汇市指南

　　继将花费2000亿美元接管两房和850亿美元接管AIG后,美国政府又向国会提交了一项总额高达7000亿美元的金融救援计划,以便赋予美国财政部广泛的权力购买金融机构的不良资产,阻止金融危机继续加深。
. i5 G% z* O* Y; h$ ^% K2 J7 n4 Y! N5 E; ?1 i
　　救市,为什么美元近期还出现贬值?从数字来分析，根据该方案7000亿美元的收购资金将使得美国国债由10.6万亿美元上升到11.3万亿美元。从而使得美国财政赤字占GDP的比重达到八成。投资者担忧救市计划将导致美国出现预算和经常账双赤字。同时，美联储若被迫以印钞的方式来支付这次救市计划的成本，将再次引发通胀担忧。因此，当前市场关注美国财政部将如何支付以及将以多大的折扣购入金融公司的资产。担忧美元贬值，大量投资者卖出美元。* U0 J; I9 z; v

7 r6 s5 U! ^' i" ^7 W% h, m　　但美元后期的走势如何呢？
. z  T' y, E6 R/ Q! n. R* b4 f$ ^" K
　　笔者认为后期还是要看美国经济的走势。反观历史，1980年代以来，参与银行系统拯救计划的国家货币都没有因为救市举措而大幅贬值的，包括美国存贷危机以及日本1990年代的十年，美元和日元都没有严重贬值。  ~: E5 J1 b2 h0 L$ ?9 J: D
4 w7 }# i  L  s. X) N
　　此次的金融救援计划会不会历史重演呢？笔者认为目前美国经济机构的前景依然具有较大的不确定性，过早定论美国金融危机将不利于市场正常调整与风险应对。而从美国次贷以来价格起起落落以及政策反反复复，到前景扑朔迷离看，美国经济控制力和金融主动性十分突出，同时美联储也面临的政策选择两难，稳定经济增长和控制通胀都难以清晰，美联储决定不变的利率对策有利于信心心理稳定。如果当前下降利率将进一步加重市场心理恐慌，扩大加重市场不稳定，最终将更加不利于政策与经济稳定协调。& [3 b- Z) i9 ~4 x" C6 b, V

  C1 a7 f9 }! l5 ]% u5 s9 \　　预计美元方向面临新的调整，短期出现上涨以适应美经济政策，但从长期的经济来看，美元后市还会出现贬值。
- W4 s3 I+ E0 N* L" p5 [  @8 e. D8 D9 Z
　　附：美金融计划最新进展4 B% G$ C( C8 |. Z$ x( l$ d: j+ a
$ M3 l# [$ P" u
　　美国财长保尔森9月21日要求国会授权其采取前所未有的行动，从金融公司手中收购问题资产，根除这场上世纪三十年代以来最严重金融危机的源头。虽然这项总额高达七千亿美元计划的诸多细节仍待明确，但以下几个问题将帮助投资者了解目前整体的势态发展状况：
& \) Y$ O2 \# z4 B
( r- |- ]' _# W7 s4 ^6 d1 d' E　　政府要为这个拯救计划“出多少钱”、如何管理？. m. D3 e$ W/ E7 n

( N4 r0 J& e: P% ?9 e) \　　财政部要求国会批准其斥资7,000亿美元收购问题资产的计划，但实际数额可能比这个还高，具体要看这部分资产的定价情况及有多少资产需要购买。为了要让该计划成功，金融机构剥离资产的价格必须足够高，以免让资产负债表再受冲击。不过，目前金融市场的动荡令人难以判断这部分资产的真实价值。导致金融机构陷入当前困境的一个原因是资产价格的下跌令这些机构不得不对资产进行减值处理。如果要让上述计划发挥效用，财政部需要支付较高的对价，至少不能让金融机构资产情况恶化。
$ y! w* G# g4 M/ q7 ^, H. _3 o( W( c3 E- w
　　预计资产管理者和财政部将根据上述原则研究出一个机制。一个选择是进行反招标。即由财政部先决定其想购买的资产类别，例如所有评级为AAA的抵押贷款支持证券，然后再从金融机构手中购买这部分证券，谁出的价最低就买谁的。5 {; \4 {( ~# D. ~; p

+ g: y! R! M/ y0 w" `- q( `0 w+ ]　　有资格将资产出售给财政部的企业范围：8 w3 O" e9 @, k: u
, c$ A0 ~: i: _  L/ z' |$ }
　　财政部认为，那些在美国有大量业务的金融机构将有资格参与此次拯救计划。财政部要求国会能给予更大的酌情处理权。财政部称保尔森正在与美联储主席伯南克磋商，国会应当授予保尔森一定的权限，在必要情况下，允许财政部扩大该拯救计划的适用范围，以确保金融市场的稳定。
3 p/ D/ o) X/ _, P6 w7 p
+ f6 n/ f/ B& }5 \. P7 w　　除抵押贷款支持证券外，财政部已经要求相关机构购买住房抵押贷款及商业抵押贷款。因此，如果一家金融机构想处置手头的抵押贷款资产的话，它有可能会卖给财政部这个买家。同时，为了管理这部分资产，财政部计划聘请金融中介机构来管理这部分问题资产，管理措施中包括购买和出售贷款及证券。财政部将通过竞争招标的机制来决定“资产管理者”人选。
3 H4 ^% Q- ?# t1 o* V/ ]; q5 n8 ?; w8 T0 n2 A, K
　　政府持有这些问题资产的期限1 U! ^3 ]4 D4 ~0 Q4 i8 x
1 P% W& T- u  B
　　政府将持有这些资产直至到期，也就是说如果是30年期抵押贷款，政府可能持有整整30年，或者他们也可能自主抛售这部分资产。/ ~1 o$ I8 n! J! W! e- `& e

& y' ]- o5 f( Q- }; s* a2 C! |　　此项救助计划能否帮助人们对贷款再融资或避免出现资产止赎？1 X3 m# t$ z, }( a" E) t, X( D
8 e5 |$ _: i# E: w& K7 t3 ]7 H% W, R
　　如果财政部自身持有抵押贷款支持证券，将对抵押贷款服务商产生新的影响力，可能足以要求更改部分贷款的条款。另外，国会也计划采取其他一些措施（包括增加新的贷款条款），帮助陷入困境的借款人避免资产止赎问题。
- R; F0 X2 \7 x) [9 k  z" }
8 Y- B, @" B/ W" |( S2 O　　纳税人面临的风险：
) c8 b4 E  w9 |
: G- S' C6 W% y; y5 |+ Y　　最终给这部分资产埋单的是纳税人，如果这些资产价格继续下跌或卖不出去的话，被套牢的还是纳税人。财政部已经要求监管机构提高债务上限，因为财政部想借更多钱以购买问题资产。此举会增加联邦赤字规模，使联邦债务的利息成本增加。财政部称，如果住房市场好转，这笔投资就能收回成本，甚至出售还能带来利润。
. m9 ^: q0 D' b# b& y8 x/ X/ h+ H
: J2 R4 r) g5 K: ?3 Y3 @　　该计划能否给房屋所有者提供帮助？
4 t/ s  _( p( n2 t% i0 G/ ?$ _8 i' i) g7 t( C
　　除了可能修改部分有问题的抵押贷款条款外，该计划最终将令市面上的抵押贷款发放数量增加。如果此举能帮助企业重振旗鼓，这些公司将重新向普通家庭、小企业和其他对象发放贷款。这一拯救计划的目的并不仅仅是为了帮助那些购房人。财政部表示，如果没有这个计划，美国经济将陷入停滞，就业会减少，商品和服务价格将上升，美国经济将大幅下滑。
, d/ i( v! D; l' C
6 k2 t3 g" g! P9 M( [' R　　美国财政部向国会提出上述要求的背景：9 I  F. o8 Y! f: N
0 f( I2 Z+ u$ U6 e  V2 K
　　由于信贷市场“失灵”，美国经济增长也陷入了停滞。企业融资遭遇困难，从房屋市场到汽车市场，各类贷款都放慢了速度。财政部认为，导致这一切问题的根源是金融机构资产负债表上的不良资产。由政府购买这些资产将使得金融机构有能力筹集更多资本，开展投资及放贷活动，从而帮助经济迅速恢复活力。4 \. D2 r6 ^" D

) M, ?  D, l/ m- T8 m1 h　　国会有没有可能不支持这个计划？5 t- h: M3 X' }5 i

1 O4 U; E) {; K. w) ?6 K　　目前市场普遍认为，政府需要采取些措施来防止美国经济陷入程度更深、时间更久的衰退周期。鉴于现在离总统大选只有八周时间，几乎没有人会认为国会会拒绝这个拯救方案。
! ?0 m* w6 h  R- D' G) V( _% j) e) Q
　　9月23日当天，保尔森和伯南克就援助计划，接受了国会的质询。在听证会上，两人“齐声呐喊”，要求国会尽快通过该计划。甚至“出言威胁”：若不通过该计划，美国经济将陷入衰退，无数小企业主和购房者将面临困境。
/ r* K1 d- }. U: ~
- ], w4 `  p$ K5 ?: u; l7 P1 N　　此次听证会还只是上述计划能否通过的第一步。
& i8 ?5 i) D5 f
( R# d# r- F; X  |　　政府和国会各自的目的：. {& q1 x: A) r5 u
# k% z% v! o/ r+ E  ?' X; i
　　国会中的一些人希望，参与计划的企业也得付出一定代价，例如限制管理层薪酬或财政部与企业达成协议，修改其他抵押贷款资产的条款。财政部则不想把这个项目变得具有惩罚性，因为它还是希望有更多企业能参与进来。+ r7 v: n# ~6 [8 X/ r' E8 ?
) p  Y* L$ M$ P/ ~, h
　　拯救计划的执行期限：
3 T( n# \; h2 O
7 Q0 Q# n% \, x8 m8 z# f　　财政部已要求相关机构从计划实施之日起，连续购买问题资产两年。

逐渐加仓

SF

疯狂