幕小后

自今年5月斥资30亿美元投资美国黑石集团以来，中投公司的一举一动都备受国人关注，甚至黑石集团股票价格的涨跌也都牵动着国人的心。但就是这样一家引人关注甚至举世瞩目的投资公司，近日其总经理高西庆在《财经》年会“2008：预测与战略”上表示，中投公司的目标是对股东负责。中投公司希望被看作普通投资者，需要对自己的股东和国务院负责。　　把中投公司当作是普通投资者，这恐怕是每一个关注中投公司的人们都难以接受的。因为中投公司属于国家基金性质，而且中投公司的主要负责人都是由政府有关部门的主要负责人所调任，董事长楼继伟原为国务院副秘书长，总经理高西庆原为全国社保基金理事会副理事长。并且，正如高西庆所表示的，中投公司需要对国务院负责，而作为普通投资者来说，只需要对股东负责、对自己投资的盈亏负责就可以了。所以，中投公司显然不是普通投资者。
　　当然，高西庆希望中投公司被看作是普通投资者，这份心情还是可以理解的，在一定程度上反映了中投公司所面临的压力。这份压力不久前楼继伟在“中国论坛”上也曾有过表示，中投公司需为两千亿美元支付每年百分之五的利息，“按工作日算，我们每天要赚三亿人民币才足够支付利息”。而更加重要的是，中投公司的投资活动出师不利，第一笔投向黑石集团的30亿美元目前出现巨额的浮亏。按纽交所12月7月显示的收盘价21.93美元计算，中投公司在黑石集团投资上账面亏损达7.85亿美元，折合人民币约为58亿元。因此，中投公司目前所面临的压力是巨大的。在这种情况下，高西庆当然希望世人也包括他自己都能把中投公司当成普通投资者，这样作为总经理的高西庆也许就可以松一口气了。
　　但中投公司的性质决定了中投公司不是普通投资者。中投公司必须拿出勇气来，迎着困难上，变压力为动力，把自己打造成具有更强责任感、更高投资水平的一流投资机构。
　　首先，是要有严格的投资纪律。加强纪律性，革命无不胜，对于投资活动来说同样如此。每一项大的投资活动，必须严格按程序进行，只有在经过了严格的集体审核通过后，投资活动才能进行。像对黑石的投资，当时中投公司甚至还没有成立，就贸然进行巨额投资，这很难排除个人意气用事，这种失败教训一定要牢记。
　　其次，是提高决策水平与投资水平。开展投资活动没有相应的投资水平显然不行。在这一方面，不久前中投公司面向全球招聘24名投资管理人员的做法，显然是正确的。既然是面向全球投资，中投公司当然需要有熟悉相关市场的“操盘手”。但是，操盘手的投资水平再高，也难以抵消投资决策的失误。投资决策的失误，就会带来重大的投资失败。所以，中投公司在提高投资水平的同时，务必要提高自身的投资决策水平。
　　其三，严格信息披露制度与保密制度。作为一家国家投资机构，中投公司的投资行为必须具有一定的透明度，这是保证国人知情权的需要，也是接受国人监督的需要。但信息披露必须严格按制度行事。该披露的信息要及时地予以披露，而对于涉及到投资机密的信息，一定要做好保密工作。否则，正如楼继伟所说，如果把投资仓位完全透明那肯定就“死”了。
　　其四，一定要落实投资活动责任制，谁决策谁负责，谁投资谁负责。只有建立起投资活动的责任制，才能增加有关人员的责任感。否则，对股东负责，对国务院负责，就是一句空话。
　　总之，不论是在投资纪律方面，还是投资决策与投资水平等方面，中投公司都必须比其他的投资者做得更好，把自己打造成国际一流的投资机构。中投公司绝不是普通的投资者，高西庆更不能把中投公司看成是普通的投资者。

[ 本帖最后由 幕小后 于 2007-12-18 21:31 编辑 ]

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——中国财政部部长谢旭人13日谈及中国投资有限责任公司(CIC)时表示，该公司将遵循稳健经营的宗旨和商业化运作的基本原则，高度重视和各国监管机构以及国际同行的交流沟通。

　　在13日第三次中美战略经济对话期间的吹风会上，谢旭人称，与对冲基金相比，主权财富基金奉行长期投资的理念，遵循商业化运作的要求，注重安全性与收益性的统一，风格更为审慎和稳健，不进行短期市场炒作。从这个意义上说，主权财富基金是促进世界经济稳定增长、推动全球经济不平衡有序调整的重要力量。

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第一笔备受争议的投资完成半年之后，掌管着中国2000亿美元外汇资产的主权财富基金——中国投资公司（“中投”），准备再次下单。遗憾的是，中投的新选择仍难获得专业人士的认同。批评意见认为，缺乏清晰的投资方向和投资理念，正在让中投变得“缩手缩脚”。

　　据报道，中投将购入价值1亿美元的中国中铁H股新股。中铁是一家中国内地大型国有铁路工程公司，即将在香港主板上市。

　　中投为什么要去买中铁？这个交易的目的和意义在哪里？今年5月迅速做出购买美国私人股权基金百仕通（亦译作“黑石”）新股的决定后，中投的30亿美元迄今已缩水四分之一。外界对投资百仕通诟病不断，是否对中投的投资选择产生影响？然而，正如资深投资家粟耀瑩博士所言，“批评是最容易的，人人会做”——困难却最有价值的问题在于，肩负庞大中国外汇资产管理和增值责任的中投，到底应该怎样做投资？FT中文网邀请投资银行家和专业资产管理人士，把脉中投现状，建言中投未来。

　　此次“空中圆桌”的参与者包括：瑞信中国研究主管陈昌华，高盛投资银行家胡祖六，道富环球中国总监李婷，中国皇后资本（香港）创始人粟耀瑩博士和亚盛（中国）副总裁张明博士。

　　“买个IPO，意义不大”

　　“选择‘打新股’，是因为中投的盈利欲望非常迫切。”社科院张明博士评论说。张明同时亦是日本资产管理公司（Asset Managers Co）亚盛（中国）副总裁。按《钱经》杂志估算，目前在中国A股打新股平均回报为108%，而在香港打新股的平均回报也可达到25%。

　　张明认为，两个原因对中投产生了空前的盈利压力。一是在人民币年平均增值率达到5%、中国一年期国债的收益大概为4%的背景下，中投以人民币计价的收益要达到国债的收益就需要高于4%。第二，投资黑石出现巨额亏损，令中投受到市场和一些政府人士的批评，亟须用新投资来扭转局面，证明自己。

　　但备受中小投资者青睐的“打新股”策略是不是同样也适用于主权财富基金？从中铁H股的基础投资者名单来看，除了中投之外，同样也包括管理新加坡外汇储备的新加坡政府投资公司(GIC)。

　　“买个IPO，意义不大。”高盛投资银行家胡祖六认为，一方面，广义上只要不是用中国外汇储备在境内做人民币的投资，不涉及换汇、结汇，投资中国的公司、股票都是可以自圆其说的。

　　另一方面，中国内地公司发行H股，本意在于融得海外资金。中投用中国的外汇储备去购买H股新股，等于重新把中国钱投回国内，显然背离了境外上市的原意。“如果这个机构只是去买H股、红筹股之类，没有真正走出去”，胡祖六说，“我想战略意义不大”。

　　一度有传言称胡祖六会进入中投最高管理层之列。

　　“比较奇怪的一点，投这么少的钱在一个交易里，是为了什么？”瑞信中国研究主管陈昌华表示，在中投2000亿美元的整个投资组合里，这个投资太零碎，没有多少意义。

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“参与IPO并无所谓。”陈昌华指出，中投转而投资中国公司，实际涉及到的问题是——中国成立这样一只外汇投资基金来做什么？

　　陈昌华认为，一般而言，外汇投资基金最主要的功能是多元化资产（diversify holdings），因而通常不会购买本国资产。因为需要动用国家主权基金的钱的时候，往往是因为国内出现较大危情，比如汇率受到压力。在这样的情况下，与中国相关的股票或资产也难有好的表现，加大了变现的难度。所以从本质上来看，外汇投资基金应该投向与本国关系不大的领域，以避开本国经济周期的影响，从而实现更好的避险目的。

　　但中投成立的目的和实际扮演的角色似乎天生就存在矛盾。

　　张明认为，中投成立的考虑主要有两个，一是提高外汇储备的收益率，二是为了缓解国内流动性过剩的压力。但实际中，中投需要同时完成纯市场和政策性的双重任务。

　　比如，中投的子公司汇金承担了国内金融业改革的责任。汇金以较低价格投资国有商业银行，在银行上市时获得了很高的收益。但这样的收益并非来自市场化运作，而与行业的垄断性有关。对比之下，投资百仕通则是一个市场操作，收益取决于市场行情和管理人员的专业程度。“如果让汇金继续政策性的业务，而中投专注市场性业务，效果可能更好”，张明说。

　　怎么看“黑石”亏损？

　　根据11月21日英国《金融时报》，中投对百仕通的股权投资帐面亏损已达到7.51亿美元，为其总投资额的四分之一。然而相比公众的激烈态度，业内人士对此的反应大多较为温和。

　　道富环球李婷认为，中投对黑石的投资属于战略投资，应从长远来判断，短期涨跌并不是最主要的业绩衡量标准。李婷举例说，中国社保基金在投资国内上市公司时，也曾被批评说买亏了。但两年后再看，实际上中国社保基金是在市场低位买进的，现在的回报率都很不错。

　　中国皇后资本粟耀瑩则认为，黑石亏损固然说明管理投资风险的重要性，但投资经验皆缘于投资实务，赚钱赔钱都是经验。不应对中投过分苛求。

　　但值得注意的是，“黑石”压力明显对中投产生了重要的影响。

　　胡祖六表示，投资黑石，至今的结果不是那么如人意，致使中投有些缩手缩脚。去投资到海外上市的中国公司，感觉上似乎风险会小一些——但这样的想法，会在很大程度上制约中投发挥应有的作用。

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张明认为，应该调整对中投的业绩评估方式。用人民币计价的方式来评判中投的收益率过于苛刻，可以考虑如引进摩根斯丹利MSCI为基准，评估中投的投资表现。让中投集中投资海外金融市场，用美元计价的方式来计算它的回报率；而汇金主要投资国内金融业，其评判标准参照政策性基金。

　　道富环球目前管理着20多个国家的外汇储备基金。李婷认为，对主权基金而言，应兼有对两个方向的考虑。一是长期投资，不受诸如油价或股价等短期波动的影响。只要资产配置得当，有好的风险控制，短期涨跌不会对投资回报构成决定性影响。其次是属于战术投资，会根据市场变化，做一些小幅的调整。

　　瑞信陈昌华表示，在理念上，中投应该有一个概念——市场是有周期的，不能跟着市场走太多；其次，应该以“分散风险，资产增值”为主要目；还应具有全球化组合投资的观念。

　　在实际操作中，既然以追求收益为目标，就不能去追求影响力。要尽可能低调行事。几千亿资产目标太大，容易动辄得咎。可以首先将一部分资金外包管理。新加坡GIC是这样来做的，香港整个的MPF(另注：强制性公积金)也是外包管理。然后可以选择全球性的大公司进行股权投资。

　　从管理上看，应该让非常专业的团队管理主权基金。具体分两个层次，董事会层面可以是各个政府部门的代表，但操作层面，需要懂投资懂海外市场的专才，需要一个纯粹的管理团队。

　　粟耀瑩认为，中投未来的投资重点可以放在两个方面。首先应抓住“中国为用家”(另注：“用家”为“客户”之意)。目前很多国际投资机构，操作上都是先去购买中国所需要的东西，再倒手卖给中国。“中国为用家”，即中投买下中国需要的东西，主要是以金融资产的形式。然后，让中国产业的成长为已有的金融资产增值。

　　其次，应该注意俄罗斯、印度和巴西等市场。当外资在投资中国的经济成长时，中国应该学会向前看——投资其他国家的成长，比如投资俄罗斯资源类公司的IPO、印度的基建等。中国看非洲已看得非常清楚，现在就是如何切入的问题。

　　在对外投资之初，中投可考虑与有多年成功投资经验的香港家族基金一致行动，以增加经验和信心。其次，在同一个趋势下，可以有不同的投资方法，需要投资人才进行创造性的思维。

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做为华尔街上最知名的私募基金中国国家投资公司首个选中的投资对象黑石集团，在这场下跌浪潮中，也同样做不到独善其身，仅昨天一天，黑石股价暴跌2.28%，再创新低至21.02美元，至此，黑石已由发行价的33.17下跌了近40％。中国国家外汇投资公司以$29.605的价格收购的黑石30亿美元的股份，目前亏损为29.00%，约8.70亿美元，合64.55亿元人民币（未计入人民币兑美元汇率升值所带来的亏损）。更为严重得是，黑石接下来走势依然不容乐观。

　　这不禁引发一个很值得中投思考的问题——外储投资本来是为了弥补汇率损失的，而现在不算人民币汇率损失，中投依然有巨额亏损。在目前国际股市尤其是美国股市一片黯淡，美国经济萧条的状态下，中国应该怎么来对待手里的1.4万亿外汇储备，美国股市目前是一个很好的投资市场么？
　　昨日美股走势及目前形式
　　由于民众担心抵押贷款危机引起的亏损将渗透到美国经济，导致银行业和商品制造商的股价下跌，进一步拉动美国股市整体下跌。本周三，美国股市颓势吞噬了标准普尔500指数2007年的所有收益。
　　摩根士丹利建议投资者抛售美国运通公司股票，引起运通股价跌至14个月来的最低水平；油价停涨之后美孚股价也呈现出下跌势头；美国第二大消费者电子产品连锁店Circuit City Stores Inc股价因摩根大通表示其业务直到明年才有转机之后而跌至4年来的新低水平。 高盛集团已将房地美公司股票目标价格从73美元大幅下调至24美元，并将其2008年的利润预期降低了82%。另外，美国最大的抵押贷款借贷商Countrywide金融公司股价下跌86美分至9.42美元；花旗集团股价下跌67美分至30.73美元；高盛集团股价也下跌7.98美元至209.50美元。
　　周三当日，标准普尔500指数下跌22.93点，即1.6%至1,416.77点，至此，标准普尔指数今年亏损0.1%；道琼斯工业平均指数下跌211.1点，即1.6%至12,799.04点，其30个成员中有29家公司股价下跌；纳斯达克综合指数下跌34.66点，即1.3%至2,562.15点。在纽约股票交易所中，股价下跌公司数量与股价上涨公司数量之比为4比1。
　　另外，美国10年期国库券利息也降至4%以下，这也是两年以来首次跌至这一新低水平。此外，亚欧股市基准指数也呈现下跌势头。
　　在其它股指方面，摩根士丹利利资本国际全球指数下跌1.9%，这也是自今年8月以来的最大跌幅；欧洲道琼斯泛欧Stoxx 600指数下跌2.6%，降至13个月以来的新低水平。

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计划向全球招聘24人，海外学历和海外工作经验成为必备条件

　　中国投资有限责任公司（下称中投公司）今天公开了一个招聘网站，计划向全球招聘24人。本次招聘的主要对象为境外财务投资人员，其中11人为A类，13人为B类。

　　根据招聘内容，中投公司计划招聘的A类人员包括欧洲市场、北美和日本市场以及新兴市场的投资管理人员。这些岗位的工作职责主要是：执行相关市场的股票投资战略；对市场走向进行跟踪、分析及解读；选择外部管理人；组合管理及业绩评估；跟进投资过程，协调投资策略的实施；积极开创投资理念，优化组合，实现最优配置；进行尽职调查，并提出书面或口头建议及方案；促进投资系统和流程的改进。另外，中投公司还招聘固定收益市场基础产品和机构性产品两个岗位的人员。这几个岗位都要求海外学历和海外工作经验。

　　此外，合规岗、风险控制岗、项目评估岗、项目管理岗、投资岗、公共关系岗以及IT项目经理岗也为A类人员。

　　中国投资有限责任公司是国有投资公司，于2007年9月成立。公司主要从事中国境内国有重点金融机构股权投资和境外财务投资（包括传统的资本市场产品和另类资产）。

　　中投公司从未公开过自己的官方网站，这次只是一个专门的对外招聘网站。

　　此前中投公司曾经出资30亿美元投资美国百仕通公司的股票，最近又出资1亿美元入股正在内地和香港两地IPO的中国中铁集团H股。

　　据了解，中投公司希望在未来的投资中，更多的充当财务投资者的身分，而不直接参与投资企业的管理，中投公司还将选定一些外部的基金管理人对其资金进行管理。在这次招聘公告中，所招聘的不同市场的投资管理人员，职责之一就是选择外部管理人。当然这部分投资管理人员也需要执行相关市场的股票投资战略，很可能将直接操盘。■

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近来霉运频发的黑石集团总算可以灿烂一回了。日前，有消息称，由花旗等金融巨头新近携手成立的超级基金，将邀请黑石当管家。

　　上月，为应对次级债危机引发的流动性紧缩难题，重振美国市场投资者信心，花旗集团、美国银行和JP摩根三大金融巨头联手成立了一只超级基金，规模暂定为750亿美元。目前，该基金已获美国财政部批准。

　　黑石以托管人身份加盟一旦落实，可视为该基金投入运作的先兆。市场人士认为，黑石成为超级基金的管家，有助于投资者对该基金投信任票。但黑石集团拒绝对自己出任超级基金的管家的传闻发表评论。

　　在私募基金界风光多年的黑石集团近几个月来厄运不断：6月下旬，在纽约证交所高调上市的黑石股价一路走低；7月至9月，黑石卷入次级债危机，期间，黑石被迫关闭了旗下第一大及第五大收购基金；上周，黑石发表财报，宣布第三季度净亏损达1.132亿美元。

　　有分析人士称，以托管超级基金为契机，近来黑石集团急剧下滑的业绩也有望止跌回升。截至美国当地时间21日下午四点收盘时，黑石股价为21.02美元，较上一交易日下跌2.28%。

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强调中投亏损只是暂时现象；百仕通长期业绩良好，但受次贷风波影响，近期从银行借款困难，因此投资不活跃

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者 何华峰】日前，百仕通(BlackStone，又称黑石)CEO苏世民(Stephen Schwarzman)表示，中投公司入股百仕通出现亏损只是“暂时”现象。

　　百仕通是目前全球规模最大的私募股权基金(PE)，6月22日在纽约证券交易所挂牌上市。在其上市前，管理中国2000亿美元外汇储备的中国投资有限责任公司(下称中投公司)以每股29.61 美元的价格购入百仕通1.01 亿股，投资30 亿美元。但上市之后的百仕通股价一路下跌，最低时曾跌至21.54美元/股，中投首单便出现浮亏。

　　苏世民10月30日在清华大学发表演讲时做上述表示。当天，百仕通股价收于25.29美元/股，较发行价下跌4.32美元/股，中投公司浮动亏损额达4.36亿美元。

　　苏世民把股价下跌原因归咎于此轮美国次贷风波。“我们的业绩表现很好，但上市的时机不太好。我们上市三天后，杠杆收购的信贷市场突然消失，我们事先不可能知道。”苏世民说。

　　苏世民称，百仕通的业务模式是尽可能利用资金杠杆去进行公司收购，待公司业绩提升后，再卖出获利。据苏世民介绍，百仕通借款的比例一般达到75%——“我们自已有1元，一般要借3到4元”。

　　次贷风波发生后，市场出现流动性紧张，银行收紧贷款，私募股权投资基金借贷出现困难。“我们没有做次级债，我们只做普通业务，借正常的钱，但银行说，我们不能借款给你了。如果借不到钱，就不能买公司，所以我们最近不可能活跃。在我们这个行业，最近没有人活跃。”苏世民说。

　　而这直接影响到了百仕通的市场表现。苏世民说，“我们借不到钱，投资者对我们的股票兴趣就不大。等我们可以借钱了，股价就会回升，所以这种现象是暂时。”

　　苏世民还说，信贷市场突然消失的情形在过去发生过多次——2002年互联网泡沫破灭，1997年东南亚金融危机，1991年美国经济衰退以及1987年全球股市崩盘时都曾出现过类似情形。尽管如此，苏世民认为，百仕通在全球私募股权投资基金中的业绩是最好的。

　1985年，苏世民离开雷曼兄弟，与另一合伙人各自出资20万美元创办了百仕通。目前百仕通管理约2700亿美元资产，是全球最大的私募股权投资基金。苏世民称，过去23年里，百仕通平均每年的收益率高达33%。

　　在演讲时，苏世民强调自己“很关心中投公司亏损”一事。他说，中国受到了损失，而他自己因为拥有百仕通23%的股权，受到的损失是中投公司的2.5倍。另外，百仕通的所有员工都持持有公司的股票。

　　关于次贷风波对全球经济影响，苏世民认为，全球经济会因此放慢，但程度多深，还难以预料。

　　“对许多美国人来说，房屋是最主要的资产。现在美国的房价已经下跌，会让美国人觉得变穷，因而会不愿意消费，而消费减少会致使美国经济增长放慢。”苏世民说。

　　由于美国仍然是全球最主要的经济体，一旦其经济增长放缓，对全球经济会有重大影响。“每次都有人说，这次会不同，但每次都是一样的——美国慢了，全球其它经济也会放慢。”苏世民说。

　　虽然中国、印度、俄国经济发展很快，但是这些非经济合作组织成员国只占全球经济总量的30%。“欧洲经济也不佳，如果全球经济的70%在下跌，其余的30%不跌会很难。”苏世民说。

　　在全球经济增长面临放缓可能的情况下，苏世民表示百仕通的资产组合也会有所调整。“我们会收购医疗产品公司，因为人们不会不生病；我们会收购食品分销公司，因为人们还得吃。在中国和印度，我们则会挑选那些管理好和前景好的公司。”苏世民说。

　　对于中国股市是否存在泡沫一说，苏士民没有直接回答。但他表示，相对全球其他股市，中国股市价格偏高，而这也影响了百仕通对中国公司的收购

木鱼

国家的钱和目前老百姓的钱差不多
不投资，要贬值。投资呢，要亏损
哈哈～～～
我觉得还是拿这些外汇储备买黄金好了～～