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Whole Foods， 持有还是放弃？
英 | 大 | 中 | 小2007年11月23日17:15

Whole Foods Market Inc.的投资故事听起来很像它货架上的商品：价格不菲但魅力难挡，引得人们不断回头光顾。

Whole Foods销售活跃、最近收购的Wild Oats连锁店增长前景看好、派息丰厚（最近这季度还上调了11%）──这一切令Whole Foods的忠实投资者信心大增。然而，鉴于日益激烈的竞争、日渐高涨的成本和Wild Oats 2008年收益前景不明，投资者还是应该考虑一下别的投资对象，除非他们抗风险能力足够的强。

管理着5亿美元资产的罗勃•拉兹(Rob Lutts)说：“现在最好离这只股票远点。”拉兹是马萨诸塞Cabot Money Management的总裁。2004年Cabot买进了大约300万元的Whole Foods股票，但去年底已全部卖出。

总部位于得克萨斯州奥斯汀的Whole Foods周二公布今年第四财季收益后，其股价即在盘后交易中大涨5%。其同店销售8.2%的强劲增长让投资者兴奋不已（第三财季为7%）。2008财年第一财季的头7个星期，销售增幅更是高达9.5%，同期Wild Oats各店铺的销售增幅也相当可观，为6.6%。

周三Whole Foods股价跌0.82美元至41.43美元，以此计算，该公司总市值约为59亿美元。其季度派息为0.18美元，股息收益率约合1.7%。

上述股价比其52周低点高出17%，较10月份创下的高点下挫了22%，是其2008年预期每股收益的30倍。下挫的原因是消费减缓打压了星巴克(Starbucks Corp.)等高端食品零售商，引发了投资者对高档食品行业的普遍担忧。投资者担心，市场不景气会对正在迅速扩张的Whole Foods形成冲击。

看好Whole Foods的人表示，该股的高估值反映的不是对2008年的收益预期（由于整合Wild Oats的高昂成本，2008年的业绩不会太好），而是因为预计该公司2009年收益将大幅回升。一些分析师认为，收购Wild Oats对公司收益的效应将从2009年开始显现。（联邦贸易委员会(FTC)正以反垄断的名义对两公司的并购案提起上诉，不过人们普遍认为让两者拆开的可能性很渺茫。）

芝加哥William Blair & Co.的分析师马克•米勒(Mark Miller)说，这么高的估值背后需要巨大的长期增长潜力。他将该公司2008年每股收益预期调低约10%至1.30-1.40美元之间，预计2009年将达每股1.73美元。他说，这样估值将比较容易把握了。

Whole Foods没有就此作出回应。

尽管在未来一年多时间里Whole Foods的业绩有望保持高速增长，但如果为此要承担30倍的市盈率，即使对最忠实的支持者来说也是一大考验，毕竟，这个数字比传统食品零售商Kroger Co.和Safeway Inc.高出了一倍多。

虽然那些规模较大的食品商同店销售增幅落后于Whole Foods（Kroger上季度约为5%，Safeway是3%），但他们与Whole foods之间的毛利率差距正开始缩小，一方面是因为Whole foods成本增加，另一方面则是因为其竞争对手也开始重视高利润的天然食品业务。上个季度Kroger毛利率在24%左右，Safeway在28%左右，而Whole Foods大约是35%。

汇丰证券(HSBC Securities)分析师马克•哈森(Mark Husson)在一份研究报告中称，随着其他公司纷纷推出新品种，相信Whole Foods的“另类”效果将减弱，直到毛利率回落到与传统食品同样水平上。他对Whole Foods的评级是“减持”。

此外还有其他不利因素存在。Whole Foods第四财季的盈利较上年同期减少15%，其2008年利润预期也低于华尔街预测的水平。

与此同时，该公司开设新店和将Wild Oats店改造成Whole Foods店的相关成本却要比预想的多。受此拖累，预计明年的营业毛利将在2007本已不高的4.5%基础上进一步下滑。该公司表示，明年要投入5,000万美元来改造剩余的Wild Oats店，并计划开设21家新店。

BB&T Capital Markets分析师安德鲁•沃尔夫(Andrew Wolf)表示，Whole Foods发展得太快，实现盈利之前的成本非常高昂。该公司对Whole Foods的评级是“持有”。沃尔夫表示，虽然Whole Foods的管理层对销售和毛利率都有信心，但这一点并未体现在利润上。沃尔夫及BB&T Capital Markets均不持有Whole Foods的股票。

Whole Foods对合并Wild Oats店会导致明年利润减少多少未给出具体预期，因而，分析师将该公司2008年每股收益下调的幅度从10美分至20美分不等。例如沃尔夫就将他的预期下调了10美分至1.40美元，理由是该公司为便于整合工作，保留原Wild Oats员工的时间要比他预计的长。

Whole Foods首席执行长约翰•马基(John Mackey)长期以来一直不断告诫投资者们，他不会按照华尔街人士以季度业绩为评价标准的偏好来管理公司。要取得回报，投资者应该作好长期持有的准备。马基是Whole Foods的创始人，今年他因承认用“Rahodeb”的假名在网络聊天室为自己和自己的公司大说好话而引起争议。

这也是投资者们可能希望脱手这只股票的另一个迹象。

Karen Richardson / David Kesmodel