桂林青鸟

2007年11月20日17:51　 来源：

    近日上海证券交易所总经理助理阙波公开表示，为做大蓝筹股市场，我们考虑把汇丰、可口可乐、西门子，这些在中国已经有很好的发展大型跨国公司中的蓝筹股引入上证所上市。且有专家称此举可以减缓我国流动性过剩压力，笔者闻言不禁大惊失色。其实，跨国公司寻求到中国上市可谓由来已久。

　　早在十几年前上证报就报道德国的大众汽车希望到上证所上市，而时至今日A股之所以依然拒境外跨国公司于大门之外，乃符合中国国情之举。简单一句话，A股市场池塘太小，根本装不下跨国公司之类的巨型航母。尽管如今A股市值号称全球第四，全球前十大市值上市公司A股占一半。但是，那些头脑发热的人，千万别忘了所谓A股市值泡沫，是在绝大多数股份暂不流通的情况下实现的。以中石油为例，1800亿总股本中，流通A股30亿，流通H股210亿，而暂不流通的限售流通A股达1579亿，如果把这1579亿一下全放出来，A股恐怕就要崩盘。即使以中石油现价打五折以20元定位流通市值也达三万亿之巨。

　　三万亿是什么概念？这意味着管理三万亿资产的公募基金要卖掉手中全部股票才接得住一个中石油。这意味着以目前沪市日成交金额600-1000亿水平，即使中石油只有买盘没有卖盘、且市场所有的买盘都来买中石油也需要一两个月成交金额才能消化一个中石油。由此可见，若按成熟股市的全流通考量，所谓 A股的流动性过剩完全是骗人的鬼话。当A股资金尚不足以支撑本国上市公司全流通时，何劳上证所费心竭力去请境外跨国公司上市？在中国资本市场对外开放资金来源国际化之前，上市公司的国际化根本不具可行性。

　　值得高度警惕的是，A股牛市的重要基础在绝大多数股份暂不流通的情况下流动性过剩，可能已被动摇。近期沪市日成交金额持续徘徊在600-900 亿的年内地量水平已达11个交易日，如果这一地量成交的异常现象变成正常现象，那么以成交量这一关键指标而言，可以说牛市已经死了。绝无流动性过剩之忧反而有流动性不足之忧。

    市场可以把流动性不足归于打新股的三万亿资金，但据悉这三万亿资金大部分是不能进股市的银行信贷资金。市场可以把目前的流动性不足归于手持三千亿以上现金的基金持币观望，但上周两天基金净赎回300亿，以及一项针对股民的调查显示大多数人有赎回基金的愿望，警示我们基金手持现金有可能遭大规模赎回。三千亿也可能过不了多久就赎光了。市场可以把解决目前的流动性不足希望寄托于近期放行的几只封转开与基金持续营销，以及监管部门下一步解禁新基金发行，但据报道上周一只转型基金遭募集期结束居然未完成募集资金上限的尴尬，警示我们即使解禁新基金与基金持续营销，基金持续的赔钱效应也可能导致流动性不足。

　　如果有关方面全然不顾A股面临流动性不足、难以继续支撑牛市这一严峻事实，执意引进境外跨国公司上市以化解所谓流动性过剩，那么是不是应承担危害A股牛市之责？

    “一九格局” 沪指已畸形变异

    上周五A股市场虽然震荡盘落，但收盘时只下跌48.99点，显示出多头已对“周末效应”产生一定的免疫力，这从一个侧面折射出多头已有反击的意愿。同时，许多投资者认为，周一中国石油(行情,股吧)将计入指数将会对A股市场形成积极的刺激。然而周一多头反击的意愿在1206家个股的上涨中得到了具体体现，而中国石油下跌了1.93%，引领155只权重股下挫，沪指共下挫了46点，深成指下挫67点。在“一九”格局尽显中，综指的合理性再次被提上案头。

　　11月19日之所以成为市场关注的特殊日子，仅仅是因为中国石油 于11月19日计入上综指、沪深300等A股相关指数，大家都盯着占上综指四分之一权重的中国石油这一天将如何动作，空方希望它成为砸盘工具，因为它一个跌停板,上综指跌100多点；多方希望它成为大蓝筹的领涨龙头，因为一个涨停板,上综指涨100多点。当然，也有人表示，从此不看上综指了，中国石油操纵的上综指太失真了。其实，即便是11月19日前上综指也一直被操纵，只不过那时被占上综指39%权重的金融股操纵。也就是由几只金融股操纵只用一只中国石油操纵。而且，鉴于中国特色的大部分股份不流通，中国石油操纵的杠杆系数之高达100倍可谓全球之最，中国石油1100亿流通市值撬动其7000亿总市值，进而撬动10多万亿上综指总市值？这就是中国石油成为机构必争之战略筹码的缘故。

　　由此而来的问题是：

　　其一，既然上综指早就被权重股操纵，早就不代表全部股票走势，还要它作什么？诚然，保留上综指可以从形式上延续与继承A股自创办以来十七年历史，然而，此上综指与彼上综指早已面目全非，又有什么实质意义？

　　其二，既然境外成熟股市几乎都采用成分指数，那么在沪深300股指期货即将推出的背景下，为什么A股不用成分指数取代综合指数？更何况，中国特色的大部分股份不流通，以流通市值为基础的成分指数较之以以总市值为基础的综合指数，更能代表市场的真实情况。当然成分指数也可能有操纵性。为此，恒生指数曾规定一只成分股的权重不能超过10%，避免被权重股操纵。

　　目前的市场，九涨一跌指数跌，九跌一涨指数涨，为什么不取消严重失真上综指？

   当然，尽管继续保留上综指弊多利少，但是上综指还是不会轻易退出历史舞台的。作为投资者可以继续忍受虚假的上综指，但是，不愿忍受学者与监管者动不动拿A 股全体股票的PE与境外成熟股市成分指数(比如40家成分股组成的道.琼斯指数)的PE比较，指责A股的泡沫，其实纽约交易所与那斯达克交易所的全体股票的PE未必比A股低多少。投资者更不愿忍受监管者以虚假的上综指走势作为政策调控目标，如果监管者的政策底是比五千点还低，非要两三千点的地量、三四千点的股价陪着五千点的指数下跌，那才是市场的悲哀。如果这样，那么还是操纵一下上综指让中国石油跌停
吧！

　　为了拯救1400多只股票，中国石油你跌停吧！