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3000点触及政府心理底线 市场有望中级反弹


暴跌连着暴跌，然而就在此时，很多基金对市场的信心开始逐渐增强，认为主流公司估值已进入合理范围，上证综指跌破3000点可以大胆买股票。


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国投瑞银等基金投资人士表示，随着上市公司一季报、一季度宏观经济数据的公布，市场将达成一致预期，并有望展开一轮蓝筹股主导的反弹行情，而没有基本面支撑的中小盘股和主题投资机会经过一季度的爆炒后将会逐渐淡去。同时，经过一轮暴跌后，很多业绩高成长的绩优中小盘股票被错杀，估值大幅回落后，其亦将在二季度有较好的表现。


通胀不会转为恶性


“重要的参考标准就是通货膨胀，如果CPI涨幅未来逐步回落，上市公司盈利增长没有受到剧烈的冲击，投资价值就会进一步凸显出来。”博时基金数量组投资总监陈亮向记者表示。


综观基金二季度策略报告，基金对市场资金供求、出口增速均保持了一定乐观，通胀被他们视为市场目前最大的风险因素，认为如果转为两位数以上的恶性通胀，将影响政策选择牺牲经济增长，大幅冲击市场估值体系。不过，这种可能性被基金认为是小概率事件。


陈亮预计，CPI在二季度会有一定程度的下降，随着粮食增播和补贴政策的实施，由于预期供给不足的状态会得到进一步改善。


国投瑞银则认为，本轮通胀不大可能演变为两位数的恶性通胀。其主要原因是，美国经济正在陷入衰退泥潭，外需放缓和人民币的加速升值趋势必然导致我国出口的回落，1-2月份出口下降已经初显端倪。而我国近年来宏观经济的对外依存度已经达到80%，净出口的显著回落必然导致出口产能回流国内释放，从而改变既有的供需格局，抑制通胀的进一步上升。另外，紧缩性货币政策在严控信贷投放的同时，通过加息的累积效应，在高成本的压力下，将有效抑制企业的投资冲动，尽管资本项下的外汇流入和国际热钱仍会继续大量流入境内赌人民币升值，但与前两年相比，国内的流动性过剩格局在今年大为改观，社会融资成本上升反映了流动性收紧的趋势。

[ 本帖最后由 roxette 于 2008-4-23 11:03 编辑 ]

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对于二季度的市场走势，招商基金在策略报告中判断市场在快速探底后将逐渐转暖，中期反弹行情有望产生，这与多数基金经理的观点一致。


有基金投资人士表示，“这个底有可能就是3000点一带。”他们认为，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的紧急出台在一定意义上暗示了政府对股市的心理底线。


另外，市场的实际估值水平也支撑3000点关口。部分基金认为，中国宏观经济和上市公司盈利依然稳健，市场流动性依然充裕，恐慌性暴跌局面难以长期持续。考虑一季度上市公司总体业绩增长仍将维持在30％左右的较高水平，随着市场的估值水平大幅降低以及政策和消息层面正在逐渐转暖，投资者信心将有所恢复。


国投瑞银基金人士认为，二季度取一个折中的合理估值区间应该在20-25倍之间运行，对应上证综指的合理波动区间在3300-4100点。随着上市公司一季报、一季度宏观经济数据公布后，市场将达成一致预期，并有望展开一轮反弹行情。


在具体操作中，考虑到大小非减持暂告一段落以及奥运前国内经济气氛的活跃等多项综合因素，基金投资表现将较前期积极，其中投资首选估值合理的主流品种。南方基金有关报告显示，经过市场调整，目前沪深300估值水平已回落到21倍左右，整体估值应已回到合理估值区间。21倍的动态PE意味着上市公司08年后的未来10年持续13％或者未来15年持续10％左右的EPS增长。参考国外历史经验，企业业绩长期增长率大致应与名义GDP增长水平相当，在中国当前的高增长阶段，对相当多上市公司来说，目前估值水平所反映的增长预期并不算过于乐观。但他们同时也指出，这里所说的估值合理指的只是沪深300及其他有分析师跟踪的这类相对优秀的上市公司群体，大量素质低下的上市公司目前仍在以很不相称的估值水平在市场交易，这意味着市场的结构性调整还未真正结束。

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期待政策“组合拳”：印花税应回到5·30前

4月20日，证监会公布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，核心在于明确大小非在一个月内减持占上市公司股本1％比例的股票时，必须通过大宗交易方式完成。


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同时《指导意见》还对大小非的信息披露以及交易所对大小非减持的监控等多个问题提出了相关意见。


但在记者对机构和专家的采访中了解，业界对《指导意见》的推出虽认为是利好，但也表示其在实行上存在很多缺陷。有不少业界人士更期待涉及更多权力部门的“政策组合拳”出台以挽回市场信心。


有作为之举


上海某基金公司副总经理认为，当前的市场欠缺的是信心，“救市”的关键在于重建信心。而现在指导意见的出台，对困扰中国股市的大小非转让问题做出了技术性调整，表明了监管部门对目前的市场状态的关注程度。


上述副总经理表示，目前最影响市场情绪的就是大小非的“恶意做空”。


“一说做空人们都指责基金，但是基金手中也持有大量蓝筹股，A股又没有做空机制进行获利，基金怎会进行恶意做空。事实上，大小非过低的持股成本使得他们成为目前市场上真正的庄家，基金只是“小鱼”，为了保护基金持有人权益而不得不调整投资的策略。因此该对大小非采取可行的干预。使其不至于成为令人恐怖的做空力量。”


同时，也有基金公司投资总监对记者表示，证监会为了市场的健康发展做了很多工作。市场也都理解，部门权力范围有限，而从《指导意见》最终得以推出上就可以看出，证监会为此和国资委等相关权益部门进行了充分沟通。


但在记者的采访中，不少基金界人士也认为，《指导意见》推出虽是利好，但其在实行上存在很多缺陷，市场对其能否有效控制“大小非减持”仍存疑虑。


事实上，4月21日，上证股市高开低走，勉强站上3100点关口，盘中则更是一度跌至3074点，收市仅报3116.98点，微涨0.72%。而深市则再跌197.71点，收市报11094.33点

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仍有漏洞可钻


某基金投资总监对记者指出，《指导意见》虽然要求一个月内股东转让解禁股的数量超过该公司股份总额1%的就要到大宗交易市场交易，但这个政策本身就有很多漏洞可钻。


如果大小非化整为零，每个月减持解禁股的数量不超过公司股本总额的0.99%，那就可以有效地规避政策规定，这就只不过舒缓了每一个股东的当月减持数量和比例，并不能从根本上改变整个市场的供求关系。


同时，经济学家韩志国则对记者指出，如果大宗交易市场因《指导意见》而使得短期的供给量骤增造成供求失衡，其结果就是大小非在大宗交易市场根本卖不出而只能在竞价市场上想办法，同时也不能排除有意立即抛售全部限售股份的股东可能自行寻找利益相关的受让方，把受限的股份通过大宗交易系统全额转让给受让方，然后由受让方随时抛售。


韩志国认为，这就会使得政策的结果与其初衷发生背离。


另一方面，由于大盘股本身股本基数较大，1%的集中减持也足以对市场构成冲击。


以曾在市场上引发轩然大波的“中国泛海大幅抛售民生银行”为例，从2007年11月份开始到截至12月19日的一个半月左右的时间里，中国泛海合计抛售了14479.09万股民生银行股份，套现金额高达22.5亿元。但其总减持比例也仅占民生银行总股本的1%。其中，11月份减持了14341.8万股，12月份减持了137.26万股。


另外，统计亦显示，在进入4月份后，解禁股份数在市值50亿股以上的股票有：交通银行、中国铝业、北京银行、西部矿业、工商银行、中国远洋、中信银行和宁波银行。其中交通银行和工商银行解禁类型为首发战略配售股，减持意愿较强。


而解禁市值最大的是工商银行，4月27日解禁股份以当前价位的市值计算将高达174.5亿元。相对应的是，在资金供给方面，在今年已经完成募集并进入建仓期的三只偏股型新基金：中银策略、南方盛元、建信优势动力，合计规模也仅为155亿。


同时，全部解禁的28.85亿股也仅占工商银行总股本3340.19亿股的不到0.86%。

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期待“组合拳”


居于上述理由，有基金投资总监对记者表示，希望监管层能有更为具体的措施，对大小非解禁的节奏、时间进行调节。


但上述投资总监同时认为，市场对于监管层也不能太苛求。因为大小非解禁的问题涉及面很广，需要国家各部委做出协调。


韩志国则提出，解决大小非问题应当从各个方面入手。首先是大小非减持的量上，相关部门应有所表态，可供选择的思路是把占大小非45%左右的国有股份推迟5—10年解禁，进而给市场一个喘息的机会；其次是鼓励各家上市公司的大小非推迟入市时间，譬如适当给予再融资优惠，鼓励债权融资等；而在大小非的减持价格上，大小非成本太低，应对其征收“特别税”，以税收进行调节。


韩志国表示，目前股市不比2000年的时候，如今的股市已经是国民经济的重要组成部分。因此各相关权力部门也有所表态，推出政策“组合拳”挽回市场信心。


他提议，印花税可以考虑恢复到5·30之前的水平；运用去年收取的巨额印花税打造平准基金，稳定股市；叫停创业板推出和红筹回归；鼓励上市公司实行股份回购注销机制；在再融资上有所限制，如可以限制股权再融资，放开债权再融资。


另外，韩志国也认为，国有股是上市公司大小非的主要组成部分。而从历史上看，该类大小非源于全民的财产。而在大小非通过解禁获得暴利后，对于其财产的分配也值得深

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夏斌：反对简单行政“救市” 应降低印花税

随着A股市场持续下跌的态势加剧，有关政府该不该救市的争议不断见诸报端。昨日，在京举行的第四届金融（专家）年会上，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌首次明确表明其观点，反对简单的行政“救市”，但是为了保持市场稳定发展，可以推出一些有利于股市发展的规则，比如现在可以向下调整印花税税率。


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适当调整政策制度



夏斌表示，在当前的情况下，不是简单的行政干预股市，而是结合国际游戏规则，和自身的发展战略，适当调整一些政策和改善一些制度。



对于外界争议较多的印花税问题，夏斌认为，作为税收政策，不是一个经常性调控股市的政策，税收政策是一个严肃的政策，要考虑中国股市发展的战略，因此在股市高涨的时候不应该去提高印花税。夏斌还表示，和国际上比较，我国的印花税税率是相当高的，而且我们的税收收入是大踏步增长的。



经济面仍然很好



但夏斌分析，股市从去年6000多点跌到现在的水平，简单通过税收政策也不可能让股市恢复起来。现在的问题是大家信心不足，原因很多，其中一个是大小非的问题。



夏斌进一步分析，目前股市的经济面仍然很好，GDP还能两位数增长，未来经济增长还是比较强劲的。从经济面分析，在目前情况下选择一些好股票没有大的风险。



■相关报道



光大集团董事长唐双宁：要“护市”不是“救市”



我国资本市场发展还很不成熟，稳定发展的基础薄弱，市场波动性很大，严重影响了直接融资的发展，需要采取多方面措施“育市”、“护市”，促进资本市场正常发展，防止非理性波动。



“育市”、“护市”不等于“救市”，根本区别一是“育市”、“护市”主要靠法律和经济手段，靠市场信心：“救市”主要靠行政手段，靠资金。二是“育市”、“护市”体现在市场发展的长过程中，“救市”只体现在资本市场大幅下跌时期。大幅度下跌时期，更需要“护市”，这不仅是培育和发展资本市场的需要，也是国民经济持续稳定健康发展和社会稳定的需要。

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印花税调整预期高涨 反弹行情一触即发？

4月16日下午，第一季度经济数据公布后，央行调高存款准备金率，上证综指连续下挫。4月18日，上证综指收于3094.67点，市场旗帜之一中国石油（601857.SH）也在当天破发后颓然倒下。


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假设1元面值发行，那么紫金矿业的发行价将高达71.30元/股……

不过，随着距离去年5月30日提高印花税的日子越来越近，在中国股市“四处皆空”之时，本报记者从一位消息人士获悉，一份关于调整当前股市交易印花税的文件已经上交到高层，只待时机成熟就会按程序签发通过。

“印花税调整是迟早的事情，而且是越来越近。管理层现在正在等待不利的市场数据和消息释放，等待市场的充分消化后，在关键之时闪电推出。”消息人士说。

印花税调整一触即发

这位消息人士透露，此前管理层曾计划于4月1日左右出台印花税调整方案，但因为种种因素被搁置。

“第一是相关部门的反对。历来征税容易，而减税难，有关部门不轻易放手这块肥水。”前述消息人士说。

据了解，2007年5月30日，财政部将证券交易印花税税率由1‰调整为3‰。当年，股票交易印花税征收达到2005亿元。而今年3月召开的两会将2008年将印花税预算收入安排为1945亿元，基本与上年持平。

“第二是来自部分学者的呼声，认为政府现在不应该救市。政府应该做好市场制度建设和信息披露工作，而不应该调控指数。”

“第三，也是最重要的一个理由，就是一些重要经济数据，如通胀和工业增加值数据未公布，面临部分下滑的经济数据，市场需要消化一些利空。而在市场利空还未消化完时，推出印花税调整方案，可能效果不明显，政府信誉受到损害。”前述消息人士说。

种种迹象显示，随着第一季度经济数据的公布及调控措施的陆续出台，临近5月30日，推出印花税调整的方案越来越成熟，可谓一触即发。

中国人民大学金融研究所副所长赵锡军说：“反对印花税调整的人认为此项措施是救市，但是我认为应该更多地从提高市场效率、降低投资者交易成本的角度来看这个问题。中国资本市场是一个发展中的市场，从中长期来看，印花税调整与救市不是一回事。”

一位国家发改委的人士说：“去年印花税的推出是一种非常规手段，如果现在重新调整，只是恢复正常而已。”

“调整印花税方案，时机已经成熟了。现在关键是走什么程序，怎么安排的问题，需要一个过程。”中央财经大学证券期货研究所所长贺强说。

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部分机构转变观点

4月16日，在第一季度经济数据出台后，央行再次出手，提高存款准备金率0.5个百分点至16%，进一步收紧流动性。

不过，与往常不一样，此次收紧后，机构表现异常理性。摩根大通认为：“这不值得有任何惊讶，我们一直预期今年存款准备金率会提升到17%的水平。”

就像一场博弈，股指已经跌去了近50%，赢家会在印花税调整出台之前不断买入，而不是在调控措施出台后，市场下挫中不断卖出。这是流传在私募基金间的一个说法。

4月16日下午，一家私募基金的投资总监说：“这两周来，每次跌破3300点时，我们都会捡货，主要是金融、煤碳和汽车股。存款准备金率宣布提高后，明天我还会在低位买。”这家私募基金规模达到30亿元，在去年10月份时开始减仓，成功逃顶。时过半年时间，现在又重新开始杀回A股。

“大盘可能会跌破3000点，但历史经验都证明，由本币升值所推动的行情不会只有一波。我们在6000点卖出的股票现在都跌了40%左右，但是公司的基本面并没有发生太大的变化。理性的选择是，现在不断买入并长期持有，特别是内需股票，等待下一波行情的到来。”前述私募基金的投资总监说。

不过，这位投资总监也坦承，吸引他建仓的另一个重要理由，还有印花税即将调整。“明智的投资者会在印花税调整前建仓，而不是推出‘井喷’后追涨。”他说。

银河证券研究所所长、首席分析师滕泰说：“我现在已经转变了观点，目前中国股市已经具备长线投资价值，由于恐慌造成的过度下跌是不可持续的。”

在去年下半年股指疯涨时，滕泰到美国进行学术访问，他当时表示美国次级债危机将引发全球经济衰退及流动性拐点，并对中国股市泡沫表示深深忧虑。回国后，这是他第一次转变前期对于中国股市“看空”的观点。

“我转变观点的理由，一是中国经济的基本面非常强劲，美国次级债会影响中国外需，但是中国内需仍然旺盛。前两个月工业企业利润扣除石油、电力等行业，其他行业利润增长达到37.5%；二是通货膨胀处于可控范围之内，3月CPI回落至8.3%，很显然今年CPI的高峰已经过去；三是宏观调控最严厉的时机已经过去，股市的下跌已经消化了此前的预期。”滕泰说。

而一家公募基金的投资总监对记者说：“坦白地说，市场风险已经大部分释放，我现在所管理的多只基金基本没有赎回。市场的底部已经清晰可见，现在就等最后的恐慌了，如果跌至2800点，2008年动态市盈率仅为17倍，就非常有吸引力了。”（

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正所谓不破不立，昨日沪深大盘再次经历了先抑后扬的惊险一幕。沪指跌破3000点大关终于激发了多头的斗志，在金融股为首发阵容的多方反击下，“3000点保卫战”最终有惊无险。然而，由于成交不足以及下跌个股远多于上涨个股，多方面临的形势依然较为严峻。


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大盘昨“先抑后扬”

周二，大盘承接前日弱势惯性低开，盘中空方三次对沪综指3000点发动攻击。早盘前段，在“石化双雄”叠创新低的拖累下，沪综指于9时50分左右第一次逼近3000点关口，报在3010点，快速下探引来的是快速反弹，早盘沪指一度将跌幅收窄至1.04%，但此后便逐波回调在早市结束时退守3022点。

午盘伊始，空方通过个股普跌第二次叩响沪指3000点大门，但到3011点便浅尝辄止，13时45分开始，伴随着中国石油的再次下探创新低，金融类权重股也出现一波快速杀跌，沪指3000点顺势攻破，但其破位并未带来恐慌性抛盘，金融股杀跌后立即吹响“上攻号角”，在以北京银行等城商行为首的银行股带领下，沪指快速攀升最终翻红小幅收涨。

截至收盘，上证综指报3147.79点，涨幅为0.99%，盘中创出调整新低2990.79点；深证成指报11174.77点，涨幅为0.73%，盘中将调整新低改写为10586.36点；沪深300指数报3296.28点，涨幅为0.88%。

两市收红个股在400只左右，下跌个股接近1000只，不计ST股共有17只个股涨停，12只个股跌停。同周一相比，两市交投明显萎缩，沪深共成交约892亿元，其中沪市成交607.5亿元。

金融股成反攻主力

金融股昨日成为沪指打赢“3000点保卫战”的主力军。盘面显示，午盘指数破位后两市交投突然放量，以北京银行、建设银行、工商银行为首的银行类个股全线反弹，北京银行直线飙涨牢牢封上涨停；南京银行在持续大买单的介入下一度涨至9.64%；工商银行、建设银行、中国银行、中国人寿、交通银行等个股纷纷急速攀升翻回红盘。

截至收盘，两市在交易19只银行类个股全线收红，板块指数以3.49%的涨幅站上红榜榜首，券商股仅两只个股收绿，太平洋、国金证券双双涨停。据统计，仅沪市金融股对指数贡献点数就超过32个点，超过当日沪指上升总点数。

此外，近期经历深跌的房地产板块也在龙头股万科A和金地集团的带动下走出反弹行情，钢铁、煤炭石油、电器、运输物流等行业纷纷有所表现。

市场人士认为，大盘昨日缩量创新低，但在3000点附近仍有较强支撑，后市多空双方围绕该点位反复争夺的可能性较大，部分分析师表示，3000点可能并不是中期大底，但经过几轮深跌，底部可望在一季报行情结束时探明。

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此前3000点曾一度被市场看作一个重要的下档支撑位，昨日盘中失守这一防线，市场对大盘是否见底再起争议。不少市场人士认为目前点位仍难轻易言底，二季度的反弹很可能还在酝酿中。

　　市场信心仍弱

　　政策层面针对“大小非”减持出台的消息，并没有在市场上得到预期中的认同度，大盘前日高开低走、昨日惯性下跌背后，市场信心仍旧十分脆弱；而且中石油“破发”后仍有下跌空间，指数受到打压，市场信心也受到影响。

　　国泰君安策略分析师翟鹏在接受记者采访时，这样分析了近日3000点岌岌可危的原因。

　　可能反复争夺

　　在问及3000点是否是中期底部时，上述几位市场人士表示并不乐观，沪综指继续跌破3000点仍有可能，但多空双方会出现反复争夺，反弹也存有一定机会。

　　长江证券张岚表示，从目前市场来看，上证指数还可能继续下探跌破3000点。市场真正的底部应至少具备下述两个条件中的一个。一个是市场上大部分“小非”减持完毕，但这从目前来看，这样的“理想情况”远未达到。另一个是宏观经济数据透露出好转迹象，对经济增长回落、物价上涨压力的预期也出现扭转，显然第二个条件目前也仍未出现。

　　但继续大幅下跌的可能性也不大。国泰君安翟鹏认为，目前市场底部或看在沪综指的2800点，那时市场整体市盈率只有17倍左右，相对H股的溢价也仅有20%。最坏的情况是在2400-2500点间铸造底部，但这种情况出现的概率不高。

　　反弹仍然可期

　　虽然目前对3000点的有效支撑，上述市场人士的看法略显悲观，但他们同时也认为，这并不意味着二季度行情没有反弹的机会。长江证券张岚认为，近日针对“大小非”减持的政策出台，也表明管理层并不是对市场漠不关心，这是一个积极的信号。

　　国泰君安翟鹏认为，场外资金入手抄底或许会将破位后的股指抬起，多空双方可能还会在3000点的位置有几轮争夺。另一方面，近期基金持续减仓，手中现金正充裕，一旦“出手托盘”，大盘也有望展开反弹。本月底伴随上市公司一季报公布完毕，预计二季报的情况好过一季报，市场投资信心可能会有所恢复