摩根大通认为中国调低猪肉进口关税对肉价影响不大
世华财讯摩根大通认为中国财政部调低猪肉进口税虽然能提高供应并帮助拉低肉价，但是由于中国消费者喜欢新鲜或冷藏猪肉而不喜欢冷冻猪肉，因此这个措施不会产生大的影响。摩根大通（JPM）近日发布报告，分析了中国降低猪肉进口税对猪肉价格的影响。中国财政部于08年5月28日称冷冻猪肉的进口关税从6月1日至12月31日期间将从12%下调至6%。摩根大通认为该举措将增加中国国内的猪肉供应并有助于拉低猪肉价格。但在摩根大通看来这不会产生大的影响，中国猪肉价格高企真正的解决之道是提高本国生猪的供应量。
摩根大通认为中国可能不会依赖猪肉进口。中国每年的猪肉消费量约占世界猪肉产量的50%，但它可能不会依赖进口来满足巨大的需求。中国每年猪肉进口量不到它总消费量的1%。虽然国际市场上的生猪价格比中国低25%，但摩根大通预计中国猪肉进口量08年至多占总消费量的2%。
猪肉是中国消费的主要肉类，在全国每年肉类消费量中占65%。中国06年消费了5,100万吨猪肉，占世界总产量的50%。2000至06年期间进口猪肉占中国猪肉总消费量的0.4%至0.6%，其余99%的需求由国内的供应满足。
中国猪肉进口07年增加了190%，08年第1季度同比增加了290%，分别达到了4.7亿及2.7亿美元，这相当于07年进口了330,000吨猪肉，08年第1季度则进口了200,000吨。但是中国07年是个猪肉净出口国，出口了价值9.1亿美元的猪肉。甚至在08年第1季度，它的猪肉出口额已达2亿美元。不过猪肉出口07年下滑了7.6%，08年第1季度同比跌落了1.1%，摩根大通认为原因主要是国内猪肉价格高企。
进口关税下调应会进一步刺激08年剩余时间的猪肉进口。但是，由于摩根大通认为中国猪肉价格将降低，这在某种程度上会抑制08年后期的进口意愿。即使假设08年进口量达到08年第1季度的5倍，中国总猪肉进口量在总消费量中所占比重仍将不到2%。
摩根大通指出中国对鲜肉的需求强劲。随着可支配收入增加，中国消费者更喜欢常温或冷藏的猪肉而非冷冻猪肉。冷冻猪肉主要卖给肉加工商等商业客户、政府或大学食堂。这部分市场在某种程度上剥离了大众消费市场，从而限制了冷冻肉进口对肉价的影响。
冷冻猪肉不再受到中国消费者的喜欢。中国消费的猪肉有70%是常温或冷藏猪肉，冷冻猪肉不到30%。而15至20年前中国消费的猪肉大多是冷冻猪肉。改变的原因在于可支配收入增加，中国消费者目前更喜欢他们认为味道更好、营养更丰富的新鲜猪肉。而且，他们有让猪肉保持新鲜的冰箱。尽管冷冻猪肉的零售价比常温猪肉低20%至30%，比冷藏猪肉甚至更低，中国消费者还是偏爱常温或冷藏猪肉。
冷冻肉主要出售给中国的肉加工商等商业客户、政府或大学食堂，或者出口到其它国家。因此摩根大通认为冷冻猪肉市场在某种程度上与大众消费市场是剥离的。所以进口冷冻猪肉对大众消费市场的猪肉价格可能只有些微影响。
摩根大通再次表示中国生猪及肉价在08年下半年将随着生猪供应提高而下跌。它维持对中国雨润食品（1068.HK）的增持评级，基于现金流折现的08年12月目标价是16.30港元。摩根大通认为雨润在08年上半年将受惠于高企的生猪及猪肉价格，并预计08年下半年产量将增长。该目标价可能面对的主要风险是产量增长慢，生猪及猪肉价格的涨势难以扭转。
摩根士丹利对中资钢铁股看法谨慎
摩根士丹利将鞍钢股份(17.60,-0.30,-1.68%,吧)(00347-HK)评级由中性降至减持，将马鞍山钢铁(00323-HK)评级由增持降至中性。同时将宝钢股份(11.00,0.03,0.27%,吧)(600019-CN)A股评级由中性降至减持。将目标价分别调低16%、11%和12%，至16.00港元、5.70港元和人民币10.50元。周二收盘鞍钢股份(00347-HK)收报17.34港元，跌7.96%；马鞍山钢铁(00323-HK)收报5.10港元，跌5.03%；宝钢股份(600019-CN)A股收报10.97元人民币，跌7.11%。
摩根士丹利担心中国政府通过提高出口关税和限价实施的价格控制措施。因钢铁产品出口比例较高，对于政策变动最敏感，所以对出口关税的增加或配额较为敏感。因缺乏定价能力，该行认为中国的钢铁制造商的利润率将大幅下滑。
摩根士丹利认为08年下半年价格不会上调，将2008-10财年的每股收益预期调低4% ，令新预期较市场的一致预期低4% 。
外资投行专家谈央行大幅上调存款准备金率
记者6月10日从高盛、摩根士丹利、摩根大通等多家外国投行了解到，尽管他们一直预计提高存款准备金率将是今年人民银行为解决流动性问题并控制货币供应而使用的主要政策工具，但本次行动的时机选择和幅度仍出乎意料。据悉，中国商业银行的超额准备金率在4月底为1.7%，因此，上调存款准备金率100个基点可能会导致银行体系的流动性出现一定程度的紧缩。今年迄今，前几次上调存款准备金率都是在CPI数据公布之后宣布的，而此次上调则是在6月12日国家统计局公布5月CPI数据之前进行，且上调的幅度远大于过去的0.5个百分点。对此，高盛中国区首席经济学家梁红认为，这反映了央行对通胀形势的担忧。“此次政策调整突显了央行对治理通胀的坚定决心，有助于提升央行的公信力，因此有助于确保中国宏观经济长期的稳定发展。”她说。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆则认为此次行动是一个强烈信号，显示人民银行仍坚定地忠实于紧缩流动性管理。
谈到本次出人意料上调存款准备金率的潜在原因时，王庆认为可能有以下几个，即5月份的CPI同比增幅可能远高于摩根士丹利预计的7.7%至8.0%，需要一个决定性和抢先一步的政策反应；5月份货币供应量M2的增长可能太快；5月份外汇储备的积累和伴随而来的增加的流动性规模可能很大；当局可能希望提前收获紧缩政策措施的成果为未来几个月在奥运会期间不再宣布主动的政策找到理由。如果中国政府在不久的将来决定提高能源价格，他们可能希望现在提前紧缩货币环境以避免潜在的第二轮通胀的影响。
不过，王庆表示，如果5月份的CPI数据出乎意料的高，人民银行应该会等到6月12日数据公布时才宣布上调存款准备金率，这样才能够最大限度地实现通胀预期管理的效果。但人民银行并没有选择这样做，这似乎意味着本次出人意料地上调存款准备金率实际上可能并非是对即将公布的数据的提前反应。他认为更合理的解释是5月份货币供应加速增长部分反映了股市调整之后资金重新回流银行体系，以及人民银行希望通过上调存款准备金率而不是增加发行到期的对冲票据来解决流动性问题。
根据摩根士丹利的估计，中国6月份到期的央行票据和国债回购的总额为4870亿元人民币，如果扣除6月份第一个星期到期的1410亿元，余下的3460亿元将在此后的3周到期。粗略估计本次上调存款准备金率将锁定大约4000亿元的流动性，基本上可以吸收掉6月后3周央票和国债回购到期带来的流动性。因此，王庆认为，假如没有新的央行对冲票据发行或转滚国债回购，本次上调存款准备金率的净影响将只有大约540亿元的流动性回收。考虑到这些，本次上调存款准备金率100个基点可能反映了人民银行不愿意转滚发行到期的、成本更高的票据，转而希望依靠更多地上调存款准备金率来实现锁定流动性的效果，此举增大了收紧银行间流动性的风险并将增大货币市场和人民币利率掉期合约交易的压力。
数据显示，4月份中国外汇储备增长达到创纪录的745亿美元，其中不乏来源不明的国际“热钱”。一般来说，热钱流入会造成资产泡沫，推高股市和房市价格。摩根大通中国区首席经济学家龚方雄告诉记者，流入中国的热钱并没有进入股市和楼市，而是变成了银行存款，追求稳定的利率高于美元的人民币存款以及人民币升值回报，导致银行存款增加很快，这是人民银行本次大幅调整存款准备金率的一个主要原因。
王庆和梁红预计股市对上调存款准备金率消息的反应将是负面的。王庆表示，股市因为意料之外大幅上调存款准备金率很可能至少在表面上被看作是具有决定性的货币紧缩行动，且围绕着此次行动的实际原因具有很大的不确定性。
摩根士丹利：美联储在2009年中期以前都不会升息
摩根士丹利(Morgan Stanley)利率策略主管卡隆(James Caron)周二表示，即使创纪录的油价推高了消费者物价指数(CPI)，但温和的经济增长可能会阻止美联储(FED)在2009年中期以前都不会升息。卡隆声称，今年夏季整体CPI可能会在5-5.5%触顶，年底前会降至4.6%。卡隆是在纽约的一次会议上做出上述评论的。
卡隆表示，美国在一段时间内都处于低于潜能水平增长，但这并不是"长期衰退"。
他指出，因夏季期间通胀升高，美国10年期国债收益率今年可能会触及4.75%，目前报4.06%左右。 10号怎么没有啊，支持一下，辛苦辛苦
摩根大通龚方雄建议：应及时放开成品油价格
“作为全球第二大石油消费国，如果中国勇敢把汽油价格、柴油价格加20%，给国际市场发一个信号，那么，国际油价就有可能回落。”摩根大通中国市场研究主管龚方雄昨日在接受采访时呼吁。他反复强调，成品油价格机制作为一个国家战略发展目标，不需寻找推出时机。越暂缓推出，越会成为国际炒家的借口。他表示，摩根大通对未来6到18个月的中国股市看好，但由于目前一些地区上采取的限价措施及政府对资源品价格的干预，该机构对市场未来三个月的走势转趋谨慎。“临时性、局部性的价格管制很难实现。煤炭、钢铁行业的民营企业很多，限价的直接结果就是一限就缺，一限就产生大量的走私。如果八、九月份CPI回落到6%甚至以下，我们认为成品油价格并轨有可能实行。”
在这样的背景下，他认为，围绕灾后重建的基建，水泥、钢铁、煤炭等行业会比较安全。而受价格形成机制改革影响的石化和石油行业有可能成为今年高风险高回报的行业。
A股再现暴跌 摩根大通称中国股市估值已趋合理
摩根大通料中国五月CPI涨百分之七点七。中新社北京六月十日电 十日中国A股市场再度亮出陡峭的阴线，沪指连续击穿三大整数关口。摩根大通证券(亚太)有限公司董事总经理、大中华区首席经济学家龚方雄表示，中国股市估值已更趋合理，但盈利风险仍然居高。
七日中国央行大幅上调存款准备金率，加之美国就业数据逊于预期，以及油价飙升，多重利空消息之下，中国A股市场维持数天的“脆弱平衡”终被打破。
龚方雄表示，中国股市估值已更趋合理，但市场情绪及持仓风险出现意外上升，二00八年下半年，两大宏观驱动因素：即通胀趋于降低及经济增长维持强劲的作用将更加明显。
A股弱市特征难改，令舆论对今年的“奥运行情”转而看淡，龚方雄对短期内会否出现“奥运行情”亦并不笃定。但他认为，若五、六月CPI涨幅继续下行，中国A股市场并不排除出现一波“奥运行情”。
摩根士丹利指中国进行物价管制,令该行对H股看法转谨慎
路透香港6月10日电投资银行摩根士丹利称,中国持续进行的物价管制,令市场对政府承诺的市场规范和价格放开感到忧虑,将导致中国相关股份的价格较其他同业有折让.该行对H股市场的看法亦转为谨慎.该行的报告称,为了确保北京奥运前的短期稳定,政府或有需要采取物价管制措施,但即使有关措施只是短期的,亦有损市场规范和投资者意欲,甚至可能损及企业的盈利.如果市场收到错误的物价讯息,一些重要的行业更会出现产能恶化的问题.通胀或因此上升,甚至在奥运会後可达至双位数字,从而蚕食需求.
报告认为,当投资者在作投资决定需揣摩政府的想法时,调降企业投资评级就变得合理.该行想像市场会有三个阶段的反应:首先,市场干预行动急速增加及变得不可预料;其次,投资者需要赌政府的下一个行动;最後,是投资者撤离,引起了市场调降评级.
该行认为,政府要在奥运会後才会恢复市场化的措施.不过,目前只是出现下滑的经济周期,不是硬着陆.
中国近日的物价管制措施明显增加.继今年4月份发改委对主要化肥产品的出厂价采取限价,从而对化肥生产商加强管制後,今年5月份,政府除了强调能源和电力价格不可能放宽外,亦在四川地震後在该省对所有产品进行管制.今年6月份,山东和陜西省政府亦对煤价采取临时干预措施,要求电煤企业暂时不得调高煤价.
国际油价飙升 今夏会否爆发大电荒大油荒
大摩报告，7月油价将达150美元/桶，高盛更是认为将达200美元/桶五月份CPI公布在即，通胀一词再次成为焦点。一直以来，政府通过价格手段，尤其是对能源领域的限价手段以阻断通胀传导。另一方面，国际油价带来的外部压力却是越来越高。摩根士丹利报告称，油价到7月份能达150美元/桶，高盛则认为将达200美元/桶。昨日，瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬在接受 《每日经济新闻》记者专访时也指出，今夏将出现2005年以来最大的电荒、油荒。如此背景之下，价格压力再次凸现。
娄冈：价格控制向多领域蔓延
摩根士丹利分析师娄冈表示，地震使他们对于通胀问题更为担心。对于建材，主要是水泥、钢筋的需求激增，很快就会对PPI产生影响。
在国外市场，并没有看到价格走弱的迹象，上周五国际油价展开疯狂涨势，纽约商业交易所原油期货即期合约价格创出了139.12美元/桶的历史新高。高盛著名能源分析师穆尔蒂却认为“未来6到24个月油价可能升至每桶150到200美元”，而摩根士丹利此前也发布报告，认为到7月4日油价可能会达到150美元/桶。
娄冈认为，为防止通胀失控；奥运之前市场需求遭到破坏，政府已经开始在能源和电力之外的部门实施临时价格控制，包括建材、化肥、食用油等。
因此如果成本通胀压力进一步扩大，政府将对已经实施控制的部门加强控制，并且对一些新的部门实行控制，主要包括，对煤价和建材的管制会扩大到全国；而对于主要化学品、金属也会采取新的价格控制。
对此，北京大学中国经济研究中心教授宋国青表示，“显然政府应该赶紧放松价格管制，但是实际上政府一直在朝管制的方向做。如果CPI实在降不下来，还是应该放开价格。”
经济学家梁小民之前接受记者采访时也表示，“价格管制必须放开，而且越快越好。”
王庆：奥运前后成品油或提价
“一旦CPI通胀水平建立起下降的态势，那么国内成品油价将允许得到提升，这种提价可能是渐进式的，比如每次10~20%，”摩根士丹利分析师王庆表示。他进一步预期，即将公布的五月CPI数据可能会在7.7~8%之间，从而确立通胀下降的态势，因此未来几个月就是政府实施提价的机会。如若不然，奥运之后提价的可能性就会增大。
分析师娄冈认为，目前我国虽然在价格制约的影响下，通胀数字短期内下降，但是制约放松的后续通胀会严重影响经济成果。一旦管制得到放松，累积的市场需求甚至会使价格上升到控制前的水平。
据摩根士丹利统计，国内燃油价格每上涨10%，就会引起CPI提高0.3~0.4%；PPI提高0.5~0.6%。此外，10%的价格上涨对需求的破坏可能造成严重的影响。受燃油提价影响最大的四个部门则是运输、金属产品、建筑和非金属矿物，其中建筑领域实际收益或将减少4.2~12.2%。
陶冬：今夏将现大电荒油荒
对于娄冈的警示，瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬向记者表示，这首先要看放开多少，因为凡是价格放开，一定会带来新的涨价的预期。
陶冬指出，“油价和电价方面的确存在压力，今年夏天会出现05年以来最大的一场电荒油荒，电厂建设速度在明显放缓，为今后更大的电荒埋下隐患。他预期中国通胀将在未来两三个季度内有所回落，但他指出眼下的通胀问题是全球互动的问题，成本拉动的问题。针对成本拉动型通胀，他认为央行的货币政策实际上效果不是很好，从过去看是这样，从目前央行的措施看也是这样。
摩根大通：四川大地震影响中国手机销售(图)
北京时间6月20日消息，据国外媒体报道，摩根大通银行（JPMorgan Chase&Co）表示，四川大地震后中国手机销售的增长速度创下四年来的新低。摩根大通银行的分析师查尔斯·郭（CharlesGuo）在昨天向客户发布的一份报告中写道，5月份中国的手机销售同比增长了8.7%，这也是2004年以来最低的增长速度，还不足今年头4个月18.4%的增长速度的一半儿。他说，四川大地震将继续影响7月份的手机销售。
郭在报告中写道，中国南方的暴雨和政府对黑手机的打击也将会对手机销售造成影响。报告称，手机销售增长速度要在9月份才会反弹。
政府的资料显示，中国的手机用户数量比美国、日本和英国三个国家的人口总和还多。易观国际的数据显示，去年年底时诺基亚在中国的市场份额为35%，三星和摩托罗拉的市场份额分别为13%和12%。（编译/文芹）
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摩根大通：未来数月油价将进行修正
摩根大通(JPMorgan Chase)分析师预测，原油的“多头走势”恐告一段落，因为油价波动加大，沙特阿拉伯承诺增产石油。摩根大通分析师发布报告说，未来几个月油价料会“修正”，预测闲置产能2010年会达到每日500万桶，相当于2003年至2004年的水准，当时油价每桶30美元。分析师表示，沙特阿拉伯已承诺未来2个月每日增产50万桶，因此库存将反映出欧佩克和非欧佩克国家的新增产量应足以满足明年需求增长。 报告说，摩根大通的油价预测远低于分析师预测。摩根大通预测布仑特原油今年每桶90美元，分析师平均预测值为108美元，2009年至2011年为85美元，分析师这三年预测分别为110美元、105美元、100美元。摩根大通上调中国股票评级 称人民币升值带来利好
世华财讯 摩根大通调升中国股票评级，称人民币升值带来利好。综合外电6月19日报道，摩根大通称，中国股票将受益于人民币的升值以及由此带来的通胀放缓和市场对政府将促进经济增速的揣测减少。摩根大通建议投资者增加持仓。
摩根大通分析师AdrianMowat、龚方雄和IreneHuang在19日的一份报告中说，投资者应在自己的亚洲和新兴市场投资组合中“增持”中国股票。
08年来MSCI中国指数已下挫22%，跌幅大于MSCI亚太指数的8.5%和MSCI新兴市场指数的8.6%。
摩根大通：中国6月份的通货膨胀率可能低于8%
摩根大通(JPMorgan Chase)的龚方雄称，中国上调成品油及电力价格将推高消费者价格指数(CPI)，但6、7月份的CPI增幅可能不到8%；在此之后，预计CPI增幅的趋势仍将向下，而且当局还将采取更多放开及上调价格的举措。补充说，此举可能对本地股市利好，因为主要的受益者中国石化和中国石油是权重股，原先一直在拖低大盘指数。QFII继续唱多 摩根大通：下半年股市会好转
高盛：A股估值已变得合理高盛日前发布研究报告指出，A股目前估值已在相当大的程度上考虑了经济周期及盈利下行风险，并为那些能够承受短期市场震荡的投资者提供了长期投资机会。ctvi&t高盛将沪深300指数的12个月目标点位定为2820点。
高盛指出，A股市场（沪深300指数）已经从2007年10月时的历史峰值回落了逾51%，预期估值倍数较去年峰值收缩了50%以上，这体现出投资者对于各种宏观因素、政策风险以及外部冲击的担忧。
高盛认为，在不断恶化的商业环境中，市场对于盈利的共识预测过于乐观。企业盈利能力正面临着严峻的成本压力，而经营性现金流出现负增长。高盛预计今年和明年的每股盈利增长将分别下降到17%和13%的正常水平，较市场预期低10个百分点.
目前市场普遍对各种宏观因素、政策以及市场问题感到担忧，但在高盛看来，尽管存在这些短期宏观不确定因素，投资者在制定中国股市投资策略时，仍不应忽视中国依然具有吸引力的基本面以及长期增长潜力。
摩根大通李晶表示：相信股市下半年表现将较上半年好
摩根大通董事总经理及中国证券市场部主管李晶昨日表示，目前香港恒生指数及国企指数的市盈率已分别回落至12及16倍水平，投资估值显现，再度大幅下跌的机会不大。她表示，相信股市下半年表现将较上半年好。不过，由于市场上仍然存在通胀等风险，因此投资者应采取相对保守的投资策略。
她表示，美联储的减息周期已完结，不排除下半年有加息机会。另外由于内地通胀升温，消费物价指数(CPI)有可能维持6至7%水平，加上实质负利率的情况，内地亦可能会加息。不过她预期内地不会大幅上调利率，以避免更多热钱涌入内地市场。
李晶认为，由于内地成品油价格与国际市场比较仍然低企，预计内地下半年将再次调高成品油价格，石化类股份将可望因此减少盈利损失；另外，内地可能于今年底再上调电价，加上发电煤价格将被限制，因此对发电类股份表示乐观。
摩通大通：中石化今年炼油或亏650亿元
商报记者 刘连英 国际原油价格持续高烧，在上周突破140美元／桶的历史高点，严重拖累了80%原油依赖进口的[url=http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh600028/nc.shtml][color=#000099]中国石化[/color][/url]([color=green]9.30[/color],[color=green]-0.39[/color],[color=green]-4.02%[/color],[url=http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sh600028][color=#000099]吧[/color][/url])(600028)。昨天，摩根大通发表研究报告，将中石化投资评级由“增持”降至“减持”，并将H股目标价由8港元降至6.6港元。摩根大通的报告指出，由今年6月20日起，中国调高了汽油和柴油的零售中间价17%-18%，此举令中石化的炼油业务盈亏平衡点从每桶93美元提升到106美元。但是，由于原油成本上升，中石化的炼油业务亏损将依然严重。
摩根大通预测，按油价每桶110美元计算，中石化今年炼油业务将亏损650亿元。因此他们将中石化今年盈利预期大幅削减67%至189亿元人民币，明年盈利预测亦下调34%至425亿元。
摩根大通表示，若政府不提供任何额外的财政资助，或提高成品油价格，中石化将会继续“流血”。
摩根大通：银行股估值接近历史大底
摩根大通最新研究报告认为银行股估值接近历史大底
□记者 钱妤
摩根大通最近发布研究报告认为，目前A股市场对银行业的前景过于忧虑。虽然预期银行业的经营环境转差，也预计盈利增长于2008年之后大幅放缓，但只是顾虑不确定因素却不顾及价格或估值而大举抛售，并不是一种明智的投资之道。
银行股有投资价值
A股市场情绪低迷、对2009年宏观经济前景的担忧及市场对 “从紧”政策的过度忧虑已经导致中国银行(4.18,-0.05,-1.18%,吧)股的股价大幅下挫。紧张不安的A股投资者的非理性抛售引发A股银行股暴跌；随后，由于美国市场极度深熊，海外投资者看淡后市，银行股的跌势也蔓延至H股市场。
基本面而言，摩根大通认为银行股短期的经营趋势并未受影响。多只银行股近期发布了喜人的2008年上半年盈利预告。这也证明了2008年仍然是中国的银行喜获丰收的一年。
很少投资者试图量化有多少利淡因素已在当前股价中反映。摩根大通认为，只是顾虑不确定因素而看空且抛售，却不顾及估值并不是一种明智的投资方式。
离历史大底不远
报告指出，由于市场对银行业于2009年之后的盈利前景颇感担忧，银行股的估值明显被调低。毫无疑问，全球经济恶化及与2009年经济前景相关的不确定性是主要原因之一，但是在很大程度而言，目前的状况与2005年的状况很相似，当时，投资者也对银行股非常忧虑，并纷纷关注基本面。
摩根大通认为，由于很多机构投资者也很容易由于一些未经证实的消息而争相抛售，银行股的定价过低了。投资者处于一种极度恐惧的状态，是近一年前的极度贪婪状态的另一个极端。
当前A股市场的整体估值已经离1994年及2005年的历史大底不远。上海综合指数的远期市盈率仅约为13倍。虽然这仍比2005年7月的历史大底高出20%，但考虑到很多股票的盈利能力及其长期增长前景，我们认为不少股票的估值已经很低。
与H股市场相比，A股市场的银行股今年以来跌跌不休，部分原因是解禁股带来了大量新供应的流通股。有些银行估值跌到历史新低，有些虽然市盈率未到最低，要注意的是，在周期向下过程中，市盈率变得没有意义，投资者甚至会怀疑市净率。所以在银行业低迷或信贷环境恶劣时，一般可以参考市价/拨备前经营利润的倍数及市值对存款的比例。
对于一些市净率高的银行股，投资者必须将这些市净率与股权回报率一同研究。毫无疑问，受惠于更灵活的信贷定价、更高的费用收入贡献、获改善的风险管理及低税率，银行业的盈利能力于过去数年已获大幅改善。因此我们认为，这些银行的市净率及市价/拨备前经营利润的倍数从基本面讲不应该再回落到A股市场2005年的大底水平。
对于H股银行股及近两年上市的A股银行股，其估值已接近其上市以来的底部。仅仅关注市净率可能并不足够，但这些银行的盈利能力无疑已在根本上获改善。
【新闻链接】
加息时机不确定
□记者 钱妤
晚报讯 摩根大通最新发布报告认为，不能排除短期内加息的可能性，但加息的时机仍然极其不确定。
报告认为，政策制定者们非常关注年初至今的巨额热钱流入。尽管热钱流入的主要原因并不是利息收益率，但提高利率肯定会给热钱更多好处，刺激热钱流入。同时，政策制定者们对加息的时机非常审慎。中国人民银行仍然认为消费物价指数在2008年下半年会下降。尽管如此，鉴于通胀压力，摩根大通也预期将会加息，且有可能两次非对称加息。一些投资者担心央行仅会提高定期存款利率而不会提高借贷利率，而这种情况出现的机会不大。
摩根大通认为加息时机不确定
记者钱妤报道：摩根大通最新发布报告认为，不能排除短期内加息的可能性，但加息的时机仍然极其不确定。报告认为，政策制定者们非常关注年初至今的巨额热钱流入。尽管热钱流入的主要原因并不是利息收益率，但提高利率肯定会给热钱更多好处，刺激热钱流入。同时，政策制定者们对加息的时机非常审慎。中国人民银行仍然认为消费物价指数在2008年下半年会下降。
尽管如此，鉴于通胀压力，摩根大通也预期将会加息，且有可能两次非对称加息。一些投资者担心央行仅会提高定期存款利率而不会提高借贷利率，而这种情况出现的机会不大。预期利率在2008年下半年和2009年不会出现大幅下降。在信贷紧缩的环境下，银行很容易对贷款进行重新定价。中国人民银行有足够的空间去维持银行的净息差。另外一个容易被很多人忽略的重要的缓冲因素是活期存款利率。鉴于货币系统内多余的流动性，中国人民银行同样也可以降低活期存款利率以抵消定期利率上升的负面影响。
摩根大通：美元/日元下周面临很大下跌风险
摩根大通银行表示，若美国银行业的财报差于预期，并导致美股走弱，美元/日元将面临很大的下跌风险。该行指出，美国股票市场仍然十分不稳定，瓦乔维亚、雷曼兄弟等公司股票依然持续下滑。此外，美国实际利率因通胀上升而下滑。
摩根大通表示，美元/日元近期未能强劲持稳，暗示汇价将很快重新陷入跌势，就如当初3月份一样。
截至发稿，美元/日元报106.98。 摩根大通：英镑 日元兑欧元走势分析 [url]http://www.sina.com.cn[/url] 2008年07月16日 16:28 汇赢投资
摩根大通(JP Morgan)周三表示，欧元/英镑未能突破三角形型态，恢复区间交投。目前依然看空，但最终欧元将突破0.8100水平。
同时，该行也指出，澳元/美元拉回走势依然属于修正性，预计0.9750区域能够守稳，如果汇价开始跌破0.9700/0.9650区间支撑，那么才可能出现下行风险。
此外，该行指出，日元交叉盘压力进一步增大，全面触发多头止损盘，尤其是欧元/日元，汇价已跌破167.50/00支撑，目前继续观望行情发展，依然倾向于逢低买入而不是做空。
北京时间16:23，欧元/英镑报0.7932/34，澳元/美元报0.9773/78，欧元/日元报165.74/79。
新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 摩根大通最新报告:加息时机仍极不确定
2008年7月16日7:05
来源:新闻晨报 选稿:王飞
东方网7月16日消息：摩根大通最新的研究报告指出，尽管不能排除短期内中国央行加息的可能性，但目前加息的时机仍然极不确定。
报告认为，政策制定者非常关注年初至今的巨额热钱流入。尽管热钱流入的主要原因并不是利息收益率，但提高利率肯定会给热钱更多好处，刺激热钱流入。同时，政策制定者们对加息的时机非常审慎，央行仍认为消费物价指数（CPI）在2008年下半年会下降。尽管如此，鉴于通胀
压力，摩根大通仍预期中国仍将会加息。在加息周期结束前，可能出现两次温和的加息，且可能是两次非对称加息。一些投资者担心央行仅会提高定期存款利率而不会提高贷款利率。摩根大通判断，这种可能性并不大。