桂林青鸟

2007-10-18 19:06     财华社

     中证监发言人周四表示，中国并无计划允许A股及H股互换，指证监会副主席屠光绍的讲话被误解。

     屠光绍当时只是在回答有关内地和香港交易所换股问题时称，内地交易所不是股份制公司，目前看不到两地交易所股权互换的可能性，但并没谈到其他互换问题。

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    A、H股互换刺激股民神经 证券界料落实时间长

　   中国证监会副主席屠光绍昨日在十七大记者会上表示，中证监正在研究香港与内地上市公司股权互换；有分析员认为，若同时发行A、H股上市公司实施股权互换，意味两地股价差距拉近，甚至再没有A、H股之分。消息利淡A股，利好H股，内地与本港股市表现背驰，A、H股股价差距拉近，A+H股份如南方航空 (1055-HK)，该公司A股收跌9.94%，H股收升5.91%；虽然投资者反应迅速，但本港证券界认为，现时距离落实股权互换的时间还很远。

　　事实上，港府早已提出发展股份套戥机制，但由于个中涉及太多难解的技术和政策问题，一个成形的建议都未出现。即使A、H股互通股份的建议获内地通过，不少技术细节仍有待解决，例如需要取得A、H股股东批准、修订公司章程等。

　　内地各方仍在「研究」

　　交通银行董事长蒋超良证实，中国证监会正研究两地上市的A股及H股互换计划，也有征询交行的意见，但他强调，有关计划目前仍在研究阶段，与正式实行还有一段距离，中证监、银监、人行以及外汇管理局会积极研究。蒋超良又谓，目前A、H股互换的最大问题在于监管层面，若果落实，交行会积极接受。

　　A、H 股互换即资本帐开放，涉及金融改革

　　瑞信研究部董事陈昌华发表报告指出，倘A、H股互换，对市场会带来非常大的影响，亦会令两地股份的差价问题彻底解决；实现A、H股互通，将对A、H股股价带来强烈影响，预料短期会对H 股有利好作用，A 股则难免受压；但他又提出，人民币仍未开放，A、H 股互通变相是大幅度的资本帐开放，牵连甚广，或会引起其它机构尤其是外汇管理局的反响。

　　光大资料研究副主管唐焱接受本通讯社访问时表示，虽然中证监表示正在研究A、H互换，但未知有关进展，可谓「十划未有一撇」，且涉及国家金融改革问题，包括人民币自由流通，以及港元发行机制以至废存的问题，此议题长则需3-5年、短则需1-2年完成研究。他认为，当前投资者的反应很可能是盲目的，虽然H股上升令A、H股差价会收窄，但A股及H股仍是两个市场，差价仍然存在。

　　中央亦无迫切需要实行，料研究时间漫长

　　美林证券认为，在可以预见的未来，A股和H股价差消除的可能性很低，因为政府没有迫切需要缩小A股和H股的估值差距。虽然这样可以令资金外流、纾缓人民币升值压力，但风险是，内地投资者将从海外投资者手中接过估值高的资产，此外，含A股之H股的自由流通股市值达6,200亿美元，如此规模下，外汇管理局不容易作决定。

　　美林同时指出，A股和H股价差消除，将显着削弱香港作为金融中心的地位，因为香港市场的交易量将会下降；美林认为，没有迹象显示内地交易所在为这一活动准备交易平台。

　　套戥前题直通车仍未通行

　　恒丰证券研究部董事林家亨接受本通讯社访问时亦预计，A、H 股互换的研究将会进行很长时间，中证监在此议题上实际未有结论，为市场带来不明朗因素，但不见得有损本港金融中心地位，而是透过套戥机制有利本港加强地位。他指出，落实股权互换，就是落实套戥机制，A股遭抛售而跌、H股遭买入而升，将是理所当然的现象，在投资者的立场而言，会欢迎此套戥机制，并在当前即时反应。不过，套戥的前题是内地资金，包括内地个人资金获正式放行到港，「港股直通车」此一前提仍未落实，目前评估股权互换的操作细节，实言之尚早。（财华社 谢婉莹）

    股指对A股和H股互换反应过度

     周四股指遭遇多种利空打击，一直顽强向上的A股终于低下了头，两地跌幅均超过3%，是911以来跌势较大的一天。其中有关允许A股和H股互换以缩减估值差距的消息成为下跌的导火索，这实际上将使两种不同类型的股票可以互相替代；根据香港股市以及在美国上市的存托凭证的表现，一旦这两种股票可以互换，价差将消失。此举将对H股有积极影响，同时利淡A股，尤其是A股流通盘较小的大盘股，受股份转换的影响更大。A股和H股也走出了反向之势，港股在A股的暴跌下最高摸上30000万点大关，两地的差价在一天之内缩小了不少。

　　近期为了对冲流动性过剩对于经济特别是对证券市场的冲击，高层动用了特别国债、加息、提高存款保证金、发行大盘蓝筹股、停发A股基金、QDII迅速出海等手段，在QDII以及港股直通车的刺激下，香港市场的H股迎来了艳阳天，不少公司股价迅速拔高。而这些个股重心的上移又大大刺激了相关A股股价的走强，港股欲分流部分A股资金反而造成了H股倒逼A股价格提升的怪圈。长期以来，由于资金还有一定的局限性A股相对H股出现一定的溢价成为一种合理的现象，但如果实施A股和H股互换将直接造成股价的对接，对于A股无疑是次硬着陆，属于重大利空。由于历史的原因，我们形成了A股、B股、H股等并存的原因，B股的问题这么多年一直悬而未决，价位根本就不统一。突然研究A股和H股的互换问题多少有些突然，接轨的事情可不是说干就能干的，含A股之H股的自由流通股市值达6200亿美元，外汇管理局在面对这一规模时也不容易作出决定。因此，我们认为A股和H股的互换问题还有一个漫长的过程，今日A股的下跌显然有过度的嫌疑。

　　技术上长阴杀下后必然有个探底修正的过程，但从跌停个股数量有限分析投资者并不特别恐慌，这有利于未来行情的健康发展，阶段性的缩量也表明惜售心里严重，消化利空冲击后整数关卡附近还会反复。（巫寒/江南证券）