桂林青鸟

2008年03月11日 21:41  作者：  陆泽洪

    3月11日讯随着最近两天中国国家统计局相继公布2月份的贸易顺差、PPI、CPI等数据，中国经济陷入滑坡的迹象已逐渐显露，同时加息等宏观紧缩政策的加快出台更是已成定局。受此打击，上证综指昨日大跌3.59%并失守被称为“政策底”的4200点关，今日早段又再跌近2%并考验4000点大关的支撑；虽然上证综指最终在中国石油等权重股的护盘下有所收回，但深证成指进一步跌穿年线的支撑，令市场的疲态已是一览无遗。
　　
　　三大数据超预期引发市场忧虑

　　最近公布的种种数据均不容乐观。昨日公布的2月份贸易顺差数据出现明显萎缩，降幅高达64%；另外，衡量企业成本的PPI数据2月较去年同期上涨6.6%，创出2004年12月以来的最大增幅。

　　市场人士指出，上述数据对A股市场构成多重打击。CPI数据创纪录地飙升，令近期推出宏观紧缩政策的可能性大增，最有可能就是在两会结束后立即上调存款利率；贸易顺差出乎预期地骤降，令资本市场资金面面临明显的压力；而PPI数据的劲升，则更是意味着上市公司的利润将会出现明显放缓。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，未来数月国内的出口形势可能更为恶化。哈继铭表示，由于出口订单的时滞性因素，2月的出口数据反映的是美国去年下半年经济开始走软的情况，但由于美国经济从去年年底到今年更为糟糕，很有可能步入衰退，中国对美出口未来数月必然受到更大的挑战。

　　海通证券分析师吴一萍指出，本周陆续公布的宏观数据对目前风雨之中的大盘来讲又是一个考验。吴一萍认为，PPI的上涨速度较快将引发市场对上市公司盈利下滑的担心，特别是在限价措施稳住CPI的背景下，PPI的上涨无疑是限制了上游向下游的传导，企业盈利的下滑很可能就成为现实。

　　美国银行的经济学家王涛则表示，虽然中国1～2月份的通货膨胀飙升主要是由于暂时的天气因素，但潜在的通货膨胀压力正在加剧。王涛预计，中国政府将采用组合政策工具以抑制通货膨胀，包括重新加强信贷控制、本月后期实施温和加息、进一步调高存款准备金率以及通过公开市场操作抑制流动性、还有延长控制物价的时间。王涛指出，能源和工业原材料价格继续上涨，同时，银行体系的流动性依然过剩，有推动整体通货膨胀进一步上涨的风险。

　　中行表示，从紧货币政策的内容包括调存款准备金，也可以发行定向票据，还可以有窗口指导，甚至用行政命令干预银行的信贷规模等，但对付物价上涨最有效的办法是加息。加息可以收到"一箭三雕"的效果：提高资金效率、消灭负利率现象、抑制物价。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏将对今年中国平均通胀率的预测值，从6.4%上调至7.2%，并预计中国央行将开始加快加息步伐。
　　
　　利空仍只露出冰山一角

　　长江证券分析师张凡认为，当前市场对于宏观经济利空的承受力较弱，如果3月份公布的1～2月份企业利润增速和企业一季报缓于预期，都将引发市场的进一步下挫，因此他认为目前中国经济正处在十字路口。

　　张凡相信，3月份有两个重大事件值得市场重视，一个是3月份上旬召开的“两会”，另一个就是台湾“320公投”。“两会”一直被市场视为利好因素，从历年情况来看均是如此；不过，自从3月3日“两会”开幕至今，上证综指期间累计跌幅已高达4.2%，并且一路跌穿4300点、4200和4100点三大重要关口，反映出市场对利好的漠视态度。而分析人士认为，台海问题具有不确定性，但总体上偏空的概率较大。值得警惕的是，市场对于“两会”的利好尚且不予理会，则两会过后的台湾“320公投”无疑令市场形势更加微妙。

　　不过，市场人士所担心的并不限于此。招商证券分析师赵建兴认为，A股市场的定价权已经转移到大股东手中，而中国平安再融资高票通过正是印证。既然真正的全流通正在实现，A股市场定价权的主导者就不会再是普通投资者，也不会是机构投资者，更不会是境外投资者，而是大股东！拥有近乎无限供给量、可以对中短期盈利前景预期和股价波动形成强烈影响、并有望从中得益的大股东将成为市场主导者。

　　赵建兴担心的是，大非即使出于控制权考虑不愿减持，也会在高景气与高估值时进行超额融资，小非在高估值时则有强烈的减持意愿，只有在这些大股东认同的估值水平下市场才可能达到均衡。

　　据统计显示，三月份解禁的股份数为109.92亿股，以2008年2月29日的收盘价计算，3月份的总解禁市值高达3718.99亿元。从解禁市值来看，08年2月、3月和8月三个月份的解禁市值最高，而3月份市场将继续2月份的限售股解禁的压力。从解禁股份的性质看，主要集中在战略投资者配售、股改原股东限售、内部职工股、增发配售等类型；基本不涉及公司的实际控制权，具有明显的机构投资者性质，而3月份解禁股份的股东财务投资者比重较高，将对市场形成直接的压力。
　　
　　有多少利好可以值得期待？

　　未来还会有多少利好？国泰君安分析师于洋认为，未来证监会手中至少有五张“救市”牌:一定时间内叫停或暂缓上市公司再融资,新股发行改革,加快合规资金入市,推出股指期货,敦促财政部将印花税改成单边征收。

　　不过，此前市场呼声最高的“单边征收印花税”已成镜中水月。有媒体分析，2008年财政部对于印花税安排收入1945亿元，与2007年持平，已经彻底 “打消”了要在近期调整印花税的愿望，因为如果今年和去年的印花税收入是“持平”，那么很难想像今年会将印花税下调(今年的日均交易量要远远小于去年，尽管去年是5·30之后调的印花税)。

　　至于其它的“救市”憧憬，市场亦不敢寄予厚望。中国平安再融资获得高票通过，一定程度上已体现了大股东的强势地位，上市公司再融资的脚步不太可能有明显放缓；而对于加快合规资金入市，新基金持续获批所护卫的4200点“政策底”已经宣告失守。

　　另外，赵建兴认为，一号提案所引发的讨论不只是完善证券交易印花税，还有开征证券交易所得税，整体影响难以确定；盛传两会后创业板与股指期货将推出，但都不会是利好，前者或将终结小盘股的热炒，后者或将通过建立做空机制而推动估值回归。