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宏观调控，是紧是松？

[b][color=darkslateblue]宏观调控政策是否将呈现某种弹性？防全面通胀力度如何？“两会”可能给出更清晰的答案[/color][/b]
[color=darkslateblue][b]　　【《财经网》专稿/记者 王长勇】[/b]政府换届、机构改革、医疗卫生体制改革等将是今年“两会”的焦点。而与历届“两会”不同，2008年中国宏观调控的基调如何，同样为国内外瞩目。
　　中国的年度宏观经济政策基调，历来是由中央经济工作会议所确定。3月的全国“两会”，所涉宏观经济政策，重点是对已有共识的深化和贯彻落实。
　　2007年底的中央经济工作会议，决定2008年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，将防止经济增长全面过热、防止明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。然而，自去年底以来，美国次贷危机持续深化和蔓延，今年1月，中国大部分省区市遭受严重雨雪灾害。由于外部经济环境恶化，众多国际国内机构调低了中国经济增长预期，部分人士建议宏观调控政策体现出一定的灵活弹性。
　　今年2月27日，中共十七届二中全会发布的公报重申，要“及时掌握和分析国内外经济形势的发展变化，科学把握宏观调控的节奏和力度。”显然，2008年，中国宏观调控政策已不再是单向紧缩。中央为政策调整已预置了前提，预期中的弹性“双防”成为可能。
　　1月，南方雪灾造成了上千亿元的损失。有经济学家预期，雪灾可能拖低今年中国消费零售和工业生产增速1-2个百分点。国家信息中心报告认为，自然灾害的影响是短暂的，并不会导致中国经济增长的基本面和基本趋势发生改变。这一看法也为一些政府部门和研究机构等所认可。
　　不同于国内灾害的影响，美国次贷危机带来的外部需求减弱却日益明朗。在2月28日的美国国会听证会上，美联储主席伯南克称，在应对经济放缓方面，美联储当前较2001年的处境更加困难。市场人士认为，伯南克的讲话，几近承认美国经济已陷衰退。
　　有观点认为，亚洲国家经济跟西方主要发达国家经济出现了脱钩。对此看法，中国政府表现出谨慎的态度。中国出口到美国的商品占总出口的比重，从1999年的36%下降到2007年的19%，但中国出口到美国、欧盟和日本的商品占总出口的比重仍超过51%。
　　美国经济走弱已成事实，进一步走向衰退的迹象也愈加明显，中国外部需求回落难以避免。因担忧国内紧缩政策叠加会出现超调，预期“科学把握宏观调控的节奏和力度”将得到“两会”代表的认同，防“经济过热”有望出现某种弹性。
　　与防经济增长的紧缩政策相反，“防全面通货膨胀”的政策预期将更为严厉。中国1月居民消费价格指数（CPI）同比上涨7.1%，人民币储蓄存款负利率已持续15个月。同时，1月工业品出厂价格（PPI）同比上涨6.1%，通货膨胀呈蔓延和恶化之势。
　　2月24日，央行副行长易纲表示，通货膨胀仍然是中国面临的首要危险，应全力以赴防止通货膨胀。
　　鉴于中国货币政策决定的特殊形式，央行的看法是否会取得其他部门及高层的认可仍存变数。专家认为，其关键是政策如何平衡经济增长和控制通胀。
　　“两会”开幕，人大代表和政协委员所议，经济及民生必为重点之一，防止全面通胀的力度如何，有效性如何，都将是百姓关注的话题，也是新一届政府必须明示的政策重心所在。■[/color]

2008货币政策：风往哪个方向吹？

[size=4][color=green]全球经济环境恶化，国内CPI又续升势、PPI抬头向上，连一场大暴雪也跑来搅局。与往年同期相比，今年一季度的宏观经济[url=http://quote.forex.hexun.com/forexrate.aspx]数据[/url]注定要呈现出更多特点，并给央行的货币决策增加诸多难度。目前宏观经济困境到底有多大？早就定下“从紧”基调的货币政策会否出现微妙变化？央行会使出哪些杀手锏？[/color][/size][size=4][color=green]　　早就定下“从紧”基调的货币政策究竟会否出现微妙变化？随着宏观经济领域新情况、新形势的出现，货币政策短期内去往何处、能不能在从紧框架下微调等，都成为市场各方的竞猜对象。业内人士称，1月份金融数据存在失真，判断经济热度有多高，仍需跟踪未来2个月的金融运[url=http://quote.forex.hexun.com/forexrate.aspx]行情[/url]况。目前并没有足够证据表明货币政策开始松动，上调存款准备金率和公开市场操作都是央行的备选手段。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　近日出笼的金融数据并没有帮助人们看清楚货币政策的去向。2008年1月末，广义货币供应量(M2)同比增长18.94%，狭义货币供应量(M1)同比增长20.72%；金融机构本外币各项存款同比增长13.96%。[url=http://forex.hexun.com/rmb]人民币[/url]各项存款同比增加2244 亿元，增长15.12%,其中：居民存款增加1684亿元，非金融性公司存款减少2302亿元，财政存款增加2898亿元；金融机构本外币各项贷款同比增17.53%。人民币各项贷款同比增16.74%，当月人民币贷款增加8036亿元，其中居民贷款增加1355亿元，非金融性公司及其他部门贷款增加6681亿元。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　平安证券宏观政策高级研究员孙方红首先分析道，货币供应量增幅较大与春节因素有关，需要跟踪未来2个月信贷变化情况，才能有进一步的判断。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　第一，虽然从数据上看，1月份货币供应量增幅同比提高3个百分点，但今年春节假期在2月初，居民和企业流动性有较大需求，央行节前惯例是向市场资金净投放。尽管央行1月份上调存款准备金率0.5%直接收缩资金量1947亿元，但另一方面，当月还通过公开市场操作净投放流动性5280亿元。这基本反映在今年1月份的货币供应量指标上。最为突出的是M0的大幅增长，恰好与2007年春节期间（2007年2月末）的指标特性相似。由于春节假期经常在1、2月之间摆动，使得每年1、2月份的同比增长数据都会出现一定偏差，因此可以认为，1季度的综合数据才会具有较好的判断价值。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　第二，股市预期不明朗或将导致居民储蓄同比增幅有所回升。1月份，人民币居民储蓄存款余额同比增幅在 2007年10月出现4%的低值后持续上升，达到7.83%的水平。从人民币存款结构的变化看，企业存款的减少与居民存款的增长，多少显示了年终收益的转移，但[url=http://stock.hexun.com/]股票[/url]市场的不明朗预期显然妨碍了部分资金迅速流向股市。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　第三，尽管新增贷款较去年同期增长42%，但还没有足够证据表明央行货币政策开始松动。1月份，人民币新增贷款达到8036亿元，比去年同期多增2373亿元，增幅达到42%，让人有点吃惊。而从其它数据看，人民币各项贷款余额同比增幅维持在17%以内，保持了2007年的平均水平；短期贷款和中长期贷款余额同比增长也并没有脱离去年的增长水平，因此可以大致地说，新增贷款增幅并不能表明货币政策有所松动。再者，由于2008年央行对贷款的调控是逐季给额度，在经过2007年末的信贷紧缩之后，市场对新额度的强烈需求可能导致1月份即透支1季度信贷额度。因此，我们尚需要跟踪未来2个月信贷变化情况，才能有进一步的判断。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　那么，在一系列金融数据以及复杂的国际国内经济环境下，央行接下来可能会采取什么行动？业内人士称，短期高通胀预期和国际环境不确定性增加，央行货币政策正面临挑战。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　孙方红认为，由于雪灾影响，1、2月份物价指数有可能创出新高，与此同时，美国经济因次贷危机的影响在短期内还难以化解，对经济增长的影响正不断暴露出来，[url=http://forex.hexun.com/fed]美联储[/url]连续大幅度降息也使目前中美利差倒挂，我国央行加息的可能性大大降低，而且从目前情况看，央行也不太可能因为雪灾的短期影响而加息。短期内，政府将会通过行政化的手段稳定物价，比如增加对生产、生活要素的供给，以及严格物价控制等办法。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　兴业证券分析师张忆东表示，日前发布的经济数据显示通胀压力依然较大，央行也在《四季度货币政策执行报告》中指出防通胀和流动性管理是2008年的货币政策主线。不过，央行《四季度货币政策执行报告》也显示，如果经济增长明显放缓，未来存在政策放松的可能性。与《三季度货币政策执行报告》相比，对未来货币政策的展望发生了一些微妙的变化。其中，央行认为货币政策应关注核心价格指数和扣除短期、季节因素，并表述要稳妥运用利率政策，这也许为利率不再继续上调埋下伏笔。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　申银万国分析师安昀则称，从整体的宏观角度来说，流动性很充沛。息差不断上升、人民币加速升值，也吸引了大量资金进入中国。预测1月份[url=http://forex.hexun.com/]外汇[/url]储备新增800亿，其中贸易顺差和FDI约300亿，居民外汇存款达200亿。但大量资金涌入也会给监管当局增加难题，可能导致三个结果：货币当局不敢丝毫放松管制，政策操作空间越来越小，被迫收紧货币；迫使人民币加速升值，或者重新回应以行政管制，比如在香港兑换人民币收5%的手续费；存款结构逐渐发生变化，对表面盈利指标造成负面影响，尽管银行提供信贷的能力充足，却“有劲使不出”等等。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　申银万国分析师梁福涛表示，从目前情况看，央行倾向于加大公开市场操作力度，尽可能有限调整存款准备金率。短期来看，不排除1季度小幅提高利率的可能。从上半年情况来看，预计央行将继续严控信贷增长、加大回笼过剩货币力度，也不排除继续灵活调整利率的可能。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　孙方红认为，短期内货币政策从紧取向难有改变，但加息的可能性基本丧失。存款准备金率的调升和公开市场操作将继续作为政策的备选工具。面对年初因雪灾而强化的结构性物价上涨和预期流动性增加的压力，估计政府的调控措施主要是通过行政化的手段稳定物价，比如增加对生产、生活要素的供给，以及严格物价控制等办法。总体来讲，央行在信贷调控上的严格控制可能因雪灾后的重建而有所松动，但预计将是局部性调整，短期内不会改变货币从紧的取向[/color][/size]

继续从紧仍是短期主基调

[size=4][color=green]继续从紧仍是短期主基调[/color][/size][size=4][color=green]　　刚出台不久的《2007年四季度中国货币政策执行报告》表明，央行将把“防止经济增长由偏快转向过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”作为宏观调控的首要任务，实行从紧的货币政策，抑制总需求过度膨胀。申银万国分析师梁福涛认为，在目前国际国内环境下，货币政策是否放松是有条件的，继续从紧可能仍将是短期内的主基调。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　第一，政策调控更具灵活性，政策放松有条件。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　去年底“从紧货币政策”目标提出，一定程度上为2007年货币政策非常力度调整进行了正名；同时，也为今年货币政策“从紧”确定了基调。然而，自次贷危机以来，市场诸多预期认为从紧的货币政策很可能放松。《报告》也明确提出，应根据国内外经济形势变化把握调控力度。如今世界经济增长趋缓、国内经济又受雪灾影响，这是否意味着政策就要放松呢？[/color][/size]
[size=4][color=green]　　梁福涛表示，事情并非如此简单，货币政策放松是有条件的。一是国内外情势变化导致国内经济增速下降。二是国内外情势变化导致国内通胀缓和。而事际上，因为换届因素和灾害重建等推动，投资反弹压力依然较大，在奥运刺激下消费也将继续稳中趋升，中国经济内在增长动力依然强劲，通胀压力依然较大。1月数据显示，新增贷款规模再创新高，顺差高于去年同期，PPI、CPI涨幅继续上升，在这种背景下，短期内货币政策难以很快放松，继续从紧将是更可能的基调。上半年，预计央行将继续严控信贷增长、加大回笼过剩货币力度，也不排除继续灵活调整利率的可能。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　第二，把握政策的节奏和力度，后续更可能实施按月信贷调控。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　梁福涛说，1月贸易顺差较去年同期高出很多，1季度各类央票和回购到期较多，加上春节前投放较多货币，央行加大流动性回收力度是必然的。从目前情况看，虽然外部经济在放缓，也在降低利率，但1月PPI涨幅扩大和非食品CPI继续上涨，使后续通胀压力加大，价格政策调控依然不可完全排除。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　从政策调整的时间窗口上看，政策部门倾向于综合观察1、2月份经济数据再作决策，不排除1季度小幅提高利率的可能。1月信贷快增确实和去年底压制贷款有关，但大幅反弹显然也与贷款供需双方均十分强劲的微观基础密切相关，为控制信贷有序增长，后续更可能实施按月信贷调控。基于有保有压的基调，预测全年信贷增长14%左右，同时应关注信贷结构调整政策：鼓励节能减排贷款、经济适用房建设贷款、三农贷款、灾区贷款等，以及落实控制房地产信贷政策，控制过热行业贷款。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　第三，人民币[url=http://quote.forex.hexun.com/forexrate.aspx]汇率[/url]快升不会持续很长时间，汇率波动也将增强。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　梁福涛认为，贸易顺差继续扩大、物价持续高涨，在弱势[url=http://forex.hexun.com/usd]美元[/url]推动下，近期人民币兑美元升值明显加快是情理之中。年初以来人民币兑美元汇率已经升值超过2%，达去年全年升值幅度的1/3。然而，如此快速升值不会持续很长时间。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　他说，随着[url=http://forex.hexun.com/eur/]欧盟[/url]所受冲击的逐步加大，二季度后美元可能相对企稳，人民币快速升值的态势或有所改变。而下半年，美国刺激经济的各项政策逐步显效，基本面好转也可能便利美元进一步企稳或反弹。随着下半年国内物价降温、国际收支顺差趋稳，预期人民币兑美元升值速度将大大放慢，或可能出现阶段性相对贬值。预期全年人民币对美元升值幅度略超8%，而且会出现较大波动。[/color][/size]

[size=4][color=darkgreen]国际投行：要考虑未来增长前景[/color][/size][size=4][color=darkgreen]　　1月居民消费价格指数(CPI)同比上涨7.1%，再度创下逾11年来新高。由于春节因素再加上2008年冰冻灾害的影响，1月份CPI高企已并无任何悬念。尽管CPI走高已成业界共识，不过，1月份CPI高企成因以及是否会引发央行加息等问题，则成为业界关注的焦点。部分外资投行人士接受记者采访时表示，这或许会导致官方随时推出进一步紧缩措施，但鉴于人民币仍在升值，因此官方措施也许仍将收效甚微。钱袋子是收还是放？货币政策进退维谷！[/color][/size]
[size=4][color=darkgreen]　　德意志银行: 未来三个月或加息两次[/color][/size]
[size=4][color=darkgreen]　　“CPI在一季度将可能创出3次新高。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，刚刚公布的1月份CPI指数同比增长为7.１%，较12月份的6.5%增长明显为高。但是，由于一月份的ＣＰＩ环比计算只考虑当月平均与上月平均的比较，雪灾（主要集中在一月底）带来的对食品价格的推动将更多地反映在二月份的ＣＰＩ数据中。另外，从农产品价格向加工食品的价格传导还需要一定的时间，所以也会进一步推高今后一、两个月的CPI。最后，一月份的ＰＰＩ新高的数据也表明，成本推动通胀的压力已经超出了农产品的范围。因此，2月份CPI同比将上涨约7.8%，3月CPI同比可能达到或超过8.0%。[/color][/size]
[size=4][color=darkgreen]　　马骏指出，最大的宏观风险在于，当“预期”成为较重要的价格上涨动因时，物价走势可能演变为“螺旋式”上涨。国际经验表明，当CPI指数进入7%至15%的“危险区”时，出现恐慌性购买与囤积商品的可能性将明显加大。国际货币基金组织的一项研究也发现，在一些发展中国家，通胀原因中的60%是对未来价格上涨的预期所导致的。[/color][/size]
[size=4][color=darkgreen]　　他认为，今后两个月的通胀数据很可能证明，继续收紧货币政策是完全必要的。原因在于，当通胀创下新高时，央行无法承受“无所作为”的政治风险。也就是说，不断恶化的实际负利率可能引发银行挤兑和恐慌性购买行为；即使这种风险尚小，央行也不可坐视不管。当然，并非说央行将不得不在每一次CPI创新高后提高利率，但在未来三个月内（CPI三次创新高期间）加息两次似乎仍是非常合理的折衷之举。[/color][/size]
[size=4][color=darkgreen]　　在更广的政策议程方面，马骏认为，目前较为明智的政策组合应当是维持紧缩的货币政策，同时有选择地略微放松财政政策，并避免对制造业出口采取新的抑制措施。维持紧缩货币政策的理由是防止对预期通胀的进一步恶化。特定的财政政策刺激在解决相关行业具体需求方面最为有效，比如通过增加低收入人群的收入补贴、食品补贴、农产品进口补贴以及农业、交通和能源项目重建等方面的财政支出。最后，虽然最近几个月来用美元计价的出口增长仍保持在20%以上，但扣除人民币升值和国内通胀的因素，中国出口的实物量的增长率已经从去年初的26%左右大幅下降到了目前的14%左右，出口企业继续承受政策打压的空间已经十分有限。[/color][/size]

[size=4][color=green]雷曼兄弟：通胀将在3月放缓[/color][/size][size=4][color=green]　　雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春指出，内地1月的ＣＰＩ升幅达7.1％， 这主要是由于严重的雪灾引起，监管部门不会因此加息。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　孙明春预计，由于雪灾影响及新年因素，预期内地ＣＰＩ通胀将在2月见顶，升幅料达 7.5％。同时，3月的通胀将开始放缓，原因是雪灾对交通的暂时影响将会消失。从第二季度开始，由于本地食物生产增加，将会舒缓供应不平衡，预期ＣＰＩ通胀在第二季将会回落至6％，第三季及第四季进一步降至3.4％及1.1％。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　孙明春认为，由于通胀主要是由雪灾带动，以及ＣＰＩ在2月后预计将会下跌，因此，央行将避免加息，而加息亦无助解决目前由于供应冲击所引起的通胀问题。再者，2008年的经济增长前景渐趋暗淡，央行需有前瞻性及为此作出准备。[/color][/size]
[size=4][color=green]　　孙明春预测，今年利率将保持不变，因为央行不仅看到了短期飚升还更重视未来的增长前景。倘央行真的加息，相信只会上调短期存款利率，同时维持长期借贷利率不变，预计窗口指导、上调存款准备金率及人民币加速升值将是央行今年的主要工具，以遏抑贸易顺差、过度流动性及贷款的快速增长。[/color][/size]

[size=4][color=darkslateblue]高盛：远不是放松的时候[/color][/size][size=4][color=darkslateblue]　　“1 份CPI同比增幅从12月份的6.5%继续上升至7.1%，与我们的预测基本一致。”高盛亚洲首席经济学家梁红表示。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　梁红认为，雪灾对通胀的影响尚未完全体现在1 月份通胀数据中，因为雪灾发生在1 月底，而消费价格数据来自定期抽样调查，因此价格指数在价格急剧变化的时期普遍有滞后倾向。她预计，将于3月11 日公布的2 月份CPI 增幅可能会大大高于7%，甚至有接近两位数的可能。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　梁红称，1 月份货币供应和信贷强劲反弹表明根本性的通胀压力仍然十分显著。即使在雪灾影响消退之后，货币供应的快速增长仍足以使通胀保持在高位甚至继续上升。因此，现在还远不是放松调控的时候，相反，中国政府可能会进一步紧缩货币政策，包括进一步上调存款准备金率、加速人民币升值以及加强对商业银行放贷的严格控制。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　（侯捷宁）[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　外贸——2008年1月，外贸进出口总值达1998.3亿美元，同比增长27.1%。其中出口1096.6亿美元，增长26.7%；进口901.7亿美元，增长27.6%，当月实现贸易顺差194.9亿美元。一般贸易进出口增长强劲，进口增速明显高于出口。一般贸易出口同比增长33.2%，进口增长 42%；加工贸易增速放缓。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　平安证券宏观政策高级研究员孙方红表示，由上述数据可得到三点结论。首先，进口增长提速但顺差规模仍大。上述数据继续显示政府出口政策调整的影响。进口增幅超过出口增幅，对1月份顺差额出现自2007年5月以来首次低于200亿美元有很大帮助，有利于贸易顺差规模趋于收敛。但是，仅凭1月份数据还不能说明全年的情况，更何况194.9亿美元的顺差额仍同比有22.6%提升，对银行体系流动性增加的压力不可小觑。其次，出口表现仍然强劲。中国刚刚开始从出口大国向出口强国的方向转变，这决定了未来一段时期内出口增长率很难有大幅度下降。即使今年美国经济增长放缓有可能带来全球总需求的下降，使中国出口贸易增长受到一定影响，预计全年出口增长仍会保持22%甚至更高的增长。改善贸易顺差恐怕更多要依靠进口的持续较大幅度的增长。第三，加工贸易进出口增速趋缓，显示贸易结构有所改善。显示政府提高加工贸易门槛的政策也正在发生作用，有利于我国整体贸易结构向着可持续、高附加值方向推进。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　CPI、PPI——2008年1月，全国工业品出厂价格指数(PPI)同比上涨6.1%，原材料、燃料、动力购进价格上涨8.9%，在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨6.5%，其中采掘、原料、加工工业分别上涨20.5%、8.5%、3.8%；生活资料出厂价格同比上涨4.6%，其中，食品、衣着、一般日用品和耐用消费品类价格分别上涨 10.4%、2.2%、3.0%和下降0.6%。居民消费价格总水平同比上涨7.1%，其中食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨1.5%，消费品价格上涨8.5%，服务项目价格上涨2.6%。从月环比看，居民消费价格总水平比2007年12月上涨 1.2%。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　平安证券宏观政策高级研究员孙方红认为，三重因素推动PPI创三年来新高。他说，1月PPI同比上涨6.1%在预料之中，背后主要有以下原因：食品价格居高不下；能源原材料价格反映了过去一年来美元贬值和需求推动带来的价格上涨；突发的雪灾事件加剧了供需矛盾，助推了能源原材料价格和食品价格的上涨，这一点具有不可持续性。从PPI内部上下游的传导来看，其体系内自身消化价格传导的能力仍然较强。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　其次，翘尾和雪灾双重因素推动CPI创新高，1月CPI值也符合市场预期。具体来看，2007年翘尾因素对1月CPI的贡献因素为5.8%，1月CPI环比上涨1.2%，可见，翘尾因素对1月CPI的贡献在80%以上。另外，雪灾加剧了供需矛盾，抬高了当月CPI，数据公布之前市场也普遍给予了较高预期。在CPI这1.2%的环比涨幅中，包含的突发事件因素是不具有可持续性的，因此，当前7.1%的CPI数据并不能说明我们未来面临的通胀压力会明显加大。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　无论PPI还是CPI数据，都包含不可持续的突发因素的影响，尚不能完全反映未来真实的物价走向。（家路美）[/color][/size]

[size=4][color=darkslateblue]积极财政+紧缩货币[/color][/size][size=4][color=darkslateblue]　　或能更好地解决经济难题[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　 国泰君安表示，由日前公布的2007年宏观数据来看，整体经济减速趋势已确立，目前市场分歧是2008年经济增速会下降多少、下降速度会有多快，以及宏观调控政策会否松动、何时松动。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　 一季度顺差和出口增速将继续放缓。2008年全球经济增速下滑幅度很可能超过预期。而随着欧洲经济走弱，[url=http://forex.hexun.com/eur]欧元[/url]对美元也将停止升值甚至可能贬值，人民币对欧元升值将加速，中国对欧洲出口将大幅放缓，而欧洲是2007年中国顺差增量最重要的来源。随着人民币升值和外需的放缓，一季度顺差和出口增速将继续放缓。目前出口部门的负面影响尚未大幅殃及其它部门。但如果不调整汇率和出口政策不做调整，这一影响将在今年二至三季度扩散。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　 积极的财政政策和紧缩的货币政策或更有效。考虑到目前的通胀，积极财政政策和紧缩货币政策或许能更好地解决经济难题：收缩银根控制需求，同时为生产者提供补贴或减税、建设政府项目刺激经济等。这也是上世纪80年代初里根政府采取的政策。当时里根政府一面大幅度减税，一面提高利率收缩银根，美国经济在经历2-3年调整后恢复了健康。如果中国再次放松银根，不仅无法控制通胀，还很有可能走上日本的老路。日本政府当年的失误之处就在于升值使日本经济减速后同时使用了扩张的财政与货币政策，导致了日本牛市的“下半场”，进而导致了日本经济“消失的十年”。中国应不会重蹈日本的覆辙。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　未来数月CPI或继续走高[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　“双防”政策取向不会改变[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　由于投资强劲和进口原材料价格会居高不下，预计未来几个月CPI将继续走高。海关总署公布的数据显示，1月份我国实现贸易顺差194亿美元，增长22%，超出了市场此前的预期。总的来看，CPI出现新一轮上涨，尤其是，受货币资金面宽松、商业银行放贷动机较强，贸易顺差持续高位等因素的影响，持续存在的流动性问题令原本严峻的通胀形势雪上加霜，通胀压力进一步增大。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　发改委新闻发言人近日也明确表示，虽然雪灾对中国经济带来较大影响，但宏观调控政策不会发生变化，以“双防”为重点的调控政策取向不会改变。从目前公布的经济数据来看，多项经济数据仍然高位运行，从紧的货币政策适度灵活“放松”的愿望将难以实现。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　政府或认识新变化[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　政策可能面临一定调整[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，今年两会期间，政府可能会进一步认识内外部环境的变化，对去年12月中央经济工作会议定下的2008年宏观调控措施，在力度、方式、节奏等方面做一些调整，政策取向将更多反映国内外发生的新情况。“因为目前的很多问题，去年召开中央经济工作会议时都没有出现。现在面临这些新问题，相信中央政府一定在考虑这些因素对整体经济的影响，从而在政策上会作一定的调整。”[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　招商证券近日发布的一份研究报告指出，由于外部经济环境的恶化，国内经济调控将在2008年下半年放缓，加上由于灾后重建工作需要信贷支持，所以，如果灾情进一步加重，为支持灾后重建工作，调控解冻的时间点可能提前。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　专家表示，在从紧货币政策指导下，一季度乃至全年经济增速放缓已成定局；但考虑到目前国内经济面临内忧外患的形势，严厉的宏观调控的持续性有待观察；如果全球经济不断恶化给国内经济带来的负面影响加大，预计政府采取的实质性紧缩政策将会有所松动或转变[/color][/size]

[size=4][color=darkslateblue]通胀大敌来袭[/color][/size][size=4][color=darkslateblue]　　出口亦受全球经济拖累[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　 一些专家预测，今年一季度CPI增长率将达到6%以上，只有瑞士银行和国泰君安证券研究所的预测值低于6%，分别为4%和5.5%。安信证券首席经济学家高善文更预计，2007年一季度CPI增长率达到7.4%，全年CPI增长率达到6.3%。高善文分析认为，价格上涨压力的一个主要方面是劳动力成本增速，超过了非制造部门劳动生产率的提升，并表现为第三产业价格指数加速上升，从而推动整体价格水平上升。与此同时，食品类价格受到整体价格水平的影响也会出现大幅上涨。[/color][/size]
[size=4][color=darkslateblue]　　整体来看，2008年中国出口将更大受到全球经济放缓的拖累。部分机构认为2008年中国贸易顺差增长将在15%以下，其中[url=http://stockdata.stock.hexun.com/601988.shtml]中国银行[/url]([/color][/size][url=http://stockdata.stock.hexun.com/601988.shtml][size=4][color=darkslateblue]601988行情[/color][/size][/url][size=4][color=darkslateblue],[/color][/size][url=http://guba.hexun.com/601988,guba.html][size=4][color=darkslateblue]股吧[/color][/size][/url][size=4][color=darkslateblue])还认为贸易顺差增长率还可能为负。比较而言，2007年中国贸易顺差达到2622亿美元，同比增长47.5%，要高于这些机构预期30多个百分点。一旦经济增长“三驾马车”之一的净出口(表现为贸易顺差)增长水平表现差强人意，2008年中国GDP增长的水平无疑将受到拖累。[/color][/size]