部，但上涨空间有限
外电 2008-9-4 14:09:52
汇丰银行(HSBC)的分析师James Steel表示，周四亚市现货金从隔夜低点反弹，但在商品价格和欧元走稳前恐怕涨幅有限。
他指出，实盘需求上升抑制住了金价跌势，可能帮助金价建立一个暂时的底部。
汇丰银行的汇市团队表示，美元似乎还是没有达到市场预期的价格水平，接下来需关注明天的美国非农就业等重要数据。
石油输出国组织 (OPEC)将于9月9日召开会议，该组织的决策可能对金价有一定支撑。
渣打银行：A股还有一成多下跌空间
渣打银行：A股还有一成多下跌空间投资与理财 2008-9-3 12:01:04
国元证券8月20日市场策略报告认为，A股突然大涨的原因有两个：一是超跌，技术性要求；二是人心思涨背景下散播利好传闻。
尽管A 股大盘从去年10 月至今出现了比较大的跌幅，但整体估值与成熟股市相比，并没有出现折价，而且与"金砖四国"相比仍有很高的溢价。下半年GDP 增速有望跌穿两位数，世界经济衰退格局无法扭转，原油等大宗商品价格下半年有望大幅反弹，这一切都决定了股市的向上只能是一个反弹行情。这次行情发生在下半年资金最紧张的时刻，面临国际市场破位下跌的格局，A股中期反弹的概率很小。
德圣基金研究中心：不要对反弹寄予更高的期望
暴涨的原因很可能是有关救市政策的传闻，譬如有关大小非解禁的进一步政策安排。券商股带头涨停，也与此模糊的利好有关。
目前阶段股市的趋势已经脱离基本面主导，大小非减持成为市场加速下跌的主要原因，4月针对大小非解禁的大宗交易制度收效甚微，对大小非问题可能采取进一步政策限制或规范，刺激了对政策救市的期望，引起报复性反弹。从目前的情况来判断，虽然出台政策的可能性比较大，但是对于反弹变成反转的预期不应过于乐观。
渣打银行：A股还有一成多下跌空间
渣打银行中国首席投资总监梁大伟表示，尽管20日沪指强劲反弹7.63%，但这可能仅仅是超跌后的惯性反弹，在国家没有出台具体利好消息的情况下，沪指日前2284.58的最低点不是底部，股市可能还有10%-15%的跌幅。
他认为，现在之所以还看空A股市场，是受到多方面的因素制约所致。首先，美国的次贷危机影响还将继续，并可能维持到明年中期，这对中国经济肯定会直接或间接地产生影响。其次，也是最重要的因素，那就是股民高估了国内上市公司的盈利能力。根据标普指数对中国经济过去12个月的盈利增长以及未来12个月的盈利增长预期发现,中国股市还没有跌倒底部。中国股市近两年的走势和1994年到2001年美国的纳斯达克指数非常类似，这并非巧合，而是经济规律，在国家没有出台重大利好消息前，股市近期还将下跌的可能性非常大。
美林:中国股市必将逆转
美林:中国股市必将逆转美林公司本周发布最新研究报告，宣布上调对中国股市的投资评级，并建议投资人关注"金砖四国"中的小盘股，因为这些股票最容易受益于新兴经济体日益明显的内需增长。该行同时下调了对同处"金砖四国"中的俄罗斯股票评级。
以迈克尔·哈尼特为首的美林全球新兴市场策略师团队指出，2008年以来，中国股市一改去年的强势，沦为全球表现最差的股市之一，这主要是因为通胀和过高的估值引发了一轮猛烈的价值重估。
不过，在2日的报告中，美林宣布将中国股市的评级上调至"增持"，因为考虑到中国股市的风险回报情况已显著改善，发动一场强劲反弹只欠某种动力。
美林认为，现阶段，对中国股市构成利空的一些因素如油价和通胀等都已暂时逆转，而政策面也更偏向于经济增长，预计未来几个月信贷政策将趋于放松，财政方面也可能有一些刺激性的措施出台。
美林指出，经过这一轮的调整，MSCI中国指数的预测市盈率已降至11.4倍附近，比美国股市还要便宜。该行的研究发现，从历史上来看，那些拥有较大经常账盈余和较低市盈率的股市，通常都会比其他股市表现得更好，而中国股市恰恰满足了这些条件。
美林重申，在北京奥运会后中国发布一些看似疲软经济数据，以及今后两周中国银行(601988)发布季报，都可能成为买入H股的好时机。
美林认为，总体来看，新兴经济体已从外需驱动转向内需推动，比如中国6月的商品零售增长就超过了出口增长。美林建议关注"金砖四国"中的小盘股，后者具备较大的增长潜力，当前的估值也相对较低，并且也最容易分享到新兴经济体的内需增长。
报告指出，在过去15个月期间，"金砖四国"市场大盘股的表现要明显优于小盘股，而这些国家的小盘股板块整体上已处于严重超卖状态，90%的小盘股价格都已跌至200日均线下方。
与此同时，"金砖四国"小盘股相对大盘股的折价率已达到5年来最高水平，而其当前的整体市净率已降至约1.5倍，为3年来最低水平。
鉴于上述因素，美林建议，长期价值投资人应该趁着当前市场价值重估的时机不断买入"金砖四国"小盘股，特别是那些股价便宜、现金流充裕且有较强增长潜力的个股。"要分享新兴市场国内需求的长期增长，最简单和最有效的途径就是买入小盘股。"
与看好中国股市相反，美林对"金砖四国"中另一大国俄罗斯的股市预期则不那么乐观。该行在最新报告中宣布下调对俄罗斯股市的评级，至"中性"。
美林认为，对俄罗斯股市而言，当前的一大积极因素是超低的市盈率，按预测盈利计算，俄罗斯股市的平均市盈率低至仅仅6倍，哈尼特称其为"令人难以置信的"价格；此外，仍处在100美元上方的油价，对全球第二大产油国俄罗斯而言也是一大利好，美林的商品策略师认为，商品价格未来几个季度基本仍将持稳，所以，哈尼特认为，这会对俄罗斯能源股的股价构成支撑。
德意志银行：明年中国对欧元区出口将零增长
德意志银行：明年中国对欧元区出口将零增长证券时报 2008-9-5 12:07:46
本报讯 德意志银行预期中国对欧元区出口（美元计）增长率可能从今年的26%降为明年的接近于零。德意志银行大中华区首席经济学家马骏日前发表研究报告表示，外部需求对中国经济的冲击，加上国内房地产销售和价格疲软导致的投资减速，要求包括货币和财政政策在内的一系列宏观政策要有进一步的松动。
德意志银行最近将欧元区2009年GDP增长率的预测降为接近零增长，并预计2009年底欧元兑美元汇率将贬值到1.35甚至更低。正如今年美国经济疲软是影响中国外需的主要因素，德意志银行认为欧洲经济减速将成为明年对中国外需的最大冲击。德意志银行测算，在欧元区经济增长率减速到明年的0.1%以及欧元兑人民币继续贬值10%的情况下，中国对欧元区的出口增速很可能从今年的26%下降到明年的接近为零。
由于欧元区和英国占中国全部出口的２０％，德意志银行估计明年欧洲和英国的经济大幅放缓与汇率走弱的直接效应是，中国总体出口量（按人民币不变价计算）的增长率下降两个百分点。 郭树华 中央电视台经济频道、北京电视台财经频道的特约嘉宾，中国国际广播电台特约评论员
称中国股市已达拐点 全球最大财富管理集团将评级提升至“增持”———
全球最大财富管理集团美林公司本周发表最新研究报告称，中国表现黯淡的股市或已经到达拐点，宣布将中国股市的评级提升至增持。
同时，美林建议长期价值投资者做好增持准备，储备小盘股，即优先选择便宜的、拥有长期强劲增长主题的小盘股。
评级调整
中国或是最佳宏观选择
最近，中国股市延续一路缩量阴跌的走势，市场人气涣散，前期比较抗跌的蓝筹股也纷纷出现补跌。
然而，以迈克尔·哈尼特为首的美林全球新兴市场策略师团队指出，2008年以来，中国股市表现不佳，主要是因为通胀和过高的估值引发了一轮猛烈的价值重估。
美林指出，部分负面因素似乎暂时已经出现转机。同时，中国未来几个月可能出台更多积极的财政政策。
因此，美林宣布将中国股市的评级提升至增持，他们认为中国似乎是目前最佳的宏观选择，风险汇报情况已有所改善，中国股市要大幅走高唯一欠缺的只是若干价格动力。
国家及地区评级 （资料来源：美林）
巴西 增持
中国 增持
以色列 增持
土耳其 增持
印尼 增持
俄罗斯 中性
墨西哥 中性
波兰 中性
泰国 中性
韩国 减持
台湾 减持
南非 减持
印度 减持
马来西亚 减持
智利 减持
原因分析
信贷政策将趋于放松
美林认为，现阶段对中国股市构成利空的一些因素如油价和通胀等都已暂时逆转，而政策面也更偏向于经济增长，预计未来几个月信贷政策将趋于放松，财政方面也可能有一些刺激性的措施出台。
预测市盈率低于美国股市
美林指出，经过这一轮的调整，MSCI中国指数的预测市盈率已降至11.4倍左右，比美国股市还要便宜。
研究发现，从历史上来看，那些拥有较大经常账盈余和较低市盈率的股市，通常都会比其他股市表现得更好，而中国股市恰恰满足了这些条件。
●名词解释●
MSCI：摩根士丹利资本国际公司的英文缩写。
MSCI向世界各地投资者提供的全球指数和基准相关产品及服务居领先地位，获得国际机构法人的广泛认可。摩根士丹利是MSCI的大股东。
市盈率：市盈率＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利。
市盈率越低，代表投资者越能够以更低的价格购入股票以取得回报。
美林建议
增持股价便宜的小盘股
报告指出，在过去15个月期间，“金砖四国”(巴西、俄罗斯、中国、印度)市场大盘股的表现要明显优于小盘股，而这些国家的小盘股板块整体上已处于严重超卖状态，90%的小盘股价格都已跌至200日均线下方。
与此同时，“金砖四国”小盘股相对大盘股的折价率已达到5年来最高水平，而其当前的整体市净率已降至约1.5倍，为3年来最低水平。
鉴于上述因素，美林建议，长期价值投资人应该趁着当前市场价值重估的时机不断买入“金砖四国”小盘股，特别是那些股价便宜、现金流充裕且有较大增长潜力的个股。
花旗集团:欧元兑美元可能跌至1.3355美元
世华财讯花旗集团分析师指出，若5日当周欧元兑美元收于1.4310至1.4365技术支撑位下方，后市跌势可能扩大至1.3355美元。综合外电9月5日报道，花旗分析师Tom Fitzpatrick和ShyamDevani4日发布的研究报告称，欧元兑美元5日当周若收于1.4310-1.4365技术支撑位下方，则可能扩大跌势至1.3355。该支撑区域包括2007年12月21日至2008年1月25日之间的低点。
报告指出，周线若收于该支撑区域下方，则预示后市仍有下跌空间，合理目标可能在200周均线，目前位于1.3355。
北京时间14:30，欧元兑美元跌至1.4296美元，4日纽约尾盘报1.4325，盘中一度触及1.4214，为10月24日来最低点。
摩根大通：未来数月美元升势将放缓
中证网讯 综合外电报道，摩根大通全球外汇策略部门主管表示，由于助长美元强劲升值的因素可能无法延续，未来数月美元升势将放缓。摩根大通全球外汇策略部门主管JohnNormand4日发布报告指出，美元8月的升值是近十年来范围最广、而且幅度最大的一个月。8月美元强势主要包括美国经济相对持稳，而其他地区经济却急速转弱，还有商品价格大跌、美元空头大量回补等。
不过，Normand表示，这些支撑美元8月大幅升值的因素，仅有部分还会延续到第四季，未来几个月美元升值力道将转弱；预期美元将从目前高点回档的预测线，09年底前，美元兑欧元汇率将回落至1.38美元。
Normand表示，除了新西兰央行外，08年多数央行都不愿大幅降息，因此未来几个月美元不太可能在利率市场获得太多的升值动能。
龚方雄：宏观经济度过拐点
摩根大通认为，对中国经济“硬着陆”的顾虑可能是过虑了，因通货膨胀已到顶，而且提升经济增长的措施将支持企业获利增长。摩根大通中国股票研究负责人龚方雄在昨天的研究报告中称，下滑的油价将降低企业的成本压力，同时中国股票价格下挫表明投资者已对全球经济增长放缓“作出反应”。
他称：“中国过去两个月已度过了重要的宏观经济不确定性的转折点。预计新兴市场基金将持续而长期流入中国股市，中国增长回落的风险很有限。”
追踪102家内地企业的MSCI中国指数今年已下挫36％，因抑制通货膨胀的措施侵蚀企业获利，加上担心全球减速将减弱中国出口产品需求。据彭博数据，该指数以已报告获利计算的本益比为13倍，是零六年六月以来最低。
中国第二季度经济增长10.1％，连续第四个季度放缓，促使中央把更多重心放在维持增长和保护就业上。龚方雄称，的举措以及可能放松货币政策意味着未来几季的国内生产总值(GDP)增长不会低于9％。
摩根大通在报告中称，随着原油价格自七月十一日所创纪录最高147.27美元一桶下降26％以及伦敦金属交易所交易的商品价格大幅下滑，企业成本压力将缓解。
摩根大通预计亚洲货币还将继续下跌
摩根大通预计亚洲货币还将继续下跌2008年09月09日 13:35FX168【大 中 小】 【打印】近期大幅下挫的亚洲货币是否已接近转折点？对于这一问题，国际知名投行摩根大通(JPMorgan)认为，从短期来看，答案是否定的。该投行认为，由于全球经济环境恶化，以及第四季度全球经济增长有潜在下行的风险，因此亚洲货币的跌势可能还未到头。随着欧元/美元在周一欧洲时段跌破1.41，此前在亚洲时段和欧洲时段的美元弱势也逐渐被美元强势所取代。
该投行表示，其依然看空亚洲货币，因为美国财政部对两房的收归国有，不能解决经济面临的长期问题、同时，亚洲的通胀压力正在缓解，亚洲各央行的态度也较为温和，这都意味着亚洲货币可能继续走低。
北京时间08:11，美元指数报79.45。
摩根士丹利调低黄金白银价格预期
中证网讯因通胀预期放缓且美元走强削减投资者需求，摩根士丹利8日发布的研究报告称，黄金(资讯,行情)价格08年均价预计为每盎司900美元，09年可能为950美元，原先预测值分别为950美元和1000美元。报告维持看好金价的立场，因其长期基本面良好。尽管其近期走势疲软，短期面临波折，不过收入增长不可避免，终将导致需求加速增长。
报告还预测，金价08年晚些时候可能攀升，主要受到发展中国家珠宝需求强劲支撑。摩根士丹利还将今明两年白银价格预测值下调至每盎司16美元和18美元，原先预测为17和19美元。
08年以来的黄金均价为每盎司901.67美元。金价自3月触及1,032.70的纪录高点以来已大幅回落了22%，因美元反弹且基础商品价格全线下跌。
把脉A股外资投行现分歧 美林看好摩根称前景难料
美林仍看好A股，摩根大通称中国市场前景难料不到一个月之前，本报曾报道美林证券及摩根大通一致看好奥运后A股前景，然而，如今双方却出现了分歧。在A股上市公司中期业绩披露完毕后，摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席李晶日前发表报告表示，A股盈利大幅下降显示市场前景难料。美林则仍然看好A股，该机构日前发表研究报告表示，中国上市公司市盈率已低于美国上市公司，已将对中国股市的评级上调至“增持”。
美林建议增持中国
美林的研究报告称：“2008年，中国股市从‘白天鹅’变成了‘丑小鸭’。通胀及估值过高影响引发的价值重估，中国股市成为全球表现最差的股市之一。”
美林将中国A股的评级上调至“增持”，并表示，该市场的风险回报率已经大大提升，唯一欠缺的只是一些价格动量。
美林报告指出，一些负面因素，如高油价和高通胀，至少已经暂时消除。中国财政政策已经明显放宽，信贷政策开始变得更为宽松，未来的几个月内，中国还将出台财政政策刺激经济。
美林认为，经过了本轮的调整，MSCI中国指数的市盈率已经回落到了11.4倍，已经低于美股的市盈率。通常，拥有庞大的经常账赢余和低市盈率的新兴市场，都会跑赢其他市场，中国完全符合这个标准。
中国8月份的宏观经济数据即将公布，美林表示这将是买入H股的极佳时机。
摩根称A股前景难料
全球经济放缓、国内紧缩性政策和成本的上升令中国上市公司上半年业绩显著下滑，深沪交易所上市公司今年上半年利润升幅从去年同期的49.4%显著回落到16.0%。同样，上半年中国央企的利润也较去年同期下降了10.3%。经过研究，李晶发现，中国上市公司盈利增长放缓的主要因素是炼油及发电行业的巨额亏损。扣除上述两大行业的影响，中国上市公司的利润增幅将达到41.5%，其他行业，尤其是银行及上游资源企业上半年还是获得了较好的盈利增长的。
李晶表示，如果扣除两税合一令内地企业所得税从33%下调至25%的影响，上市公司盈利增速放缓就更为明显。因为投资收益占很多上市公司盈利的很大部分，A股市场的下跌更进一步拖累了企业的业绩表现。
展望未来，李晶认为，中国政府可能会出台一些有针对性的政策，譬如给予出口企业增值税返还及企业所得税减免，以防止一些关键行业拖累整体经济增长。而能源及电力市场定价的相关政策将是影响中国企业盈利前景的重要因素。李晶还预期，在未来的几个季度，地产公司的盈利将反映市中国场环境的恶化。 (记者 郭 蕾)
摩根大通：中国投资增长或因地产开发趋软而放缓
摩根大通(JPMorgan Chase)中国证券市场部总监李晶表示，资源型行业投资和地震后重建推动中国8月份固定资产投资较快增长。但是受房地产市场增长放缓影响，预计固定资产投资增长将趋于温和。不过地产相关固定资产投资疲软可能在一定程度上被基础设施建设投资增长所抵消。政府主导的大规模基础设施建设正在规划和实施中。今年1-8月城镇固定资产投资较上年同期增长27.4%，增速略高于1-7月的27.3%，市场预计增长27.0%。