桂林青鸟

2008年02月21日08:37　来源： 第一财经日报 作者：马红漫

   　一则坊间的再融资传闻，让一贯走势稳健的浦发银行(600000行情,股吧)股价封死在跌停板上。昨日，有消息报道，浦发银行计划增发10亿股A股股票，拟筹集最多人民币400亿元。

　　其实，这一场景并非首度出现在A股市场。之前，中国平安(601318行情,股吧) 曾公布欲融资1600亿元的信息，直接导致其股价出现两个跌停板，至今为止最大累积跌幅已近30%。如果相关传闻最终得到印证，那么由中国平安再到浦发银行，两家公司股价的市场表现足以说明，上市公司的巨额再融资计划已成为不折不扣的“股价毒药”，股民们都闻此而心慌。对此，相关监管部门理应给予高度重视，并采取积极的措施予以解决。

　　上市公司巨额再融资方案引发投资者“用脚投票”的现象并不意外。其中最主要的理由是，上市公司在再融资中忽视了中小投资者的基本利益。以中国平安为例，其再融资计划遭受广大投资者反对的原因，主要在于该公司的再融资计划披露完全不符合正常程序。按照常理，公司实施再融资之前，必须要向股东汇报投资项目和未来项目的获利回报预期。但是，中国平安却对融资资金的用途一直讳莫如深，即便是中国平安新闻发言人在接受媒体采访时，也仍然拒绝进一步透露和评论与本次融资有关的事项。

　　对于二级市场的投资者而言，一方面公司动辄要拿出数百亿，甚至上千亿元的真金白银；另一方面居然无法获知投资资金的用途，更遑论基本的融资项目盈利分析和评估了。如此模糊的融资信息加上天价融资规模，无怪乎市场要判定其是“恶意圈钱”了。正是有了中国平安“恶意融资”的行为在先，才导致市场投资者对于其他上市公司的巨额融资行为产生了惯性的反感情绪，浦发银行股票在这样的市场氛围下被抛售，实属正常。

　　当然，上市公司巨额再融资被市场拒绝，除了其自身问题外，也暴露出证券市场目前严重的资金供求不对称问题。这一问题已经开始对资本市场的资源配置功能形成了明显的负面影响，对资本市场基本的体制功能提出了挑战。

　　A股市场近期持续低迷，与股权分置改革进入下半场直接相关。当上市公司“大小非”股东渐次获得流通权后，其高位抛售获利的愿望彻底改变了A股市场的资金供求结构。总体看，2008年全年将有近3万亿元市值的“大小非”解冻，这对于目前总体规模不过9万亿元的A股市场而言，意味着资金与筹码间的平衡将被打破。

　　更为关键的是，尽管“大小非”经历了股改送股的成本付出，但其总体股权购入成本仍然极低，即便按照暴跌后的市价套现，依旧能够获得暴利。因此，市场原流通股股东很难准确地估量“大小非”解禁后的套利冲动，而短期内流通股供大于求的格局将必然导致股价暴跌。这也正是最近在一轮全球股市暴跌中，中国 A股市场跌幅甚至要大于次贷危机发源地市场的原因所在。

　　证券市场最基本的职能是实现社会资源的优化配置。如今，不仅是再融资领域，之前中国铁建和紫金矿业的IPO发行计划也一度因为市场低迷而被推迟。这足以表明，当下A股市场的资源配置功能正面临着严峻挑战。对于一个丧失了资源配置功能的资本市场，其存在的现实意义着实令人担忧。从这个角度讲，轰轰烈烈的股权分置改革真正成功与否，市场的考验才刚刚开始。

　　（作者为经济学博士、第一财经频道主持人）

桂林青鸟

2008年02月21日16:36 来源： xxx 作者：荣跃

   　一则浦发银行(600000行情,股吧)四百亿元增发的传言，就能让上证指数两天跌上两百五十点，也可算天下奇闻了。

　　应当承认，无论从证券市场的融资功能，还是浦发银行的资本充足率已逼近8%的底限，浦发银行的增发都是理所当然的。

　　然而，基金重仓股浦发银行两天大跌20%，公募基金的仓惶出逃、用脚投票，不管出于对天量增发“从天而降”的惊慌也好，还是出于对大股东无视流通股东权益的愤怒也罢，也同样是可以理解的。乃至有私募人士表示，对于这种“流氓金融股”坚决不要碰,因为背后隐藏炸弹,谁知道哪一天推出再融资。由此可见，问题的关键不在于再融资，在于根本不打招呼、信息披露不规范的再融资，在于引发大股东与流通股东利益冲突的再融资。首当其冲地是，浦发银行增发的消息是怎么通过内幕人士传到市场上成为机构作空的工具？面对上市七年头一次跌停的股价异动，浦发银行为何不在交易时间申请紧急停牌直至董事会决议公布，不给内幕人士可乘之机？为何不通过指定信息披露渠道澄清事实？最后，四百亿元增发的传言(浦发银行在跌停次日公告仅含糊表示再融资在研究中)，不管机构是用虚假信息还是用真实利空打压股价，都有构成虚假信息罪、内幕交易罪之嫌，监管部门岂能视而不见？

　　记得三年前启动股权分置改革时，曾有人描绘什么改革完成后大股东与流通股东利益一致的美好前景，现在明白了，对于国企上市公司大股东，在牛市高位再融资，实现圈钱最大化才是第一位。至于所谓市值管理，如果想让市值涨一倍，超过竞争对手，那么与其让股价涨一倍不如来一次超过净资产的天量增发，更何况还可圈来几百亿上千亿不用还的钱，由此带来银行资本充足率的提高，又可多吸收几千亿上万亿存款。如此说来，哪家银行、哪家国企上市公司不想高价圈钱才是傻瓜。难怪有人戏言，什么叫蓝筹股？蓝筹股就是拎着大篮子，到处向人们筹集资金的股票！

　　明摆着，在牛市高位大规模再融资会损害流通股东利益。君不见，近几月凡打算增发的通过增发方案的，股价无不应声大跌，实施增发的跌破增发价的不在少数。对股价有重大负面影响的增发，当然应事先就增发时间、规模、用途，与流通股东协商。上市公司岂能为高价增发，瞒天过海暗中搞再融资招标，再用“从天而降”的一纸公告“关门打狗”，逼流通股东选择用脚投票还是用手投票？

　　尽管，历史上曾有过以公募基金为代表的流通股东，成功阻击上市公司增发的先例。但当市场处于“圈钱猛如虎”的牛市高位时，作为证券市场“看门人”，监管部门对天量增发的从严审批，是维护流通股东利益、维护市场稳定与发展的最后一道防线。

　　据悉，上市公司在启动增发程序前，都要事先与监管部门沟通的。新年伊始，“天量增发”接二连三的出台，是偶然的巧合，还是把“天量增发”当作“市场化调控”的石头，一块块砸下来，测拭市场的承受极限？

　　总有一块石头，会成为压垮牛市最后一根稻草。不信走着瞧！

　　(作者为资深市场人士、第一观察主撰稿人)

jacklion