幕小后

索罗斯新书称，建立在美元作为世界储备货币基础之上的信用膨胀时代行将结束
　　【《财经网》专稿/特派记者 陈竹 发自美国华盛顿】“当前的信用危机是自上世纪30年代大萧条以来美国所经历的最为严重的金融危机。”4月9日，78岁的索罗斯说：“危机的爆发，不仅意味着房市泡沫的破灭，也意味着美国25年来的超级繁荣到达顶点后的破灭，标志着建立在美元这一世界储备货币基础之上的信用膨胀时代结束。”
　　这一面向世界媒体开通的电话会议，是为了推介索罗斯的新书《金融市场新范式：2008年信用危机及其意义》（The New Paradigm for Financial Markets: The Credit Crisis of 2008 and What It Means ）。书中，这位世界闻名的量子对冲基金创始人认为：“均衡理论”这个国际金融体系的旧范式已经无法解释和解决当前的金融难题；不仅如此，过于相信市场的自我修复能力，很可能是造成美国这25年来“超级泡沫”的罪魁祸首。
　　在索罗斯看来，上世纪80年代共和党总统里根的上台，意味着“市场原教旨主义（market fundamentalism）”的得势——他们相信市场具有自我纠正能力，因而逐渐放松了对金融市场的监管。
　　索罗斯认为，这个越吹越大的“超级泡沫”包括三个主要趋势：一是信用的膨胀，显著特征是放贷风险比率（loan to value ratio，抵押或贷款总额除以物业的估值）及信贷与GNP比率的增长；二是金融市场的全球化；三是金融监管的弱化和金融创新节奏的加快。
　　同很多经济学家一样，索罗斯相信前美联储主席格林斯潘任内的低利率政策是最近这场金融危机的诱引。他在书中说，这场危机源于2000年底互联网泡沫的破灭。美联储在短短几个月内将联邦基准利率从6.5％降到3.5％；在美国遭受“9·11”恐怖主义袭击之后，又连续降息，一直降到2003年7月的1％，创下半个世纪以来的最低点，并维持了整整一年。
　　“当钱便宜得形同免费的时候，房市泡沫逐渐形成，”索罗斯说。2000年到2005年中期，美国现存住房的市场价值暴涨了50％，很多新房也在筹建。美林当时预计美国2005年上半年GDP增长的一半都与房市有关。房价的暴涨刺激了金融业的投机，投行们纷纷致力于房贷的证券化。证券化的本意是要通过风险分层和地理多样来减少风险，但实际上，在将按揭所有权从了解其贷款客户的银行家转移到对贷款人一无所知的投资人的过程中，风险不减反增。
　　索罗斯认为，无论是房市泡沫还是“超级泡沫”，都以融资杠杆的过度使用为特点。由于贷款证券化和其他合成工具都是“市场原教旨”时代的产物，所以一直缺乏监控。他还指出，对冲基金、主权财富基金和其他不受规范的实体，应当加强信息披露。“尽管信息披露又耗钱又麻烦，但这个成本还是大大低于金融系统崩溃的成本。”
　　索罗斯对美国经济的预测持悲观态度。他认为美国房价将在一年内下降20％。房价的持续下降将影响到消费者支出、就业和整个商业层面。惟一的特例是出口，但鉴于全球经济的整体下行趋势，出口优势也势必要打折扣。
　　索罗斯并预测，在今后的公开市场委员会议上，美联储将不间断地宣布降息25个基点，直到长期利率转而上升的那个节点。
　　尽管占世界经济比重将近70％的发达国家现在大多处于某种程度的疲软之中，索罗斯认为，这并不意味着全球经济的衰退。“过去人们认为美国一打喷嚏，全世界都要感冒。现在已经不是那么一回事了。”
　　另一方面，索罗斯对中国、印度等新兴市场仍然看好。就中国来说，他认为，虽然发达国家的衰退将不可避免地影响中国的出口，但国内市场以及中国在其他发展中国家所作的投资和出口会有所弥补。
　　但是，他也提出警告，随着资金真实成本（the real cost of capital）变成负值，中国的资产泡沫也将形成。
　　在货币汇率问题上，索罗斯认为，美国实力和影响力的下降会使得世界货币储备中美元的份额逐渐下降。而人民币将以更快的速度升值。尽管人民币的年远期溢价已经超过8％，他预计实际的升值速度会更快一些。
　　他说有三个理由支撑这一判断：其一，面对美国和欧洲的保护主义威胁，人民币的升值会有利于缓和大额贸易顺差引起的不满；其二，有利于缓和中国的价格通胀；第三，过去农业对人民币升值有所抵制，但现在粮价上涨，这部分的阻力变小了。■