股海沉浮

陈实：救市需要实质性利好 2008-4-21 19:34:45     



作者：东方博客 陈实的财经博客   陈实的财经博客 的个人首页 【大 中 小】

　“诚实基金”投资报告1583期：救市需要实质性利好
基金经理：陈实；报告日期：2008年4月21日；第1583期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：308.70万元；资金余额：377.73万元；总值：686.43万元；总收益率：586.43 %。
持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设6万股，买价6.69元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。

周日晚间，证监会紧急出台利好救市政策，发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对限售流通股的减持作出限制。但这一利好并未令市场走出强劲上涨，大盘高开低走。如何来看待当天的行情？我们认为，本次管理层出台的政策利好效应有限，难以打消市场疑虑。
从内容来看，《指导意见》对中小型股票的存量股的截流作用会强于大型股，而对大型股的存量股的约束力可能不足。目前中国石油、中国平安、中国石化等大型权重股总股本十分庞大，其总股本的1%的数量仍然非常大。很多权重股的小股东持有的存量股比重虽然较小，例如“中”字头的个股基本上持股比重都在1%以下，但是由于其总股本庞大、其持有的市值却相当，这样的存量股不加以限制仍然可能对市场造成冲击。因此，对于权重股、或者说总股本过于庞大的这类个股，单纯用1%总股本比例来约束可能效果不一定能够显现得出。此外，按总股本1%计算，只要小非一个月内减持比例不超过1%，仍然可以在二级市场上进行减持。另一方面，可能引发大宗交易中的关联交易，使得《指导意见》约束力整体弱化。控股股东持有的存量股一经通过大宗交易系统转让后，就不再是存量股了，就不再受《指导意见》的约束，这可能会导致一些控股股东利用关联交易达到快速减持股票的目的，从而导致《指导意见》约束力大打折扣。
在此之前，管理层坚持不救市，受到市场广泛质疑，而现在管理层出手救市，但并未解决市场根本矛盾。由此，市场对大小非的恐惧心态仍无法有效消除，股市要走强还有一个过程。
总的来讲，此次政策救市措施虽然效果不佳，但在此时出台利好，表明管理层已经初步认定当前点位和估值状况并已经开始作为。若股市继续下跌并影响到中国经济和社会稳定，相信管理层将采取更有力的措施来拯救股市。

股海沉浮

陈实：行情在向好的方向发展 2008-4-23 18:47:12     

　“诚实基金”投资报告1585期：行情在向好的方向发展
基金经理：陈实；报告日期：2008年4月23日；第1585期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：324.58万元；资金余额：377.73万元；总值：702.31万元；总收益率：602.31 %。
持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设6万股，买价6.69元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。

周三大盘出现较强的回升。在证监会规范大小非转让的利好失效后，大盘未继续下跌而是上涨，说明市场的人气有回暖的迹象。
此次回升从2990点开始，到今日已回升约300点，这是3000点大关在起作用。证监会规范大小非转让的利好出来当日大盘高开低走，说明政策救市未到达目的。而现在尚未有新的救市措施出台，显然政策不是今日市场走强的原因。但从市场面和技术面来看，大盘指数在短短半年内跌落50%，很多个股跌幅达到60-70%，套牢的投资者已经无法再割肉，严重的超跌急需修正。而3000点一线是一个重要的技术位，即是整数关，又是998点到6124点涨幅的0.618回调位，如此点位必然对场外资金具有较强的吸引力。若没有大小非问题，这种技术特征可以引发反转行情。
从今日市场表现看，很多蓝筹股走势较强，这是一个很好的现象，表明上涨有机构资金参与，涨势是良性的。不过，大盘成交量明显不足，上海股市大盘成交量仅885亿元，和指数4%以上的上涨幅度有些背离。而且指数仅在5日和10日均线之上，还未突破原有的下降通道。也就是说，大盘今天的上涨还不能说行情已经发生逆转，暂时还属于超跌反弹范畴。
从个股的走势看，可以发现一些股票已经具有底部特征。这些股票主要集中在蓝筹股上，如中国人寿、中国平安、中信证券等，单从技术形态看，这些股票至少属于中期底部，后市应有中级上涨行情。但是，目前的问题仍然是大小非的减持问题，严重失衡的供求关系将颠覆各种估值标准和技术形态，这对股价上涨是一个很大的制约。故只有管理层在大小非问题上有新的政策，或者市场能够在心理上减弱对大小非的恐惧，则大盘才能发生真正的反转。
大盘成交量和换手率是衡量场外资金进场的重要指标，若成交量能不断放大，则表明行情将继续向上推进。

股海沉浮

陈实：救市引发的中期反弹来临 2008-4-24 19:05:32     


　“诚实基金”投资报告1586期：救市引发的中期反弹来临
基金经理：陈实；报告日期：2008年4月24日；第1586期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：355.11万元；资金余额：377.73万元；总值：732.84 万元；总收益率：632.84 %。
持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设6万股，买价6.69元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。

证券交易印花税由现行3‰调整为1‰，虽然不能说是直接的救市措施，但确实是股市的利好，因为投资者的交易成本有了较大的降低。
根据国家税务总局的公布的数据，2007 年国内证券交易印花税收入达到2005 亿元，比2006 年增长10.2 倍，而2008 年一季度国内证券交易印花税就已达到597亿元，同比增长387.8% 。与之相对应的是1550 家a股上市公司2006 年的净利润总额为6094 亿元，而截至2008 年4月23日，已披露年报的1286 家a股上市公司2007 年的净利润总额则为9023 亿元，也就是说仅2007 年的证券交易印花税就已占到当年上市公司净利润总额的差不多20%，更不用说2008 年一季度的证券交易印花税就已接近2007 年上市公司的分红总额了。
我们认为，尽管印花税率下调后，市场交易会更加活跃，从而导致证券交易印花税总额不会出现大幅下降，但是印花税率的下调毕竟降低了投资者的交易成本，在目前市场比较低迷，投资者普遍亏损的情况下，还是有利于提高市场的投资价值。
从历史上每次印花税调整后市场的反应来看，我们认可印花税率的调整不会改变市场的总体走势这一观点。但是同时，我们也注意到这次下调印花税的背景。首先，这次印花税率的调整受到市场的广泛关注，之前市场预热达几个月之久，可以说是千呼万唤始出来，因此一点也不突然，市场已经做好了充足的准备。其次，这次印花税率调整是大盘刚刚跌破3000点整数关口，市场反弹动力十足，可谓“万事俱备，只欠东风”。最后，a股的本轮调整无论是在历史上，还是世界上都是十分罕见的，半年调整幅度超过50%，其背后的原因主要是国内外经济的不确定和市场的扩容压力。经济的不确定性是无法短期消除的，需要时间来逐步验证，但是市场的扩容问题则是可以用政策来规范的。
综合而言，我们认为这次印花税率的调整，主要是表明了管理层不希望股市继续下跌的意图，有利于恢复投资者对股市的信心，从而引发一波反弹行情。但在大小非减持等实质问题未有根本解决的情况下，反弹的高度则取决于政府是否有进一步的政策来减轻市场的扩容压力。此外，在经济方面的不确定性仍难以消除，而其对上市公司业绩的影响仍不明确的情况下，市场很难就此会出现反转。
技术上，此次大盘是否能走出大b浪反弹，还需要继续观察，目前应该说很有希望。从技术面的角度，大盘的反弹高度应该在4500点一线。

[ 本帖最后由 股海沉浮 于 2008-4-25 09:24 编辑 ]

股海沉浮

陈实：有希望但仍要看后续政策 2008-4-25 19:53:59     


　“诚实基金”投资报告1587期：有希望但仍要看后续政策
基金经理：陈实；报告日期：2008年4月25日；第1587期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：32.56万元；资金余额：377.73万元；总值：740.29 万元；总收益率：640.29 %。
持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设6万股，买价6.69元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。

本周大盘终于出现强劲回升，这种上涨是技术面和政策面双重作用的结果。在技术面上，3000点不仅是一个整数关，也是一个重要技术位，即998点到6124点上涨的50%的回调位，而且这种跌幅仅用了短短半年时间，故在此点位发生强劲反弹的概率极高，几乎可以说是必然的。而政策面连续推出规范大小非转让和下调印花税等举措，救市意图昭然若揭，激发了市场信心，刺激了场外资金大举入市，起到了点火的作用。故对本周的行情，也可以说是政策在关键点位出手救市引发的技术面和政策面共振的行情，力度自然不小。
对于行情的性质，应该说是比较明显的，即不是熊市中的反转，而是一波反弹，只是究竟属于什么级别的反弹，还需要继续观察。对此，从上证指数的月线图可以看得比较清楚，即中国股市实际上从去年10月的6124点就已转入熊市，这也是对大盘从998点在两年多时间里上涨至6124点大牛市的总调整，而这种调整显然不可能在半年内就结束。所以，目前在3000点左右出现的回升，仍属于大调整中的反弹。仅从技术面看，这次反弹可以有50%的回升幅度，到达4500点左右，若如此，就是市场期盼已久的大b浪，也将是今年最大的一波上涨行情。
但是，今年股市环境的复杂程度可能是前所未有的。特别是各种“内忧外患”都集中在今年，各种不利因素都可能对股市产生重要影响。相比之下。大小非解禁、通货膨胀、货币紧缩、业绩下滑，已成为股市最大的制约。而首当其冲的是大小非解禁后的扩容压力，若按股改时的安排，现有流通市值将在未来两年扩大两倍，大小非的解禁压力将成为股市的难以承受之重。针对大小非的压力，管理层近日作了新规，要求在一个月内减持数量超过1%的要到大宗交易系统。但实际上，这治标不治本，只不过延长了减持的时间，扩容压力并未真正减轻。而印花税的下调，所起的作用是降低了交易成本，对大小非问题没有关系。可见，股市面临的形势依然很严峻。
目前，市场最大的希望，都寄托在管理层救市的决心上。从这次印花税的及时下调看，管理层救市的意图很明显，决心可谓不小，而大盘成交量的放大也表明市场信心在恢复中。不过，近两日抛压也很大，说明很多投资者仍信心不足。故后市反弹的高度，将取决于管理层是否有进一步的举措来减轻市场的扩容压力。
从历史上看，突发大利好导致单日巨量暴涨后，大盘一般很难继续逼空向上。故近日大盘应该有一个震荡消化的过程，同时看政策面还有什么动向。而个股行情也将发生分化，高估值的股票依然有较大的风险，反弹将是卖出机会；估值合理的蓝筹股将根据主力资金的介入程度而动。

股海沉浮

仍需采取保守操作策略 2008-4-28 19:21:58     

　“诚实基金”投资报告1588期：仍需采取保守操作策略
基金经理：陈实；报告日期：2008年4月28日；第1588期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：346.97万元；资金余额：377.73万元；总值：724.70万元；总收益率：624.70 %。
持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设6万股，买价6.69元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。

在周一，沪深市场再次走出了震荡下跌。但我们认为周一市场走势略强于预期。在周一的基本面上，存在着三个明显不利市场走势的因素：1）工行限售流通股解禁；2）中石化、中国人寿一季度业绩同比大幅下降；3）国际油价再次出现上涨。这三个因素足以导致大市形成3%以上的跌幅，但在周一市场仅下跌2.33%。这表明目前市场投资者心态相较于之前要平稳一些。
我们认为，从上周针对证券市场出台的诸多措施来看，已明确显示出政府托市意图。如果说前期政府的无作为是不认可市场的泡沫，在经过近半年超过50%的跌幅以后，政府的作为也充分说明在此点位给予的认可，因此在中期看来，3000点已成为政府，乃至投资者心理的重要支撑点位。不过政府此次的表态更多的是恢复市场信心，而不能从根本上改变市场运行格局。鉴于目前通胀的压力，货币从紧政策将依旧；上市公司业绩增幅趋缓的态势也不会改变；大小非解禁带来的抛空压力能否在《指导意见》规范下真正减轻，也有待观察。
我们认为，在市场人气旺盛的时候，有些利空或被忽略，或被弱化。而一旦上涨遇受阻，前期存在大家心中的担忧又会重新突现出来。而且对于有些投资者而言，前期大跌的心理阴影同样存在，在短期快速上涨过程中，高抛低吸的心理也在所难免。所以我们认为：短期内大盘震荡、反复将无法避免。这从周一市场的运行情况就可以看出。
而选股策略在这个时期就显得尤为重要。目前市场上有研究机构提出了新的形势下的选股思路，即选择“四低”股票进行投资，对此我们表示认同。所谓四低，指的是低贝塔值、低估值、低存货和低大小非。在通胀背景下考虑，我们更倾向于选择低存货的公司进行投资，因为这表示它们的销售情况仍然理想。总的来看，目前的操作策略应注重保守和波段操作，避免激进的买进和一味的持有。借此次反弹减持仓位，也是一个不错的选择。

股海沉浮

信心的重塑在缓步推进 2008-4-29 18:21:05     


　“诚实基金”投资报告1589期：信心的重塑在缓步推进
基金经理：陈实；报告日期：2008年4月29日；第1589期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：348.12万元；资金余额：377.73万元；总值：725.85万元；总收益率：625.85 %。
持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设6万股，买价6.69元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。

周二基本面上，有这样两个利好因素：1）证监会发行部相关负责人透露，监管部门正采取综合措施完善发行制度，积极推进网下发行电子化系统的建设，缓解网下申购资金跨行对银行流动性的影响；同时探讨在现行发行方式基本框架下，研究提高小额资金中签率的妥善方案；2）中石油公布今年一季度业绩，在高油价背景下，公司净利润虽然在今年一季度出现下降，但同比仅下降28.59%，而每股收益也达到了0.14元的水平，超出市场预期。
正是这两个利好推动了大盘的上涨。而在当天的行情中，我们认为最具有代表意义的是之前被基金大量持有，且复牌后一直补跌的宏达股份的跌停被巨量打开。从当天盘面情况来看，我们认为基金对这只股票是净卖出，而在跌停位置大单买入宏达的资金，显然是抄了基金的底。当然，这些资金可能仍出于短线的考虑居多。
这或许将成为提振市场信心的新情况。我们知道，作为机构投资者，基金普遍对今后的行情抱有悲观预期，而受基金契约的制约，基金的投资行为带有一定的“后知后觉”特征。如果基金投资者在这一波行情中由“空”翻“多”，那么行情维持的时间将会更长。
有没有这样的可能性呢？我们认为是有的。基金由“空”翻“多”的可能性有三个：一是中国宏观经济形势好于基金之前的预期；二是行情持续一段时间，基金跑输市场，在排名压力下基金开始翻多；三是受增量资金推动，基金被迫增仓。
现在看来，国家统计局表示今年一季度中国宏观经济处于“绿灯区”运行，虽然gdp增速有所下降，但仍处于健康运行状态，而基金的排名压力将在今后一段时间逐步凸现（之前中欧基金买入宏达被套，实际上表现出基金投资者的心态已经出现了一定程度的变化），此外，据媒体报道，在政策利好和市场表现活跃的双重刺激下，新基金发行初现回暖迹象。最新消息显示，昨日开始发行的上投摩根基金双核平衡基金首日销售额接近1 亿元，销售状况相比之前几周发行的同类基金大幅回升。如果今后市场信心进一步树立，则基金申购热情将进一步上升，受基金契约的约束，基金将被迫提高持仓比例，而这将令市场形成“正反馈”，大盘将有机会出现上涨。
总的来看，市场在上周大涨后缩量调整是正常的走势，市场信心的重塑将是缓步推进的。总体上，红五月还是值得期待的，将是个股机会较为丰富的时期。

股海沉浮

五月行情波段操作 2008-4-30 23:59:00     


　“诚实基金”投资报告1590期：五月行情波段操作
基金经理：陈实；报告日期：2008年4月30日；第1590期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：363.22万元；资金余额：377.73万元；总值：740.95万元；总收益率：640.95 %。
持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设6万股，买价6.69元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。

周三是五一节前的最后一个交易日，沪深市场走出了气势如虹的上涨行情。如何来看待当天的上涨？我们认为，导致周三大盘上涨的原因在于上市公司一季报业绩全部披露完毕，且好于之前市场预期，同时国际原油价格的下跌和美元的走强，令市场信心进一步恢复。
对于五月行情，我们认为下面的观点具有一定参考意义。
五月股市将有希望继续保持上涨，管理层果断降低印花税，标志着这一轮大型调整的底部已经确立。尽管从周期上看，本次的调整似乎意犹未尽，但在政府的强力干预下，市场的自然周期会发生某种畸变。也就是说，3000点已经是市场调整的重要底部。对于底部的判断有多重原因。第一，随着1亿股民的加入，股市的涨跌已经成为影响几亿人财富和社会稳定的重要问题，制度带来的暴跌必须用政策手段解决；第二，即使从经济的基本面和公司的业绩增长看，境内股市的调整幅度已经超过正常范围，与国际市场的走势出现了明显的阶段性背离；第三，美国的次贷危机和中国经济受到影响的最困难时期已经逐步远去，内外经济环境也在悄悄地改善之中。而本次的政策干预，不是一般意义上的救市，而是从基本目标、制度设计到资金环境和运作模式进行的一次全面的改革。因此，降低印花税仅仅是第一步，后续举措将陆续推出。基于上述背景，我们的初步判断是，市场第一次大调整从幅度上看已经完成，市场将进入一个波段震荡上行时期。
从近日是市场表现看，蓝筹股受到了资金的大力追捧。由于一季度基金等机构有较大规模的建仓，在市场回暖的趋势下，基金将进行回补操作，而基金介入的重点，必然还是蓝筹股。金融、地产、消费、钢铁、煤炭等主流股票，都将是机构重点买进的品种。
根据估算，银行业今年的业绩将出现远远高于市场预期的增长，依照银行规模不同，其增幅大致在60－120%之间，因此银行股将成为5月行情中主流股。看好保险类股票的因素主要有两个，首先是保险公司大量持有银行类股票和股权，其次是保险股跌幅远远超越大盘，一旦市场逆转，其涨幅也会超越大盘。
看好证券公司的原因在于，一方面市场的回暖和调降印花税带来交易量的急剧攀升，另一方面融资融券进一步加大了市场的深度和券商盈利的基础，从这个意义上说，我们阶段性地看好券商股。
煤炭股也是一个值得关注的板块，煤炭价格的上涨趋势十分明朗，主流煤炭股应给与更高的估值才合理。
对于三线股，我们依然认为，目前的估值仍很高，未来的反弹将是一次很好的高抛机会。
总之，五月行情是值得期待的。但是，我们也不要忘记大小非这个核心问题，操作上最好立足于波段投资，见好就收。

0605010025

多谢分享阿