幕小后

冯涛


本周三中国平安再融资方案在2008年第一次临时股东大会上获得高票通过，其中股东对再融资方案的支持率达到了92％。



平安再融资方案在市场一片反对声中以及在管理层对上市公司恶意圈钱行为的警告声中，以如此之高的支持率通过，似乎出乎市场意料之外。之所以会出现上述结果，相信各方投资者都会心照不宣：这是由中国平安各股东之间不匹配的权益关系决定了，是一场断无不赢之理的票决。



众所周知，上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一。暂且不对诸如平安所肩负的“历史重任”以及所融资金的实际用途等这类悬而未决的事情加以讨论，就本周三平安再融资议案获得高票通过这一事实看，机构投资者表明了对其未来发展前景的充足信心。



就在平安高票通过方案的次日，平安强势上封涨停，并带动了盘中指标股整体大幅反弹，成交量也明显放大。正如笔者坚持的一贯的观点，A股市场在大部分的时间中，群象的表演将最终复制股指涨跌。不过，目前市场中的赚钱效应则主要体现在各类题材股以及概念股上。



目前A股市场所存在的风险点众多，如资金供求严重失衡导致的资金面的压力，以及08年上市公司受内外经济环境恶化导致上市公司盈利能力下降所引起的估值压力等等。但是，这些都不是现阶段市场最关键的风险点所在，而是散户投资者的信心和机构投资者的筹码。



从前期市场走势和盘面特征分析，笔者认为目前A股市场已经进入了心理博弈阶段，而平安带动指标股整体大幅反弹，则延长了这一阶段的时间。



在上述这样一种格局下，平安、浦发提出再融资之前的暴跌又该作何解释呢？对于这个问题，笔者想从另外一个角度加以分析。



我们都知道，普通投资者，特别是散户投资者对蓝筹股的追捧是在去年中石油发行前後达到了白热化局面。随着蓝筹股而後的单边调整，投资者的心理经历了茫然、迷惑、犹豫、观望、麻木的过程。

以平安为例，股价从150元跌至100元止步，并在这一位置开始震荡。很多的投资者在操作上有个特点，一旦套牢就索性坚决持有，甚至不闻不问。那麽在什麽情况下才有可能使得这类投资者进行筹码的转换呢？笔者认为有两个必要的条件。



首先，是要对持有的股票完全丧失了信心。平安从150跌到100，投资者变得麻木，但是当再融资消息传出，市场噪音频起，做空情绪急剧放大，股价迅速再损失30%，此时的投资者开始恐慌。我们注意到，在这一过程中指标股都呈现无量下跌的态势，机构刻意打压的迹象较为明显，结合平安、浦发再融资议案都是毫无悬念的通过，这其中的矛盾所蕴含的意义不言而喻。



第二个必要的条件就是要让投资者看到另外的非常明确的机会。前段时间管理层暖风频吹，其中不乏一些实质性的利好，如新基金有条不紊的快速发行，使得市场资金供给紧缺在一定程度上得到缓解。市场正是在这些利好因素的刺激下，热点不断涌现并持续升温。



受国际市场大宗商品价格大幅度上涨以及政府大力扶持的刺激，农业股票走出了令人惊喜的上涨行情；受益于医改政策的医药股成为基金争相配置的品种；而创业板年内即将推出的消息又有效的刺激了创投概念股。很多股票短时间内连续上涨，热点板块大有扩散之势，市场圈钱效应凸显。



一面是手中持有的股票跌跌不休，一面是其他板块个股风生水起，只有这两方面因素同时具备，加上市场营造的恐慌气氛，对再融资的批判，对降低印花税的期盼等这些因素的合力作用下，散户投资者才有可能进行调仓举动。前两天成交量温和放大就意味着指标股筹码开始出现松动迹象。



但这个过程不会在短时间内完成，投资者行为的时滞效应决定了这一过程中必定充满了波动。比如浦发议案通过後以小阳线报收，招商银行25亿股限售股解禁也平稳过度，这些都曾经令投资者觉得再融资风波已过，恐慌情绪稍有缓解，但随後指标股就出现了又一波下跌，经过这样一个小小的反复，投资者的心理也随之剧烈波动，笔者认为平安本周四的大幅上涨也许是又一次反复的开始。



笔者认为，在这场机构和散户的心理博弈战中，未来一段时间指标股还将继续调整，而题材股仍然会继续上涨。



在周四盘面中，指标股下午走势明显疲弱，最终没有一个指标股封住涨停，成交量也比上午明显萎缩；而受益于人民币快速升值的造纸行业以及前期的部分热点板块在周四的表现仍然是可圈可点，这也印证了笔者上述的判断是符合逻辑的。



同时，笔者想提醒投资者的是，本周四平安先声夺人的上涨使得市场忽略了印花税的问题。本周三财政部公布07年预算执行情况和08年预算草案中指出，印花税安排收入1945亿元，与2007年的2005亿元基本持平。去年两市交易火爆，全年累积成交46万亿，同比增长400%，日均成交1840亿元，今年的成交水平相比去年再大幅度提高的可能很小，也就是说，财政部的预算草案暗示广大投资者，印花税不会降低。



这和六成代表建议减免印花税给投资者带来了很高的期望之间形成了较大的落差，而这又会在市场上出现什麽反映呢？



综上所述，在这样的市场格局下，笔者建议，投资者如果想进行换股操作，一定要尽早，否则最终很可能又陷入5.30之前买入题材股，中石油发行前买入蓝筹股的结局。（