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4.25

投资风向







　　谷歌付费密取“金山词霸” 竞争直指百度C1
　　环保风暴掀翻众多小企业 造纸业喜忧参半C3

3分钟CBN





　　中石油与大盘同步“筑底”？
　　中石油昨日以接近涨停的价格，几近最大限度地重新回到发行价之上。从中石油此前公布的财务报告情况来看，很多研究员仍认为其估值并不是很低。

　　···························································· B2

　　中再上市前夜

　　大地保险急行军

　　中再集团旗下唯一的直保公司大地保险确定在今年6月底之前，将全国范围内的车险通赔机构扩大到所有县级机构。

　　···························································· B8

　　粮价高涨

　　农田成欧洲投资天堂

　　随着国际粮价不断上涨，以及商用、住宅资产价格的下降，欧洲投资者们正蜂拥转向长期被冷落的传统投资领域：农田。

　　···························································· A5

今日周刊导读





　　北京奥运对吸烟说不
　　奥运物流：条条大路通北京

　　通胀让伦敦奥运预算捉襟见肘详见奥运中国 A9~A12

　　必和必拓如何绘就完美成本曲线

　　上市公司高管究竟该拿多少钱详见管理周刊C5~C8

　　探究上海房价涨跌逻辑

　　海南或再入楼价上扬“快车道”详见第一不动产C9~C16

印花税调整决策背后



周雪 熊剑锋

　　无论是否巧合，3000点成为政府施以援手的一个时点。
　　“我们不关心点位，但关注投资信心。”证监会一位官员对《第一财经日报》称。

　　上周五，上证综指收在3094.67点，直逼3000点关口，与半年前的高点6124.04点几近对折。闭市后，证监会紧急召集相关部门讨论缓解“大小非”解禁压力的政策措施。

　　两天后的周日晚间，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》对外发布。证监会要求“大小非”一个月内公开出售超过总股数１％的存量股，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

　　这个意在“限制解禁流量”的指导意见，被相关部门喻为“在‘大小非’解禁的洪流之下加了一道篱笆”。

　　然而，这道“篱笆”旋即被市场悲观情绪冲垮。短暂的利好乐观情绪在本周一消化之后，周二股指盘中一度跌破3000点，市场恐慌情绪在蔓延。

　　金融决策高层显然对此有所准备。

　　本周三闭市之后，下午4点，财政部相关负责人被通知到国务院开会，称议题有关市场方面。此后三小时，证券交易印花税税率下调的消息正式向公众发布。

　　至此，此轮A股下跌阴霾中的印花税和“大小非”因素均已解决。

　　政策立竿见影。本周四，印花税税率从千分之三下调到千分之一的第一天，上证综指上涨304.70点，涨幅9.29%，收于3583.03点。两市当日尾盘近千只个股涨停，为A股市场有涨跌幅限制以来的历史第二大涨幅。

　　“调整印花税的难度并不在于方案本身，而是时机的选择。方案选择上，无非是降低或者单向；或者二者结合。”一位接近决策层的人士称，“关键是什么时候出。”

　　“这有个底线问题，当前稳定是最重要的。”一位接近决策层的官员称，金融稳定更为重要。

　　上周六，国务院副总理王岐山召集财政部、发改委、“一行三会”、国家外汇局等财金部门官员，就“热钱”监管进行讨论研究时，却未谈及与资本市场有关话题。

　　有参会人士称，降低印花税方案，应该早已在决策高层达成共识，只是时机的选择。

　　此前，学者余永定、何帆曾发表署名文章“不惧怕必要干预”。文章援引香港特区政府1998年8月成功护盘的经验，认为政府有必要干预市场，认为“及时的政策是最好的政策。相反，优柔寡断、犹豫不决往往贻失时机，酿成大错”。

　　燕京华侨大学校长华生对本报记者表示，对这周的政策，他的评价是非常正面的。

　　他进一步表示，印花税当初上调是在市场过热的情况下推出的，这次下调是与时俱进。但应该看到，不管是下调印花税税率还是建立大宗交易平台，都不会改变市场的估值。

图片 沪指劲涨9.29％
　　昨日，海口一证券营业部内的股民笑逐颜开。上证指数昨日收盘报在3583.03点，大涨9.29％，这也是上证所设置涨跌幅以来的历史第二大涨幅。 CFP图

海南发展再定位 卫留成憧憬自由贸易区



张梁

　　作为一名身处中关村的学者，中国科学院中国现代化研究中心主任何传启没有想到，自己提出的在海南岛建立“自由贸易区”的学术建议，竟然能够引起千里之外海南岛上下的强烈共鸣。
　　在昨天上午举行的“海南改革开放发展高层论坛”上，海南省委书记卫留成在发表主旨演讲时正式回应：海南应该进一步解放思想、扩大开放，争取在海南建立自由贸易区。

　　“自由贸易区”这几个字，也成了论坛上下最为热门的讨论话题。

　　旧议题、新起点

　　何传启在年初发布的《中国现代化报告2008——国际现代化研究》中，提出了在海南建立自由贸易区的建议，甚至还为它拟定了一个英文名字Hainan Free Trade Area（HFTA）。

　　卫留成昨日说，海南有条件在实施自由贸易区或自由贸易园区上先行先试，为我国加入WTO之后进一步提高对外开放水平提供新经验。

　　卫留成解释说，海南地处国际航运主航道上，是我国面对东南亚的最前沿、中国—东盟自由贸易区的桥头堡，是开发南海资源的最好依托，有华南唯一的保税港区，区位优势十分独特；博鳌亚洲论坛永久会址设在海南，在国际上已经产生了重大影响；海南又是独立的地理单元，可开可合，便于管理，试验风险小。

　　卫留成特别提到琼台合作的前景广阔。他说，海南与台湾面积相当，自然环境和条件优于台湾，人口是其三分之一，台湾地区领导人选举后有可能放宽包括微电子在内的高科技产业向大陆转移。他认为，海南的特殊地理位置将可以在很多方面起到重要作用。

　　4月26日，就是海南建省办特区整整20周年。这一天，国家领导人也将莅临海南出席庆祝活动。

　　中国（海南）改革发展研究院执行院长迟福林说，海南建省之初，就提出过自由贸易区的设想，20年后再次争取创办自由贸易区，是站在了新的历史起点上。

　　“过去20年对于海南，就像人的成长期；20年之后，就是海南的收获期，现在海南面临着非常好的机遇，如果能够很好地抓住这些机遇，海南的前途就是不可限量的。”海南省一位高官表示。

　　需国家政策全面支持

　　海南省委常委、宣传部长周文彰说：“从最早期‘最大的特区’、到后来的房地产泡沫，到现在的‘生态岛’、‘国际旅游岛’，乃至今天提出的‘自由贸易区’的目标，20多年来，看起来海南是一直在寻找不同的定位和说法，实际上都是在谋求海南的特殊发展之路。”

　　当然，“海南自由贸易区”的设想，较之于此前卫留成提出的一系列关于海南发展的方向和策略，已经有了更高层次的提升：这个设想的实施，更大程度上需要得到国家政策的全面支持。

　　而卫留成对路线图的构想也相当清晰：建设自由贸易区，一是要依托洋浦保税港区建设为起点，逐步扩大开放范围，推动区域开放，最大限度地放大保税港区对洋浦经济开发区、对海南发展的辐射带动作用。

　　此外，以目前国家已经批准的建设国际旅游岛方案为载体，全面推进旅游对外开放，带动产业开放。

　　同时，逐步实施更加开放的投资、贸易、购物政策，对符合国家产业政策、符合环保要求的高科技产业，对医疗、金融、保险等与旅游业高度关联的现代服务业，实施更加优惠、便利的投资、贸易政策，实现海南服务经济的全面开放。

　　事实上，海南经历了20年的发展，在道路和目标的选择上已经变得更为理性和冷静，迟福林在他的阐释里，已经把达到这个目标的步骤排到了10年之后。

　　周文彰说，海南如果要建立自由贸易区，是很需要国家在政策上予以支持的。而何传启认为，自由贸易区的设想要实现，还要面对不少挑战：海南自身的制约、其他省市关系的协调、国际层面尤其是亚洲地区的挑战；政策层面的突破和挑战等。

玩具业“赶考”广交会二期



李溯婉

　　“美泰事件”的阴霾彻底消散了吗?将于今天登场的第103届广交会二期展览，也许能给出答案。
　　本届广交会第二期于今天开始，至30日结束，共有玩具、礼品、陶瓷等8376家中国企业参加这期展览。

　　上个星期举行的广交会一期展览上，纺织服装参展企业成交额49.9亿美元，以比上届下降11.4%谢幕。这次，玩具参展企业认为也可能遭遇此命运。

　　南京腾胜玩具有限公司负责人刘自芹接受《第一财经日报》采访时表示，在这次广交会上的报价上涨是肯定的，幅度将根据现场成交情况来调节。

　　刘自芹反映，今年以来出口比去年更难，由于人民币升值加速、劳动成本上升、美国次贷危机等多方面影响，加上去年美国美泰对中国玩具大规模召回事件的影响尚未完全消除，该企业出口到美国市场的金额至少降低了10%。

　　“现在出口到美国市场不像以往（那样）容易，程序比较复杂，各种检测费用增加了中国玩具出口企业的成本。”刘自芹说。

　　在去年10月举行的第102届广交会上，受“美泰事件”等影响，玩具成交9亿美元，下降10.7%。

　　广东一家大型玩具出口企业负责人昨日正在广交会上紧锣密鼓布展。他在接受本报记者采访时表示，在本届广交会上将以接短单、小单为主。目前玩具行业出口利润非常微薄，大约只有2%~3%。

　　“由于成本上升，不少玩具工厂都将价格上调10%～35%。作为外贸公司，我们出口的玩具由全国近20家工厂供应，因珠三角玩具企业涨价幅度较高，我们开始将大多订单交给江西、湖南等地的工厂来生产以降低成本。”上述负责人说。

　　中国玩具出口正面临前所未有的严峻局面。据中国海关统计显示，今年第一季度，中国玩具出口14.98亿美元，仅比去年同期微增3.3%。去年我国玩具出口84.84亿美元，同比增长20.3%。

　　中国玩具协会副会长兼秘书长梁梅昨天接受本报记者采访时表示，这主要与需求减弱有关，暂时尚未发现订单大规模从中国向周边国家转移。

　　也有玩具出口企业表示，从目前的情况看，出口减缓也未必全是坏事。在美国经济不景气情况下如果对其出口高速增长，有可能引发贸易摩擦。此外，目前的激烈竞争将国内部分玩具企业淘汰出局，将有利于整个行业转型升级。

　　中国最大玩具出口省份广东去年下半年对美国出口玩具18亿美元，比上半年回落16.2个百分点。而今年第一季度对美国出口玩具仅有4.2亿美元，同比下降6.3%。

　　广州海关有关分析人士接受本报记者采访时表示，美国为广东玩具出口第一大市场，自去年以来，广东玩具遭受美国玩具召回事件，以及次贷危机等因素影响，广东对美国市场出口呈现萎缩的趋势。

　　上述海关人士还提醒企业，今年美国玩具产业协会与美国国家标准协会共同宣布了一项新的玩具测试和安全认证系统计划，该项计划将在5月1日正式发挥效力，届时将进一步提高广东玩具进入美国市场的门槛。

　　据了解，该计划将对玩具生产商实施分级审核、强制认证以及对玩具产品实施安全测试等。若上述做法正式执行，预计我国玩具企业的出口成本将提高25%~30%。

多谢，支持版主。

那些股市“过山车”上的乘客们



程维 宗新建 邵芳卿

　　随着证券交易印花税下调利好的猛力助推，沪深股市昨日终于迎来半年阴跌后的惊人暴涨。此时此刻，重庆的罗列打开红酒，脸上挂着掩饰不住的喜悦；杭州的吴丹给朋友发了一条短消息说“没什么意思”；厦门的林芸则斩钉截铁：“我只是交了学费，我要赚回来。”
　　他们都是典型的“中国式”散户，尽管入市有先后，但都经历了自2007年以来的这波大幅波动。他们，都是这辆股市“过山车”上的乘客；他们，都还不愿意就此下车。前方等待他们的，将是怎样的风景？

　　股市“纤夫”罗列的坚持

　　对于家住重庆的某公司普通职员罗列来说，这种喜悦是久违的。2007年4月，他把自己的股票资产从一年前的30多万元做到了100万元（见2007年5月15日《第一财经日报》A1版《股市“纤夫”罗列：吭哧吭哧做到100万》），但“5·30”一瓢凉水，狂赚200%一天之内就变成了亏损6％。

　　回忆起13年的炒股经历，罗列对《第一财经日报》说，中国股市的“过山车”作风的确太“考验人”了。

　　在“5·30”那波暴跌过后，罗列抓住机会，分批次全仓买入中国铝业（601600.SH），到去年7月份时，不仅把亏损一举挽回，还把市值做高到了250万元左右。此后的3个多月内保持在200万元左右。去年10月15日，当上证股指冲过6000点的时候，罗列打电话告诉身边做股票的朋友，尽可能卖票。遗憾的是，他自己选择了坚守，“看空不做空”的操作成了他的资产杀手。

　　众所周知，自那之后，股市经历了一波炼狱式的下跌。沪市从去年10月16日创下6104.04的高点，至今年4月22日创下2990.09的低点，下跌幅度超过51％。这意味着，其间凡是手里一直持有股票的人，市值基本缩水一半。好在罗列在今年1月25日果断斩仓，在32元价位附近“挥泪”出完所有中国铝业，兑现164万元左右。此后，罗列通过盯盘分别进出广东明珠和中国铁建，至今，其2008年业绩已由赢利20%变成亏损20％。“实际算下来，从最高点到最低点，我的股票市值下跌了36％。”罗列说，这已经算比较幸运的了，他的几个做股票的朋友，从最高点算下来的亏损率基本在50%～70％左右。

　　股票市值缩水直接带来了欲望的缩水。在市值最高阶段，罗列的计划是到重庆南山上买一套250平方米的房子，另买一辆奥迪A6L。但他并没有兑现这一计划。他当时的想法是：在大牛市阶段，把资金抽出来买一套房子，可能相当于白丢掉另一套房子；今天买一辆40万元的车，就可能失去了几个月后的一辆100万元的车。但这个计划随即发生了巨大变化。股票下跌后，另买房子肯定是不行了，至于轿车，降格为帕萨特，到今年3月时，罗列甚至开始关注售价3万多元的长安奔奔。

　　罗列有一个朋友是经济学博士，自己开设了一家管理咨询公司，教人家怎么管理和经营企业。2007年他把公司业务停了，原因是“做这个太累”，转而投向了股市的怀抱。到了去年底，他不得不重启公司业务，因为股市最终带给他的不是“轻松赚钱”，而是巨额亏损。

　　罗列的经济专业背景和他对宏观经济的判断，成为他长期看多的基石。当然，他说另一个前提是他对政府的了解和信任。因此，从去年最高点到今年的最低点，罗列只有大约4天时间在场外，其余时间一直都是全仓持股。机会还真是让他给等来了，这就是23日晚间获悉的印花税下调重大利好消息。

　　23日当晚，罗列的几个朋友打电话问是不是进场，罗列说，目前政策趋势已经绝对明朗，仅剩对待再融资的态度和宏观面的经济过热及通胀两大问题，未来会有一段时间的持续上涨已基本确定，第二天有多少钱买入多少，当然前提是如果还买得到的话。昨天罗列例外地没有看盘，逛街去了。因为他认为上涨初期是不用看盘的。4月3日罗列也曾在他的MSN签名上写过“上涨初期不看盘”这句话，但那一次他错了，后来大盘又大跌了300多点。

　　昨日，A股果真暴涨，罗列的股票总市值达到142万元，与年初基本持平。因为这期间罗列曾抽取21万元归还了银行按揭。有朋友昨天打电话道喜，顺便说：“做股票是不劳而获，只有投机没有投资。”罗列当即反驳了他，“做股票怎么能被看作不劳而获呢？我的资金投入，是我之前的劳动所得的集成，此外，我花很多时间对经济走势和股票市场进行研判，也是一种劳动。”罗列说，当太多人对资本市场的认识产生误区，客观上就会对这个市场构成影响。

　　“菜鸟”吴丹和张女士的绝望

　　“股市大涨300多点！”昨天下午，杭州某公司职员吴丹兴冲冲给出差在外的股友发了条消息，但随后又补充了一条，“没什么意思。”

　　吴丹只有1年多的股龄，堪称股市“菜鸟”。2007年4月，经不住朋友的劝说和“全民皆股神”的诱惑，他瞒着家人拿了10万元资金进入股市，在经过短暂的狂欢后，就碰到了“5·30”大跌，吴丹说，这不仅使得他一个月的收获化为乌有，还损失了2万元。

　　“现在只剩下3万多了。”昨天，吴丹对本报记者说，最近几个月来，他的资金是逐月缩水，到4月22日股市破3000点时，他的股票市值也已经“跌破”3万元，“那时候我已经绝望了，情急之下，选择了清仓。”但让吴丹哭笑不得的是，大盘在短暂跌破3000点后，又出现了一波强有力的反弹。

　　4月23日，在经过短暂的观望后，吴丹在8.20元左右买入3000股保定天鹅（000687.SZ），当天该股3点收于8.59元，涨幅为3.25%。昨天，在大盘上涨300多点的情况下，保定天鹅也收盘于涨停价9.45元。“大盘从3500点跌到3000点的时候，用了10多个交易日，我的股票是跌了30%以上，从3000点到3500多点，也就3天时间，我的股票只上涨了15%左右，你说有没有意思？”吴丹问记者。

　　股民张女士则已经对股市这样暴涨暴跌式的走法感到了麻木。她持有最长时间的股票已经有1年多，现在不仅没有赚钱，反而还亏损50%以上。“手上四只股票，最短的买入时间也已经4个月了，但现在四只都是亏损的，即使今天涨了，亏损最少的一只还是亏30%多。”张女士无奈地说，“不知道要到什么时候才能解套，我已经绝望了，即使今天这种行情，我也高兴不起来。”她表示，现在自己的首要任务是好好工作，事业发展要紧，“手中的股票还是放两年再说吧。”

　　对于后市，张女士和吴丹一样不持十分乐观的态度。吴丹说，一年来的股市经历已经让他觉得“不是炒股的料”。“这并不是个人人都能掘金的地方，也许大盘能够反弹到4000点甚至5000点，但我觉得要想赚钱，还是要踏踏实实做点事情。股市对一部分散户来说，就是个投机的场所。”

　　“心里没底”的林芸：

　　交了“学费”还要赚回来

　　在厦门一家电脑公司当会计的林芸，今天终于松了一口气。她开玩笑说：“本来以为会跌到2000点！”虽然印花税降低，林芸仍不知道它能将股指拉到什么程度，“心里没底。”

　　林芸说，23日没买进股票可惜了，因为当时没接到利好消息。事实上，当23日朋友告诉她印花税的消息时，她还不太相信。林芸认为，政府不到太危急时不会管太多，因为这是资本市场。她原以为政府将在2500点才会介入。对于后市，她认为最多只能反弹到4000点，而彼时，她将全部清仓出局。“可能还要亏1万多，但还好，我身边很多老股民朋友都送了一辆车子给股市了。”

　　林芸是今年3月入市的，当时看好资源股，在约41元的高位买入中金岭南，到22日最多已跌到19元，跌幅超53％。其间虽然遇到一些反弹，但由于一两天内亏损额就从10％变为20％，加上考虑到该股10送4并分红，最终没敢动。然而，之后中金岭南一路下跌，亏损突破30％、40％，直至50％，“不想动了，动了也没用！”林芸感叹说，“还好我仅投了近5万元，用的是父母的闲钱，但不敢告诉他们。”

　　除了3万元的中金岭南外，她还买了其他股。就在4月，为了止损，林芸将之前购买的1万多元基金割肉，亏了20％，没再买进任何一只股票。这段时间，林芸也经常上一些中金岭南的股吧看帖子。但是她觉得很多股民都太不理性。“股市本来就未必一定赚钱，亏和赚各占50％概率，也是赌的方式。”

　　虽然林芸的专业是财务，但她并不用专业知识分析个股，基本还是听朋友们的建议。“因为刚玩这个，”林芸说，等股市好转时，她还会进入，“我只是交了‘学费’，我要赚回来，炒股也有技术因素，我相信慢慢能学会的。”

全球市场








　　WORLD MARKETS
　　NYMEX原油 118.3 0.23 美元/桶

　　LME铜（3个月） 8555 -144 美元/吨

　　纽约期金 909 -16.2 美元/盎司

　　CBOT大豆 1372 -2.75 美分/蒲式耳

　　CBOT玉米 587.75 -6.5 美分/蒲式耳

　　CBOT小麦 817.75 -34 美分/蒲式耳

　　沪铜0807 65130 670 人民币/吨

　　燃油0807 4405 5 人民币/吨

　　连豆一0901 4171 -31 人民币/吨

　　郑棉0807 14365 105 人民币/吨

　　期货市场 最新价 涨跌 单位

　　道琼斯第一财经中国600 29946.02 2522.25

　　上证综合指数 3583.03 304.70

　　深证成份指数 12914.76 1130.61

　　香港恒生指数 25680.78 391.54

　　台北加权平均指数 8990.33 -18.16

　　日经225指数 13540.87 -38.29

　　韩国综合指数 1799.34 -1.45

　　股票市场         最新 涨跌

　　新加坡海峡时报指数 3177.55 -16.29

　　道琼斯工业指数 12763.22 42.99

　　纳斯达克综合指数 2405.21 28.27

　　标准普尔500指数 1379.93 3.99

　　伦敦金融时报指数 5971.801 -111.799

　　巴黎CAC40指数 4875.41 -69.24

　　法兰克福DAX指数 6729.83 -65.20

　　股票市场        最新 涨跌

　　人民币美元中间价 6.989 ——

　　欧元美元 1.5759 -0.0129

　　英镑美元 1.9744 -0.0061

　　美元日元 103.47 0.09

　　LIBOR美元（隔夜） 2.41750 -0.08375

　　SHIBOR（隔夜） 2.0911 -2.13

　　美国10年期国债 98.25 0.140625

　　美国30年期国债 98.296875 0.203125

　　货币市场     最新价 涨跌

　　国内数据为4月24日收盘数据，国际数据根据彭博社4月24日21：00数据整理。

2700亿！两市成交额翻番背后



张志斌


　　两市成交额上一次达到2700亿元还要追溯到1月8日 新华社图 制图/蒋皓明

　　●前一小时成交额占全天近半
　　●招行、平保、工行、铁建和联通成交额占沪市14%

　　●有色、采掘、建筑、钢铁、金融、地产板块受宠

　　

　　随着印花税调低，上证指数昨日以9.29%的涨幅迎来自设立涨跌幅限制以来的历史第二大单日涨幅，两市成交合计2700亿元，上一次达到这一级别还要追溯到1月8日。

　　两市昨日成交量急剧放大，沪市成交达到1956.5亿元，深市也达到770.8亿元，分别较周三猛增1倍有余。

　　昨日沪市开盘第一个小时的成交量达到954.9亿元，占全天沪市成交量的比例达到48.80%，几近一半；而第二、第三个小时的成交量则随着股指的回落不断减少；第四个小时的成交量则随着股指的回升而再度放大。深市成交量分布情况基本类似。

　　从个股成交情况看，招商银行（600036.SH）、中国平安（601318.SH）、工商银行（601398.SH）、中国铁建（601186.SH）和中国联通（600050.SH）位居沪市前五位，这5只个股的成交金额就占沪市的14%。

　　从资金流向看，有色金属、采掘、建筑、钢铁、券商、银行和地产等板块明显受到资金青睐，涨幅也位居两市行业涨幅榜前列。

　　一位资深市场人士表示，昨日成交量大幅增加，固然说明市场人气开始恢复，新增资金开始入场，但也显示有场内资金撤退，多空双方分歧不小，只是在政策刺激下多方暂时占上风。

　　一位市场人士则表示，昨日很多个股在10点30分后打开涨停，可能主要是基金抛售所致，其他如QFII（合格境外机构投资者）、保险资金和私募等机构的实力或持仓量不足以在市场如此狂热的气氛中有能力打压股指超过百点。

大宗交易系统暗藏玄机 IPO、再融资发行可“借过”

上证所人士称，《指引》为大宗交易系统新增“发行”功能

李晶

　　上证所人士以中国平安拟公开增发为例，如果中国平安找到多个合格投资者以协商后价格在大宗交易系统完成增发，将大大打消投资者对二级市场“失血”的疑虑
　　

　　“在市场常规理解上，大宗交易系统只是一个交易平台，而《指引》则给其新增加了‘发行’的功能。”上海证券交易所（下称“上证所”）相关人士昨日对《第一财经日报》表示，包括IPO（股票首次公开发行）和再融资在内的证券发行方和合格投资者双方，可以通过大宗交易系统完成股票发行。

　　上述《指引》即上证所周三晚间发布的《大宗交易系统解除限售存量股份转让业务操作指引》。值得注意的是，上证所就发布《指引》答记者问时表示，鼓励通过大宗交易系统进行的业务中包括“证券发行人向合格投资者发行与配售股份”一项。

　　目前机构投资者参与IPO网下配售，先进行初步询价，然后连续询价，通过资金划拨后其配售股份再划到账户中。今后，证券发行人和合格投资者双方的询价和股份划拨可以通过大宗交易系统完成。

　　根据《指引》，上证所会员及具有上证所交易权的相关机构，可直接取得上证所大宗交易系统业务合格投资者资格；不具有上证所交易权的一些投资者经上证所会员推荐，可申请成为大宗交易系统业务的合格投资者，这些投资者包括保险公司或保险资产管理公司，信托投资公司，社保基金、企业年金、养老基金的管理机构，合格境外机构投资者，财务公司，国有资产经营机构或授权机构，投资性公司、资产管理公司，其他经上证所认可的投资者。

　　与IPO配售相比，再融资可以通过大宗交易系统完成，对市场的影响更大，也更便于再融资的完成。上述上证所相关人士以市场非常关注的中国平安（601318.SH）拟公开增发为例，如果中国平安找到多个合格投资者以协商后的价格在大宗交易系统上完成增发，无疑将大大打消投资者对二级市场“失血”的疑虑。

　　有市场人士将上述操作方式比喻为以“定向增发”方式进行的“公开增发”，“因为这种增发需要再融资方找到相关所谓的合格投资者，并且后者愿意以协商后的价格来参与增发”。

　　“如果将来再融资都能够在大宗交易系统上完成，无疑对二级市场的资金面压力会大大缓解。需要注意的是，与‘达到或超过150万股的’限售股转让一样，上证所对证券发行人向合格投资者发行与配售股份通过大宗交易系统完成的态度是‘鼓励’，而非强制性规定。可以想象，在再融资方没有找到合格投资者的情况下，再融资的资金压力还是要由二级市场来承担。”某券商研究所所长指出。

91只个股昨换手超一成

机构疯狂减持新赛股份、敦煌种业

程远

　　印花税下调燃起市场热情，昨日两市大盘换手率达4%。Wind资讯统计显示，昨日换手率超过10%的达到91只。鱼跃医疗（002223.SZ）、金钼股份（601958.SH）、新赛股份（600540.SH）和敦煌种业（600354.SH）换手率排名居前。
　　一般来讲，换手率高表示个股交易活跃，但过高则表现多空双方争夺激烈，对股价分歧较大。

　　两只新股鱼跃医疗和金钼股份昨日的换手率最高，分别达到37.5%和35.67%。这两只个股收盘均涨停，但盘中均数次打开。交易所盘后公开的信息显示，金钼股份买入前5名席位共买入约2.8亿元，其中有一机构席位（买入约7000万元），卖出前5名共卖出4.2亿元，显示卖出力量更强。

　　农业股新赛股份和敦煌种业则遭到机构疯狂减持，昨日换手率分别达到27.54%和20.53%。交易所盘后公开信息显示，新赛股份和敦煌种业的卖出前五席位中齐刷刷都是机构席位。在新赛股份中，买入前五席位共买入约2187万元，而卖出席位前五共抛出约1.83亿元，其中出现4个机构专用席位。敦煌种业类似，买入前五席位共买入约2050万元，而卖出前五席位共卖出约1亿元，也出现机构专用席位。

　　新赛股份和敦煌种业均被多只基金持有。

全天封死涨停、部分连续涨停
券商有色领衔反弹“十八先锋”



程远

　　在昨日上证指数暴涨9.29%的过程中，哪些个股表现最强？尽管上证指数在盘中出现4%的振幅，但在所有非ST类A股中，剔除周三停牌的个股，有18只个股全天一直封住涨停，其间汇聚多只券商股和券商概念股、有色金属股。
　　根据Wind资讯统计，虽然两市昨日绝大多数个股收盘涨停，但盘中多数被打开，在非ST个股中，有34只全天封住涨停。这34只个股中还包括万科A（000002.SZ）、吉恩镍业（600432.SH）等16只周三停牌的个股。因周三上证指数大涨4.15%，因此这16只个股的涨停含有不少补涨成分。

　　另外18只个股则为名副其实的反弹“先锋”。

　　从行业看，这18只个股中，证券行业的最多，包括中信证券等5只券商股，还包括吉林敖东（000623.SZ）、长城信息（000748.SZ）等4只持有券商股权的券商概念股。在证券交易印花税下调到1％。后，股票交易活跃度势必增加，有助于增加券商的佣金收入并进而提升业绩。

　　联合证券分析认为，降低印花税有助于活跃股票交易、提升交易水平、提高市场换手率水平；可能推动市场回暖，减少资金“漏出效应”，改善券商自营投资收益水平，提高经纪业务收入。由此，券商股及券商概念股率先受益。

　　数据显示，近两天券商概念股的表现比纯正券商股更疯狂。券商概念股中，公用科技（000685.SZ）、吉林敖东和长城信息已经连续两个交易日涨停，表现均好于券商股。在上述券商股中，表现最好的东北证券（000686.SZ）周二上涨6.92%。

　　在上述18只全天涨停的个股中，有色金属行业个股达到4只，包括江西铜业、锡业股份等。锡业股份、江西铜业、中金岭南（000060.SZ）等已经连续两个交易日涨停。

昨日全天封住涨停的部分个股
证券简称 行业/概念
　　东北证券 证券

　　宏源证券 证券

　　太平洋 证券

　　中信证券 证券

　　海通证券 证券

　　栋梁新材 有色金属

　　锡业股份 有色金属

　　中金岭南 有色金属

　　江西铜业 有色金属

　　吉林敖东 医药制造、券商概念

　　长城信息 计算机、券商概念

　　公用科技 公共设施服务、券商概念

　　华茂股份 纺织、券商概念

　　资料来源：Wind资讯

今日过后 “五一”前无新股



谢潞锦

　　今日网上发行新股后，“五一”后才有新股网上发行。
　　今日有科大讯飞（002230.SZ）、奥维通信（002231.SZ）和启明信息（002232.SZ）网上发行。下周未安排新股网上发行。之后的新股发行要在“五一”后进行：5月6日塔牌集团（002233.SZ）、民和股份（002234.SZ）和安妮股份（002235.SZ）网上发行。

　　本周二网上发行的4只新股，如果参与其中任何一只新股的网上申购，投资者的申购资金将与近几日大幅上涨行情“失之交臂”。

重回发行价之上 中石油与大盘同步“筑底”？



任亮


本报摄影记者/吴军 制图/蒋皓明

　　周三还在收盘价之下的中国石油（601857.SH）昨日以接近涨停的价格，几近最大限度地重新回到发行价之上。作为两市第一权重股，中国石油昨天盘中触及涨停，最终以18.15元收盘，上涨9.87%。
　　从3月28日和4月2日两度触及发行价，到4月18日“破发”，中国石油一直是投资者判断市场的一个标杆。因为在投资者心中，市场的底部或许就是在中国石油“破发”后才可以探明。渤海证券的一份研究报告就将中国石油的破发与相关利好政策的出台共同作为市场见底的主要标志。

　　或许是巧合，抑或是监管层也将中国石油是否破发作为了判断市场的一个依据。就在中国石油破发后的第二个交易日，即本周一，规范“大小非”减持的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》开始公布并实施，加上之后的相关具体规定，以及周三晚出台的下调证券交易印花税，多个重量级利好已陆续推出。

　　不破不立。正是随着这些利好的出台，中国石油在最低跌至15.35元后立即反弹向上，并在昨日以高于发行价1.45元的价格重回发行价之上。

　　中信证券首席策略分析师程伟庆指出，由于昨日市场出现了普涨局面，并没有特别的板块和个股表现突出，因此目前还不能就此判断中国石油重返发行价之上会对今后市场的发展造成多大影响。

　　但在太平洋证券研发中心总经理郭士英看来，大盘向上还是需要这个两市第一权重股的配合。“中国石油仍是大盘走向的风向标，也一直是影响市场信心的一个重要因素，如果它涨不动了，或许大盘的向上空间也会很有限。就像当初它上市之后的一路下跌，成为股指下跌的一个主要动力一样。”

　　而山东一位券商分析人士则指出，人所共知，对上市公司投资价值的判断主要在于它的基本面。如果中国石油的公司价值被高估，那么即使它重返发行价之上，它对于市场的影响仍然是偏负面的。反之，如果中国石油的估值可以比现在的价格更高一点，它对于市场的反弹也会有更大的支撑作用。

　　从中国石油此前公布的财务报告情况来看，很多研究员仍认为其估值并不是很低。不过，除了财政部就保障原油、成品油市场供应实施财政扶持政策，对中国石油给予适当的补助并实行增值税全额先征后返政策外，近期对石油公司特别收益金进行调整的消息也在坊间流传。宏源证券高级研究员王喆认为，这将对中国石油等公司业绩提升具有相当大的积极影响。

　　似乎受到相关利好影响，中国石油H股已经率先开始反弹，连续三天上涨后，昨日收盘于11.84港元，上涨了4.78%。

3000点保卫战后要防疯牛重来



张庭宾


张庭宾

　　印花税下调后首日，A股火山喷发，上证指数大涨9.29%，深圳成指涨9.59%，初步验证本人并非多虑。
　　对于这种因印花税下调可能导致的股市井喷，笔者曾有言在先：4月14日，笔者撰文《亚洲金融危机十年后日经悲剧曲线中国重演？》指出：印花税减半、股指期货推出、港股直通车重开，这三个政策中只要有一个落地，上证指数就完全可能上涨到5000点以上，特别是股指期货若推出，则上证指数不排除再创新高。

　　当然，对于在A股已经从6124点跌到2990点，股指已经被“腰斩”的情况下，果断出台印花税下调，是非常及时和必要的，因为治急病要用猛药，尽管它未必是最合适的对症药方。

　　3月16日，上证指数收盘3962点，笔者撰文《4000点以下避免A股“硬着陆”关键点》——“善待流通股股东，股权分置改革应善始善终”。 该文指出，“上证指数4000点之下，已实现‘软着陆’的A股，现在其主要矛盾也发生了转变——如何避免‘硬着陆’。”接下来短期内，指数仍然快速下挫，跌破3500点，甚至到3000点，比6124的历史高点跌去一半，则可以称为“硬着陆”了。

　　导致“硬着陆”的矛盾焦点是“在‘大小非’集中解禁的关键时刻，上市公司突然爆发出比市场预期大得多的巨额再融资，它超出了股改当初所有人的想象，这就隐含了改变股改当初预期的成分，二级市场对此质疑，并以抛售股票的方式予以抵制很正常”。对此，笔者建议的解决方法是，将上市公司“大小非”完全解禁前的时间作为股改下半场保护期，在保护期内，上市公司即使进行必要的再融资，也是应该受到一定的约束和限制，比如与过去三年现金分红额挂钩等。监管当局有权出台相应的保护期再融资规定。

　　这个建议未被采纳，而股指也跌到3000点。市场机制已经失灵，如果继续恐慌下跌，则可能引发更麻烦的金融体系紊乱等问题，因而本报在4月17日社评中旗帜鲜明地指出——“捍卫金融安全 打响3000点保卫战”。在市场已经“硬着陆”的情况下，再采用规范再融资的软办法已经来不及，因而果断下调印花税是非常必要的，它也一举奠定了3000点保卫战的成功基调。

　　必须看到的是，未来的主要挑战很可能转变为预防市场急速上涨。今年初以来，国际热钱仍在加速流入国内，股市楼市井喷的压力反而更大了，尤其令人担心的是未来银行股和房地产股的大涨，这种大涨之后很可能潜伏更大幅的下跌。在这种情况下，笔者对自己曾呼吁的规范再融资反而觉得应该慎行缓行。

　　3月25日，笔者在《热钱8月份或集中撤退 A股楼市潜“祸根”》一文中写道：“最为担忧的是，目前热钱大规模集中撤退的通道已基本打通，倘若热钱打压中国A股以逼迫管理层出台重大救市政策——推股指期货等目的得逞，人民币进一步加速升值，它们不排除在未来3~4个月间在A股和房地产市场制造一场火山爆发式增长，并在其掩护下，热钱将在次贷重估高峰(今年6~8月)后集中撤离。”

　　因而此时此刻，决策者万万不可推出股指期货，如果推出的话，上证指数将很快上涨到5000点以上，甚至不排除创下新高，倘若如此，后果将是灾难性的。

　　展望未来半年，我们需要牢牢把握三个要害：一、将人民币升值速度降下来；二、坚决不推股指期货；三、加强资本项目管理，防止热钱大进大出。这样，中国就大有希望击退“后奥运危机”，从而为解决更深层的金融制度缺陷创造条件。

　　而唯有当真正体现“公正、统一、透明”原则精神的金融制度改革到位，中国才能真正赢得资本市场大发展的“黄金十年”机遇，否则即使再现短期繁荣，也只是昙花一现而已。

　　（作者为本报副总编，本文不构成投资建议，所列作者文章均刊发于本报当日“庭宾透市”专栏）

购沽“比翼齐飞” 权证市场昨现井喷行情

15只认购证平均涨幅超15%；南航JTP1盘中涨近30%，遭紧急停牌一小时

江南

　　昨日，伴随着A股大涨，权证市场也迎来一轮超级井喷行情。15只认购权证平均涨幅超过15%，其中武钢认购证创下了少见的单日33.99%的涨幅。与此同时，两市唯一的认沽证南航JTP1也一度飙涨，但在交易所紧急停牌措施影响下，冲高回落。这种认购认沽“比翼齐飞”的局面，也部分反映出市场对昨日大涨的分歧。
　　受印花税率下调的激励，大盘指数涨幅接近10%，大多数股票涨停或涨幅超过8%，这给认购权证带来极大的投资机会。收盘统计，涨幅最大的认购权为武钢CWB1，上涨33.99%；涨幅最小的认购证为深高CWB1，上涨14.93%。显然，认购证的投资者尝到了比投资正股更大的甜头。

　　由于昨日大涨，大部分认购证已经表现出较高的溢价率，其中深高CWB1、上汽CWB1已经溢价超过100%。不过，三只钢铁权证的溢价仍然低于15%，其中钢钒GFC1仍为负溢价，是目前唯一负溢价的认购证。

　　值得注意的是，昨日出现了认购证与认沽证同涨的一幕。开盘不久，南航JTP1小幅下跌，但随着大盘指数上午冲高回落，南航JTP1开始发飙，从0.502元的最低价迅速冲高至0.657元，涨幅接近30%。当市场开始诧异在如此利好消息的情况下，认沽证也敢“非理性”逆市而为时，交易所启动了紧急停牌措施，从10：32至11：30近1小时内，南航JTP1停止交易。下午开盘后，南航JTP1开始回落，投机资金不愿再兴风作浪，最终报收0.56元，上涨3.32%，成交量为3.98亿份，换手率达到319.7%。

　　市场人士分析，认沽证与认购证在盘中出现的同时飙涨，一度反映出昨日上午市场的分歧。当时大盘指数回落，不少涨停板打开，一些投资者担心获利抛盘的压力，于是投机资金开始趁势炒作南航JTP1。

　　不过，南航JTP1下午的回落，以及认购证的整体强势，也体现出投资者逐渐恢复的理性与信心。在接下来的交易日，认购证将主要跟随正股的表现，对于溢价率过高的认购证，投资者仍需保持警惕。