韩志国：政府再不救市就晚了
作者:韩志国 2008-01-30 22:13:25进入一月下旬以来,中国股市乃至世界股市都出现了雪崩式的下跌行情。就像中国南方发生了百年不遇的冰雪天气一样，中国股市所面临的客观环境甚至比这场冻雪还要严重。股市的运行环境已经严重恶化，市场呈现出冰天雪地的严重局面。
——美国的次级债危机出现深不见底的恶化趋势。1月30日，瑞士银行的次贷危机又一次爆发，去年四季度的亏损达114亿美元。这表明，次贷危机对世界经济的影响不但逐步加深，而且还远未结束。高盛公司日前发表的报告显示，汇丰控股的次贷资产头寸高达1243亿美元，这意味着次贷危机以来的最大亏损额可能还没有披露出来。由于2007年美国房价大幅下跌，而且这种跌势还没有减缓的趋势，在次贷资产几乎没人接盘的情况下，次贷危机的恶化趋势就可能还会持续。深不见底的次贷危机可能会给世界经济造成多大的冲击，现在已很难估计。
——政策对股市的压制也呈现深不见底的发展趋势。去年8月以来，中国股市就开始面临越来越强烈的政策压制，开放式基金的发行基本被叫停，股市的扩容愈演愈烈，行政的力量开始主导整个市场的运行节奏与运行趋势，市场的负面因素越来越多地成为股市运行的主导因素和主要变量。在这一轮的次贷危机中，许多国家都在救市，而中国股市持续了5个多月的压制股市政策却没有任何改变，即使今天大盘两次跌穿年线，政策也仍然未见任何调整。在中国股市的周边环境已经严重恶化、市场的预期已经很难把握的大背景下，股市政策仍然我行我素，实在是潜伏着难以估量的巨大风险。
——次贷危机的深不见底与股市政策的深不见底很可能导致股市深不见底的调整趋势。市场运行的现实表明，市场已经处于严重的危机之中。今明两年是股权分置改革的阵痛期，股改中所累积下来的各种矛盾都将在这两年集中释放。如果说，前两年的牛市是在分享股改“红利”的话，那么在未来的两年中，就是为股改支付利息、付出代价的时期。由于股权分置改革在中国股市发展史上的地位与作用都无可替代，那么在股权分置改革的阵痛期，市场的资金供给就必须跟上，市场的外部扩容就应当适当收缩而给内部扩容预留空间，进而保证市场的供给与需求大体协调。但现实的情况却恰恰相反，市场资金的供给渠道已基本被切断，市场的扩容不但城门洞开而且还在日益提速。中国平安近乎疯狂的再融资方案没有受到来自官方的任何谴责和阻止，这对中国股市的负面影响就会不但深重而且还会深远，甚至会极大地改变整个市场的预期，使得市场的运行态势发生逆转。
股份经济的本质是预期经济，在市场预期已经完全紊乱甚至已经很难再有来自于市场本身的预期的情况下，市场运行的紊乱与混乱就无可避免。在全球经济面临衰退威胁、全球股市面临熊市威胁的大背景下，中国实施从紧的货币政策和压制牛市的股市政策都极其危险。可以说，中国股市现在正面临这一轮牛市以来最为严重也最为痛苦的时刻，政府与管理层必须审时度势，尽快把股市政策从压制型调整到危机型，变消极的股市政策为积极的股市政策，当前特别要把防止股市暴跌甚至崩盘作为最核心的内容和最主要的任务。在这方面，任何的举措失当都会给股市带来致命的威胁，其负面影响都会极为深重也十分深远。如果市场的状况进一步恶化，那么政府与管理层即使想救市可能也为时已晚甚至已无能为力。
韩志国：政府既不救市也不纠编，A股后市不堪想象
2008年01月30日21:55 来源： 作者：罗威受到权重股进一步下挫的拖累，1月30日A股市场午后加速杀跌，上证综指两年来首度失守年线支撑。当前上证综指报4377.72点，跌 80.22点或1.80%；深证成指报16037.14点，跌1.04%；上证50报3506.27点，跌2.93%。在这个时刻，政府是否应该出来救市？
专访了北京邦和财富研究所所长韩志国。
你认为在此轮的A股暴跌中，政府是否应该救市？
韩志国：现在不是“救市”的问题，而是“纠偏”的问题。A股市场的供给大规模扩大，而资金的供给被彻底封锁，如果这样下去，这个股市现在真可以说是“冰天雪地，阴云密布”，以后会惨到什么程度，是无法预测的。现在各国政府都在救市，中国则是五个多月以来压制股指政策的延续。
现在市场为什么不断的调整、不断的创新低？就是因为政策还在压制着市场，手段是切断资金来源，这个手段没有改变，说明A股在管理层心中的底还没有到。我在几个月前写了一篇文章---《市场正在变成猜谜游戏》，在全球股市都面临非常恶劣的环境下，这种猜谜游戏危险太大了。
但是大家都觉得A股相对来说比较独立，资金面也比较充裕。
韩志国：你看最近还独立吗？资金还充裕吗？今年会有800多亿非流通股上市，明年会有4000多亿非流通股上市。也就是说前两年的牛市，是在吃“股改”的红利，现在则需要付息了。股权分置改革的这种方式我为什么会这么反对？因为它把所有的矛盾都后移了，明年就是总体爆发的时候。现在整个政策全是反着的，这个市场可以说是风雨飘摇。
去年“8.11”次贷危机刚显露出来的时候，政府还出来说话了。
韩志国：因为去年七月份市场刚刚走出暴跌，5.30的时候市场经过了20%的调整，8.11那个时候股指还不是很高。而且那个时候谁也没想到次级债危机这么严重，现在看全世界都误读了次贷危机。次贷危机的严重程度可能我们都无法想象。
你看刚刚公布美国房地产数据，07年比06年下降了10%，今天又公布汇丰控股持有的次贷资产是1243亿美元，中国银行(601988行情,股吧)是90亿美元，这意味着，如果美国房地产不出现转机的话，次贷危机这个水是深不可测。
现在世界的环境是经济衰退，国内的环境是货币紧缩，而股市的供给是无限量的，资金的供给却被切断。今年到现在一个多月还不到，已经公布的再融资方案就是2000多亿了，这是什么概念？如果现在政府不赶紧“纠偏”，后果真不堪设想。
现在全世界还没有一个国家对基金的发行数量是由政府来批的。政府应该尽快恢复开放式基金的发行，这个有双重意义，第一把切断的水放开，第二个给市场以信心，不要让市场在去猜政策底了。
股市本来就是预期的市场，预期的稳定才能让人们去投资，如果我们说次贷危机深不可测，而股市的政策又深不可测，这两个深不可测加在一起，中国股市的未来就深不可测。
所以，如果当经济发展中出现了一个重大甚至是特大变量的时候，政府应该出措施救市，这是它义不容辞的责任。现在美国、欧洲都在救市。如果政府不愿救市，则应该尽快纠偏。如果即不救市也不纠偏，那中国股市真的前景莫测。
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