yaoke 2008-2-21 09:44
全球市场危机：我们仍在紧缩
全球市场危机：我们仍在紧缩 同济大学经济与管理学院 石 建 勋
2008年1月份，对于全球投资者来说，可以算是一个多世纪以来最难熬的1月份。全球股市的急剧下跌不仅令人怀疑“阶段性转折”已经出现，全球经济前景趋淡；更有很多观点开始质疑过去数年间形成的全球资本市场架构以及反思各大经济体金融、货币政策的得失成败。
与此同时，中国股市的持续下跌也促使市场对一些基本面的乐观假设被迫作出重新的评估。比如，有观点认为：由于新兴经济体的高增长性，不管未来美国经济是否进入衰退，都不会对全球经济的增长趋势造成太大影响。而目前的一些现象仍显示，美国依然是全球经济的“火车头”，类似中国这样的新兴市场也不一定是投资者们的“救命稻草”。
一、次贷危机蔓延考验我们的宏观调控政策
去年以来美国爆发次贷危机蔓延，引发了美国经济衰退和全球资本市场巨大的动荡。美国经济第四季度的成长率已经降到1.8%，而更加悲观的看法是，2008年第一季度可能会出现负增长。最近，美国失业率开始增加，信贷危机开始从住房贷款蔓延向消费信贷领域，使得金融形势更加严峻。在这种情况下，美国政府分步骤开始了紧急的救市行动，包括联合其它发达国家政府紧急向深受次贷灾难并陷入流动性危机的金融机构大量注入流动性资金，连续的大幅度降息，在一周之内减息125个基点，属历史罕见，同时，美国国会批准了布什政府高达1500亿美元的减税措施，以期刺激经济和重塑信心。
美国政府空前的救市行动一方面说明，美国经济正面临着严峻的考验，另一方面也对中国经济的成长增添了不确定性和宏观调控的复杂性。在全球一体化趋势加快的今天，一个国家的经济发展和宏观调控已经不是关起门来一家的事情，而是即可能影响世界又可能受制于世界的现实问题。
2007年以来，我国从紧的宏观调控政策越来越紧，现在中美之间的利率已经倒挂，一月份美国从国内实际出发，在一个月中，两次大幅下调利率，使年利率降到3%；而中国一年期基准存款利率却在4.14%；2008年人民币再升值5-10%，完全可能的，海外热钱可能会肆无忌惮、想法设法地进入中国，加剧国内的流动性过剩。
与次同时，美国和世界各国都在经济衰退中，坚决执行极度宽松的货币政策，而中国却单独实行极度从严的货币政策，这样的政策思路将使得中国经济实现硬着陆，步入衰退和滞涨，从而使我们丧失大好的发展机遇。
二、“雪灾”的负面影响考验我们的宏观调控政策
2008年以暴风雪开幕，这对中国经济或许是最困难的一年。突如其来的雪灾不仅考验的是各级政府应对自然灾害的应急机制和能力,更是为所谓的中国经济“过热”浇了盆冷水。
从宏观层面看，大雪将进一步推高食品价格，进而令已经加速升温的通胀进一步恶化。随着通胀压力的上升，尤其还伴随着通胀预期的升温，如果政府进一步收紧宏观经济政策，这将不利于经济增长。从行业角度看，短期内受大雪危害最严重的行业显然是旅游及交通运输板块，包括航空公司、机场、高速公路、铁路、酒店及旅游业。与此同时，部分行业则将因大雪灾受益。煤炭行业将首先受益，因为电力短缺和供暖需求的增加都将令煤炭价格进一步上升。
2008年的第一场大雪，严重影响了交通运输、电力供应和当季农产品生产，加大了通胀压力，连续4年的经济高增长并没有引起煤电油运的紧张，然而，一场历史罕见“雪灾”却使得全国许多地方铁路中断、电力短缺、煤炭供应紧张，虽然这是由短期因素造成的，但无疑已经打乱了整个经济工作的布署。在这种情况下，以“三高”行业为调控对象的宏观调控政策恐怕也难以再继续调控下去。
由于广大灾区的生产受到了很大的影响，预计会在很大的程度上给经济降温，这实际上起到了宏观调控的某些作用，据有关部门预计，严重的冰雪灾害可能会导致1月份经济增长率降低一个百分点，由于灾害天气仍在继续，而且其影响有滞后效应，所以，2月份的数据也会受到影响并进而严重影响到整个一季度的经济增长。在这种情况下，继续进行严厉的宏观调控政策不仅没有必要，而且还应当考虑进行适当的反向操作，以避免经济出现意料之外的衰退。
三、大幅度震荡的A股考验我们的调控政策
就在全国发生大面积雪灾的同时，中国的股市也出现了剧烈的震荡。中国股市目前已岌岌可危，尽管很多股评家仍在讲年线支撑，但其实情况很严峻。本月以来，股市连续的大幅度下跌，单月跌幅已经创历史记录了，政府不能也不应不有所表示和作为。
综观当前世界经济和金融形势，防止经济衰退和保持证券金融市场的稳定是各国政府当前主要的经济任务，美国次级债券信用市场出现问题以后，引起了全球股市大幅度的波动，几个月来欧洲、瑞士、新加坡、加拿大、日本及美国央行相继向资本市场注入强大的资金来稳定本国的资本市场，同时辅以必要的货币政策和财政政策来救市。面对此次次级债危机的突袭，向来自称是市场经济规则捍卫者的美国政府却几乎毫不犹豫地高调出手向市场投放货币并连续多次降息，稳定市场的信心。同时美国总统多次发表电视讲话，用国家信誉向市场担保。维护和保护资本市场稳定，避免市场大幅度波动的救市目的非常明确。
这些国家股市的指数也不低，同样存在着一定程度的泡沫，他们为什么还要救市呢？因为这些国家政府清楚地认识到股市的大幅度下跌和震荡无论对其经济发展和金融体系安全，还是对政府和社会稳定都会产生不利影响，这些国家救市做法反映了一个成熟市场经济国家基本理念，政府干预股市的着力点在那里——那就是避免资本市场大幅度波动，保护、爱护和促进资本市场稳定发展是政府首要任务，这非常值得我国政府学习和反思。我们不能反其道而行之，对股市大跌和大幅度动荡无动于衷，反映迟缓，而对股指涨的快、涨的高而害怕，采取人为手段的打压股市，用抑制投资者需求的政策来调控指数，这是不正确的思维和政策，是不自信和不成熟表现。股市的涨跌有其特有的发展规律，政府不应该害怕股市涨，而应该担忧的是股市大跌和大幅度动荡，并应该在大跌过程中迅速救市，以确保股市的稳定有序运转，避免发生大的金融危机和市场的根本性逆转，这是政府应该做的。
四、从紧的宏观调控政策应该改变
我们什么时候也不要忘记小平同志“发展是硬道路”的伟大思想，在目前国际国内经济的转折关键点，应该应适时改变和调整去年底制定的全面紧缩的宏观调控政策取向，以保持中国经济持续稳定、又好又快的发展。
值得注意的是,在全球和中国经济处于十分微妙和困难的境地之际，胡锦涛总书记近日在中央政治局举行的集体学习中强调指出，要正确把握世界经济走势及其对我国的影响，充分认识外部经济环境的复杂性和多变性，科学把握宏观调控的节奏和力度，尽可能长地保持经济平稳较快增长。
这一讲话精神我们应该认真学习领会，当前,面对国内外经济形势近期出现的新情况新问题，我们应该审时度势，及时调整已经确立的各项宏观调控政策，以应对全球金融动荡和国内经济可能出现的复杂情况是节后应该采取的重要措施，避免调控政策失效或者超调可能带来的负面影响。
