桂林青鸟 2008-2-15 22:22
李志林:年线摇摇欲坠，还有春升行情吗？
作者:李志林 2008-2-15 16:30:04
[font=宋体][size=12pt]今年1月15以来在美国次贷危机、罕见雪灾、平保恶性再融资、中石油配售股解禁四大利空的联合冲击下，仅14个交易日，上证综指就从5522暴跌至4195点，跌幅高达24%，还使一度刺破维系了两年半的年线摇摇欲坠，管理层无动于衷，令许多人担心牛市已经结束，市场一片绝望声。[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]那么，在冬播后，今年的春升行情和春收还有指望吗？[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]我的回答是肯定的，只不过主要是指局部牛股的春升行情。[/size][/font]
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[align=center][align=center][font=黑体][size=16pt]一 “大蓝筹”退潮看起来是坏事，其实是大好事[/size][/font][/align][/align][font=宋体][size=12pt]许多习惯于按指数论行情做行情的投资者见到，1月15日后14个交易日中从5522-4195点跌幅高达24%，并至今在年线附近徘徊，便谓大盘不好。许多一两年来钟情于大盘蓝筹股的投资者面对，这三个月来大蓝筹成了下跌的“重灾区”，甚至被腰斩，便谓“超跌”，是市场的非理性，梦寐以求大蓝筹能绝地反击，东山再起。[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]在我看来，将指数打压到年线，让“大蓝筹”回归价值、趴在地板上，不仅十分正常，而且非常明智。为何这样说呢？[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]第一，去年下半年对“大蓝筹”的炒作是疯狂的投机，对市场危害极大。去年1-5月，大蓝筹按兵不动，题材股鸡犬升天，固然是投机过度，但市场平均市盈率也只有56倍。但“5·30”后，基金在“价值投资”、“理性投资”的旗号下，凭借基民提供的巨资恶炒大盘股，将市场的平均市盈率竟炒到69.56倍，被管理层严厉批评为“已接近上世纪80年代日本股市泡沫崩溃前夕的水平“。可见，恶炒大蓝筹是比恶炒题材股更疯狂的投机，由此造成的6124-4195点31.5%的暴跌，自然也远甚于4335-3404点21.5%的力度；调整的时间自然也比当时一个月要长得多。[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]第二，纠正了对大蓝筹估值标准上存在的严重错误。国际成熟股市对大蓝筹的市盈率为什么都定得比较低？一是因为其盘子大，一般不可能送股；二是因为其盘子大，炒不动，差价小，缺乏投机价值；三是其投资价值全在于每年分红利能否超过银行年利率。这就是美国、香港股市大盘股普遍只有12-15倍市盈率，而中小盘股却有几十倍甚至几百倍市盈率的缘由。然而，国内的基金去年却提出“大盘股就应该给予流动性溢价“的荒唐口号，进行资金推动型炒作，将大盘股市盈率普遍炒到四五十倍，导致整个市场市盈率高达五六十倍。随着A+H股同步发行上市，随着中国股市开放度增加，随着大小非和首发定向增发的解禁，随着国人对A股和H股差价的日益关注，随着对基金融资的从严控制，大蓝筹泡沫终于被一个个刺破，并还将随时间的推移，一步步向H股估值靠拢。从去年12月至今，基金争先恐后地减持大蓝筹，便是“价值醒悟”的表现。[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]第三，大大降低了市场风险，改善了股市生态环境。近二三个月来，由于20大权重股调整幅度达30-50%，遂使市场平均市盈率快速下降到33倍（按07年业绩），沪深300的08年预期市盈率已降至25倍以下，使市场估值趋于合理。同时,三个月指数下跌31.5%，半个月指数下跌24%，将虚涨的指数还给了市场，可谓“退耕还林”、“退田还湖”，提高了广大投资者的安全边际。再者，大蓝筹持续筑底整理，使 “二八现象”难以复生，便给了使能持续高增长、高送转的中小盘个股有充分的表现机会，增加了市场的宽度和广度，有利于吸引人气，形成财富效应。[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]第四，有效化解了市场扩容和大小非解禁的压力。由于大蓝筹回归价值造成了市场估值降低，指数回到年线附近，在一定程度上降低了供给压力，近期管理层将中国铁建28亿新股发行推迟了两周，紫金矿业首发也无音讯，并在停止5个月后重新批准了两只基金的发行。同时，被市场视为“洪水猛兽”的巨额大小非解禁筹码不仅没有汹涌抛向市场，反而吸引新增资金进场，七成股出现了逆势上扬。[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]第五，强化了“指弱股强”的慢牛格局。大蓝筹由以前的“疯狂”变成现今的“沉底”，指数涨得虽然慢了，但个股行情反而更大了。可见，大蓝筹的退潮对市场的长治久安是有益的。[/size][/font]
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[align=center][align=center][font=黑体][size=16pt]二[/size][/font][size=16pt][font=Times New Roman] [/font][/size][font=黑体][size=16pt]局部牛股的春升行情正渐行渐近[/size][/font][size=16pt][/size][/align][/align][font=宋体][size=12pt]第一，次贷危机对美国经济的冲击得到有力扼制。美国政府批准1680亿美元一揽子刺激经济法案；美联储、欧洲各国政府采取减息、注资等果断救市举动；美国政府坚决否认美国经济将衰退，预言美国经济08年增长2.9%，09年增长3%；七国财长联合呼吁保持全球金融和经济稳定；巴菲特推出8000亿美元救市方案；美国1月份商品零售额仍出乎意料地0.3%，美国股市本周连续大涨三天，欧洲亚太股市普遍大涨，日本股市创6年最大日涨幅，港股双底筑成。这些均表明次贷危机对美国和全球经济造成的系统性风险不复存在，同样也消除了与次贷危机关系不大却重挫了31.5%的中国股市最大的不确定性。[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]第二，从紧的货币政策或有灵活松动。继胡总书记推出“要科学地把握宏观调控的力度和节奏”之后，人民日报13日发表文章，央行货币政策委员会委员樊纲指出：“不应对次贷危机反应过度，产生不应有的恐慌”，“货币政策或仍从紧，但是把握变化了的情况，也可以有不同的力度”，“货币政策是短期政策，必须根据总供求关系的变化来相机抉择，及时调整”。这至少透露出，宏观调控政策或有微调，近期再度上调存款准备金率和加息的可能性还在变小，对股市复苏无疑是一个利好信息。次贷危机后美国股市只跌了12.8%，便足以表明它对股市的杀伤力是有限的，倒是香港股市和中国股市却跌了35%和31.5%，显然是反应过度。[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]第三，股市调整已基本到位。三个月指数调整31.5%，半个月调整24%，这在熊市中都是管理层难以容忍的。更何况，时值08年，去年批评了一年的估值泡沫所依据的06年报表已经作废。按照07年上市公司预期业绩，4500点时的平均市盈率仅33倍，沪深300的08年预期平均市盈率已在25倍以下。在这种估值水准下，市场的上升空间无疑大于下跌空间。同样涨30%，从4200点起涨到5460点，无疑要比从去年年底5261点涨到6840点容易得多，也安全得多。沪市春节后连续三天出现五六百亿的地量，便是明显的筑底信号。[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]第四，以基金为代表的主力机构找到了抑制市场泡沫和化解限售股解禁压力的良方。即把大蓝筹的股强行打压到30倍市盈率以下，并放弃团取暖恶炒大蓝筹的冲动。这样做的好处是：[/size][/font][font=宋体][size=12pt]①[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]向国际成熟股市的机构看齐，以分红率来给大蓝筹定较低的市盈率，以便有效地降低整个市场的平均市盈率。[/size][/font][font=宋体][size=12pt]②[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]将指数打压到年线附近，降低市场风险。[/size][/font][font=宋体][size=12pt]③[/size][/font][font=宋体][size=12pt]抑制大盘新股高市盈率发行和大盘股恶性再融资行为。[/size][/font][font=宋体][size=12pt]④[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]低指数上可有效锁定大小非和首发定向增发限售股的套现欲望。[/size][/font][font=宋体][size=12pt]⑤[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]从大盘股中撤出的资金足以能在高成长高送转的中小盘股中上演火爆的个股行情，其产生的财富效应的人气效应远甚于指数虚涨的“二八现象”。[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]第五，新的市场热点已经呼之欲出。一是“三高概念股”，即年报“高增长、高送转、高预期”的个股，二是“创投概念股”，即控有中小板公司和今后有望上创业板公司20%以上股权的个股。三是“注资整体上市概念股”，这是国资委今年工作的重中之重。四是“自主创新概念股”，即有自主产权、国际领先、有核心竞争力、能持续高增长的高科技股。[/size][/font]
[font=宋体][size=12pt]在我看来，指数低不等于大盘不好，指数小涨不等于没有局部牛股的行情。08年股市的特征不是指数上打阵地战，而是在个股上打游击战、点穴战。只要抓住上述四大热点股，就完全可以在春升行情中实现“指数四千、五千，个股七千、八千”的目标。[/size][/font]
