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拯救信贷市场的另类处方：创新RTC
【北京时间 2007年12月20日 09:56】

次级贷市场危机爆发以来，商业银行为求自保，相互之间不肯轻易贷出资金，造成金融系统的流动性紧缩。

银行之间的猜疑和谨慎在情理之中。——在次级贷泡沫的形成过程中，银行将抵押产品证券化，而且重新打包，这些交易又都在帐外运作，很难确定某家银行持有多少次级贷“危险品”，陷入的程度有多深。

◎ 创新的RTC模式

如何缓解流动性紧缩？大陆不动产(Continental Properties)的合伙人Mark Fisch和对外关系理事会国际经济主任Benn Steil提出了新的建议，那就是对上世纪80年代末的美国清算信托公司(Resolution Trust Corporation,RTC)的模式进行创新。

在1980年代末期至1990年代初期，美国的储贷机构(Savings and Loans，S&L)面临空前的危机，幸亏美国政府及时掌握情势，设立清算信托公司(RTC)，以各种手段清理坏帐及问题金融机构，终于化险为夷。

Mark Fisch和Benn Steil指出，在原有的美国债务重整信托公司模式下，在现有抵押市场情况的基础上，建立新的模式。国会将通过新的RTC，以高折扣买进次级贷。RTC也将把抵押市场分成五级，举例说，A级出价70美分，B级60美分，C级50美分，以此类推。有意出售资产的卖家应支付RTC一定的费用，用于评估和分类相关待售资产。

全球次级贷资产规模约为1.3万亿美元，其中有近3000亿将作为亏损或坏账核销。理论上通过RTC方式给美国纳税人带来的损失，最高会相当于核销总金额的四分之一，即75亿美元。

◎ 可以避免更大的损失

但实际上纳税人的损失可能更低。因为金融机构可以借用看跌期权标注抵押债务，赢得市场的信任。而且，各类金融机构知道看跌期权的下行风险非常有限，因此会争相以更高的价格竞标抵押债务。因此，RTC如果购买抵押资产的话，量也不会太大。

不过两人在提出这个建议的同时也表示，RTC不能取代监管改革。

美国在上世纪八十年代末，银行系统的抵押贷款部分也出现过问题。不过，当时金融产品和衍生产品没有如今这么复杂多样，不良抵押贷款的问题也只限于发行贷款的特定银行内部。这样，发现和隔离受感染的机构也就很简单，然开出的处方显然不那么令人愉快：关闭并以大比例折扣出售资产。

纳税人当时承担的费用大约为1250亿美元，但由于危机得到了很好的控制，对整体经济的破坏相当有限。