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摩根士丹利大中华区首席经济师王庆23日在上海表示，“2008年中国经济最大风险，不是美国经济衰退、全球经济增长放缓，而是美国经济不衰退、全球经济不放缓。”　　对于美国、全球经济衰退对中国的影响，王庆表示：“全球经济放缓或许反而帮中国经济一个忙，使得中国政府不需要采取过度紧缩的政策就可以实现经济放缓、‘软着陆’，保证未来2年内经济健康成长。
　　王庆认为，目前中国宏观调控主 要通过抑制信贷、投资等措施进行，这会造成压制内需、导致进口放缓。“此时，如果全球经济不放缓，中国出口仍然很强劲，进而会导致外贸顺差进一步扩大、外汇储备更多。宏观调控有可能起到适得其反的效果。”然而，如果中国想要达到放缓经济、降低通胀的目的，可能需要采取过度紧缩政策来实现，此时外部经济不放缓的话，中国经济很有可能出现过热、“硬着陆”等。
　　“但是，美联储宣布降息75个基点之后，这使得中国经济实现‘输入型软着陆’的可能性大大提高、过度紧缩政策的可能性也下降。”王庆说。美联储的行动，意味着美联储认为目前美国经济形式严重、进入衰退的可能性较大，这也会影响中国政策制定者在进行宏观调控时把握好尺度，比如在紧缩政策的执行力度、程度上有所考虑。
　　王庆进一步表示，在中国经济“软着陆”的情况下，政策取向会出现“三个不会”：不会有大规模行政性紧缩，不会有人民币汇率大幅度“一次性升值”，不会有连续多次加息。 “政策执行力度可能是前紧后松。一旦有必要，会放松现有调控措施，甚至采取扩张性财政和货币政策刺激经济。”
　　王庆认为，近期全球市场对美国次贷危机反应过度，而美联储超常规降息75个基点则释放出讯号，使得中国政策制定者今年在紧缩政策的程度、力度上有所考虑。展望2008年，他认为中国GDP增长将保持在10％左右，而全年CPI则为4.5％。
　　对于美国次贷危机是否会演变为全球性金融危机，王庆表示，最近4～5年来，美国消费者在房地产等领域过度消费积累到一定程度、而房地产价格不再上涨时，美国经济当中就体现出这些问题。“由消费行为引发的危机，需要调整的时间比较长。我们预计大概需要3～4季度调整后，美国经济才能恢复，但随后经济增长速度会降低。”
    来自：摩根士丹利

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摩根大通(JPMorgan Chase & Co)的首席外汇策略师Tohru Sasaki说，即便美元跌穿100日元点位，日本财务省也不会抛售日元。

　　由于G7集团鼓励各国更少地干预市场--尤其是中国，日本将在阻止本国货币升值的问题上面临重重阻力。

　　日元于上周升至2005年5月来的最高水平。Sasaki在接受国外电视财经媒体采访时表示，日元的实际有效汇率并不是太高。

　　目前担任美国第三大投行经济师的Sasaki曾经是日本央行(Bank of Japan)的首席外汇交易员，他说："即使美元跌破100这一关键点位，干预也是日本官方极不可能动用的选择。我觉得出现如此举措的可能性最多只有5%。"

　　北京时间20：51，美元/日元报106.58/59，上周五纽约尾盘为106.72，汇率于1月23日跌至104.97的2005年5月11日以来的最低水平。Sasaki预计，美元/日元3月底前将跌至98。

　　日本货币当局自2004年头3个月抛售创纪录的14.8万亿日元以来还没有介入市场，而日本自1998年后就从未购入本国货币。

　　◎ 融资成本提升

　　日元有效汇率是衡量日元货币国际竞争力的标的，是基于日元兑主要货币汇率水平计算得来的指数，如日元兑美元、欧元以及反映国内外价格指数的波动。

　　Sasaki认为，现在情况不像03年和04年，日本财务省干预市场所需付出的筹资成本已经提升，日本央行现已将基准利率从零提升到0.5%的水平。"日本国债规模也变得十分庞大，这一数额很难再有进一步的提升。"根据日本财务省的数据，去年9月30日用以外汇融资的日本政府债券金额已经达到102万亿日元。

　　日本财务大臣额贺福志郎(Fukushiro Nukaga)也于1月22日时指出，日本政府没有"大规模干预"外汇市场的打算。

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日前，摩根士丹利发布报告认为，在奶制品成本不断上升的情况下，中国政府的价格干预措施，给乳品企业利润增长带来了不确定性，政府应减少对企业涨价行为施加压力。
      1月15日，国家发改委实行了临时价格干预措施，奶制品在内的部分重要商品及服务在干预范围内。受此利空影响，奶业股应声大跌。截至1月29日，蒙牛乳业（香港交易所代码：2319）股价下跌了20%，伊利股份（上海交易所代码：600887）股价下跌了19.8%。
      摩根士丹利报告显示，大部分乳品加工企业在2007年底将奶制品出厂价提高了8%至10%，各地零售价则相应地提高了10%至20%。报告认为，2007年12月成品奶价格上调，本应弥补11月成本上涨带来的损失，但是原料奶价格持续走高，给乳品企业带来了更大的压力。按照这样的趋势，乳品企业若要保持盈利，成品奶价格还需上涨8%至10%，才能抵消过去两个月中原料奶价格上涨带来的损失。
      根据国家发改委发布的临时价格干预实施办法，规模生产企业须在提价前十个工作日内向政府价格主管部门提出调价申请。其中伊利、蒙牛、光明、三鹿四家企业需向国家发展改革委提交提价申报。
      报告认为，政府的价格干预措施，无疑将显著压缩企业的利润空间，增加企业盈利的不确定性。尽管临时价格干预实施办法规定“无正当理由，价格主管部门不得要求经营者亏损经营”，但在实际中很难确定，到底多大的调价幅度才是合理的，这对于企业的影响也是不确定的。
      报告同时认为，近期原料奶供应可能依然紧张，价格进一步上涨会受到临时价格干预政策的抑制，从而导致企业利润显著降低。如果乳品企业不能完全消化成本上涨带来的不利影响，将加快乳品行业洗牌。伊利、蒙牛这样的龙头企业正在继续控制成本，并调整企业发展策略。小企业为了避免亏损，可能不得不提高成品奶价格，这将使他们陷入更加困难的境地。若大企业不提价，小企业的市场份额将进一步缩小，从而加速死亡。
      国海证券报告显示，受原料奶价格涨幅超过成品奶销售价格涨幅影响，目前中国乳业企业平均净利润率已从7%下降到3%至4%。根据伊利股份2007年三季报，期内公司净利率从2.4%降至2.2%。受乳品行业整体增速放缓，原料价格上涨压力和激烈的市场竞争导致营销费用高企影响，国海证券最近把伊利的评级由“增持”调整为“中性”。■　

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摩根士丹利2月1日发布研究报告认为，目前全球造船业景气正处于高点，但是日前船运企业取消订单的消息，提前预示了行业景气的隐忧。
      1月31日，香港上市公司金辉集团公司（香港交易所代码：137,下称金辉集团）发布公告称，该公司旗下两家控股公司取消了在大连船舶重工集团有限公司建造两艘大型矿砂船的订单，并为此支付了200万美元的违约金（约为造价的1.6%）。
       融资成本增加是此次金辉集团取消两船订单的主要原因。这两艘大型矿砂船每艘合同造价约为1.23亿美元，按计划本应于2011年交付使用。金辉集团在公告中称，次贷危机导致全球信贷紧缩，金融机构的贷款意愿降低，虽有数家银行就此提出多份融资建议，该公司也取得了一家中国大型钢铁厂的15年期租船合约，但是，“融资建议缺乏灵活性”，“信贷成本依然显著增加”。
      摩根士丹利报告中亦表示，目前船运企业购买船只大约70%的费用来自第三方融资，由于全球信贷紧缩，船运企业融资困难。此外，考虑到近期干散货运输市场的指数（BDI，Baltic Dry Index) 下挫，以及2010年后散货船可能供给过剩，船运企业对购买新船会失去热情，2008年造船业的新增订单量将会下滑。
      过去两年间，受全球航运景气刺激，中国造船业急剧扩张。2007年，中国民用船舶造船完工量突破1800万载重吨，新接订单超过7000万载重吨，手持订单超过1.3亿载重吨，同比分别增长25%、70%和90%；其中新接订单超过韩国，居世界第一位，令中国有望成为全球最大造船国。
      摩根士丹利指出，虽然目前中国主要造船企业尚未出现任何订单取消的情况，且各企业当前手中的订单均有较高的首付款比例（为 20—30 ％ ）。但基于对宏观经济前景的预期，在未来3—6个月内，全球造船业将难以持续景气。■

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摩根士丹利的报告认为，限售股解禁压力正在一天天积聚，成为未来几年长期悬于A股市场上方的利剑
　　【《财经》网专稿/记者 陈慧颖】“有两块阴云正在A股市场上聚集。”摩根士丹利策略师娄刚在最新的一份研究报告中警告说。
　　他指的“两块阴云”，一是非流通股持续解禁；二是新IPO中的国家、机构和战略投资者持有的股份可以开始在市场上流通。
　　根据摩根士丹利的估算，A股市值的74.4%目前仍受限制不能流通，这些股份的总价值约24.6万亿元人民币，而这些股份将在未来五年陆续解禁，其中，2008年内将要解禁的股份价值约1.6万亿元，将给未来的股价带来很大的压力。
　　报告认为，限售股解禁的压力正在一天天积聚，成为未来几年长期悬于A股市场上方的利剑。
　　解禁并不意味着这些股份会被出售。比如，2007年到期解禁的股份中，迄今只有4.5%被出售。
　　但娄刚认为，在2008年，这种缓慢的减持速度可能会被打破，一方面解禁股份数量不断累积，2008年解禁后满足可流通条件的股份数量将是2007年的3倍；另一方面市场情绪发生了变化，这些因素都可能导致解禁股票被大规模出售套现。
　　A股市场已从历史高位下调30%，2008年年初至今就有19%的跌幅。“当股市下行机构投资者纷纷退出的时候，解禁股份的实际流通将给股票市场造成更大的压力。”娄刚在报告中说。
　　娄刚说，过去几年金融机构纷纷在A股上市，未来解禁的非流通股很多将来自于金融业，此外，能源行业也会是解禁股票的主要来源。
　　在研究报告中，娄刚还认为，除了解禁，今年一季度影响A股市场的因素，还包括公司盈利增长减速及过度炒作带来的高估值。香港上市的中资银行和保险公司，因业务与A股表现直接或间接关联，其股价也将承受向下压力。■

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摩根大通：美元兑日元3月末将跌至98

2008年3月14日 阅读次数:6

摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank)外汇策略师Tohru Sasaki表示，美元兑日元 跌至98的风险正在加大。让人担忧的是，此前美元一直是该货币对走势的主要推动力，但随着美元兑日元跌破100，套息交易平仓将加速，日元将成为该货币对走势的主导力量，日元将带领美元兑日元继续下滑，并可能跌至98。 　　Sasaki还指出，在这种情况下，应该注意欧元兑日元 ，因为日元交叉盘跌势也可能加速。就日元有效汇率来说，去年7月初期就跌至低点，但从那以后，美元兑日元已经下跌19%，而欧元兑日元跌幅仅为7%，澳元兑日元 下跌11%。 　　摩根大通银行预计，美元兑日元将在3月末跌至98。 　　来自：摩根大通