幕小后

主权基金救急金融市场 美欲借机制定游戏规则

　　在中国国家投资公司（下称“中投公司”）以50亿美元注资摩根士丹利的同一天，美国财政部表示，由于涉及国家安全或其他问题，主权财富基金可能引发保护主义情绪，并威胁到金融稳定，但美国正试图就此制定“国际游戏规则”。

　　次贷危机令美欢迎主权基金

　　美国财政部19日在提交给国会的最新半年度报告中表示，主权财富基金正受到越来越多的关注，因为一些国家的政府手握这部分迅速膨胀的资金，将把资金投向股票等回报较高的资产。报告还说，针对主权财富基金的发展，美国正努力创建“国际共识”。
　　由于美国金融机构在次贷危机中受到沉重打击，极度匮乏资金，因此美国政府对主权财富基金的反感和抵制有所减弱。也因此，摩根士丹利成为一个月内第三家向主权财富基金筹资的顶级投行。
　　此前，美财政部副部长金米特本月初曾表示，主权财富基金的快速发展不应引起恐慌，因为外国投资创造了就业机会、刺激了创新、提高了生产率，而且降低了物价。正因有这些好处，美国重申其开放投资的长期承诺。
　　中国有专家认为，目前正值美国金融市场动荡之际，也是中国金融机构在美投资的最好时机。此次中投公司在摩根士丹利持股的比例不超10%，恰好规避了美国外国投资委员会对交易的事先审查。

　　承认主权基金逐利倾向

　　金米特认为，主权财富基金的持有国和获得这些基金投资的国家，都应制定相关标准，以确保金融市场稳定。
　　他重申了美国总统布什关于使主权财富基金投资“最优化”的呼吁。他建议，获得主权财富基金投资的国家应抑制保护主义，实行公平、透明的投资政策，尊重投资者的决定并平等对待投资者；而持有主权财富基金的国家应出于商业而非政治目的进行投资，践行全球投资标准，与私营部门公平竞争，促进市场稳定，并遵守各国各地的法规。
　　由于带有国家的影子，主权财富基金与生俱来的不透明性引来了诸多猜测和疑虑——因其数额庞大，主权财富基金对全球金融市场和并购市场的走势可能造成巨大影响。
　　但美国财长保尔森此前在接受《第一财经日报》专访时表示，他们认定的事实是，几乎所有的金融投资都是经济驱动型。
　　在19日的报告中，美国财政部也承认，主权财富基金通常是稳定的长期投资者，对促进金融稳定起到了积极的推动作用。

　　美减少否决外资并购

　　自去年阿联酋迪拜港口世界公司在英国铁行港口公司收购案中，受到美国国会压力而被迫放弃铁行拥有的5个美国港口的经营权后，美国外国投资委员会已审查了207桩涉及美国资产的跨国并购案，其中包括来自4个中东国家的15桩交易。尽管3桩收购案还在调查中，但没有一桩被否决。
　　尽管如此，金米特月初仍说，主权财富基金的投资会引发关于国家安全、基金规模和不透明倾向的法律问题。如果这些基金的运作缺乏稳健的治理与投资管理标准，可能会给全球金融稳定造成潜在的负面影响。
　　据悉，经合组织已向主权财富基金的相关国家提出建议，国际货币基金组织筹划指导委员会也已经要求相关机构总结主权财富基金的投资惯例。
　　目前，全球已有22个国家和地区设立了主权财富基金。美国财政部认为，全球主权财富基金的规模已达1.9万亿~2.9万亿美元。其中，中投公司的注册资本金为2000亿美元。

幕小后

美林全球研究（Merrill Lynch（MER）Global Research）近期发布的一份报告指出，主权财富基金（Sovereign Wealth Funds, SWFs）到2011年将翻四倍，从1.9万亿美元攀升至7.9万亿美元。这份题为“溢出的浴缸、一直流水的龙头和主权财富基金”的报告指出，由中国、俄罗斯和中东引领的央行大规模储备扩充加速了这一进程。
　　美林经济学家们认为，此番额外的流动性将使世界金融市场获益。主权财富基金（政府用来管理储备的工具）很可能从储备中拨出累计总价为3.1万亿至6万亿美金的净资产，投资于像证券和公司债券这样风险高的资产中。主权财富基金也很可能将委托外部基金经理负责投资，这无疑为全球资产管理公司提供了关键性的结构增长点。
　　“投资者将从一个更平衡的全球经济和主权财富基金提供的促进持续增长和全球资产市场发展的动力中感到愉悦”，美林国际经济学研究部主任阿历克斯·帕特莱斯(Alex Patelis)指出，“这些资金流动所带来的动力支撑了全球资产市场的持续增长，而对外部经理人的使用则可以减轻在我们看来保护主义的过度恐慌。”
主权财富基金对高风险资产的投资成三倍增长
　　这份报告指出，主权财富基金在将后的五年将以年均1.2万亿美元的资产保持增长。美林经济学家预测至2011年，主权财富基金对高风险的全球资产（证券和非主权外债）的投入将呈两倍或三倍增长。
　　2006年，政府机构控制了全球资产中高风险资产的5%。美林预测，到2011年，主权财富基金将会控制这部分资产的11%。近期看来，中东对高风险资产的投入占主导，紧随其后的是俄罗斯和中国。

数以百亿计的全球资产管理费
　　设立内部投资组合管理团队面临的高成本和种种困难，以及存在的保护主义再抬头的风险，使得对外部资产经理人的大量需求成为必然。美林经济学家预测对高风险资产的投资会达到1.5万亿至3万亿美金，相对应，会产生40亿至80亿美金的资产管理费。这份报告指出，作为全球资产管理的先行者挪威，内部经理人在总量为3600亿美金的资产中，需对其中39%的风险负责。
　　美林的增长预测显示央行储备的增长速度也会从现在每年近1万亿美元的增长升至2011年每年2.7万亿美元的增长。即便央行储备增势保持平缓，主权财富基金也将达到5万亿美元。
　　
附：报告摘要
阿历克斯·帕特莱斯（美林国际经济学研究部主任）——
　　中央银行现在拥有5.6万亿美金的储备，领跑者为亚洲和石油生产国。储备现在依然以每年近1万亿美元的速度在增长，增长的焦点集中在中国、俄罗斯和中东。
　　在美国当前存在巨额财政赤字而赤字的大部分由官方流入补充的情况下，储备增长的动力源头依旧来势迅猛。然而，我们认为动力源头正缓慢地被关上。原因在于美国当前财政赤字逐步降低，更为重要的是全球央行储备越来越可能转于其他用途。从区域性来讲，这一进程在人口情况复杂的中东地区显得更为尖锐。即便如此，在将后的五年，储备还会增加2.7万亿元。
　　浴缸正在溢出。我们以未来主权财富基金的规模为基础例举出两种情形：
　　——假设储备已经降低到接近理想位置，主权财富基金应该以年增长1.2万亿美元的速度在2011年增长到7.9万亿美元。
   ——假如储备走势平缓，主权财富基金则会以年增长7000亿美元的速度在2011年上升至5万亿美元。
　　我们研究了在这方面的先行者，挪威，发现主权财富基金较喜欢请用外部经理人管理资产，并且将投资重点转向高风险资产。我们同时研究这个领域的新成员中国，得到的结果比我们的预想还要来得消极。
　　我们接着研究了美国和欧洲存在的保护主义所带来的风险以及中国方面对此的反应，我们的疑虑似乎降低了些许，因为主权财富基金应该寻找到适当的方法来应对这些风险，其中就包括杠杆控制外资进入本国市场。
　　在合理的假设下，我们认为在全球范围内主权财富基金在高风险资产上的份额将在未来的5年间呈两倍或三倍的增长，新投入的资金会在3.1万亿到6万亿之间。与之相对的，现在证券和非主权外债上的投资额分别为24.2万亿和13.4万亿美元。预计对安全性较高的资产的投资只会有最初的一波走势，后期将会被冲回。
　　我们将美元的命运与金子在金本位制瓦解后的命运做了比较，认为净值为6200亿至1.2万亿美元及美元标价物会在未来5年被转换为其他货币。
　　我们在报告的结尾给出了策略建议。在中东地区的主导投资为高风险资产的现在，近期对安全性较高的资产的投资应持续；但在中期，我们预期投资的重点将转向亚洲和俄罗斯。虽然高风险资产的价格是否会上升这一态势并不明显，我们还预期在美国以外的高风险资产较之低风险资产会受到更多的追捧。 投资分散的程度取决于这些高风险资产的风险到底有多高。由于曲线走强，债券收益面临着走升的压力，尤其是在美国；而证券估值和债券估值的再平衡在一定程度上受制于来自私募基金的支持。
　　随着市场深化和对更大资本流动性的鼓励，全球资产的飙升将愈走愈强。这同时也表明了全球资产管理产业将受益于一批规模可观的新客户，从而收入上涨。
　　综上所述，我们保持热观，投资者应该在这一更加平衡的全球经济中感到愉悦，享受这一泡沫浴所带来的欢欣。■