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“知之”与“知不知”

作者: 刘丰元

　
　　对于投资而言，“知之”是很重要的，特别是能够通过研究知道别人不知道的，看见其他人看不见的东西，发现企业的投资价值之所在，是有可能获取超额回报的，这也就是所谓的研究创造价值。
　　然而，“知不知”——知道哪些东西我们不知道，知道哪些东西存在不确定性，知道我们分析的逻辑框架中假设条件的脆弱性是更重要的。“知不知”有两个方面的作用，一是有利于帮助我们发现投资机会，二是有利于帮助我们控制风险。
　　在投资方面我们最容易犯的两个错误就是过度自信和惯性思维。过度自信是人性的弱点，是大部分人的一个习惯。随便问问开车的人，可能大部分人都会认为自己的驾驶水平超过平均水平。实际上很多事情是很难判断的，例如大盘短期的走势，但还是有很多人信心十足地在进行着判断。而惯性思维，屁股指挥脑袋，和股票谈恋爱也是很多人的行为习惯，看好一个股票后，往往把利多的信息放大了，而忽略了利空的信息。
　　2006年4月初，市场传言某白酒企业一季度的业绩可能有三毛多，我的第一反应是不太可能，第二反应是这不是空穴来风，于是让研究员去看。研究员说这个企业就不要看了，公司太不诚信，关联交易巨大，治理结构有问题，利润都跑到集团公司去了。而此时该股票价格已经有点异动了。我跟研究员说你不要过分自信，如果企业变得诚信了，慢慢取消关联交易，不就有改善空间嘛。后来研究员还是去了，后来该股票的价格也从6块多涨到50多，该研究员后来反思道，“做研究还是不能想当然！”。
　　“知不知”的另外一个作用就是控制风险。我们面对的是永远未知的未来，能够获取的信息永远是非充分的，世界上只有不确定性是确定的，只有变化是不变的。然而我们很多人却很容易痴迷于自己的逻辑分析框架，对自己的对行业或企业的判断信心十足，而看不到自己的假设条件中存在的不确定性。曾经有个朋友2007年三季度对有色金属疯狂看好，计划配置到40个点的比例，给我讲了一个晚上他的理由。其实很多企业深谙内情的高管对所处的行业的走向以及对自己企业的未来的判断都没那么自信，而研究员、基金经理只是去企业走一圈，跟董秘或者高管聊一会，就经常斩钉截铁地作出判断。
　　只有“知不知”，才会知道自己有哪些东西可能会看错，会出意外，才能知道自己在做什么，在冒多大的风险。做投资，一定要了解自己的风险头寸。为了去拿一块金条，助跑一下跨过一道篱笆是可以的，大不了刮破点皮，摔伤只胳膊；但要跨过悬崖去取远处的金条，就是不可取的，因为如果跨不过去就摔死了。
　　“知之”而不能够做到“知不知”，我们就很容易变得贪婪，变得极端，变的恐惧。只有“知之”而且“知不知”，我们才能知道自己是在做什么，不管采取什么样的投资模式，不管是投资还是投机，才能获取稳健的投资回报，资产才能持续性增长，而不至于沦落到赌博的境界，遭受灭顶之灾。总之一句话“永远不要认为自己比别人更聪明”。(作者为宝盈基金投资总监、宝盈鸿利收益基金基金经理):yct46 :yct46

呵呵,看得不是很明白.不过惯性思维是每个人都会有的~未必都是不好的~:yct63