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继续紧缩信贷无异于“经济自残”

叶檀    2008-1-28每日经济新闻
[size=3][color=#000066][b]   一个月前被市场视作理所当然的货币紧缩政策，在次贷危机如疾风暴雨的今天，引起越来越多的争议。主要意见是，为应对即将到来的世界紧缩周期，中国政府应该放弃从紧的货币政策，而代之以稳健的货币政策。[/b][/color][/size]

[size=3][color=#000066][b]   从种种迹象来看，政府的货币政策不会松动，因为抑制全面通胀风险与防止投资热卷土重来，仍然是政府第一要义。[/b][/color][/size]

[size=3][color=#000066][b]   继续采取货币紧缩政策的主要理由是全球与国内货币环境宽松，因为国际国内的货币流动性过剩没有缓解；但一刀切式的紧缩政策，以及金融中枢对于实体经济的变化反应不及时，却有可能扼杀中国经济体中最有活力的部分。有越来越多的迹象显示，民营经济已经遭到信贷紧缩的实质性影响，由于信贷紧缩、民间融资成本过高与风险投资渠道仍未畅通，珠三角与长三角一带的民企会有相当艰难的一年。[/b][/color][/size]

[size=3][color=#000066][b]   国际资金过剩很好理解，次贷危机的本质是信用危机，美联储的救火式大幅降息与美国政府的减税计划，说到底是饮鸩止渴，一旦信用恢复，市场上的美元泛滥就无法扼制，目前美国乃至世界经济都患上了美元低息依赖症。而中国、印度等新兴市场仍然会是廉价美元的逐鹿场。[/b][/color][/size]

[size=3][color=#000066][b]   人民币流动性依旧过剩。这既有以前央行冲销流动性借新还旧的历史原因，也因为人民币升值预期依旧炽烈，没有一个受到次贷严重打击的投行会乐于放弃人民币资产。除非我们回到闭关锁国的时代，否则，以外汇储备达到1.5万亿美元，进出口对总体经济的贡献率在四分之一以上的经济背景，不顾国际主要货币价格我行我素，无异于自杀。[/b][/color][/size]

[size=3][color=#000066][b]   最后，我国的通胀风险还将持续。廉价美元充斥的结果是世界性通胀泛滥到全球各个角落，从农产品、能源到黄金全部上涨。我国政府已经采取临时紧急干预手段控制物价，截至1月25日，全国已有24个省、自治区、直辖市公布了列入临时价格干预的商品和企业目录。各方已以达成共识，2008年的通胀压力不会比去年减缓，对经济决策颇有影响力的林毅夫教授在接受记者采访时表示，中国的CPI的基准值有可能上调，不再是3%，而是在5%左右。可见，目前只能是力保不出现严重通货膨胀。通胀原因之一是国际市场，但政府无法调控美元与国外大宗商品的价格，只能反求诸己，调控国内物价。犹如以小盆车大海之水，这条路注定走不通。[/b][/color][/size]

[size=3][color=#000066][b]   在世界经济走弱的大背景下，紧缩信贷的负面结果越来越明显。根据花旗集团的模型，如果美国经济增长速度减速一个百分点，亚洲经济的增长也将下降约一个百分点。2007年最后一个月，我国城镇固定资产投资增速较上年同期急剧下降，到19.3%；而工业产出增幅比上半年整整低了1个百分点。不仅如此，次贷危机已经对中国出口造成了负面影响，出口增速已经放缓：从2007年上半年的29%放缓至下半年的22%。为了缓解经济压力，政府对出口政策已经有了一定的调整。商务部部长陈德铭表示，企业出口正面临着新的压力，稳定出口的任务非常重。地下融资利息一些地区已经高于50%，如此恶劣的金融生态，一些竞争力不够的企业自然是难逃此劫，就连颇具活力的企业也玉石俱焚。在温州等地已经出现民企的倒闭的情况。[/b][/color][/size]

[size=3][color=#000066][b]   人为制造枯水期的结果是，在内需尚未真正启动时，政府不得不重新乞灵于出口与投资。与一边是海水一边是火焰的经济现实对应，政府的调控政策一手软一手硬。我们不应忘记，08年的调控政策是稳健的财政政策与从紧的货币政策相辅而行，各种重点项目一一上马，从未因为货币政策受到任何影响。[/b][/color][/size]

[size=3][color=#000066][b]   人为制造枯水期，还有利于两类企业。一是大型国企，这些企业从来没有丰水枯水的概念，最近以平安为首的融资与再融资潮，显示出这些被有意培养的鲨鱼正在做并购前的最后热身；第二类是外资企业，他们的资金有自己的渠道，对于监管的博弈能力更强，并且是中国金融与资本市场开放的最大受益者。如果说以往外资企业的并购已经令人侧目，那么以创业板推出与国外机构在A股市场上市为标志，中国A股市场将进入国际化第一阶段之后，并购会白热化。[/b][/color][/size]

[size=3][color=#000066][b]   看看到目前为止走出去的中国金融企业的上百亿美元的投资亏损，以及在香港市场获益的是哪些资金，大概可以得出如下结论：从长期来盾，中国经济最大的风险不是通胀，而是普遍低效的企业被包装成高效的赚钱机器。给各类企业公平的融资环境，大力发展资本市场与各种风险投资，让市场来培育下一轮中国经济的引擎企业，才能避免全盘皆输的风险。[/b][/color][/size]

[size=3][color=#000066][b]注：国际货币基金组织总裁多米尼克"施特劳斯-卡恩（DominiqueStrauss-Kahn）1月26日在达沃斯世界经济论坛年会上说，为应对美国经济放缓乃至衰退对全球经济的冲击，财政健康的国家应考虑采取扩张性的财政政策。前美国财政部长萨默斯认为，这一表态对IMF有“历史性意义”。因为25年来从未有任何一位IMF总裁，建议成员国家考虑推行扩张性财政政策。这说明次贷危机引发美国衰退并进而冲击全球经济，已成为IMF的现实担忧。
   反观国内，主要制造基地的实体企业已经遭遇到极大压力，这种压力无助于建立货币市场化，也不是加息过高的结果，而是选择性金融投资的产物。实际上，这些国有巨无霸企业已经做与并购境内外企业参予国际竞争的准备了吗？公平地说，平安效率还算高，其他航空、能源更是让人担忧。不过这不是关闭国门的借口，如果只能以开放促改革，那么，开放越早越好。
   有人又建议看货币战争，如果一册金融黑厚学就能打赢金融战，那还需要那么多技术产品干什么？事实上，这种论调绝不新鲜，怕就怕以中国传统的黑厚学看一切，把自己给绕进去。只需要口号沐浴身心的人，到这里来是浪费时间。
   上海一直冻雨，很难得的大冷的冬天。[/b][/color][/size]

今年我国的经济要滞胀！:yct34 :yct34