桂林青鸟

2007年10月18日18:17

    今日沪市出现了211点的巨大跌幅，令市场哭声一片，原本如此高点位操作，就非常困难，使仅有的一丝信心被击破了。这来要追究到早间新闻，提到“监管层称他们在研究一项计划来结束A股和H股之间的价格差异，这是基于对A股泡沫的担心。沪深300指数已经接近于今年初的3倍。”这一信息是通过外电传来，使得一早港股涨涨，一度冲击三万点，而A股市场却走出单边跌势。笑有笑的道理，哭有哭道理，大家都在喜迎十七大的同时，也想以愉快的心情来放松自己。可这突如其来的受监管层的放言而受到资金缩水，实属不该。想想，A、H股之间的价格差异，那么多的热钱是否也会尽快地转移到港股去了呢？现在我们几个同仁一起来讨论一下，这则消息对A股市场的影响到底有多大？

　　薛升：监管层的失言使股市暴跌 似有不负责任嫌疑

　　今天市场出现暴跌，除了市场内在的调整因素以外，主要还是证监会副主席屠光绍这一句话，他认为香港方面提出内地和香港上市公司股票可以相互互换挂牌。这个意思没有人去理解，因为这个概念是香港那边提出来的，我们对此的理解就是变相的A股和H股的股价接轨，据说国家外汇管理局也提出了类似的想法，就是希望消除A股的泡沫。我觉得香港提出这个想法可以理解，因为它是为了香港的利益，也是为了H股、港股进一步繁荣，但是证监会官员对这个事情的表态和外管局提出这样的计划，我觉得是很不慎重的。这个问题会不会产生严重的后果呢？我们可以拭目以待。

　　这里面有一个问题，监管部门的人在涉及到对市场股价有重大影响政策的时候，希望以后说话慎重一些，而且通过正规渠道明明白白说出来，千万不要通过出口转内销的方式，以语焉不详的方式表述出来，引起市场的猜疑和恐慌，导致市场的暴跌。这样的事情不是一次两次了，希望监管部门的人能管住自己的嘴，对市场负责。

　　如果管理层这个想法成了现实，A、H股将怎么接轨呢？我们先说假如没有互换股份的计划，我相信A股和H股也会慢慢接轨，价差也会缩得比较小。因为现在资金的两地运作，特别是过江龙在两个市场同时运作，会导致这两个股价联动，而且使香港和内地的股市联系越来越密切。这样的情况下，香港股市不看美国股市脸色，只看A股脸色的话，那么这两个股市越来越接近，而且资金的成分也相同，资金也出现了较大的互相流动，这样的情况下，A股和H股的接轨某种意义上说是必然的。如果没有所谓互换计划，这种接轨应该是以A股和H股共同上涨，可能H股的上涨高于A股的涨幅。因为到目前统计的数字，应该说A股比H股平均溢价是50%以上的水平上。所以从缩小价差的角度应该进一步上涨，涨的应该比A股多。如果有了这种互换的股份挂牌情况，怎么接轨我们就搞不清楚。也不排除由于这种情况的出现，导致A股以下跌的方式，H股以上涨的方式接轨。

　　如果出现这样的情况，监管部门对A股以暴跌的方式化解泡沫造成的后果，包括使牛市受到比较大的措施性打击，就类似"5.30"那样的打击，监管部门那些人应该承担相当的责任。有关方面已经反复呼吁，监管部门对股市最好的态度是不要管股指，也不要管股价，只要搞好市场监督就完了，可我们监管部门的人偏偏要去管，管往往还管不好。如果出了问题，牛市被折腾导致的后果应该去负责任。我们不希望有类似的这样政策出台，导致A股以暴跌的方式与H股接轨。但是这种可能性不能绝对排除，说实在的，监管的水平实在比较低，特别是一些根本不懂市场规律，不懂股市的人管股市（可能这话不能说）。

　　股海听风：市场反应有点过激 使市场形成鲜明对比

　　今天由于证监会副主席屠光绍发表了有关A股和H股互换的言论，导致了市场普遍的反应是A股和H股的股价未来会逐步接轨，进而引发了A股暴跌和H股暴涨两种截然相反的走势。我个人的观点，对于A股市场反应来说有些过激。

　　首先A股和H股互换本身言论含糊其词，让很多投资者有点不知所云，在目前人民币不能自由兑换的情况下，A股股权根本没有彻底解决，仅仅经历了股改，但没有解决股权割裂根本问题的情况下，想实现A股和H股互换是存在很多技术问题的。

　　第二从今天市场反映出的A股和H股接轨情况看，刚才薛升已经提到了，A股普遍比H股溢价50%。这部分溢价有可能达不到这么高的比例，但是A股相对H股溢价是不是具有其合理性，我认为应该从三方面来看：

　　1、从本身同一家公司在A股和H股同时上市情况看，制度的缺失导致发行价就存在很大的偏差，比如中国人寿，在A股发的是什么价位？H股发的是什么价位？为什么A股二级市场价格不能比H股二级市场价格有一定程度的溢价？这本身对于两地的投资者来说也是不公平的。

　　2、股权结构问题。A股上市公司还存有大量的国有股、非流通股，股权流通问题还没有根本解决的情况下，必然存在一部分的溢价。也很好解释，同样这么多的钱去追捧不能完全流通的一部分筹码，自然会导致股价的上升。

　　3、昨天我们在《第一观察》里提到，在H股上市的是什么样的公司，在A股上市的是什么样的公司，一个是整体上市的，一个是一部分优质资产，有的甚至不是优质资产在A股进行包装上市。由于这些股票存在整体上市的预期，投资者对于股价的追捧，因为这个题材产生溢价也是可以理解的。我认为即便A股和H股接轨，可能还会保持一定的价差优势。

　　4、谈到今天A股暴跌。我个人感觉A、H股互换确实引发了今天暴跌的导火索，可能更深层次是管理层在前期屡次通过市场化调节方式调节市场失效的情况下，比如说让红筹回归，让大蓝筹在A股上市，停发新基金。在调节市场资金供求状况没有达到预期效果的情况下，管理层最近采取了"供心战术"。什么叫"供心战术"？就是提示投资者风险，包括昨天中国证券报和上海证券报的评论，包括今天证券时报的评论员文章都可以体现出管理层对市场处于6000点积累的风险担忧。我个人感觉，无论诱发今天暴跌的原因是什么？但是在A股市场处于历史高位的时候，投资者都应该把风险放在第一位。

　　快马：A股正常调整 两地上市公司股份互换影响面有限

　　今天A股大跌和港股突破 30000点形成鲜明对比，A股方面，前期领涨的（具有A+H概念）的权重股领跌大盘，香港方面，恒指跳空高开700多点，直接站上3万点创出历史新高， H股板块又成了资金追捧对象，A+H股在两地市场的走势差异为何如此巨大？无疑是受“监管层正在研究A、H股股份互换”消息的直接影响。

　　针对传闻内容，相信监管层会很谨慎的对待，就像外管局8月20日宣布允许内地居民境外直投，但实施细则出台时间则一推再推，从开始的9月份，推到10月，进而11月之后。由此可以看出管理层出台可能造成市场剧烈波动的政策还是相当谨慎的，在港股直通车成行之前，两地上市公司股份互换恐难有实质进展。

　　再谈A股大跌，近期核心权重股大幅上涨，短线获利盘丰厚、回吐压力较大，而今日风传的“管理层研究两地上市公司股份互换”消息，刚好成了这些权重股回调的最好借口，又由于这些股都带指数，因此从股指下跌幅度上看比较吓人，但投资者不必过分恐慌。就像前期股指疯涨，大多数股民手里股票反跌一样。后市操作策略上，不宜盲目跟随杀跌。

桂林青鸟

2007年10月18日17:40

          高尔基的赞美海燕的散文诗中有句著名的诗句“让暴风雨来得更猛烈些吧”，作为A股投资者也要有海燕的胸怀迎接牛市中的暴跌，让暴跌来得更猛烈些吧！

　　著名财经评论家水皮在4000点发表过“满仓等待暴跌”惊人之语，其实，“满仓等待暴跌”的策略或许适合于整个A股牛市。水皮认为，如果经常出现日跌幅3-5%的暴跌，那么A股牛市就可能象道琼斯指数牛市那样持续十几年甚至几十年。因为经常暴跌可以不断夯实牛市的基础。

　　牛市的特点是慢涨急跌。单日暴跌可以代替短期调整，连日暴跌或多次暴跌甚至可以代替中级调整。一次到位的暴跌可以大大缩短调整时间，使市场迅速回归上涨的轨道需要声明的是，我们等待的暴跌，乃是市场内部的调整压力引发的暴跌，而不是市场遭遇利空政策或利空传言引发的恐慌性暴跌。遗憾的是， “10.18”暴跌，恰恰是两大政策利空所导致的恐慌性暴跌，两大政策利空一是官方证券媒体的评论员文章指责市场走向全面泡沫，不排除监管部门会再次出手进行调控。一是外刊报道中国证监会副主席屠光绍称正在研究A股和H股互换问题，以化解A股泡沫。

　　从年初泡沫大论战开始，管理层几次三番地进行风险提示与调控，结果指数从3000点涨到6000点，不仅令管理层颜面尽失，也令许多听了风险提示出局的人，不是被牛市彻底轧空，就是后来被迫追高几百几千点再买入，至于借风险提示高抛低吸作成差价的恐怕没有几个。

　　至于官方担忧的泡沫破裂牛市终结导致的大调整，除了上世纪九十年代日本经济衰退十年使日本股市调整十年，以及亚洲、拉美、俄罗斯金融危机导致相关国家、地区股市出现持续几年的调整外，其他国家极为罕见。只要中国未出现经济衰退或金融危机，就无须担忧泡沫破裂牛市突然终结。只要经常出现日跌幅3- 5%的暴跌，牛市的“黄金十年”，也是可以预期的。

　　问题是，A股不是市场化的股市，而是政策调控下的股市。股市最大的风险是政策风险。不排除政策调控的重大失误令牛市夭折的可能，2245- 998的五年熊市是市价减持国有股政策所致。“5.30”崩盘式调整也是半夜上调印花税所致。台湾股市崩盘从12000跌至3000点，也是因为当局出台资本利得税打压股市所致。鉴于境外成熟股市，只有政府出面救市的，没有政府出面打压股市的。因此，A股牛市的长治久安的前提也许是，管理层只抓监管不管指数。

cuttler

跌吧
反正我没买