幕小后

止赢和止损所要考虑的内容完全不同. 9 s" V& M) H  E! K2 \- y
        止赢所需要的是保护赢利不至于被多变的行情把利润收回,同时又希望赢利的趋势能够持续到最大,正因为是在赢利状态下, 意味着敞口所在的趋势是相对正确的,止赢就可更多地依赖原有的技术分析作指导.这样,止赢时就可以放胆一些,充分享受自己的分析正确时所代来的利润, 止赢是对一个敞口的最终结束(平仓). 【交易之路www.irich.info收集整理】
! ?$ V8 G8 V+ q        止损是保障本金的最后防线,我们一直强调,任何分析天然不具稳定性(因行情的最大特点是变), 止损时意味着事实已经否定了你先前的分析,尽管你不能确定这个否定是否正确,但你的本金已要求你必须战略性撤退,这就使止损带有绝对性和幅度上的保守性,且不能再依靠技术分析.
1 f* g2 v7 Y, G2 }如果止赢和止损所要考虑的是一样,那么我们就无法享受到冒险可能代来的巨大利润, 如果止损和止赢所要考虑的是一样,那么我们的本金迟早会被多变的行情所吞没.
" B+ P! k, ]' G% D3 n止赢的操作思路 * f6 h- A! h' B4 B! j' p* U6 _
      首先, 止赢设置的开始是在你的敞口刚进入赢利趋势时,这个时机是根据你的分析和事实而定. 然后, 止赢幅度是根据具体行情所处阶段而定(仍是技术分析),特别强调,下单前预测的目标位只是用来估量下单价值的,不能作为平仓依据, 只有止赢才是对一个敞口的最后结束.包括后来不同阶段新的目标位,那只是分析行情趋势所用的,不能作为止赢位置或平仓参考.虽然这已颠覆了经典技术,但只有这样才使敞口具有了平仓在最大利润时的可能.
3 T, R9 l" d0 a0 C* O1. 止赢设置开始时的幅度,一般是找出趋势的宽度来代替.我们认为这时就是分析水平影响整个赢利的关键时期. 【交易之路www.irich.info收集整理】* Q4 ?1 c4 w0 H& n! K4 ]1 q
在趋势发展过程中止赢幅度需稍作修正.这里不包括回调或反弹.
+ q$ O1 T0 S& W2. 当回调或反弹出现时,行情自动超越止赢幅度就应该暂时平仓出场(没超过的除外).这时,原有分析已得到一定程度的证实,并且你应加重对它的信任,如果原有分析认为趋势未完,就应该依靠你的进一步分析找出重新进入位置,以继续你的持仓.这个持仓不算作新开仓,不设止损,但设止赢. 要求在回调或反弹时自动出场, 这种操作理念的优点是避免了一部分过大幅度调整和反转,并给出再次选择的机会.缺点是增加了”拿”不住仓的可能和仍有另一部分反转可能.但是,这时“原有分析”正确性相对很高,既使“进一步分析”正确性有所降低也比其它情况下可靠(至少心态就比其它情况下好),凭此, 这种操作理念的胜率就高.   A5 }5 _( ]+ G" C2 M# z" M
      总之,以上止赢步骤比止损少了确定性的内容,更多依靠了不确定内容(如:分析),这才是符合止赢特点的思路.但这个思路仍需要你将它个性化,这样你就又掌握了一个极具价值的投资理念.  【交易之路www.irich

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作为一个对知识有着永不满足的渴求的专心的观察者，我把自己看成是生活的一个非常精明的学生。因此，我努力学习在生活中非常有价值的教导。但是在近来考虑了这个向题之后，我意识到每一件我想要了解的关于交易的事我都在10岁之前从妈妈那里学到了。以下是当我是一个孩子的时候她教给我的几件事。! H4 c0 t# F9 c) Y
　　教训1：跌倒不要紧，只要你从爬起来的过程中有所收获。到今天为止，我宣传和实施从交易错误中学习的艺术。我的每一个交易损失都成为我向精通交易的更高程度前进的跳板。6 D. c  b: \# O# X3 N( f! K3 E
　　教训2：总是要了解其他人在想些什么。这就是为什么我的伙伴—格雷格·卡普拉是一个如此成功的交易者的原因。他总是寻求了解在某一个特定的股票中其他的交易者在想些什么。其他交易者的痛苦对你来说可能是机会。为什么？因为成功的交易无非就是从那些痛苦的人手中便宜的买到股票，高价卖给那些贪婪的人。要想在交易的游戏中真正的精明，你必须知道市场中其他交易者的感觉(痛苦或者贪婪)。掌握这种能力能使你致富。谢谢妈妈。
' k: E$ r0 o2 Z' g3 v% u& W0 w　　教训3：无论今天的事情有多坏，明天将会是另一个改正它的机会。作为一个交易者，你不可以把昨天的包袱带进今天可能发生的事情当中。前一次失败交易的残留物必须在你开始下一笔交易之前完全被清除掉。否则的话，你就注定要毁灭。
/ }' ~+ Y* S; M' j6 B　　教训4：知道你采取每一个行动的原因。永远不要在在害怕或者贪婪的情绪状态中采取行动（买或卖）。我们，尤其是交易者，很有必要知道智慧存在于这两种情绪之间。换句话说，在害怕和贪婪之间有一个空白，这就是我们应该采取行动的地方。到今天为止，我水远不会在我感到害怕的时候卖出一支股票。有时我会因此损失更多的钱，但是更多的时候，我因为等到智慧出现的时候而获利更多。9 ?  ^# r" a- i& p  l( o
　　教训5：不要把自己太当回事。每当我连续获利的时候，我就听到这些话在我耳边响起。尽管我几乎在我生活中的每一天都在市场中获利，所有我的内部交易者可以证实，当我交易时，我从来不会太把自己当回事。事实上，我很愚蠢，但这是因为妈妈。【交易之路www.irich.com.cn § www.irich.info 收集整理】
4 P1 C9 o7 k. o5 A  ~4 @　　教训6：只打你能打赢的仗。从这条至理名言里，我学会非常仔细的挑选我的股票，我的买入点和卖出点。例如，每当我买入一支股票，我会舒服地感到它在我一边，准备为我工作。我尽力不去与市场为敌，因为我知道这是一场不可能赢的战争。当我意识到我做了一个与市场相冲突的选择时，我就退出，并且立即让我自己与有势力的一方站在一起。在圣经中，大卫可能战胜了歌利亚（歌利亚Goliath,圣经中被牧羊人大卫杀死的巨人）。但是让我来告诉你吧，在市场中，歌利亚永远会赢。, K' Y4 E8 v  v7 l0 g  ^
　　教训7：生活不是某种要去征服的东西，而是要去友好对待的东西。这条来自妈妈的教导教给我与市场合作，而不是与之作对，把它看作可以令你致富的盟友，而不是一个会掠夺的对手。市场不是法兰肯斯坦（是英国女作家Marry Wollstonecraft Shelley所著同名小说的主人公，被自己所创的怪物所毁。这里指怪物。），它是一个朋友。它不是美梦的扼杀者，它是美梦的解放者。简言之，市场是一个有可能发生各种事件的舞台
4 p9 x3 L, a7 v% C2 P　　教训8：一笔损失不一定使你更贫穷。有时，损失就是胜利。太多的日交易者忽略了这个有价值的一点。如果我止损了某支股票，损失了1美元，股票又跌了2美元，我没有损失。我赢利了。获利的艺术由你怎样聪明的损失来决定。记住这些来自我妈妈的教导吧。
/ S; B! X7 |) b　　如果你在每天的生活中用到它们，她将会很高兴。如果你在每天的交易中用到它们，我也会感到很满意。但是我要说它们是一些在我生活的方方面面都起作用的教导，我希望它们也对你有用。

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“专门报道投资基金动态的《Institutional Investor’s Alpha》杂志，近日公布上年度年薪最高的25位对冲基金经理排名。位列榜首的是文艺复兴科技公司（Renaissance Technologies）的主席西蒙斯（James Simons），年薪达15亿美元，索罗斯（George Soros）则排第三，年薪达8.4亿美元。”4 M! W& j' ]3 }: {# B9 ?
以下引自《数学大师陈省身的最后岁月》：6 l- C" w6 s# w/ I
“陈省身发表的数学论文很多，其中最惹人关注的有两项：一是‘高斯-博内公式’的内蕴证明以及陈类的提出，开创了整体微分几何的新纪元；另一项是后来在世纪之交成为研究热点的陈省身-西蒙斯理论。”华东师范大学数学系教授张奠宙在他新近出版的《陈省身传》中写道。% i. E3 V5 H( V6 l2 f8 n4 \
陈省身-西蒙斯理论是陈省身63岁时与西蒙斯James Simons合作的成果，这大概是他保持旺盛创造力的一个证明。后来，西蒙斯离开了数学界，改行经商，成为了掌控数十亿基金的大老板。2003年春天，西蒙斯曾租用个人包机，专程从美国飞到中国看望陈省身。$ W) |$ D! o' Y
James Simons（1939－）【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】8 Y5 {/ [; j* j% v. W  U
几何学家，曾担任纽约州立大学石溪分校数学系主任。博士论文中给出Berger和乐群分类定理的直接证明。他解决了高维的Bernstein猜想，与陈省身合作发现的Chern-Simons不变量在理论物理中有重要应用。曾获美国数学会Veblen几何学奖（1976）。在数学研究正处于高峰时，转入金融界，现任华尔街著名投资公司总裁，2003年华尔街投资经理人薪水排行榜上高居第三，热心赞助美国的数学教育。他认为数学是促使他走上成功之路的重要因素。 : L4 o1 B6 V( L0 v% a
   西蒙斯目前的资产净值约为25亿美元。Renaissance旗下的核心业务──规模为50亿美元的Medallion对冲基金自1988年成立以来，年均回报率高达34%，堪称在此期间表现最佳的对冲基金。这个回报率已经扣除了5%的资产管理费以及44%的投资收益分成等费用因素，并且经过审计。Medallion收取的这两项费用是对冲基金平均收费水平的两倍以上。
/ t4 l. N$ d& ?4 c  F% Z9 g4 h    如果管理的资产过于庞大，对冲基金要想实现高于业内平均水平的回报率就越来越难了，对吧？
$ |, s$ |8 m) o! j- x4 N' X    把这点告诉詹姆斯?西蒙斯(James Simons)。$ E; Q; Q: j0 i, @3 Q- g3 L; d) y
    西蒙斯既是世界级的数学大师，又是Renaissance Technologies Corp.的老板。眼下，他准备设立一只规模可能高达1,000亿美元的基金的消息在业内闹得沸沸扬扬，要知道，这可是整个对冲基金行业资产管理总额的十分之一左右。从早期的推广资料来看，这只基金的最低投资额为2,000万美元，面向机构投资者发售。  S. |! \  u: n* c
   据估计，西蒙斯目前的资产净值约为25亿美元。Renaissance旗下的核心业务──规模为50亿美元的Medallion对冲基金自1988年成立以来，年均回报率高达34%，堪称在此期间表现最佳的对冲基金。这个回报率已经扣除了5%的资产管理费以及44%的投资收益分成等费用因素，并且经过审计。Medallion收取的这两项费用是对冲基金平均收费水平的两倍以上。
2 C: O0 F; x3 ^: x. Q   今年目前为止，Medallion的资产升值了约12%，而大盘却在走低。在各种市场上，以电脑运算为主导进行短线交易是西蒙斯的成功秘诀。Medallion不愿透露运作策略的细节，甚至对自己的投资者也是这样。也有其他的基金采取了相同的策略，却远没有Medallion这样成功。
- j4 H+ m) L( Q# P9 Y6 D) V+ _   新基金将采取截然不同的运作策略：偏重于投资美国股市，持有头寸超过一年。$ A! d. B$ }3 d6 v& }
   Medallion已经有12年没有吸收新的资金了。现年67岁的西蒙斯一直在向现有投资者提供回报。他也相信，基金如果规模太大收益率就会下滑。实际上，Renaissance据估计会在年底时向外部投资者返还资金余额，这样西蒙斯和他的雇员就会成为Medallion唯一的投资者。到时候，基金的规模与现在将大体相仿。与少数投资者打交道有助于不善抛头露面的西蒙斯避开媒体的追踪。
5 Q8 _' D1 S1 D+ p- B2 [. }5 {4 J- @西蒙斯拒绝置评。Renaissance发言人也不愿对称为Renaissance InstitutionalEquities Fund发表评论。【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】
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   西蒙斯的最新举动看起来与Renaissance不愿让资产超过一定范围的做法格格不入。确实，许多基金经理都发现资产增加将束缚业绩的增长。对新基金有大致了解的投资者表示，这只基金将不同于Medallion现有的对冲基金，新基金希望通过设定较为温和的目标回报率来吸收更多资金。9 ?% w% _$ N* M  ?! ~: o
   这只新基金是表明对冲基金争取退休金计划等机构投资者客户、抢占共同基金等传统理财公司地盘的最新迹象。这只基金将使用六十几位数学家和物理学博士共同开发的模型。这只基金把自己的回报率定为强于标准普尔500指数，并力争实现较为稳定的业0 k( I- T/ y, r
绩。
" t+ ?4 D4 s5 _2 E" c" e$ q1 n   投资者表示，尽管西蒙斯在华尔街并非尽人皆知，但他以往的成就让投资者对这只基金产生了浓厚的兴趣。《美国海外基金目录》(U.S. Offshore Funds Directory)的作者本海姆(Antoine Bernheim)说，Renaissance自1998年以来34%的年均回报率在对冲基金业内傲视群雄。就算索罗斯(George Soros)的量子基金(Quantum Fund)，同期年均回报率也只有22%，而标准普尔500指数同期的年均涨幅才只有9.6%。/ R5 x1 E9 C/ d- {1 c* M3 X- {
   过去两年来，Medallion的月资产从未减少过。一位投资者透露，过去几年来Medallion向投资者提供了丰厚的回报，但投资者却不能把这些巨额回报用于追加对Medallion的投资。不过，这也有可能会刺激投资者对新基金的兴趣。
' s( w, M: v* l6 {   Medallion在宣传资料上是这样写的：虽然以往的优异表现不能保证新基金也一定获得成功，但新基金也会采用Medallion科学的运作策略，并以Medallion的技术为基石。/ s0 U  f9 m0 `$ N  _/ y
   本海姆指出，西蒙斯创造的回报率比布鲁斯?科夫勒(Bruce Kovner)、索罗斯、保罗?特德?琼斯(Paul Tudor Jones)、路易斯? 培根(Louis Bacon)、马克?金登（Mark Kingdon)等传奇投资大师高出10个百分点，在对冲基金业内他堪称出类拔萃。; c+ {1 Z$ h5 V
   西蒙斯将通过下调收费（如把资产管理费的费率定在2%左右）来吸引投资。但与此同时，他可能要更多披露资金运作上的细节。这是因为退休金计划及他们的顾问往往要求受雇的理财公司全面披露投资策略的简要情况。
6 x0 p! \6 {" V5 e   Renaissance的投资者、Protege Partners LLC的总裁兼首席投资长杰弗瑞?塔伦特(Jeffrey Tarrant)表示，Renaissance现在基本上是暗箱操作，它的工作人员发誓要保守秘密，采取的是自营交易的运作策略。
8 `8 E- o* J  _* e& ^: r& P   西蒙斯的第一个职业是数学教授，在麻省理工(Massachusetts Institute of Technology)和哈佛大学(Harvard University)任教。他曾和他人发现了称之为Chern-Simons的几何定律，这条定律成为理论物理学的重要工具。
! k8 a5 y# K4 T   普林斯顿高等学术研究所(Institute for advanced study)的物理学教授爱德华?威滕(Edward Witten)教授表示，了不起的是这位成就卓越的数学教授能闯出另一片天地。
$ h1 M8 _4 q, D1 W, W) a   西蒙斯在越战期间违反了军纪，之后就投身于理财行业。他聘请了一些应用数学、量子物理和语言学方面的专家。可以说，他公司的背景几乎和华尔街一点都不沾边。

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1981年，西里巴踏入芝加哥期权市场，担任半年文员职位之后，市场一位炒家委以重任，将五万元美金给西里巴作为投资资金，在两个星期之内，一连串的胜仗令帐户增值到七万五千美金，对于初入行的炒家来说，自然妙不可言。
/ c4 A9 N/ p  b* [2 u% q& E    西里巴在胜利冲昏头脑之下，不但认为期权买卖易如反掌，自认为天资胜人一筹，不可一世。实际上，西里巴入市方式是同时买入好仓及淡仓期权，博取市势上落幅度增加，从中图利。当市势转趋牛皮上落幅度减细的时候，便全军覆没，黑暗的日子终夜来临，西里巴手上资金在六个星期之内急跌至只剩下15000美金，反胜为败。1979年5月一架航班飞机失事，机上乘客全部遇难，西里巴说:当时我的心情与客机失事可以互相比拟。简直痛不欲生!
6 I* |+ f4 i3 j1 o2 Y$ q. V9 J3 Y9 i4 @" ?    幸而经过失败的教训之后，西里巴发愤图强，终于成为成绩骄人的大炒家。西里巴财富的主要来源是两三次大市的暴升暴跌，可以说，西里巴是一个机会主义者另一方面。西里巴平时的表现也非常稳定，西里巴曾经在十七个月连继续打胜仗，每个月的利润超过十万美元，西里巴白手起家突出之处在于能够稳重求胜，长短兼备在炒家行列之中是罕有的杰出人才。【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】
! r  R' x. E4 d. ^& z问：投机期权失败有何打算?
# S9 @2 X7 T5 Z& Q    答：当时市1979年心情烦闷，感觉上是自毁前途第一个念头是转行。: E0 P2 R. c( n7 W6 n1 @, I
    问：真的付诸行动?8 Q7 \/ G4 {7 k2 H' g% X
    答：是，已经找到一份餐厅经理的工作，幸而最后临崖勒马，请求新雇主给我一个月时间考虑。
6 u/ c/ Y+ S0 I1 g    问：暂时无后顾之忧,心情是否较为轻松?
. S; s+ p# F: K    答：当然，事实上，户口尚存有一万五千美元，有机会可以东山再起。7 ~, b# G6 u: J! ^' P
    问：继续作战。0 u" Q' [) A' g+ C1 @0 \
    答：转行的边缘我回到投机市场，重新考验自己的本领。
- N4 M9 T6 g( R- `    问：对你予以重任的炒家是否知道惨败的过程?可曾口出怨言?& E) [$ D( K% e/ R; U" H! V
    答：问的好。该老人家每晚都和我通电话，自然知道户口净值大降，每晚通话是我最难以忍受的时刻。. T+ q$ g# w& p1 r, M7 e: \0 E- y
    问：老人家破口大骂?
( D/ X# |: \, B. d$ i0 ^    答：没有，但每晚都痛苦地呻吟，令人难以忍受，事实上该位仁兄家财百万,输去的美元只不过是九牛一毛，在交易所购买会员牌也意在消磨时间而已。) Q3 t! D- I/ d4 \) K/ S
    问：可有定下最后离场的界限?
- }. w; u9 ]% A: E% i, N: I8 r0 ?    答：有，老人表示如果再输五千美元我们就必须停止作战。
; A- M1 b* K* J2 {7 s    问：如何应变?
; i' I  D1 M5 s$ T1 E+ u! E  R    答：逐渐将既有合约平掉。" i; i1 z$ V3 @* A$ k8 v& \" ?) O; B; v
西里巴投机期权惨败，痛定思痛，向市场经验丰富的经纪请教，归纳各方面的教训得到下列结论: # ^% e* s, b4 c  U% {
$ ^' M, M* x& {( z4 W8 c, q! v
    第一，必须遵守纪律。/ T$ K: p/ j6 y! ?1 c9 @
    第二，必须做好功课。【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】& c, w. y$ A& e: g8 ?7 H
    第三，戒贪，每日目标减低，赚取三百美元，一年累计也可得到七万五千美元的利润。
6 p, e/ ^. o6 ]3 N1 m" q0 `8 r    上述作战方针，犹如黑夜中的明灯，在低风险的情况下，艰苦而小心的经营，令西里巴在暗淡的前途看到了曙光。在此之前，西里巴主要买卖一种上落幅度较大的股票期权。为了保障投机生涯得以延续，西里巴改为向波音飞机埋手，当年波音飞机的股价上落轻微，期权价位变动自然较细，正附和西里巴的投机条件，在一段颇长的时间内，西里巴每次买卖只赚取四分之一，甚至八分之一的价位，便心满意足，每日盈利的目标是三百美元，达到目的便停手，丝毫不敢过分贪心，成功的控制炒卖风险。结果，户口净值稳定上扬，西里巴本人也得到严格的训练。/ F" k% I. w, J1 C6 V% |2 [* u
    今日的西里巴已经踏上成功的阶层，但回想起该段时间的甘苦时，常感到小心部署及遵守纪律的重要性。西里巴经常对他请教的后进炒家说:炒卖成功必须经过艰苦的训练，勤有功、戏无意，同时要坚持原则，不受外界影响。事实上，当时西里巴每次买卖只是一手作为单位，经常受到其他经纪的排挤，但西里巴不为所动，默默耕耘，向自己定下的目标迈进。
/ |; u4 @8 }- q- W# \* l在西里巴默默耕耘的期间，每次买卖只限于一手买卖抱受其他出市代表的白眼其中苦处，一言难尽。8 V) p, z& q  t: A! n
    问：每次买卖只限于一张合约，会否带来不便?
  V' t' l9 h$ F  B0 B8 _1 v    答：其他出市代表认为我碍事,他们每次出手起码十张或二十张才觉痛快。4 r0 @& l% w# ?
    问：换言之，对他们来说，你是麻烦的人物?
% s+ ?% h! q  U* v# o4 Z! Z    答：期权市场买卖原则是先到先得，假设你想沽出一百张的合约，而我刚巧是第一个买入叫价的，必须先过了我这一关，才可以与第二个买家交易，当然沽家可以冒着犯规的风险而直接与第二个买家买卖。8 c( Y! G- Y) ^# k8 t% ?! g* W0 Q
    问：阁下是否经常被遗弃?
6 u; F4 I6 }. q    答：经纪永远循规蹈矩，而部分市场炒家则对我的存在视若无睹。" b& ^3 Z2 {" l3 H" j
    问：两者有什么分别?
9 p# }( C3 b( o" J& P4 F    答：经纪代表客户买卖，赚取佣金，市场炒家则依赖炒卖维生。两者性质完全不同。( y! S* N; o: s8 n4 O
    问：你是否是独一无二的一手合约买卖者。
2 `! R" }+ ]) R3 z! }    答：大部分时间孤军奋战。【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】7 h1 L' b2 \2 u  I: b4 B
    问：可有受到其他出市代表的欺凌?  z  O$ K$ n3 Z
    答：当然有，他们称我为最长时间的一手合约买卖专家，记得当时有一位大炒家，在期权市场取得数以百万计的利润，经常对我百般侮辱，为求达到目的，只有哑忍。
4 i" J! c- }8 e# q问：自尊心可有受到损害? " }' u7 Q' @0 Q* P( I
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    答：为达目的小小挫折，何足道哉!
! g% T$ A- x6 h2 X& X    问：一手一手的买卖，令你饱偿凌辱，可曾因而尝试增加入市注码。
. j' `2 O' G8 a6 v: b8 l) u; A    答：注码逐渐增加，但并非因为遭遇白眼而作出策略上的改变。! |* E8 i7 f  ~& t1 r6 a  K- o$ H! Y
    问：实际理由何在?# j, b5 R3 C& H) A% K4 i! V; |# g) y1 d6 y
    答：幕后老板的鼓励。
! K, H, {% L, _! D& [) q    问：成绩好转，态度也变得较为友善。
5 J( Y  V4 R7 w, o! P    答：银行家贷出第一笔款的时候通常极为小心，但业务进展顺利之后，放出的款项自然逐渐增加，近来你的表现进步，日常的成绩甚为稳定，看来可以增加入市的注码。# _, {- o7 f! Y* _7 }! p' y; S
    问：意见中肯。
7 A  J' k+ _9 }' Q0 E    答：事实上，他本人对投机认识的不深，但在适当的时候给我充分的鼓励，令我安心向前迈进。
5 c. R- q* U0 H4 G; v7 w问：阁下在交易场地受到困境究竟是在什么时候结束。' V% y. [) e. j
    答：1980年6月当交易所开始推出淡仓期权的时候。/ I( Y2 R" i3 `; h; ]9 q2 O9 b
    问：市场人士反应如何?: u4 ?2 P8 F/ T# g
    答：包括我的对头人在内，初期反应并不热烈，但我认为是机会来临，努力学习淡仓期权的买卖技巧，在第一批加入买卖淡仓期权当中，我是最活跃的份子。3 f5 a  S) \+ T
    问：实际上，淡仓期权的诞生，令期货的买卖策略更加多彩多姿对吗?- _2 x' Y( H( M0 o7 ~
    答：妙不可言，简直令人难以相信，不久之后，以前经常侮辱我的大炒家竟然邀请我合作研究期权的投资策略。
" h  E$ b* F* ?6 k- N& k    问：与期权大炒家合作研究期权买卖策略是否借助电脑进行分析工作。8 G# C1 `- K& }- V2 z) o# N, w% d% {
    答：只是人工操作。, G0 s( I- ?1 k$ _0 J. F2 \% ~- b
    问：合作是否成功?3 G( l8 c* |8 [: Z3 y3 `. H
    答：一言难尽，不提也罢。
6 O! O% E. S: q: B6 @4 \6 n) J问：问题出在什么地方?【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】
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    答：第一，研究工作主要集中在我的身上，大炒家只是坐享其成。第二，研究出来的策略，大炒家并不遵守中间更会反其道而行之，对我构成不便。
! q4 }& D9 n  Z: G, ~    问：你没有抗议?
2 Z$ G, p5 J! T- C7 Y+ M$ K/ \    答：有，每当我向其质问:你意欲何为?大炒家只是说:我刚改变了主意。: o, `3 O, L4 O+ ^; \3 z
    问：最后如何了断?8 u7 ^6 R2 V6 x; B9 y* l
    答：分道扬镳，各行各路。
# N8 S+ f( v/ i: Q3 P) w* L    问：买卖策略是否有所改变?
! g, S( z0 `3 C& h% D    答：没有，继续在稳定的低风险的原则下求取利润。但由于注码增加的关系，利润也水涨船高。3 |. o0 ~8 J6 v5 B
    问：可否透露利润的进展情况?7 E; e8 W* h: e- \
    答：1982年曾经有一段时间每日都有二十万美元的进帐，期货交易所的职员可以看到买卖清单，他们都目瞪口呆。
; Y3 r0 W3 j) ^, g5 S    问：实际上，主要从事那些类买卖?
7 t- p8 w* U" ]2 H* M$ N9 M    答：不管白猫黑猫，能够抓住耗子的就是好猫，这句话最能够反应实际情况，当时我的买卖方式是多种多样，绝不偏食。8 x5 g' W- D  B! |* ^! @) Q
问：最大的胜利，请问在何时何地出现?
$ u5 |# Y8 v4 `    答：1984年，买卖泰利旬股票期权。& h7 }& A" o+ Z0 G& ^+ p
    问：当时股价表现如何?
# `5 }& ?) M0 \* D5 g4 u    答：正股大幅下跌而我则看准机会，积聚大量的十月份未到价的好仓期权。3 X' w# o3 ~0 f5 B5 R
    问：市况如何发展?! \; V$ D/ ]7 q2 U& T: x, m$ U
    答：正股股价开出后便回升，但遇到顽强对手，不停在收市前压低期权价位。双方争持超过十日。
3 M& Y. T2 R0 e, t    问：对手为什么要压低期权价位?
# E2 B# y+ y* G( t: {    答：正股由160美元下跌至138美元，然后逐渐回升至150美元，可能他们认为反弹已经到了尾声,因此不断沽出好仓期权。

幕小后

问：结果如何?【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】 * {  }( Q& a* J1 s" X- T( v! y- t1 v
    答：五月九日，上午九时二十分泰利旬股份在交易所停止买卖。- g" F4 u6 _- m* X6 t* `* F5 j
    问：理由?1 s: K9 _, v+ z% O
    答：泰利旬宣布回购计划，每股二百美元。
3 P' i: l% J1 K+ q    问：购回自己公司的股份?
  j, L  `% R+ `; j+ Q    答：正是，当时股价处于155美元，而我则持有大量的好仓，一夜之间赢得数以百计的美元暴利。3 Q0 J# J% D/ b3 L
    问：最后股价升至什么价位?# k6 ]7 c. ~& G, l9 c5 k
    答：三百美元，由5月至9月的四五个月内对我来说是丰收的时刻，非常值得回味。
2 r. H# [: b4 e" H0 i- |7 i- t# `    问：丰收之后有什么计划?
% n0 @9 F0 z1 U. ?1 Y' t    答：退休。$ t5 p( S) x  e) h1 O- l/ r  I
    问：泰利旬股价暴涨之后,好仓期权大获全胜之后，阁下立即光荣退休,是否仓促的决定。' H$ r$ w0 e$ w3 Z3 |7 r: w4 w; p
    答：非也，小弟人生中的一个心愿是三十岁前成为百万富翁，然后归隐田园。! G6 r4 B, q! `+ h7 r+ c
    问：换言之，退休是依照计划行事。' @& ~+ ?2 i$ n! d  ]! w# H
    答：二十五岁时，小弟有幸已经成为百万富翁，因此在1985年便退出期货市场。" R0 U5 z0 Q5 W0 C9 B0 U
    问：当时身价多少?% F  z& V% ~3 r6 S6 D& @; ^4 x
    答：大约是8至9百万美元。4 Y$ w, P& T8 l% B2 _5 v( C
    问：有什么打算?+ ]  S( ^5 T& E" }' o+ q" j$ \+ |; A
    答：没有。+ b0 z1 ~7 `7 L1 i9 Y) d
问：退休时间维持了多久? 0 r/ R& M7 C; u7 v: b* K2 O3 c
8 A% M" M2 _+ Z0 }, W
    答：只有四个月。6 V: h4 B% Z2 j9 S
    问：为什么?
7 t  n+ q: o2 i7 k    答：离开市场的感觉上非常沉闷，对于市场及投机买卖的高度刺激，我都十分怀念。5 [% g  e9 s  ?* N+ W+ x1 y! ?/ ]
    问：投机买卖已经成为生活的一部分，难分难解?
: ]: z5 B; ?' M) H/ ~1 Q) Z    答：可能生活没有情趣令我别无选择，当时假设有家室情况可能改变，当时投机买卖是小弟生活的伴侣,情投意合一生不变。【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】2 ~! L. x7 [+ y, F
问：据悉1987年10月份世界股灾的一个星期内，阁下战绩辉煌，可否告知一二?
+ L% v4 O: a$ A$ ~    答：当时我预期市势将有重大的变化，但不知向上或向下突破，因此按照泰利旬一役的方式买入期权。
; `6 R# W* s+ D& {- k7 Q8 \2 _    问：实际策略可能甚为复杂，可否说明基本的道理。
. O: i) Q3 E! N3 {6 }$ R4 g    答：简单来说是同时买入好仓及淡仓期权，主要买入远期及未到价的期权。
2 C, d) c! z1 F) }    问：如何判断大市将有巨变?
7 L4 Y7 }& A  j' {2 e    答：87年9月份期市大势大幅上落，给人感觉便是山河变色的先兆。7 b' Z" r+ P$ P7 k- `2 f
    问：当时可曾预期大市将会大跌?
9 r: w0 ]8 z; x& |6 I    答：实际上我认为股市向上的机会比较大，最低限度可以攀回以前的高价。
9 k! w$ B  I; S    问：直至什么时间，才改变注意?
0 b8 k7 p' g, `' ]1 l% N) z    答：是跌市前的星期三，股市开始大幅度回落，星期四，大市反弹假如星期五继续上升，形势将会混乱，星期五股市崩溃，令我信心十足，认为灾难性的下跌已经近在眼前。
2 u5 [# B, l9 {- q    问：星期五的市势具有代表性?3 ^2 b* Y4 H9 ]! ?2 v, R" p/ g
    答：是，星期五的急跌最低限度星期一早段也会继续回落。, f( @% x4 F6 i
    问：当时如何安排作战策略。: g$ n9 H8 Q- b1 N  g* l6 K
    答：我估计大势星期一会低开继续大幅急跌然后出现反弹，升回星期五收市前的水平，因此在星期五当日我够入未到价的好仓期权以防万一。' ~! q; |! A. X; L5 D. \" ^( h
    问：估计大势下跌之际买入好仓期权岂不互相矛盾。
% ?3 b, K/ L, t( n, y) Z    答：属于保险注码，这是小弟一贯作风，投机之中不忘稳重。
5 X/ W) [$ n" `. \    问：1988年四月份成功杂志的封面特稿，说阁下在股灾当日并无到交易所买卖，改为在办公室遥控交易。避免受到他人意见影响。证明你深信当日股市必然大幅度下挫，是否确有其事?【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】! O+ ^. i8 j5 t  Z3 s
    答：语不惊人死不休，是传播界常见的手法，事实上股灾当日，我仍在市场直接买卖。  q2 r2 f' L2 W4 O
问：沽空大获全胜，可有波折?
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, v0 Y& c& _! T  I( ]: A    答：主要是担心交收的问题，其中一个客户持有大量好仓，必须小心处理，才能交收妥当。5 T/ S/ b' {( c0 f) i0 H) X6 G
    问：据闻阁下连交易所会籍也一起售出，阁下认为股市崩溃的信心高于一切。
9 x) {& j8 P) u" Q8 W. s    答：开市前的确卖出一个牌照，即使我不沽出仅有的一个买家也比成为其他买家狂逼猛打的对象，实际上我仍拥有六个牌照。
5 a, ?5 ^; R. {" U( u( f0 S- b$ p    问：是阁下第一次买卖交易所会籍的经验?% I2 k8 `: D: e
    答：第一次在一日之内完成买卖过程，我以45.2万美元卖出，后在下午以27.5万美元购入，干净利索。除此之外，其他买卖过程较为沉闷不值一提。0 }1 p! |( u4 s  u5 v# n8 u( [
    问：股灾前阁下持有大量未到价的淡仓期权，请问在黑色的星期一收市时仍然持有多少?- p9 y$ v4 c% W, J9 m% L
    答：百分之九十五，原封不动。( F$ {9 ?  n$ d+ P% A+ r5 B+ P
    问：换言之，大部分继续持有，照例星期一利润已经极为可观，对于纸上的富贵阁下完全不动心?
: u8 d7 e" D" F# S$ N3 }" D8 C    答：机会难得，有风必须使尽帆。! |/ B+ p1 V" F
    问：股灾当日，阁下保留大部分淡仓期权，除此之外可有其他行动。# m' X  r1 N% f7 E8 ^
    答：我预期股市再次日仍会大幅度的下跌。但在星期一收市前再买入一批未到价的好仓期权，同一时间，将沽空的好仓期权平仓。
. J* u+ Z" ~2 l3 D' B) k! V    问：实际上，你预期市势的波动幅度会继续在高水平上增加，是不是?* A2 V, f3 c" l. p6 T7 l) @& Y& X2 A/ _
    答：正确，事实上星期一的策略是最适当的行动。第二日开市之后，市场人士根本不知如何是好一半人疯狂买入淡仓期权，另外的人则追捧好仓期权，基本上是一片混乱的景象。
* f" B) V: x( J    问：但全部人都在下赌注，预期波动幅度会扩大。: V4 ^5 T2 @; ?: ^7 O5 M1 h3 G
    答：实际情况一如你的分析，而我由于先行一步，变成市场上唯一有货可以出售的沽家，自然得到好处。0 o( Z* n  ^6 _
问：请容许我问一个简单的问题。87年股灾中失败者普遍犯了什么过错?
7 z" u/ @$ b6 D6 v8 I    答：对于未来没有充分预备，一相情愿的以为星期一将会在平淡之中度过。更致命的持有好仓度过周末，认为下挫太多的股市将会出现反弹。7 W0 x# N; D# ^, b4 O; f
    问：归根结底，是判断市势出错，可有其他错处?【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】4 V; D& W5 p  e9 r
    答：有，喜欢加死码，越低越买误以为每次回落都是入货的好机会。
+ L+ P6 h# f; r. y: ^    问：星期二当天，部分炒家是否呆若木鸡?7 m1 c! O: q/ \5 {( F2 y) j; A
    答：呆若木鸡，尚不够贴切部分做错的炒家简直成了冰封的雪人不知所措。! X' `+ Y  J! c- D" M* q1 o
问：请举例? ' d; J% @- [2 ?

: C/ n* R( w' j    答：我的一位朋友年收入超过100万美元，股灾的当天一直望着手上的清单什么也不做，不但错过了获利的大好机会，而且蒙受损失。- @8 B$ {! v" G# E4 j: x5 K) z
    问：股灾之前的部署，高下立判，请问阁下如何能够与众不同，摆脱友人的影响创下辉煌的战绩?/ t' \) ?" ?  n7 N1 J( u
    答：他们对持有好仓的风险估计太低，而我在风险管理的问题上特别小心。每日踏入交易所场地我都会确定风险程度已经降至最低，达到半夜敲门也不惊的地步。
( i- i: _0 @9 s* m* Y! C* q    问：你每日都持仓过夜等候大机会的到来吗?0 M; ~5 x' r( i! |: D/ r6 Q, R. a
    答：是，但我必然作如下的功夫，市势出现什么变化都会受到保障。9 |& i6 S# h* ~! i* g2 I: N
    问：不明白。( k; h, Z& ^& g6 A
    答：股灾前我预期股市大跌，因此买入淡仓期权，同时持有好仓期权，也即是说，假如估计错误，股市大幅度反弹，也可以避免一败涂地。
  v: f8 i$ H8 |. w    问：对于可能冒的风险，是否已经预早计算妥当?# v) |8 F- `+ ?1 g
    答：理所当然。
# S* m" ~( d6 g3 L! A; L    问：最坏的情况，也已经心里有数。
2 z2 N2 T8 ]" H& C6 o$ \    答：无论市势继续牛皮，破位飞升或急速下跌，可能出现得失都已经计算清楚，损失程度全部受到控制。
5 _- M/ z9 |1 B* Z, `# N+ p4 L4 T    问：市场炒家大部分输得一干二净，理由何在?  @( ]* r* ]6 r  B: n2 b
    答：第一，误以为自己力量比市场大，作出螳臂当车的傻事。第二，不遵守纪律。第三，懒于做功课空枪上阵。上述几点都是失败的主要因素。
% Y2 i+ P, J4 A9 ?    问：成功之道，勤恳也占重要的地位?【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】
! k7 h6 N# [# S: b- ^    答：最低限度，眼前成功的炒家，必然默默耕耘，做好本分，才能有所收获。
# L& c" R, w4 ?& O# c( v问：投机大众对市场的误解，主要是什么?" i. ~0 s$ O  m, U; _  {" m
    答：一般投资概念，误以为牛市可以获利，事实上只要买卖策略正确，灵活运用，在任何市势都应该有利可图。
0 B& c; R5 q; L% m/ a' }' R( R    问：香港股市抛空是违法的，如何可以在熊市中牟利?
9 z- z9 {) c2 v$ Y. R9 x    答：期货市场容许沽空，其他市场的期货合约，期权买卖都可一展所长。甚至外汇市场都可以沽空,问题在于认清楚市势的趋势作出正确的判断部署适当的买卖计划。$ P: {% h, e, b$ P* T
    问：换一句话说，投资大众心理偏好有利于制定正确的买卖策略。! x! @; H6 a6 i6 m5 C9 N
    答：对，美国人经常说，市价必须向上走。

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问：政府的态度有如何? 0 T4 k7 v5 s$ v$ W- v/ s
    答：在三年长的牛市期间，股市一路上升，政府对于程式买卖并无不满。股灾之后程式买卖一时间变成众矢之的，似乎股市的下跌全部由程式买卖造成。
, G  E* t7 ?6 c* f$ M    问：政府有什么行动?
* K9 G5 }" r; X& S! O' v    答：成立委员会，核对程式买卖对股市造成的影响。事实上，任何价位的上落都是由供求关系决定的，将责任推到程式买卖身上是不切实际的行为。+ U+ ~4 r# W+ A. Q: _" y- \8 e' P4 m9 O0 ]
    问：阁下意见绝对正确,我也发现普通大众都认为市价的上升可以赚钱，遇到下跌便会输钱，究竟应该采取什么态度，才可以无往不利呢?9 q, h) B$ P2 E8 C6 y  V" n. q9 i
    答：应该采取中立态度预期上升买入，市势明显下跌可考虑沽空。由于沽空方风险无限，所以要小心控制可能的风险程度。4 Z+ M6 p1 @0 s# D
    问：市势决定一切。" b, b  \/ J* ]- I! B
    答：是。1 S( c! j) v9 v4 @
    问：阁下经常打胜仗，但遇到手风不顺的时候，请问如何处理?6 c8 i+ L3 u7 {
    答：手风不顺,你的意思是输钱对吗?- S; q+ W* a! l
    问：正是此意。
& s* Z1 `6 Q6 R# y9 p    答：输钱?机会甚微，除非是即市买卖失利。或者持有帐面显示亏损的盘口，假如问题出在旧仓，很简单，平仓从头来过。  V' J, n) |" |# u( @  T" v
    问：岂非易如反掌?
3 V4 R; J  Y8 b0 C5 W- K    答：事实上，将输钱的盘口平掉，可以另你神志清醒重新考虑入市策略，三十六招走为上策。2 ~; G% G* u$ ^* N/ e( c
    问：理由何在?【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】9 B$ n5 J. `  J0 R( q
    答：假如乘坐的舢板船出现小洞，船上有积水现象，你绝不会再凿一个缺口放水，唯一可行的策略是放弃舢板重新部署。
& t$ D" U" {0 l7 C+ U$ {    问：但炒卖失利而问题出在对大势判断错误，请问如何面对此类困境?. m4 p7 l8 M+ Z; q; E- b% l; R
    答：放假可也，遇到头头碰壁的时候，我喜欢小休，到沙滩享受日光浴，让精神放松下来，头脑清醒才再投入战场。
' S% \5 B1 P6 `问：投资取胜，重要的条件包括什么? $ S+ I; n  O9 |8 m" k  |
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    答：头脑清醒，分析入微?6 `& @$ I& }2 p+ v8 F
    问：其他条件?
( c& z$ y! Z: c: b    答：集中精神不胜不归。: V+ O7 i& ^# n7 x$ J9 N
    问：如此简单?
2 G7 H: s! ]' t* P; P; H: o$ R    答：纪律也非常重要。找到合适的买卖方法之后，切忌要严格遵守纪律，坚持下去终有所成。
* }$ b2 B! G3 V    问：墨守成规?
3 m+ H- |9 w/ B) u    答：头脑要放开，需要改变买卖方法的时候，切莫留恋过去的雄风，顺应潮流才可以保持不败。' X  j- S0 q" }
    问：出色的大炒家大都拥有一套严密的买卖规则，阁下是否例外?
2 S. q8 _5 I% D( p0 O    答：风险管理，买卖规则都是制胜的必要条件，小弟喜欢逐渐积聚盘口，决不会犯孤注一投的毛病。# K+ `8 A1 u: c6 c6 O; i, `' o
    问：其他规则?
) E' a1 K$ ~. P! G    答：对市势永远怀着尊敬的心情，如临深渊，如履薄冰，满招损，谦受益的教训铭记在心。
7 T, c5 m, ^$ Y$ N- L6 i    问：可否作进一步的解释?) {1 F% e4 f- ~: B3 n9 e2 Y
    答：最有胜算的买卖，切莫掉以轻心，稳操胜券。2 o* E7 k9 ~. y) N8 w3 U4 Q2 e
    问：每日收市后如何总结成绩?
; I$ {: y7 c$ i3 x6 E! J, @    答：将做对了或做错了的买卖详细分析是我例行的功课，知己知彼才能百战百胜。% ]4 ]$ r  H* Y" H% X4 }% D
问：未来市势，又如何处理?
+ y& _8 q, T/ z% k* p3 ~$ b7 V5 V; G  ]; m% V1 I
    答：做好预测之外必须对市势可能逆转的情形，做好准备功夫；或者市势平静的度过，也要部署好作战的计划，事事都要早做部署，避免临阵仓皇不知所措。
" N  X! B6 F0 g7 a2 l. ]    问：阁下拥有数百万财产之后，如何保持不失?
* U' r  u% w8 V/ f    答：分散投资，不一而足。
, ]( p8 g4 ?& T    问：87股灾之后，有什么感触?0 }1 Q& }8 S' U' `% b
    答：非常担心随时变成一无所有，开始购买短期票据，及养老金类型的投资。
3 ~& y8 n5 N% F: Y: N   问：阁下投资策略已经十分保守，仍然需要另做安排是不是杞人忧天。; `% \: `9 A- R5 N* f% `) K1 [. [
    答：即使是家财万贯，假如市场突然停顿，后果将会极为严重。
' H. W% d& q7 c2 y+ ~5 T西里巴由一手合约做起，从无到有，由小变大，其间的奋斗经历以及过人之处做一简单介绍。【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】$ E$ @" z: k5 f+ t3 {1 M, C7 ~
    从西里巴的例子可以再次总结出，出色的炒家修炼成功的经验。  Q, q; k, Q+ L6 w# t
    第一，初入行时曾经惨败，差点中途退场。但由于拥有杰出炒家共同的特点：自信、坚强，终于苦练有成，踏上青要云大路。西里巴毅力坚强，在长时间买卖一手合约的过程当中，虽然饱尝其他出市代表的欺凌，仍然坚守原则实在难能可贵。" H4 @* E$ K4 \/ ?1 I
    第二，风险管理。不敢忘记第一次失败经验的教训，西里巴非常注重控制可能出现的风险。宁受侮辱，也不愿意再不适当的时间提高注码。
# t" q( h' k, H3 R( ?, @' ]" W    第三，对未来市势经常前后左右，反复检讨对于任何突变，都做好准备功夫，做到知己知彼，百战百胜的地步。87年股灾之后其他炒家大多被攻的措手不及，西里巴则可以从容应付，把握天赐良机，得到可观利润。6 W' D& c" o" {
    第四，勤恳工作，成功非饶幸。在西里巴成功路上，努力工作，准备充分，是重要条件。
- ^3 Q4 Z) J' ?    实际上，西里巴由于过分投入工作，家庭之乐尚未有缘分享，与女朋友约会的时候经常走神研究市势的发展。( S$ v: C0 W% Z
    总括来说，西里巴依赖期权买卖，由一手合约的炒卖开始积聚可观的财富，属于另一种类型的传奇人物。

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