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昨日,人民币对美元汇率终于进入了“6”字大门。中国外汇交易中心公布,4月10日银行期货期货投资间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为1美元对人民币6.9920元。虽然这早已在大多数人的预料之中,但是,当它真正到来,本报记者再次就这一话题进行采访时,专家们却难以平静。他们开始担忧,“6时代”的风险或将大于机遇,那么,对于未来的风险,我们如何减小或规避呢?

　　交易员指出,随着人民币突破7元大关,其加快升值步伐障碍也被扫清。有交易商表示,由于人民币7.000元已经失守,预计美元将再度大幅下跌；预计本月人民币进一步上涨的空间还很大。

　　人民币不断攀升,带给中国的并没有太多“钱越来越值钱”的喜悦。中国经济的可持续发展能力正在人民币汇率对美元中间价日益走高中面临越来越严峻的挑战。北京大学中国金融政策研究中心常务副主任罗勇在昨日接受记者采访时表示,“面对汇率形成机制改革的两难选择,中国应充分做好应对准备。”

　　“升值抑制通胀说”有待商榷

　　“人民币快速升值,对于输入型通胀压力的缓解,或许能起到一时之快的效果,犹如给一个高烧不退的病人一个救急的冰袋。”中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉告诉记者,中国作为全球制造业的基地,这样巨型的一个经济体,人民币的加速升值最终很可能演变成一场升值与涨价“魔高一尺、道高一丈”的竞赛游戏。

此前的观点是,人民币加速升值,可以在一定程度上缓解国内通胀压力。高盛、中金是这一观点的主要支持者。“加快升值以抑制通胀。当人民币升值,以人民币计价的进口货品价格则变得相对便宜。”中国国际金融公司首席经济学家继铭解释说。

　　据中金测算,人民币名义有效汇率每升值10%,其他条件不变,中国CPI涨幅短期内将下降0.8个百分点,长期将下降3.2个百分点。

　　刘解释说,随着本币的大幅升值,以人民币计价的进口原材料价格将会骤降。但是,同时又将使得国内企业的需求激增,加之商品市场上投机资金的推波助澜,短时间内就可能把价格推升十几个点,立马把升值的效力消弭于无形。

　　不仅如此,当下全球的初级产品、矿石资源、能源和粮食都处于一个紧缩平衡的状态和高价位,中国很难随人民币升值去购买更多的国际商品。中国的购买很可能会被指责为拉动国际商品价格上涨的理由；而国际商品价格上涨又会向中国输入了通胀,反而加剧国内问题。

　　央行行长周小川不久前在十一届全国人大一次会议记者招待会上表示,人民币适当升值有助于抑制通货膨胀,但中国作为一个大国,抑制通货膨胀不会成为汇率机制改革或者市场汇率浮动变化的主要原因。控制通胀,更主要还是依靠国内综合措施。

　　中国资产泡沫硬着陆风险加大

　　而随着人民币升值步伐的加快,越来越多的担忧开始投向中国的资产市常“我最担心的是,不断升值可能会导致高企的资产价格轰然崩塌。”刘煜辉在接受本报记者采访时表示,“这对中国经济是最致命的。”

　　在他看来,人民币不断升值的预期下,热钱并不是如人们之前所想象的那样一直在流入,而是在悄然流出。“从目前的房地产市场和股票市场就可以看出,热钱正在撤退。”刘表示,美国的次贷危机将全球从流动性过剩骤然推向了流动性紧缩,资金流向将可能是从一个高估值或泡沫比较严重的资产中撤离。

他的这一观点得到了对外经贸大学一位教授的佐证。这位教授认为,从去年10月份以来,受中国股市下跌影响,一部分热钱已经开始流出中国。人民币目前的升值,对热钱已经不像去年那样有吸引力。

　　刘煜辉认为,中国目前的资本项目管制的“防火墙”是否经得住冲击始终是个疑问。尽管目前中国还存在着形式上的资本项目管制,但加速升值的人民币无疑成了跨境资本全身而退的买路费。

　　“人民币升值速度越快,升值幅度越大,那么中国资产泡沫硬着陆的可能性就越大。”刘告诉记者,今年的股市、楼市已经开始显露端倪。

　　中央财经大学人民银行期货期货投资研究中心郭田勇在接受记者采访时也表示,未来一段时间需十分警惕资产泡沫的形成。“一旦破裂,整个经济的增长速度就会大幅变缓。形成大量不良贷款,中国经济就会陷入危机。”

　　而对于如何防范泡沫破裂的问题,郭田勇给出的回答就是:“不要让泡沫在短时间内吹得太大。”也就是说要防止资产价格在短时间内上涨速度过快。他的建议是,一方面保持宏观经济政策的连续性和平稳性,一方面致力于股票市场和房地产市场的制度建设。

　　本报驻京记者吕天玲

　　有分析师认为热钱随时可能杀回A股市场

　　昨日起人民币江率正式进入“6时代”。这只是对美元的升值而已。按照2005年7月启动的人民币汇率形成机制改革安排,人民币实行以市场供求为基储参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,尤其“人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制”。这样,既然是“参考一篮子货币”,那么,人民币对其他货币的情况如何呢?还有,具有标志性的“破7”后,对资本市场最直接的影响可能有哪些呢?

人民币升值还不够快?

　　抛开各方铺天盖地的对美元“破7”的言论,来看一组可能会被忽略的有关其他篮子货币的数据。

　　今年以来,美元兑人民币中间价的汇率由7.2996跌至6.992,人民币升幅约4.21%,呈现了快速的升值势头。不过,欧元兑人民币中间价汇率由年初的10.6611升至昨天的11.0715,也就是人民币兑欧元贬值了约3.85%；日元香港六合彩期货交易兑人民币中间价汇率由年初的6.5306升至6.8951,即人民币对日元香港六合彩期货交易贬值了5.58%；从瑞士法郎更凸现了人民币对其贬值趋势,从年初瑞士法郎对人民币中间价报647.35升至702.7,人民币贬值幅度高达8.55%。

　　经记者了解,除了美元外,人民币近期对英镑也呈现较明显的升值趋势,英镑兑人民币中间价由年初的14.5507跌至昨天的13.8679,人民币对其升值幅度达约4.7%。

　　从更长的时间宽度来看,自从汇改以来,只有人民币对美元一直保持升值,而对其他币种都出现过略为反复的贬值走势,包括近期相对其升值的英镑,在2006—2007年间的一年多时间里,人民币对英镑也是呈现贬值的趋势。从这些数据可以看出,针对不同币种,人民币是升值和贬值互现。瑞银证券日前发布的报告表示,人民币针对一篮子货币的升值,小于单独对美元的升值幅度。

　　根据国际清算银行期货期货投资最新的有效汇率统计,3月份,人民币名义有效汇率为98.9,较上月贬值1.19%,为2006年6月以来的最大贬幅。这也与当月人民币对美元的大幅升值形成鲜明对比。当月,人民币对美元升值近1.3%,但对欧元和日元香港六合彩期货交易分别贬值2.71%和3.34%。上述对比显示,人民币汇率表面上的快速升值是由美元汇率快速贬值导致的。

　　“这只能说明人民币升值的速度还不够快。”在接受本报记者电话采访时,中国社会科学院金融研究所副所长王松奇表示,人民币对部分货币升值,而对其他货币贬值,说明人民币汇率结构还是不合理,导致实际有效汇率升得并不快。他认为,目前人民币还是被低估了,未来美元兑人民币升至1:6才合适。数据显示,按汇改时8.11的汇率计算,迄今人民币对美元累计升值幅度约达13.79%,而欧元对美元的升值幅度高达约58%。

　　不过,有相当多的专家和市场人士认为人民币像前3个月这样的快速升值是“不可持续的”,甚至预测下半年美元反弹企稳后,人民币贬值或者下降是一个必然的趋势。

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　热钱流入会加速?

　　去年股市、楼市火热,不少分析人士认为资本市场和房地产市嘲牛市”的根基之一就是人民币升值,其逻辑就在于人民币升值吸引大量热钱流入。

　　在日前瑞银证券给本报记者发来的报告表示,2007年的前三季度有明显的“热钱”流入中国内地,而这是人民银行期货期货投资在去年上半年不快速地调整汇率的原因。央行是担心人民币升值过快会带来更多的投机行为。然而,瑞银的统计数据显示,在去年10月份之前,出现了清晰的资本净流出,这可能跟内地股市到达峰点并掉头向下调整有关。而这一事实给予了央行“继续升值”的信号,使得管理层认为需要让货币再度走强。另外,也有分析人士认为,在增强弹性的基础上保持人民币小幅稳步升值,有助于阻击热钱实现“快进快出”目标。

　　中国银行期货期货投资全球金融市场部高级分析师谭雅玲也认为,从人民币的角度,当前升值的态势应该值得警惕。她认为,当黄金和石油价格的快速回落,外汇市场超乎寻常的资金流动和波动空间,美股一反常态的震荡加大,这一切预示着热钱随时可能杀回中国A股市常

　　不过,王松奇并不认同人民币快速升值会导致热钱流入。广州应时投资咨询公司副总经理严谨向本报记者表示,实际上,去年11月不仅是中国股市大跳水,而是全球股市都跳水,说明了热钱在全球市场撤离。他认为,从更长的时间幅度来看,包括香港市场在内,全球发达的资本市场从2003年4月开始就进入牛市周期,直到2007年的11月。至于热钱的流动,严谨建议关注日元香港六合彩期货交易的走势,他认为日元香港六合彩期货交易在全球各资本市场中扮演着一个重要的角色,多个资本市场都是由日元香港六合彩期货交易入市的。本报记者骆海涛
■声音

　　陈德铭:简单从贸易顺差要求人民币升值不合理

　　商务部部长陈德铭日前接受中外记者集体采访时称,在人民币的升值过程中,我也听到一些国外的声音,特别是和我们的贸易保持着比较大的逆差的国家、地区的声音,希望我们加快升值,减少贸易上的不平衡。我想,借这个机会也说一下,我们不是要刻意追求贸易顺差的,过大的贸易顺差对中国是没有好处的。

　　陈德铭称,“我一直注意到,德国是世界上出口最多和贸易顺差最大的国家,但是德国的境外投资做得非常好,其境外投资是贸易顺差的几倍以上,所以,德国这方面的压力就非常校日本也如此。下一步,作为商务部的职能,就是要通过我们的努力和其他的宏观调控部门、央行配合起来,减少过大的升值压力。”

　　余永定:人民币加速升值可有效抑制通胀

　　央行货币委员会委员、中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定今年2月初在“中国经济50人论坛”上表示,坚定地把抑制通货膨胀作为首要目标,市场上关于结构性通货膨胀的概念完全错误,通货膨胀是无法用结构调整或微观管理的办法解决的,必须采取紧缩政策,应该接受经济增长速度的下降,但不应低于8—9%,通过财政和货币政策的配合实现通货膨胀4%,经济增长8%-9%的目标。经济增长速度下降的容忍度应主要考虑就业状况。

　　他建议使用货币政策工具,采取对冲(提高准备金率、卖央票)等多种手段,目前中小银行期货期货投资已经感到资金紧张,应该提高利息率(特别是储蓄存款利息率),加速升值,加强资本跨境流动管理。财政政策可以在宏观调控中发挥更大作用。

　　■人民币汇率改革大事记

　　2005年7月21日,我国启动人民币汇率形成机制改革。当日19时,人民币对美元汇率中间价一次性调高2%,为8.11元人民币兑1美元,作为次日银行期货期货投资间外汇市场上外汇指定银行期货期货投资之间交易的中间价。

　　2005年9月23日,中国人民银行期货期货投资决定,我国即日起扩大银行期货期货投资间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度,从原来的上下1.5%扩大到上下3%。
2006年5月15日,人民币对美元汇率突破8.0关口,为7.9982元人民币兑1美元。

　　2007年1月15日,人民币对港币汇率中间价首破1:1,为0.99945元人民币兑1港元。

　　2007年5月18日,中国人民银行期货期货投资宣布自2007年5月21日起,银行期货期货投资间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。

　　2008年4月10日,人民币对美元汇率中间价突破7.0关口,达到6.9920元人民币兑1美元。

　　财富时评

　　更应关注市场对人民币的升值预期

　　杨涛

　　自2005年启动汇改以来,不可否认的是,人民币汇率形成机制的市场化程度不断提高,而伴随的升值,客观上反映了市场的认同,也表明在一定时期内是不可避免而且合理的。但是,在人民币升值过程中,过于剧烈的变动,会对经济健康造成致命打击。例如,上世纪广场协议后,世界主要货币对美元汇率均有不同程度的上升,1988年与1985年相比,日元香港六合彩期货交易升值幅度最大,达86.1%。反思日本泡沫经济之所以破灭,虽然并非完全日元香港六合彩期货交易升值所致。但当时日元香港六合彩期货交易对美元汇率变化过于急剧,导致了日本经济发展乱了阵脚,这种“急剧变动”是最不可取的。

　　既然人民币升值趋势短期内内难以改变,剧烈升值可行性又不大,那么目前面临的最大挑战,就是在漫长而又不断加速的升值过程中,出现升值预期的积累。这一方面会造成短期投机资本的大量涌入,例如,截至2007年末,我国短期外债余额2200.84亿美元,占外债余额的58.91%,再度刷新短期外债占比的新高,其中很大一部分就是以“贸易信贷”模式进入的“热钱”。另一方面,则影响汇率改革进程的稳健推进,增加了实际汇率调整的难度,并且通过“货币幻觉”对实体经济效率有所冲击。

　　有趣的是,在去年美国次贷危机爆发之前,人民币汇率升值的压力,实质上是美国的国内政治的延伸。历史上,美国经常性地利用欧洲和东亚国家经济的脆弱性,迫使这些国家调整其本币对美元的汇率,以转嫁美国进行经济调整的成本。如果考虑到目前中国事实上以廉价劳动力来为美国消费者进行补贴,并且通过购买美国国债而为美国政府提供融资支持,则甚至可以认为美国的真实意图并非促进人民币大幅快速


来自：南方日报