Sekuta

美国次级债危机正向投行机构微观层面延续
　　５０亿美元三角交易华尔街投行蠢动账本？

　　“无论如何，由于我们按揭证券化业务最近蒙受了巨大损失，我认为对我来说唯
一体面的方法就是辞去ＣＥＯ的职务，我也是这么建议董事会的。”１１月４日，正
如业界所料，花旗集团（ＮＹＳＥ：Ｃ）主席兼ＣＥＯ查尔斯·普林斯（Ｃｈａｒｌ
ｅｓＰｒｉｎｃｅ）宣布辞职，代任者为美国前财长罗伯特·鲁宾（ＲｏｂｅｒｔＲ
ｕｂｉｎ）和花旗欧洲区主席温·比肖夫（ＷｉｎＢｉｓｃｈｏｆｆ），二人分别担
任花旗集团主席和代理ＣＥＯ，正式ＣＥＯ正在寻觅中。

　　本次事件与此前美林（ＮＹＳＥ：ＭＥＲ）主席兼ＣＥＯ斯坦·奥尼尔的离职一
起，意味着次按危机在历经流动性困境后，正向机构的微观层面延续。而细节背后的
魔鬼也渐次显现。

　　“障眼法”

　　１０月底是第三季度财报出炉的日子，但对于华尔街巨头们而言，这个深秋开始
变得寒气袭人。除了偶有独善其身者外，包括花旗、美林等在内的国际投行都已深陷
次按泥沼。

　　美国东部时间１１月２日，《华尔街日报》报道称，不少国际投行为了资产负债
表好看，而不惜冒触犯法律的危险，大施障眼法，力图通过种种特别安排，使得报表
显得不那么难看。

　　《华尔街日报》引述不愿透露姓名的消息人士称，美林通过一项交易而大幅降低
了其高风险的次按相关债券的拨备，具体方式是与对冲基金进行特别交易，这些交易
可能是设计好的，以用来延缓次按资产损失的清算。

　　该报援引消息人士的话称，在其中的一项交易里，一只对冲基金购入了高达１０
亿美元的商业票据，而该票据恰好由美林关联公司发行，其中就包括按揭资产。该消
息人士还透露，交易安排中，该对冲基金有权利在一年后以事先保证的最低回报，把
该票据再重新卖给美林。

　　换言之，如果不让其关联公司把商业票据卖给其它投资者，那么美林就只能自己
来承受次按的损失。通过上述有关安排，美林就可以把相关风险推迟一年，消息人士
透露。

　　不仅如此，匿名信源同时透露，最近几周，美林一直在不定期的向对冲基金出售
次按资产，总规模约高达５０亿美元，而美林的高管将部分交易称之为“缓解策略”
（ｍｉｔｉｇａｔｉｏｎｓｔｒａｔｅｇｙ）。

　　据称，美林的该项政策实际上从今年年初就已开始实行，而美林也一直在通过各
种方式来降低持有的次按资产仓位。

　　值得注意的是，今年７月中旬次按危机尚未恶化之前，美林还公布了超过预期的
季度报告，声称只受次按危机的轻微影响。

　　而在一次与分析员的电话会议中，被问及美林有多少次按资产时，美林首席财务
官ＪｅｆｆＥｄｗａｒｄｓ表示，“提前的积极的风险管理使我们处于例外的良好境
地。”而两周后，美林ＣＥＯ奥尼尔在写给员工的信中声称风险尽在公司的掌握之中
。

　　颇有讽刺意味的是，美林刚刚公布的三季报却令投资者大跌眼镜，具有传奇色彩
的当家人奥尼尔也不得不从坐了５年的位子上退下，按照美林的公告，奥尼尔的退休
将“即时生效”。

　　美证监会调查？

　　在上述报道中，《华尔街日报》称美林的此种交易安排将可能遭到美国证监会调
查。

　　该报引述美国证监会执行委员会首席会计师、现任公众公司会计监督部门主管Ｃ
ｈａｒｌｅｓＮｉｅｍｅｉｅｒ观点认为，“如果卖方仍然有资产损失的风险，并且
，如果交易是被事先设计用来掩盖公司财务健康状况的话，可能就会引发法律问题”
。

　　有证券律师也表示，如果一间公司试图把证券从其资产负债表里移走，却并没有
真正的商业目的，而只是在价格上创造一些“价值”，那么，“就可能是个问题。”

　　事实上，早在今年七八月份，美国证监会就对多家国际投行如何对所持有的ＣＤ
Ｏ以及次按资产估值表示关注。

　　然而，１１月２日，美林总部针对《华尔街日报》报道进行即时反击。

　　“我们不会对个别交易发表评论，但对我们评估方法的恰当性很有信心。”美林
表示，“该报道是不翔实的，依据是不明确的消息源。我们没有理由相信任何报道中
所指的交易曾经发生，类似交易很显然将损害美林的政策。”美林在声明中特别强调
，美林是全球领先的财富管理、资本市场以及顾问公司之一，在全球３８个国家和地
区都有分支，管理的资产约达１．８万亿美元。除此之外，美林还持有ＢｌａｃｋＲ
ｏｃｋ约半数的股权，ＢｌａｃｋＲｏｃｋ是世界上最大的公开交易的投资管理公司
，管理资产超过１万亿美元。

　　２００７年６月底，美林共持有ＣＤＯ３２１亿美元，合８８亿美元的次按，合
计共４０９亿美元，大部分ＣＤＯ的评级是ＡＡＡ，原本这部分资产不需要进行拨备
，但是７月末以来，这部分资产开始大幅减值。

　　到了９月底，美林表示，已经通过出售、对冲、拨备等方式大幅缩减了相关资产
，其中ＣＤＯ缩至１５２亿美元，次按缩到５７亿美元，合计才不到２０９亿美元，
减幅接近一半。其中，ＣＤＯ的拨备为６９亿美元，次按拨备１０亿美元，合计７９
亿美元。

　　事实上，部分分析人士认为，尽管美林在刚刚公布的三季报当中已经进行了高达
８４亿美元的拨备，其中次按资产拨备占到７９亿美元，但预计在第四季度，美林还
将为此进行另外４０亿美元的巨额拨备。

　　不仅美林如此，其它持有次按资产的证券公司也都进行了类似的交易。此前，贝
尔斯登已将１０亿美元的高风险按揭贷款卖给对冲基金，并同意给对冲基金最低回报
率保证，合同也是一年。

　　１１月５日，道琼斯引述消息人士的话称，花旗集团正准备再度冲销数高额次按
相关资产，总规模将高达７０亿－８０亿美元，而此前，花旗三季报已冲销２２亿美
元相关资产。


来源：21世纪经济报道