macro 2008-4-16 13:07
道氏理论的外汇运用
道氏理论是投资金融领域最为基本的理论，是查尔斯•道（道氏）、威廉姆•皮特•汉密尔顿和罗伯特•雷亚（雷亚）等三人共同研究的结果，查尔斯•道是“道琼斯公司”（Dow Jones& Company）和“华尔街日报”的创办人，其首先提出股票指数的概念，因而产生了“道琼斯工业指数”和“道琼斯铁路股指数”分别代表两大经济部门的生产与分配，在S•A•纳尔逊于1903年出版的《股票投机常识》中，正式称为“道氏理论”。而道氏理论在汉密尔顿和雷亚的延续和完善下，逐步形成了完整的理论体系和结构，影响的范围也从股票延伸到外汇、期货、债券等等金融投资领域，成为金融投资领域的经典理论之一。 ]6v.N'kd x;B
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按照威廉姆•皮特•汉密尔顿所说的“道氏理论是一种根据普通常识推论的方法，由市场指数每天的价格波动纪录，预测未来市场的走势”，而延伸到外汇投资领域，也就是运用普通的常识推论方法，根据市场汇率每天的价格波动及论，预测外汇市场的未来走势。本章将介绍道氏理论的基本原则和实际运用。
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道氏理论的基本假设w
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道氏理论基于以下三个假设(hypotheses) ：
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1、 市场指数反映一切（The Averages Discount Everything）
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2、 主要趋势（prima – ry trend）绝对不会受到人为操纵(Manipulation) ，次级折返趋势（secondary reactions）受到有限的人为操作影响，而每天的波动可能受到人为操纵影响。
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3、 道氏理论并非万无一失（The Theory Is Not Infallible） 9ee!Kw-Vq
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道氏理论的三个假设同样适合外汇市场而言，
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1、在信息高度发达的现代金融市场，随着传媒、网络和科技的迅速传播，市场参与者可以迅速的对市场事件做出反应，而这些反应通过遍布世界各地的金融市场网络和庞大的交易系统第一时间的反映到外汇价格之上，市场参与者的希望、失望与知识等等一切反映均将在价格变化中等到体现，将其从“股票指数”延伸到“价格”，即是技术分析法的三个基本假设之一“价格反映一切”。
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2、当道氏研究股票市场的市场时候，已经意识到人为操作对市场的影响，作为股票市场，资金量毕竟有限，掌握资金量的大小决定了市场参与者对市场的影响程度，这一类市场参与者的喜好、期望和知识直接对市场造成影响，人为操作的影响根本存在；道氏所关注的问题在于，当市场的大多数人的预期和希望均相同的时候，市场将出现不受个别参与者人为操作的发展趋势。Y(y Y4u3^}!oUk&M
而在外汇市场上，每天1.4兆美元的交易量已经令人为操纵不切实际，更何况市场参与者不但有世界各国的个人投资者、经纪人，还有各国的中央银行、政府、金融机构和投资商等等，影响市场的不单是某个国家的经济事件、还有世界各国的政治、经济等等方面消息，这是一个比其他金融市场更为有效的市场，一旦市场趋势形成，人为操作将不会改变趋势的发展。
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3、任何金融市场均是由人类组成，外汇市场也不例外，市场中众多参与者的判断有对有错，甚至没有对错之分，价格反映的是占交易资金份额大的市场参与者的意志，而目前为止，没有任何方法和理论可以百分百准确预测市场趋势，道氏理论也不例外，成功利用它同样需要深入的研究和不断的实践修正，客观的理解和运用道氏理论才能获得理想的效果。9Ah8CX)aSb#R
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道氏理论的原则及运用
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道氏理论基本的原则大多均适合于外汇市场，但并为全部适用，如道氏理论中关于交易量的研究在外汇市场中却无法运用，外汇市场由世界各个金融交易中心联结而成，交易日内24小时连续交易，市场的庞大令交易量无法完全统计，我们仅对与外汇市场相关的原则进行探讨和剖析。
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1、市场具有三种趋势：主要趋势（Primary trend）、次级折返趋势（secondary reaction）和短期趋势；其中以主要趋势最为重要，次级折返趋势次之。%U XL#y$T
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短期趋势持续数天至数周；次级折返趋势持续数周至数月；而主要趋势则一般持续数月甚至数年。-f
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市场中三种趋势同时存在，且彼此方向可以相反 _.q+f2^6|D ~j
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外汇市场中也存在同样的趋势分类，同样存有主要趋势、次级折返趋势和短期趋势之分，也可以称之为长期趋势、中期趋势和短期趋势之分，分析并把握外汇市场的主要趋势（长期趋势）对于我们成功的操作将至关重要。
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2、大趋势可分为三个阶段：道氏并未对三个阶段有明确的定义，仅对主要空头市场和多头市场的发展分阶段说明，我们暂时把这三个阶段称为积累阶段、转势阶段和爆发阶段。;L#qy?A
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道氏认为：主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，其经历了第一阶段（积累阶段），人们对未来的景气恢复信心；第二阶段（转势阶段），股票对于已知公司的盈余盖上产生反应；第三阶段（爆发阶段），投机热潮涌现令股价大幅上升。相应的，主要的空头市场是长期向下的走势，第一阶段投资者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段，经济状况和企业盈余的衰退令股票价格开始受压；第三阶段，失望的情绪控制市场，股票价格出现大幅下跌。
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3、次级折返趋势原则：次级折返趋势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续时间通常在三周至数月，期间折返的幅度为前一次级折返趋势结束后之主要走势幅度的33%至66%。由于次级折返趋势常常被误认为是主要趋势的改变，这也是道氏理论的运用难点。%l[W#Zw9jp*|
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如何确认是次级折返趋势还是走势的改变，通过道氏理论并无明确的判断依据，因而这一原则在外汇市场上我们主要用以预估和判断重要阻力位和支持位之用。^Sw'Z&_V E
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4、相互验证原则：道氏理论通过道琼斯工业指数和道琼斯铁路股票指数之间相互验证，认为除非两个指数均出现同一方向的信号，否则不可能出现大规模的牛市和熊市。道氏理论的这一原则被运用和推广到各个金融投资领域，通过不同的指标、期限和分析方法对市场趋势进行相互验证，从而增加市场趋势判断的胜算，不同的分析方法得出的相同的分析结论时，市场朝那哪个结论方向发展的可能性就会越高。而这一原则在外汇市场操作中也被广泛的使用。
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关于道氏理论的实际作用L#T#U2p5v
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道氏理论在投资领域影响广泛，多年来其在股市的牛市和熊市判断上效果显著，但也存在一些不足，特别是当其运用到外汇投资领域，由于外汇市场的特殊性，实际运用中需要关注以下几点：.P0mu"_.hp&@r0i[
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1）道氏理论的平均指数问题：道氏通过道琼斯工业平均指数和道琼斯铁路指数的相互应证确认市场牛市和熊市，而外汇市场中没有代表广泛意义的平均指数，难以对整体市场进行综合全面的评估0cv;xYC
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[小知识：美元指数
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外汇市场上也有选取主要货币组成综合分析指标，美元指数就是其中的一种，也在外汇投资中被广泛运用，目前美元指数的组成比例如下：
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欧元：57.6% 日元：13.6% 英镑: 11.9% 加元: 9.1% SEK：4.2% CHF：3.6%
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美元指标在实际操作中起到和综合指数相类似的作用，也是参考指标的一种;IIQ/lP%cq _-O
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2）道氏理论的信号迟延问题：道氏理论在实际运用中受到最多的批评就在于它发出的买卖信号存有较大迟延，买卖信号一般在趋势的第二阶段出现，一般来说，信号发生前新趋势已经发展全部价格变化的20-25%；但大部分的指标均存有时滞问题，通过选用不同的指标可以改善这一方面的问题Pm5a'SB
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3）交易量问题：道氏理论中对交易量十分重视，但对于外汇投资而言，由于市场分散且交易量的庞大，交易量无法完全统计，道氏理论也就缺少了一个重要的参考指标/V5d?4S;eU3I
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道氏理论作为金融投资领域的基本理论之一，其对金融投资操作的影响已经从股票市场发展到债券、期货、基金等等金融领域，其对外汇投资的技术性操作影响深刻，它并不是一种具有绝对性的市场分析方法，也存在各种不足，但我们学习和认识到道氏理论可以明确包括“趋势”和“次级折返走势”等各种市场的基本概念，了解如何根据现在和历史的价格指数来评估未来的价格走势，这也是投资获利的基础。
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----摘自 陈展鹏 《外汇市场技术分析》
