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过半B股昨涨停 B股指数涨幅稍逊A股



江南

　　面对A股市场大涨，B股同样不甘落后。昨日有超过半数的B股涨停，不过沪深两市B股指数的涨幅略低于A股指数。
　　根据Wind数据，昨日沪深两市共有65家B股涨停，占101家可交易B股的64.4%。上证B股指数收报255.15，涨幅为8.98%，略低于上证A股指数9.29%的涨幅。深证成份B指收报4756.61，涨幅为7.67%，低于深证成份A指9.59%的涨幅。

　　从昨日表现看，上证B股指数涨幅大于深证成份B指。市场人士分析，这主要因为深证B股在3月18日就已触及本轮回调最低点，近一个月时间处于触底反弹震荡状态，市场已经提前收回了小部分跌幅；而上证B股的走势与A股相对更加趋同，几乎是本周才触及最低点，因此反弹幅度相对更大。

　　市场人士分析，受到汇率、资金量等因素影响，目前B股市场相对A股市场流动性较小。但从估值角度出发，同一家公司的A股与B股存在一定价差，如沪深两市人气恢复持续走强，B股市场或将吸引新增资金进入，一些B股会因A、B股价差受到关注。

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没有想象般激动 股民忐忑面对“深套后的大涨”



王斌

　　印花税下调的政策出台，直接刺激了沪深两市昨日放量大涨，挑动了市场的神经。然而，记者走进某证券公司营业部却发现，散户的心态也许未必如想象中的激动。
　　“散户今天的表现普遍比较平淡，准确的说是比较忐忑。”南京证券健康路营业部总经理万海涛昨天向《第一财经日报》表示。

　　尽管两市昨日出现了近千只个股涨停，但万海涛却指出，昨日自己的营业部内散户没有出现预想中的激动。“经过去年高点以后市场的连续下跌，不少散户已经被套的较深，即使昨日出现一个涨停板，离他们的成本价也还有一段距离。”万海涛表示，自己营业部的股民虽然对大盘昨日出现普涨表示出一定的高兴，但更多的还是彷徨，担心市场是否会再次下跌，不少人也选择了趁昨日大涨出货。

　　“当然，今天营业部里的人数增加是毫无疑问的。”万海涛表示，今天交易量明显出现了放大，散户都在进行交易，交易也明显比以前活跃不少。

　　扬州海通证券副总经理潘晓轩也告诉记者，今天散户的表现并没有意想中的高兴。当然，除了在离开营业部时表现得兴高采烈之外，交易的时候依然非常彷徨。“散户目前离成本价依然很遥远，所以彷徨也在所难免，对于未来市场的走势也难以判断。”潘晓轩告诉记者，自己营业部的散户经过今年以来的股市大幅回落，已经浮亏较为严重，所以营业大厅中并没有出现一些特别激动的股民。

　　扬州海通证券营业部昨日同样出现了股民人数明显增多的现象，潘晓轩告诉记者，毕竟市场遇到了连跌许久之后难逢的一次大涨，投资者或选择出货，或选择入场，必然会赶来进行操作。但是，忐忑依然是营业部里多数股民的表现。

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借利好东风 紫金矿业今日上市有望受捧



蔡臻欣

　　几天前有色金属板块还是一片风声鹤唳，破位的破位，跌停的跌停，让人不得不为紫金矿业（601899.SH）能否成功上市捏一把冷汗。但时势瞬间即转，市场心理也已从几天前的极度深寒转为满怀信心，毫无疑问借政策利好东风上市的紫金矿业，有望成为今日市场抢手的“香饽饽”。
　　最具说服力的例证当是同属有色板块的金钼股份（601958.SH）。该股本月17日刚刚上市，起初为大势所累一度跌至18.52元的最低点，离16.57元的发行价仅12%不到。但神奇的市场就是有扭转乾坤之效能，金钼股份从底部一个“鲤鱼打挺”上来，到昨天涨停板已基本平了上市最高价，且昨日换手率高达35.67%，列两市第一，今日创新高则几无悬念。

　　以金钼股份进行简单类比和推算，紫金矿业假如前几天在市场极度恐慌时上市，较之明日上市，其价差也有可能达到类似金钼股份这样20%的巨大差距，这就是时势的力量。

　　券商对紫金矿业的首日上市表现也倾注极大热情。中信建投分析师认为，紫金矿业上市后合理价位是12.05元，换言之如果是1元发行价，那么股价上市即可过百。“综合看来，我们认为发行市盈率在40~45倍之间比较合适，上市后合理价位12.05元。”

　　华泰证券分析师预计紫金矿业2008~2010年的EPS分别为0.249元、0.306元和0.334元。按照目前A股黄金类公司的估值水平，预计公司上市后合理价格对应于2008年35~40倍PE，即为8.72~9.96元。

　　一位资深市场分析人士就此指出，目前券商分析师的二级市场定价普遍在10元以上，那么紫金矿业在如此的市场时势环境下开盘，甚至有可能远超10元，从而带动有色金属股再起一波，大盘短期内也会受到明显的脉冲式激励。

　　“但任何时候都不要忘记追高热门股的风险。如市场时势再次发生逆转，紫金矿业一旦被恶意炒高，很可能就蕴含了最大风险，投资者对于这种可能性必须要事先有所估测和防范。”该人士提醒说。

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陈发树“一日两喜” 新华都购物首发今上会



石仁坪 石婵雪

　　陈发树今天可谓将“双喜临门”。一喜，其持有的紫金矿业今天将正式登陆A股市场，陈发树直接持有紫金矿业3.41%股份，通过新华都集团则持有13.16%，两者合计21.77602亿股，按紫金矿业7.13元发行价计，价值高达155.26亿元。二喜，其麾下的新华都购物A股首发申请也将于今日接受证监会发审委审核。
　　新华都购物是新华都集团的控股子公司，而后者正是陈发树掌控下的“新华都系”龙头。新华都购物招股说明书（申报稿）显示，新华都集团持有新华都购物58.69%股份，福建新华都投资有限责任公司持有11.73%的股份。而陈发树直接持有新华都集团75.87%，通过其全资子公司新华都咨询持有新华都集团16.82%；此外，陈发树又直接持有新华都投资38.17%的股权。如此计算下来，陈发树间接持有新华都购物约58.88%，约合4715万股。

　　发行前，新华都购物2007年基本每股收益为0.91元，若按照计划发行2680万股新股，发行后总股本10688万股计算，发行后每股收益约0.68元；以昨日收盘中小企业版整体市盈率43.85倍计算，其每股交易价格可达29.82元，则陈发树所持股权价值可达14.06亿元。

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印花税下调 交易成本一天省10亿



张志斌

　　随着印花税下调消息的公布，两市昨日也创出了2727亿元的近期成交天量，以调整后的印花税率千分之一计算，昨日股市一天贡献的印花税就达5.454亿元。而周三股市贡献的印花税在税率高出两倍的情况下，也仅为7.434亿元。
　　当然，印花税率下调的直接受益者还是广大股市投资者。就以昨日成交量计算，印花税率下降千分之二就给投资者节约了10.908亿元的交易成本。尽管股市不会每天都有昨天那么大的成交量，但一年200多个交易日积累下来节约的交易成本预计也将超过1000亿元。

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沪深两市概览
　　沪市： ↑上涨787家 ↓下跌1家 ◆平盘0家

　　深市： ↑上涨627家 ↓下跌1家 ◆平盘0家

　　涨幅排名

　　序号 代 码 简 称 收盘价(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元)

　　沪市

　　1 600654 飞乐股份 4.90 10.11 8573.35

　　2 600180 九发股份 5.67 10.10 9493.55

　　3 600152 维科精华 6.55 10.08 3554.70

　　4 600784 鲁银投资 6.55 10.08 4507.71

　　5 600199 金种子酒 6.77 10.08 5146.95

　　6 600727 鲁北化工 6.77 10.08 6685.58

　　7 600101 明星电力 6.88 10.08 5563.71

　　8 600228 昌九生化 5.68 10.08 4120.31

　　9 600882 大成股份 7.21 10.08 5123.22

　　10 600119 长江投资 5.79 10.08 5709.79

　　深市

　　1 000607 华立药业 4.35 10.13 5261.98

　　2 000976 春晖股份 5.56 10.10 12144.12

　　3 000573 粤宏远Ａ 4.69 10.09 6749.52

　　4 000524 东方宾馆 5.89 10.09 2151.87

　　5 000953 河池化工 6.11 10.09 3408.60

　　6 000421 南京中北 6.22 10.09 3553.45

　　7 000153 丰原药业 5.13 10.09 2046.76

　　8 000752 西藏发展 6.55 10.08 3457.46

　　9 000796 宝商集团 6.55 10.08 5344.52

　　10 000727 华东科技 6.77 10.08 6291.68

　　跌幅排名

　　序号 代 码 简 称 收盘价(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元)

　　沪市

　　1 600331 宏达股份 52.61 -10.01 124189.59

　　2 600084 ST新天 10.32 1.08 29641.39

　　3 600828 *ST成商 21.65 2.17 8251.39

　　4 600462 *ST石岘 6.46 4.03 3678.87

　　5 600645 ST望春花 5.95 4.57 3802.53

　　6 600711 ST雄震 12.97 4.68 4647.87

　　7 600773 ST雅砻 6.03 4.87 3923.41

　　8 600876 *ST洛玻 4.29 4.89 1504.06

　　9 600604 *ST二纺 4.28 4.90 1497.53

　　10 600217 *ST秦岭 3.85 4.90 5412.40

　　深市

　　1 000628 *ST高新 11.16 -5.02 1105.06

　　2 000592 ST中福 6.38 3.24 14250.88

　　3 000007 ST达声 7.88 3.68 3559.43

　　4 000018 ST中冠Ａ 7.60 4.11 1039.88

　　5 000657 *ST中钨 8.98 4.42 22158.61

　　6 000906 S*ST建材 10.41 4.62 2495.95

　　7 000498 *ST丹化 3.64 4.90 4896.96

　　8 000735 *ST罗牛 5.34 4.91 11250.40

　　9 000035 ST科健 6.18 4.92 2773.27

　　10 000005 ST星源 5.54 4.92 9415.12

　　资金流向排名

　　序号 代 码 简 称 收盘价(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元)

　　沪市

　　1 600036 招商银行 35.62 9.87 702167.44

　　2 601318 中国平安 66.78 10.00 632912.25

　　3 601398 工商银行 6.81 7.92 577957.29

　　4 601186 中国铁建 12.41 10.02 470021.16

　　5 600050 中国联通 9.32 9.78 359295.68

　　6 601166 兴业银行 41.01 9.33 346346.39

　　7 601939 建设银行 8.04 9.69 340666.98

　　8 601958 金钼股份 22.61 10.02 322223.50

　　9 601390 中国中铁 7.99 9.90 288246.57

　　10 601628 中国人寿 32.87 10.01 283079.90

　　深市

　　1 000858 五粮液 28.72 10.00 252657.11

　　2 000001 深发展Ａ 27.49 10.00 134804.12

　　3 000983 西山煤电 51.75 9.66 133937.87

　　4 000069 华侨城Ａ 15.73 10.00 98570.70

　　5 000612 焦作万方 30.61 9.99 83413.93

　　6 000792 盐湖钾肥 92.00 9.52 80449.63

　　7 002024 苏宁电器 53.80 8.66 77415.41

　　8 000878 云南铜业 26.66 9.98 73033.38

　　9 000629 攀钢钢钒 10.10 9.78 71655.09

　　10 000898 鞍钢股份 20.59 9.99 69199.28

　　换手率排名

　　序号 代 码 简 称 换手率(%) 收盘价(元) 涨跌幅(%)

　　1 601958 金钼股份 35.67 22.61 10.02

　　2 600540 新赛股份 27.54 16.04 9.94

　　3 601186 中国铁建 19.68 12.41 10.02

　　4 601999 出版传媒 18.92 14.17 10.02

　　5 600359 新农开发 18.70 13.34 9.70

　　6 600146 大元股份 18.56 6.14 8.29

　　7 600577 精达股份 18.09 12.85 10.02

　　8 600803 威远生化 17.60 9.53 9.67

　　9 600624 复旦复华 17.42 13.84 10.02

　　10 600029 南方航空 16.97 11.90 9.98

　　深市

　　1 002223 鱼跃医疗 37.50 15.68 10.04

　　2 000820 金城股份 23.05 7.61 7.94

　　3 002220 天宝股份 20.40 30.29 9.55

　　4 000592 ST中福 20.04 6.38 3.24

　　5 002218 拓日新能 19.18 31.90 10.00

　　6 000544 中原环保 19.09 13.45 9.98

　　7 002172 澳洋科技 18.54 13.67 9.98

　　8 000695 滨海能源 18.52 13.42 10.00

　　9 002206 海利得 18.31 19.97 10.03

　　10 002222 福晶科技 17.76 13.81 10.04

　　振幅排名

　　序号 代 码 简 称 振幅(%) 收盘价(元) 涨跌幅(%)

　　沪市

　　1 600577 精达股份 19.95 12.85 10.02

　　2 600694 大商股份 11.01 41.16 6.63

　　3 600141 兴发集团 10.14 30.62 8.93

　　4 600828 *ST成商 10.00 21.65 2.17

　　5 600697 欧亚集团 9.97 21.49 9.92

　　6 600898 三联商社 9.76 12.31 7.32

　　7 600084 ST新天 9.70 10.32 1.08

　　8 600511 国药股份 9.60 54.00 8.00

　　9 600121 郑州煤电 9.45 13.61 8.97

　　10 600146 大元股份 9.35 6.14 8.29

　　深市

　　1 000820 金城股份 13.19 7.61 7.94

　　2 002004 华邦制药 10.41 21.35 7.94

　　3 000877 天山股份 9.87 16.26 6.97

　　4 000540 中天城投 9.83 8.95 9.95

　　5 002140 东华科技 9.31 69.51 8.95

　　6 000777 中核科技 8.84 19.16 9.99

　　7 000869 张裕Ａ 8.79 82.00 5.40

　　8 000650 仁和药业 8.68 12.50 9.65

　　9 000759 武汉中百 8.52 16.60 8.78

　　10 000056 深国商 8.51 8.76 9.64

　　指数名称 收盘价 涨跌幅(%) 成交量(手) 金额(万元)

　　沪深300 3774.5 9.29 96574896 14939456.92

　　上证指数 3583.03 9.29 142066287 18959547.97

　　Ｂ股指数 255.15 8.98 1198227 107382.86

　　上证180 8467.25 9.29 77017996 10902223.39

　　深证成指 12914.76 9.59 9858834 2068768

　　成份Ｂ指 4756.61 7.67 582250 56170.29

　　深证综指 1043.8 8.7 55613684 7336917.29

　　中小板指 4702.84 8.9 5115339 835289.5

　　数据来源：

　　财汇资讯，截至2008年4月24日

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市场信心回暖基础建设正当时





　　证券（股票）交易印花税税率的下调，成为刺激当前股市信心恢复的一针“兴奋剂”。在交易成本降低的利好政策作用之下，昨天沪综指放量暴涨9.29%，沪深两市尾盘近千只个股涨停，为A股市场有涨跌幅限制以来的历史第二大涨幅。
　　印花税税率的下调，是政府相关部门近来相继推出一系列提振市场信心政策“组合拳”的构成部分。昨天市场的表现，表明“组合拳”作用已然显现，原已极度衰弱的人气开始重新恢复。而投资者信心的重现，对于证券市场而言，弥足珍贵，也充分体现出管理层瞄准了当前诸多疑难命题的要害，并且敢于果断出手。

　　股市历来是信心市场，包括机构、散户等在内的各类投资者的信心状况，深刻影响着市场能否实现稳定健康发展的目标。投资者的信心固然与经济基本面、上市公司业绩等相联系，也与一些高度影响市场的政策相联系。当前，股改已经进入下半段。3年前启动股改的时候，主导改革者作出了一定的妥协，很多问题如今浮上水面。为了消弭政策面上的不利因素，决策者在尊重市场契约与实行政府干预之间小心翼翼地求取平衡，并及时下调印花税税率，使得市场信心骤然急升。我们乐见于整个市场气氛的开始回暖。

　　当然，也要看到，市场信心的回暖，或有其暂时性。资本市场的发展和运行自有其规律，市场当中也充满了很多的不确定性，因此，股指一时间的大涨或大跌，并不能说明这个市场的基本“健康状况”。事实上，比之市场一时的人气急升更为重要的，是管理层在市场失灵之时实施必要的干预措施之后，大力加强基础性制度建设，以及改善市场运行环境。

　　4月23日举行的国务院常务会议，对推动资本市场稳定健康发展有过深入的研究与讨论。该会议坦承，由于我国资本市场建立和发育时间不长，许多方面不够成熟，亟待完善，构建透明高效、结构合理、功能完善、运行安全的资本市场还是一项长期任务。

　　应当说，此次国务院常务会议对目前资本市场建设的评价，是十分中肯的。也就是说，在未来很长一段时间里，深化对市场发展和运行规律的认识，强化基础性制度建设和市场监管，维护“三公”市场秩序，充分发挥市场机制的作用，还是十分艰巨而必要的任务。

　　如果分解这些任务，不难发现，管理层对于“政策市”的弊害，已有清醒认识，即便此次为提振市场信心，也不轻易运用简单的行政干预手段，这表明，管理层未来在发挥市场机制作用方面，将会日益成熟。同时，清楚认识市场发展和运行规律，这注定是一个渐进的过程，也是一个探索的过程，不可能一蹴而就。因此，从迫切性来说，当前管理层需要在加强市场监管，维护“三公”市场秩序以及强化基础性制度建设两个方面更多发力。

　　市场操纵、内幕交易等股市“毒瘤”，以及政府政策预期不明、相关信息透明度不够，长期以来成为阻碍资本市场发展的绊脚石，本应秉持“三公”原则的市场环境也因此受到伤害。应该看到，管理层一直在不断打击“老鼠仓”等内幕交易行为，成绩是有目共睹的。就在前几天，两名基金经理因为“老鼠仓”而受到了必要的惩罚。不过，比之一般市场参与者的内幕交易行为，“信息特权阶层”对于市场环境的伤害，对于中小投资者利益的“劫持”，更不能被忽略。尤其是在股指大涨或大跌的关节点上，“信息特权阶层”悄然提前介入，又迅速退出，可能获取巨大的不法收益。可以说，能否有效监管好“信息特权阶层”，直接考验着“三公”市场环境能否真正建成。

　　强化基础性制度建设，其实也是一个系统工程。包括投资者教育、中介机构的规范化运作、证券期货法律法规的完善等，都被涵纳其中。我们认为，当前强调加强基础性制度建设，管理层应在宏观上把握好包括基金在内的投资主体，推动市场法律意识、投资理念、诚信等方面的建设。如针对基金公司，应深刻反思其治理结构，减少其与投资人之间的代理成本，加强托管银行对基金的监管，使其真正能够发挥机构投资者稳定市场的作用，而不是相反。同时，借助市场信心回暖，诸如股指期货等必要的风险对冲工具，也当择机推出，修补中国股市的一个结构性缺陷，告别缺乏做空机制的单边市时代。

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史上第二大涨幅：反转还是反弹？



王斌


　　在几近跌破3000点之时，监管层连续发布利好政策，投资者期望能形成一轮以3000点起步的上涨行情 制图/张逸俊

　　有基金认为，未来资本市场走强仍将取决于宏观经济形势及上市公司的盈利状况
　　印花税率由3％。降至1％。，A股市场立即作出了强烈反应。沪深两市昨日早盘大幅高开，全天交易放出了天量，推动两市大盘双双暴涨，包括S和ST股在内，两市昨日共有近千只A股以涨停收盘。

　　上证指数昨日收盘报在3583.03点，大涨9.29％，上涨304.7点，这也是上证所设置涨跌幅以来的历史第二大涨幅，仅次于2001年10月23日9.86％的最大涨幅。深成指昨日则大涨了9.59％，大涨1130.61点，收报12914.76点，也是深交所设置涨跌幅限制以后的历史第二大单日涨幅。

　　近期相继出台的利好极大地提振了投资者的信心，近三个交易日，上证指数和深成指已经分别累计上涨了14.95％和16.41％，沪指破3000点的惊险已经在利好推动下消除。

　　沪市昨日成交了1956.49亿元，是去年10月12日单日成交2215.13亿元以来的最大单日成交额。深市昨日成交了770.8亿元，则是今年1月24日以来的单日最大成交额，两市昨日合计成交额则高达2727.29亿元，创下了今年1月8日两市成交2826.9亿元以来的最大成交额。

　　两市板块昨日全线飘红，个股方面则出现了大面积涨停。权重股冲击涨停板的也比比皆是，统计显示，昨日A股总市值居于前30位的个股算数平均涨幅高达9.69％，涨停的也多达18只。中国石油（601857.SH）昨日也大涨9.87％。但是两市也出现了仅有的两只下跌的个股，同时也是仅有的两只跌停股，宏达股份（600331.SH）连续第四个交易日跌停，*ST高新（000628.SZ）也继续第三个跌停板。

　　南京证券策略分析师周旭表示，近期连续发布的利好极大提升了投资者的信心，从而引发了昨日全面普涨。但是反弹过于强烈，未来市场可能将结束普涨的局面，在个股和板块间出现分化。而且昨日放出天量可能也会导致后期资金量难以支撑市场继续普涨。

　　天冶基金认为，下调印花税率对市场短期走强具有提振作用，此举改变了投资者的悲观情绪，增强了市场信心。但是未来资本市场走强仍将取决于宏观经济形势及上市公司的盈利状况，通胀因素将长期困扰市场，调整印花税只能影响投资者的投资成本，并不能完全改善资金供求状况。投资人依然需要在估值与供求关系中掂量。

　　尽管印花税调整推动了昨日市场出现飙升，但是国联证券研究却表明，包括本次调整在内，A股印花税下调了5次，剔除1991年的参考性不强之外，其余4次下调印花税当日都出现了正面的回应。但是除了1999年B股之外，其余3次当日涨幅都不是很高，存在冲高回落的现象。并且随着时间的推移，股市的表现都出现了回落。

　　国联证券指出，在这个重新架构新估值体系的市场中，下调印花税不能完全解决投资者的信心问题，只有对“大小非”解禁在数量和节奏上予以限制，市场才会迎来真正的反转。

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机构：先普涨后分化 后市策略更重要



谢潞锦

　　在强力政策注入市场后，昨日股市终于出现了久违的大幅上涨。但在此之后，机构投资者对行情作何判断极为令人关注。
　　根据《第一财经日报》对公募基金、券商自营部门、私募基金等机构负责人采访的结果看，机构投资者对此上涨相当冷静。不少机构负责人判断，个股行情将进入“先普涨后分化”的局面，股指将以“先反弹后反转”的形式表现出来。而且，有部分机构投资者判断，未来利好政策还会出现。

　　“市场最困难的时期已经过去”

　　国泰基金相关负责人昨日接受采访时表示，在目前点位出该政策，无疑是对市场的重大利好，短期内市场有望形成一波达到4000~4200点的行情。另外最近国际股市持续好转，对A股市场也能起到很大的促进作用。经过市场的上涨，可以重新恢复市场声势、提振市场信心，投资者的信心也将因此而得到恢复。

　　该人士认为：“市场最困难的时期应该已经过去，投资者应理性面对大盘的涨跌，不以涨喜，不以跌悲，把握好投资心态最为重要。”

　　泰达荷银风险预算基金经理许杰认为，虽然无法判定市场是否将展开反转行情，但是可以确认的是，未来一段时间内，个股的结构性分化将日益明显。另一家合资基金公司相关负责人认为，预计未来上证综指将在3800点一线上下波动，以对行情进行整固。

　　除了公募基金之外，其他非基金类机构投资者对后市行情仍抱有一定的谨慎。上海地区某券商集合理财业务部门负责人认为，未来个股行情将会有所分化；股指的大幅度上涨，只是前期被压抑已久的做多力量的正常显示。

　　某私募基金负责人在接受采访时表示，前期市场的快速下跌已经远远脱离了公司基本面和宏观面的发展，在很大程度上，投资者的非理性恐慌也使得“熊市”思维推动股指不断滑落。然而，正是由于市场整体估值水平的下降使得股市本身存在的风险得到了快速释放，不少绩优个股股价水平也日趋合理。“只要市场中有价值吸引力的个股越来越多，预计将吸引各路资金重新进场进行理性的价值投资。”

　　值得一提的是，在股市出现快速上涨后，部分基金经理并没有采取被动增仓的方式以赶上大盘上涨的步伐。某合资基金公司的基金经理直言，基金经理不会盲目增仓和追高买入，而是更加关注各自组合中的资产配置。“目前市场状态是基金经理调整各自投资组合的有利时机。”

　　“现已进入相对安全的投资区域”

　　在市场出现大规模上涨之后，短期内行情走向将更加牵动人心。浦银安盛基金相关人士认为，历次印花税的调整都对短期市场的走势形成较大的影响，但对市场趋势并不带来必然性的影响。市场既可能因为印花税的调整形成趋势的逆转，也可能仅仅只是产生一些短期的波动。比如，2005年1月的印花税率下调并未改变市场继续向下探底的趋势，2007年5月的印花税上调也并未就此结束已经持续2年的牛市。可见印花税对市场影响的作用大小最终仍取决于出台的时机和市场自身的趋势性因素。

　　尽管对短期内行情走向，机构投资者尚未得出一致性的判断，但对于当前大盘仍处于相对合理的估值水平之上，这已成为业内共识。如果说政策面的积极因素是市场转好的直接“导火线”，那么未来市场运行将直接取决于上市公司的基本面。

　　上投摩根基金的基金经理芮菎判断，“目前市场已经到了一个底部区域，具体的底部会是什么点位很难讲，但现在已经到了一个相对安全的投资区域。”他的主要理由为：一是一季度的经济数据并不像预期的那么差，CPI会逐步下降。二是从目前披露的季报来看，上市公司还是保持了25%左右的盈利增长。第三，政府呵护市场的意图，可以让投资者的预期变得较为明朗。利好政策的频繁出台将会有助于市场信心恢复，海外股市环境也逐步转暖，总体来看市场没有大家想象的那么糟糕。

　　华宝兴业动力组合基金的基金经理刘自强对本轮行情起步的3000点一线进行了分析。他认为，凡是上了点年头的投资者都会说，1000点的时候，股价确实是低估了。而经过了近三年的经济高速增长后，无论是资本市场的规模，还是上市公司的质量，都有了翻天覆地的变化，合理的股指应当在当时的基础上得到大幅度的提高。如果当时合理的数字是1500点，考虑IPO带来的指数增长，再考虑上市公司自身价值的正常增长，即使指数年均增长25%，3年时间也会达到3000点的位置。

　　他还表示，这轮下跌的主要因素不外乎宏观经济不明朗、外部需求萎缩、估值水平偏高、“大小非”减持。而从目前的情况来看，美国经济已有复苏迹象，A股的估值水平也在和国际接轨；宏观经济虽然还有待观察，但股价的下跌已大部分反映了这种预期；唯一难以解决的只有“大小非”问题，而这一问题也可能通过一些规范措施来降低影响。当然，市场也许不会一到合理区间就止跌，未来依然存在超跌的可能。但是，在这样一种基本面的背景下，投资者已经没有必要慌乱和彷徨。

　　未来投资策略更显重要

　　就操作策略而言，各家机构也给出了不少建议。国泰基金总经理助理、财富管理中心总经理梁之平表示，当前市场格局下，今年机构投资者的核心竞争力主要体现在大类资产配置的能力。而且，“今年是各大机构比策略的一年”，市场上的投资机会也相对较少。该机构认为，今年做股票投资将会很辛苦，基金业绩今年主要一看机构的投资策略的水平，二看研究人员挖掘个股的能力。此外，今年的投资不能像以前那样简单采取“买入并持有”的大牛市操作策略。

　　某大型基金认为，如今市场背景正是指数型基金“扬眉吐气”之时，在当前市场中，投资者采取被动式指数化投资管理方式的各类指数基金，将可以较好地参与这轮反弹行情。

　　上海地区某合资基金公司“明星基金经理”认为，在未来行情中，精选个股对于机构来说显得相当重要。他的做法一是收缩“股票池”的品种，二是在投资组合管理操作方面进行“精雕细琢”。在选股方面，他建议回避三类个股：一、回避“大小非”的“重灾区”个股。二、回避那些难以消化CPI上涨因素的个股。三、回避在货币紧缩、信贷控制背景下自我“造血”能力不足的公司股票，具体的参照指标包括公司每股经营性现金流等。

　　令人关注的是，由于当前市场正处在新基金发行和建仓的周期之中，因此，那些新基金的市场观点以及建仓方向值得重视。

　　长信双利优选的基金经理胡志宝表示，二季度将有望迎来一波以整体估值水平回升为基调的反弹行情。但是，在风险逐步提升的背景下，投资者将会更注重把握风险与收益的平衡，由过于激进的投资风格转向均衡操作。

　　芮菎认为，今年关注的重点首先是与内需相关的，在中国经济增长和居民财富积累的过程中，社会零售总额一直保持着稳定增长。此外，还可以关注财政政策受益的板块，由于今年货币政策紧缩，财政政策将大有作为，而投资的主要方向像铁路建设、医疗体制改革、新农村建设等，都是未来关注的重点。“很多公司已经进入我们的‘射程’，但是我们未必这个时候就有所动作，我们会选择合适的时间扣动扳机。”

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那些股市“过山车”上的乘客们



程维 宗新建 邵芳卿

　　随着证券交易印花税下调利好的猛力助推，沪深股市昨日终于迎来半年阴跌后的惊人暴涨。此时此刻，重庆的罗列打开红酒，脸上挂着掩饰不住的喜悦；杭州的吴丹给朋友发了一条短消息说“没什么意思”；厦门的林芸则斩钉截铁：“我只是交了学费，我要赚回来。”
　　他们都是典型的“中国式”散户，尽管入市有先后，但都经历了自2007年以来的这波大幅波动。他们，都是这辆股市“过山车”上的乘客；他们，都还不愿意就此下车。前方等待他们的，将是怎样的风景？

　　股市“纤夫”罗列的坚持

　　对于家住重庆的某公司普通职员罗列来说，这种喜悦是久违的。2007年4月，他把自己的股票资产从一年前的30多万元做到了100万元（见2007年5月15日《第一财经日报》A1版《股市“纤夫”罗列：吭哧吭哧做到100万》），但“5·30”一瓢凉水，狂赚200%一天之内就变成了亏损6％。

　　回忆起13年的炒股经历，罗列对《第一财经日报》说，中国股市的“过山车”作风的确太“考验人”了。

　　在“5·30”那波暴跌过后，罗列抓住机会，分批次全仓买入中国铝业（601600.SH），到去年7月份时，不仅把亏损一举挽回，还把市值做高到了250万元左右。此后的3个多月内保持在200万元左右。去年10月15日，当上证股指冲过6000点的时候，罗列打电话告诉身边做股票的朋友，尽可能卖票。遗憾的是，他自己选择了坚守，“看空不做空”的操作成了他的资产杀手。

　　众所周知，自那之后，股市经历了一波炼狱式的下跌。沪市从去年10月16日创下6104.04的高点，至今年4月22日创下2990.09的低点，下跌幅度超过51％。这意味着，其间凡是手里一直持有股票的人，市值基本缩水一半。好在罗列在今年1月25日果断斩仓，在32元价位附近“挥泪”出完所有中国铝业，兑现164万元左右。此后，罗列通过盯盘分别进出广东明珠和中国铁建，至今，其2008年业绩已由赢利20%变成亏损20％。“实际算下来，从最高点到最低点，我的股票市值下跌了36％。”罗列说，这已经算比较幸运的了，他的几个做股票的朋友，从最高点算下来的亏损率基本在50%～70％左右。

　　股票市值缩水直接带来了欲望的缩水。在市值最高阶段，罗列的计划是到重庆南山上买一套250平方米的房子，另买一辆奥迪A6L。但他并没有兑现这一计划。他当时的想法是：在大牛市阶段，把资金抽出来买一套房子，可能相当于白丢掉另一套房子；今天买一辆40万元的车，就可能失去了几个月后的一辆100万元的车。但这个计划随即发生了巨大变化。股票下跌后，另买房子肯定是不行了，至于轿车，降格为帕萨特，到今年3月时，罗列甚至开始关注售价3万多元的长安奔奔。

　　罗列有一个朋友是经济学博士，自己开设了一家管理咨询公司，教人家怎么管理和经营企业。2007年他把公司业务停了，原因是“做这个太累”，转而投向了股市的怀抱。到了去年底，他不得不重启公司业务，因为股市最终带给他的不是“轻松赚钱”，而是巨额亏损。

　　罗列的经济专业背景和他对宏观经济的判断，成为他长期看多的基石。当然，他说另一个前提是他对政府的了解和信任。因此，从去年最高点到今年的最低点，罗列只有大约4天时间在场外，其余时间一直都是全仓持股。机会还真是让他给等来了，这就是23日晚间获悉的印花税下调重大利好消息。

　　23日当晚，罗列的几个朋友打电话问是不是进场，罗列说，目前政策趋势已经绝对明朗，仅剩对待再融资的态度和宏观面的经济过热及通胀两大问题，未来会有一段时间的持续上涨已基本确定，第二天有多少钱买入多少，当然前提是如果还买得到的话。昨天罗列例外地没有看盘，逛街去了。因为他认为上涨初期是不用看盘的。4月3日罗列也曾在他的MSN签名上写过“上涨初期不看盘”这句话，但那一次他错了，后来大盘又大跌了300多点。

　　昨日，A股果真暴涨，罗列的股票总市值达到142万元，与年初基本持平。因为这期间罗列曾抽取21万元归还了银行按揭。有朋友昨天打电话道喜，顺便说：“做股票是不劳而获，只有投机没有投资。”罗列当即反驳了他，“做股票怎么能被看作不劳而获呢？我的资金投入，是我之前的劳动所得的集成，此外，我花很多时间对经济走势和股票市场进行研判，也是一种劳动。”罗列说，当太多人对资本市场的认识产生误区，客观上就会对这个市场构成影响。

　　“菜鸟”吴丹和张女士的绝望

　　“股市大涨300多点！”昨天下午，杭州某公司职员吴丹兴冲冲给出差在外的股友发了条消息，但随后又补充了一条，“没什么意思。”

　　吴丹只有1年多的股龄，堪称股市“菜鸟”。2007年4月，经不住朋友的劝说和“全民皆股神”的诱惑，他瞒着家人拿了10万元资金进入股市，在经过短暂的狂欢后，就碰到了“5·30”大跌，吴丹说，这不仅使得他一个月的收获化为乌有，还损失了2万元。

　　“现在只剩下3万多了。”昨天，吴丹对本报记者说，最近几个月来，他的资金是逐月缩水，到4月22日股市破3000点时，他的股票市值也已经“跌破”3万元，“那时候我已经绝望了，情急之下，选择了清仓。”但让吴丹哭笑不得的是，大盘在短暂跌破3000点后，又出现了一波强有力的反弹。

　　4月23日，在经过短暂的观望后，吴丹在8.20元左右买入3000股保定天鹅（000687.SZ），当天该股3点收于8.59元，涨幅为3.25%。昨天，在大盘上涨300多点的情况下，保定天鹅也收盘于涨停价9.45元。“大盘从3500点跌到3000点的时候，用了10多个交易日，我的股票是跌了30%以上，从3000点到3500多点，也就3天时间，我的股票只上涨了15%左右，你说有没有意思？”吴丹问记者。

　　股民张女士则已经对股市这样暴涨暴跌式的走法感到了麻木。她持有最长时间的股票已经有1年多，现在不仅没有赚钱，反而还亏损50%以上。“手上四只股票，最短的买入时间也已经4个月了，但现在四只都是亏损的，即使今天涨了，亏损最少的一只还是亏30%多。”张女士无奈地说，“不知道要到什么时候才能解套，我已经绝望了，即使今天这种行情，我也高兴不起来。”她表示，现在自己的首要任务是好好工作，事业发展要紧，“手中的股票还是放两年再说吧。”

　　对于后市，张女士和吴丹一样不持十分乐观的态度。吴丹说，一年来的股市经历已经让他觉得“不是炒股的料”。“这并不是个人人都能掘金的地方，也许大盘能够反弹到4000点甚至5000点，但我觉得要想赚钱，还是要踏踏实实做点事情。股市对一部分散户来说，就是个投机的场所。”

　　“心里没底”的林芸：

　　交了“学费”还要赚回来

　　在厦门一家电脑公司当会计的林芸，今天终于松了一口气。她开玩笑说：“本来以为会跌到2000点！”虽然印花税降低，林芸仍不知道它能将股指拉到什么程度，“心里没底。”

　　林芸说，23日没买进股票可惜了，因为当时没接到利好消息。事实上，当23日朋友告诉她印花税的消息时，她还不太相信。林芸认为，政府不到太危急时不会管太多，因为这是资本市场。她原以为政府将在2500点才会介入。对于后市，她认为最多只能反弹到4000点，而彼时，她将全部清仓出局。“可能还要亏1万多，但还好，我身边很多老股民朋友都送了一辆车子给股市了。”

　　林芸是今年3月入市的，当时看好资源股，在约41元的高位买入中金岭南，到22日最多已跌到19元，跌幅超53％。其间虽然遇到一些反弹，但由于一两天内亏损额就从10％变为20％，加上考虑到该股10送4并分红，最终没敢动。然而，之后中金岭南一路下跌，亏损突破30％、40％，直至50％，“不想动了，动了也没用！”林芸感叹说，“还好我仅投了近5万元，用的是父母的闲钱，但不敢告诉他们。”

　　除了3万元的中金岭南外，她还买了其他股。就在4月，为了止损，林芸将之前购买的1万多元基金割肉，亏了20％，没再买进任何一只股票。这段时间，林芸也经常上一些中金岭南的股吧看帖子。但是她觉得很多股民都太不理性。“股市本来就未必一定赚钱，亏和赚各占50％概率，也是赌的方式。”

　　虽然林芸的专业是财务，但她并不用专业知识分析个股，基本还是听朋友们的建议。“因为刚玩这个，”林芸说，等股市好转时，她还会进入，“我只是交了‘学费’，我要赚回来，炒股也有技术因素，我相信慢慢能学会的。”