股股

在过去的很多年以来，股神一直是巴菲特的头衔。人们希望知道为什么一个职业投资家可以构建如此庞大的帝国。而在目前金融市场动荡之际，这种愿望更加迫切，现在整个华尔街都在寻找一个领袖，一个真正的领导者。 / V' w- S4 Q* A* {+ c( y" r$ x

% G9 k. f; O# j6 W5 Y　　这是巴菲特旗下哈萨维公司的年报为什么如此受关注的原因，这不仅仅是一家市值超过2000亿美元的公司，更重要的是年报中有巴菲特写给股东的信，在信里巴菲特告诉我们他正在做一些什么，以及将要做什么，甚至是做错了什么。 % I6 `) _- p; r9 d( H  C
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　　虽然第四季度的利润出现了下降，但是哈萨维在整个2007年表现依旧突出，在这一年中，哈萨维利润达到了123亿美元，同比上升了11%。
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, g6 Z0 a: V+ p/ c  c$ g: K0 z　　"好日子到头了"
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　　"好日子到头了。"巴菲特在信中的这句话是指保险业，当时如果我们看到整个金融业在2007年的表现，那么这句话看上去有着更加深刻的含义。 ) ]* p/ x. ^& B

0 ~' e, v: z# H( H0 U　　在信中，巴菲特引用万国银行(Wells Fargo)首席执行官John Stumpf的那句话，"有趣的是这个行业(金融行业)总是能在找到新的办法亏钱，甚至在之前的方法还行之有效的时候。"
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1 [1 Z) v1 U! C) [4 ]( p, O　　这次他提到的是被人诟病的房地产信贷行业。巴菲特批评那些金融企业在发放房地产信贷的时候完全不考虑借款者的收入以及资产状况，而只是一厢情愿地相信只要房价上涨一切问题都会迎刃而解。"一旦房价下跌，那些荒诞的金融闹剧就暴露无遗。"巴菲特在信中表示。 ! [1 f4 N& f. w4 C+ g
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　　保险行业是哈萨维的主业，但巴菲特觉得形势并不乐观。"保险业的盈利水平，当然也包括我们，将在2008年出现大幅下降。"巴菲特在信中表示，未来几年该行业的盈利水平都将受到挑战。 , N3 v4 j! c0 }% f

/ v" e' @% E; B1 T　　巴菲特并没有指出具体的原因，就保险业的特性而言，这可能是因为经济增长前景不容乐观。   e7 [2 I9 j! O

# q2 H8 S. {% j　　投资美国以外 0 a9 C& X+ p# _, n3 l6 N

- y% H* M& K% m. L& M; b　　巴菲特在2005年开始建立了大约价值210亿的美元空头头寸，但到了2007年，这些头寸几乎都已经不存在了。这并不意味着他开始看好美元，而可能是发现了更好的投资渠道。 5 \: H" ~* [8 y) \  C
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　　"Berkshire会尝试进一步增加我们的直接和间接海外投资收益。"巴菲特在信中表示。目前巴菲特的股票投资中包括21.4亿美元投于韩国钢铁生产商浦项制铁、15.8亿美元投资于法国药厂Sanofi-Aventis SA，以及21.6亿美元投资于英国连锁超市Tesco。间接投资当然包括可口可乐、Kraft食品和宝洁等在美国以外拥有大量业务的美国公司。 . l, c0 |- {- r: e; ?$ r* L

( `2 ~% j; k" L  r3 v　　巴菲特倾向于非美国公司和资产的原因是美国庞大的赤字以及不断下跌的美元。美国2007年贸易赤字虽然下降了6.2%，但依然达到了7116亿美元，相当于每个美国人2300美元，在巴菲特看来这种贸易赤字水平无疑是太高。 1 R( p1 Q% D0 c- a% @+ a

9 U  T0 f; b3 L1 E　　这似乎与美联储主席伯南克的观点有些出入，伯南克上周四在国会听证时称美元下跌是目前美国经济难得的亮点，因为美元贬值有助于出口和增加工作机会、缓解贸易逆差。 # ]0 b# |+ ~4 e( c5 W; Q
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　　哈萨维去年在货币投资上的直接收益是23亿美元，而现在直接的货币投资只限于对巴西雷亚尔上。
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　　价值投资，即使是衍生品
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, u' `3 v& o8 u/ D! K! a　　在2月初，巴菲特表示他愿意为贷款担保公司价值8000亿美元的信贷资产提供再保险服务，曾令市场感到震惊，因为当时市场对这些资产避之唯恐不及。
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3 A( y- E1 L! b　　从哈萨维的年报中我们可以看出，这家公司在2007年就已经增加了对于衍生品的投入。截至2007年底，其衍生品合约持仓金额从一年前的240亿美元上升到了400亿美元。 2 e/ S' M  ]! g% t

: @- c7 Z- K+ O6 n1 ]3 l　　这包括哈萨维自己创设的54类合约。比如一些衍生品合约保护投资者在2013年之前不会受到相关高收益债券违约的伤害。根据哈萨维的资料，目前公司在这些合约得到了32亿美元的收入，赔付的金额为4.72亿美元，巴菲特预计最坏的情况是赔付金额可能大到47亿美元。
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　　另外一些合约是关于标普500指数的卖出期权，这些合约的到期日介于2019年到2027年，合约执行价格就是合约签发时标普500指数的点位。 8 Q" t5 w. w4 k* q1 u" L4 m! }( d

& c" s0 T+ R3 y% `7 l, l5 o　　这些合约在2007年并没有给哈萨维带来收益，事实上哈萨维在衍生品合约中损失了8900万美元。巴菲特警告称投资者应该时刻为衍生品投资巨额的收益或损失做好准备，巨额意味着在单一季度金额很可能达到10亿美元以上。
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. X) X+ o3 ~& \　　不过对于巴菲特而言，投资是长期的，所以并不会计较短期得失。这些投资意味着他看好长期经济将依旧增长。他表示他完全能接受仅仅一场风暴就能让他损失60亿美元的保险投资，这同样是他衍生品投资商的哲学。 2 r2 [% @4 l& s% K& y3 N8 ~3 t7 n: G6 a
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　　错误的投资
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: X8 B3 v4 ^' F+ {7 h3 `4 {　　即使精明如巴菲特，依然可能犯下致命的错误，在1993年，哈萨维以4.33亿美元买下来一家名为Dexter Shoe Co的制鞋公司。而这笔投资最终的损失达到了35亿美元。 : q9 q& b7 i9 T- C0 c9 z+ e3 v+ Y

7 j( C! R2 G+ n. Z4 @, |　　在这笔投资中巴菲特犯下了两个错误：他没有意识到那些看起来坚不可摧的竞争优势可以在几年内消失无踪；而他不是用现金，而是用哈萨维1.6%的股权买入这家一文不值的公司，而这些股权目前价值35亿美元。 ; h% ]5 G3 N: v( Y$ X$ Y- ]# D

2 w( k& k/ V8 I4 c9 X# q! k　　"直到现在，Dexter依然是我在投资上犯下的最大的错误，"巴菲特在信中表示，"而在未来我还将犯更多的错误。" 2 ]0 F8 q  t/ k. O5 R* H9 A- c

5 a; i; V5 k( y　　当你看完巴菲特的信，其实他只是告诉我们一个很简单的道理：他是一个价值投资者，他也将一直是，他告诉我们这是投资，买入那些真正有价值的资产，而不是去赌博，当然也不要害怕风险，甚至是错误